利率市場化的特征范文

導語：如何才能寫好一篇利率市場化的特征，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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摘要：現階段我國的經濟正處在蓬勃發展當中，隨著新一輪的經濟體制的改革，在利率市場化改革的步伐上也有了加快，而利率市場化改革也給商業銀行帶來了諸多風險，所以加強這些方面的風險管理就成了重要任務。經濟生活中的市場成分擴大就會造成利率市場化非常迫切，利率市場化為商業銀行資金定價自主權帶來了便宜，本文主要就利率市場化特征及對利率風險防范影響加以分析，然后就利率市場化對商業銀行的影響及風險變化特征詳細分析，最后就利率風險管理方法在我國的適用性及我國商業銀行利率風險管理策略進行探究。

關鍵詞：利率市場化;風險管理;商業銀行

引言

利率是資金的價格，并起到了實體經濟和金融部門間的橋梁作用，對利率市場化改革的推動能夠使得利率形成和變化中是以市場作為決定因素的，這對實現金融體系及實體經濟良性循環就有著很大促進作用。從現階段我國在利率市場化改革的效果來看，已經有了很大的進展，逐漸凸顯出了市場機制在利率形成過程中的重要作用，故此加強對利率市場化的理論研究就有著實質性意義。

一、利率市場化特征及對利率風險防范影響分析

(一)利率市場化特征分析

從我國的發展情況來看，真正意義的利率市場化不只是指對利率管制的取消，還是對利率杠桿的利用并建立金融資源市場化配置的機制，從而將資金使用率得到有效提升。在利率市場化所涉及到的內容上也比較多，首先是確立針對融資活動風險定價的制度流程進而來引導資金供求雙方在利率水平及風險結構和利率期限結構等方面通過市場競爭所決定。還有是體現層次化以及范圍化等實施原則，要能確立市場利率體系當中集中基準利率，一般情況下市場也不是完全有效所以不能通過市場的力量對利率決定，這樣利率就要受到央行及政府的調控限制并對基準利率趨勢加以引導實現經濟的增長，通過對利率市場化的特征分析對風險的防范也有著一定積極意義。

(二)利率市場化對利率風險防范影響分析

利率市場化對利率風險的防范有著一定的影響，處在利率管制的大背景下，央行調整利率水平所引起的政策性風險是商行利率風險點的主要原因，利率市場化對商行的重新定價風險管理層面的難度就會得到增加。我國的商行或其存款及中長期存款占比不斷上升，這就會造成銀行利率敏感性缺口為負，短期資金的利率一旦上升商行在收入減少的風險上也就會發生。再者利率市場化對基準風險的管理也會受到沖擊，會給商行的經濟價值及整體收益帶來影響，這就在風險管理的難度上有了增加。在收益率曲線風險管理水平方面會面臨諸多的考驗，期權性的風險管理也會面臨諸多的發展挑戰。

二、利率市場化對商業銀行的影響及風險變化特征

(一)利率市場化對商業銀行的影響分析

利率市場化對商業銀行的影響是多方面的，從宏觀層面來看，商行外部環境會發生變化，在市場利率前央行對利率實施比較嚴的管制，商行在經營中就會受到央行政策上的影響。利率市場化后在利率水平上就會通過市場資金供求狀況來決定，在受到央行政策的管制力度上會得到降低，并有利于對金融市場的完善形成。同時也會使得商行格局分化，在利率市場化所給予商行一定的資金定價權基礎上，對于不同商行的存款定價也會有不同的陣營，從而就使得銀行格局的分化情況發生。利率的市場化也會對商業銀行的整體經營風險增加，在信用風險層面會增加，對商業銀行也會帶來潛在流動性的風險，造成金融的加速脫媒等。

除此之外，從利率市場化對商業的微觀影響層面來看，主要是對銀行的傳統盈利模式形成了比較大的沖擊。在競爭模式的轉變下也會使得商行資金定價能力受到影響，在利率的風險上也會成為商行最主要的風險。在經營的模式轉型壓力上會突然增加。

(二)利率市場化下商業銀行風險變化特征分析

處在利率市場化下的商業銀行在風險變化上也會形成鮮明的特征，利率的風險上更多是體現在銀行個別的風險上。在利率市場化后的風險主要是制度性風險，有著系統性風險特征，這一層面的風險能夠對沖但不能完全分散。在利率市場化作用下會對利率的風險得到相應增加，還有是利率市場化會使得利率風險的種類因此而增多，長期的利率監管環境也會造成商行利率風險管理意識弱化，在風險管理的人才上匱乏等。

三、利率風險管理方法在我國的適用性及商業銀行利率風險管理

(一)利率風險管理方法在我國的適用性分析

將利率風險的方法在我國的商業銀行中使用要結合實際，按照其自身的適應性。這就需要從多方面進行分析，商業銀行在利率市場化前對風險管理沒有得到充分重視，在這一方面的管理人才也比較缺乏，將利率敏感性缺口分析在利率風險發展階段中的應用比較適合。從當前的利率變動情況來看，對商行實際利率風險的影響有著時滯性，利潤大部分是來自存貸利差的收入，而在中間業務收入的占比上并不是很高。另外將持續期缺口分析在利率市場化后的國內金融市場上加以應用也比較適合。

(二)商業銀行利率風險管理策略探究

(1)對商業銀行利率風險的管理策略實施要從多方面考慮，首先要能對風險內控機制進行逐漸完善，然后分立利率風險管理部門。可從幾個重要層面加以實施，通過專司風險管理部門及委員會制定風險管理的辦法細則等，風險管理部門對管理小組的數據分析要及時，然后在數據的比對下找出問題的根本所在，再結合實際形成一套完整的機制。規范利率風險管理模型的選擇，對利率風險測度新技術應用要進一步的進行探索，建立健全高效的風險管理人才吸收培養機制。

(2)對金融市場的建設要進一步加強，對我國的貨幣市場發展進一步完善，只有擴大了規模以及覆蓋范圍，將運行的效率得以提升，才能加強影響力，對市場資金的供求狀況利率信號才能得以反映。另外對利率現貨市場的完善也要加強，現貨市場完善是對利率市場化改革的深化，同時也是商行持續期缺口管理的一個基礎，這就需要在資產支持證券的交易品種方面得到有效擴充，以及大力對金融衍生品市場進行培育，從而擇機推出利率衍生品。

(3)構建商行利率體系，在利率風險防范組織機構方面進行建立，由于我國的商行分支機構在數量上比較多以及管理水平參差不齊，這就需要建立由總行直接領導管理的利率風險防范體系。對風險管理政策及程序要能進一步完善，在風險防范組織機構建立后，就要在相關制度上加以安排，對風險防范策略加以確定。在利率市場化后利率的波動會比較頻繁，所以商行要綜合運用表內風險控制方法及表外風險控制工具實施管理，通過內部資金轉移定價對利率風險防范是比較有效的方法。

(4)可以建立資產負債管理委員會，將風險管理的理念進行提升，我國商行要及時的轉變角色，所以要能從被動控制風險型轉向主動穩健經營風險型。同時也要能夠對計量利率風險充分認識下對金融工具動態調節利率風險靈活的運用，把商行風險偏好及風險管理戰略和行內資產實施有效匹配。對資產負債風險管理機制的建立要完善化，對風險的管理能力得以有效提升，增強利率風險管理對市場及客戶的敏感度，并要能夠積極為業務部門提供有價值的意見信息。

(5)對利率風險計量及檢測的系統要實施改進優化，利率風險管理部門在對本行利率水平及結構掌握下，構建利率預測系統以及風險評價系統。在利率預測系統方面商行利率風險防范要根據科學準確的利率預測，在宏觀經濟政策及指標變化對未來利率的變動方向進行預測。對風險的預測分析中要按照相應的方法，通過基本分析法以及技術分析法和模型模擬分析法都可以。

四、結語

總而言之，對于當前的經濟體制改革背景下，利率市場化會會商行的經營發展有著影響，所以這就需要對利率市場化的發展趨勢進行積極有效的預測，商行方面也要從多方面制定風險防范的措施，對自身的運營安全穩定性得到保障。此次主要從利率市場化對商行的影響以及措施的實施等重要層面進行的分析，希望有助于商行的發展。

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一、我國利率市場化改革總體評析

利率市場化是一個國家金融深化質的標志，是提高金融市場化程度的重要一環，它不僅是利率定價機制的深刻轉變，而且是金融深化的前提條件和核心內容。利率市場化首先是一個過程，是一個逐步實現利率定價機制由政府或貨幣當局管制向市場決定的轉變過程，是一個利率體制和利率決定機制變遷的過程，隨著這一過程的不斷深化，整個利率體系由借貸雙方根據市場供求關系決定的利率的比例越來越多，由政府或貨幣當局直接干預的成分越來越小。從范圍過程來看，即是從部分利率市場化向全部利率市場化過渡的過程；從程度過程來看，即是從較低程度的利率市場化向較高程度的利率市場化轉變的過程；從階段過程來看，完整的利率市場化過程包括利率市場化準備、利率市場化進展和利率市場化成熟三個階段。作為一個動態過程，利率市場化從時間上觀察，在短期內利率可能會維持在相對穩定的水平上，但從長期來看，其變動由市場貨幣供求決定。同時，利率市場化又是一種狀態，是一種金融生態的可持續狀態，在理論上是指利率能否靈敏地反映資金供求狀況，其衡量標志主要是金融機構有沒有確定利率的自；作為其階段性目標，利率調整頻度以及浮動幅度，也是衡量利率市場化的重要指標，其最終目標是實現社會資金及社會資源的優化配置、金融經濟的和諧發展與可持續發展。

利率市場化作為一項既涉及金融體制改革，又涵蓋了經濟體制改革的系統性改革，中國經濟特定的體制背景和金融環境決定了中國利率市場化改革的長期性、多樣性和復雜性。利率市場化的長期性是指始于1978年的中國利率市場化的過程，直至1996年6月，才真正揭開了我國利率市場化改革的第一幕，放開了銀行間同業拆借市場利率；直至2000年9月21日，才邁出具有真正實質性的第一步，實現外幣貸款利率的市場化；到目前為止才基本走到了存貸款利率市場化的最后攻堅和破解階段，這不僅與激進式改革相差甚遠，與中國經濟其它領域的漸進改革比較，利率體制改革也是滯后的。利率市場化的多樣性是指利率市場化的改革模式、體系內涵、程度范圍、次序安排等是層多面廣、不一而同的，既有利率市場化內涵的多樣化，包括利率決定的市場化、利率傳導的市場化和利率形成機制的市場化；也有利率市場化體系的多樣化，包括中央銀行基準利率市場化、金融機構法定存貸款利率市場化、銀行間利率市場化和債券利率市場化，只有以上部分均得以實現市場化，才是真正實現利率市場化。利率市場化的復雜性是指衍生于融資活動的利率制度與金融產權制度、金融市場建設、社會信用體系建設等錯綜交雜，相伴相隨，無論是對宏觀經濟社會，還是對銀行、企業和個人，都將產生較為深遠的影響。由于與中國市場經濟改革相符合的金融產權制度約束的弱化、金融市場機制及結構的不完善、中國企業和銀行的不完全市場化、金融救援機制的不健全等障礙的存在，不可避免地給中國利率市場化未來的改革增添了變數和難度。

二、我國利率市場化改革進程評析

從1978年起，我國開始了對整個經濟體制的改革，金融體制改革隨之進行。利率體制改革作為金融體制改革的重要內容之一也在逐步深化，根據利率走勢和利率改革內容，可將我國利率改革分為前期的調整利率水平和結構、改革利率生成機制和利率市場化快速推進等三個階段。在調整利率水平和結構階段（1978年—1993年）：經過近15年的改革，基本改變了負利率和零利差的現象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設定，利率水平和利率結構得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視。在改革利率生成機制階段（1993年—1996年）：利率改革主要任務是不斷通過擴大利率浮動范圍，放松對利率的管制，促使利率水平在調整市場行為中發揮作用，以逐步建立一個有效宏觀調控的利率管理體制。中央銀行的基準利率水平和結構是金融市場交易主體確定利率水平和結構的參照系，中央銀行主要是根據社會平均利潤率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經濟形勢的變化及世界金融市場利率水平，合理確定基準利率，利率逐漸被作為調節金融資源配置的重要手段，成為國家對經濟進行宏觀調控的杠桿。但在此期間，我國的利率管理權限仍然是高度集中的。在利率市場化快速推進階段（1996年—至今）：從1996年開始，中央銀行才在利率市場化方面進行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導市場利率的新型體制，實現利率管理直接調控向間接調控的過渡。同業拆借利率、貼現率與再貼現率、政策性銀行金融債券發行利率、國債發行利率、3000萬元以上和期限在5年以上的保險公司存款利率、外幣貸款利率、300萬元美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開，開展了利率衍生工具試點，銀行間市場利率基本實現市場化，金融機構存貸款利率的市場化機制正在逐步增強和深化。盡管部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但利率市場化改革的進程還遠未結束。其主要表現特征如下：

（一）社會資金配置的市場化機制正在逐步形成

1.以基準利率為核心的利率體系正逐步形成。經過多年的改革實踐，我國利率體系已出現兩個變化：一個是基準利率種類越來越少，如存貸款利率種類得到簡化，大部分優惠貸款利率被取消，外幣利率管理的幣種減少，并正在朝最終保留一年期存貸款基準利率方向前進；另一個是各金融交易主體實際執行市場化利率越來越多，過去單一性地執行基準利率的時代已被執行以基準利率為核心上下浮動的利率體系時代所取代。中央銀行通過基準利率的變動，在短暫的時間內對貨幣市場利率和商業銀行存貸款利率產生影響，貨幣市場利率對中央銀行利率的變動做出快速反應，而商業銀行存貸款利率則對中央銀行利率和貨幣市場利率做出充分的響應。從實際情況來看，商業銀行對存貸款利率執行浮動制度越來越多，其利率水平基本圍繞著中央銀行基準利率這一軸心而變動；其他各種金融產品的利率水平也受一個時期內平均基準利率的影響，并充分反映長期資金供求關系和各種心理預期，一個以央行基準利率為核心、以市場利率為主導的多層次利率體系正逐步形成。

2.部分領域資金定價初步實現市場化。近年來，國家嘗試將一些資金置于市場中，通過市場機制來確定其價格，在部分領域實現了資金定價的市場化。從市場來看，包括銀行同業拆借市場、銀行間債券市場、貼現、再貼現市場等在內的貨幣市場以及外匯市場，已基本實現了市場化；從區域來看，在農村先行試行了存貸款利率市場化；從產品來看，國債、金融債券等非存款金融工具的市場利率已基本實行放開，大額外幣利率初步實現了市場化，金融機構存貸款利率管制已經放松到“存款利率只管住上限，貸款利率只管制下限”的階段，利率市場化改革的階段性目標基本得以實現。就市場化程度而言，貸款利率市場化程度要高于存款利率，外幣利率市場化程度要高于本幣利率，農村利率市場化程度要高于城市利率，大額利率市場化程度要高于小額利率，長期利率市場化程度要高于短期利率，隨著企業、居民金融意識的提高和商業銀行經營機制改革的推進，利率的全面市場化目標距離我們已經越來越近。到目前階段利率市場化改革已經只剩下少數關鍵步驟，已經到了厚積薄發的攻堅階段，但是利率市場化的改革道路還依舊漫長，促使利率形成機制的市場化仍將是未來金融改革的重點。

（二）利率市場化的實際程度落后于名義上的利率市場化

盡管我國利率市場化改革已經取得階段性進展，但是各類金融市場上資金的互相流動問題沒有真正解決，利率的微觀機制還是不完善的，價格機制、市場機制的不健全性和存款利率的強管制性，導致了中國利率市場化的實際程度要落后于名義上的利率市場化的程度。其主要表現為：

1.操作層面上的利率市場化程度落后于制度層面的利率市場化。制度層面的利率市場化是指根據制度框架設計利率可以按照價值規律自發調節高低；操作層面的利率市場化是指金融機構特別是商業銀行具備利用利率自主對各類資金合理定價的能力。在某種意義上，制度層面的利率市場化是具有象征意義和法律意義的市場化，操作層面的利率能否實現市場化才是利率能否真正市場化的關鍵。從我國利率體系的現實情況來看，現在除了貸款下限和存款上限以外，其他各類利率基本是可以浮動的。也就是說，從制度層面看，中國利率體系的“市場化”水平已經比較高了。但是“新興加轉軌”的經濟體系，經濟結構中非市場化成分較多。對各商業銀行來說，長期以來，利率只是計算利息的指標，并沒有被真正作為資金價格來控制成本和風險，利率的功能并沒有發揮其真正的作用。銀行也沒有根據經濟形勢和市場風險調整利率的能力，在操作層面上利率的市場化程度是比較低的。

2.中央銀行利率作為基準利率的調節作用和導向引力小。首先，調整中央銀行基準利率起不到調整貨幣供應量的作用。在發達市場經濟國家，調整基準利率政策的同時也就是調整貨幣供應量。準確地說，在這些國家中，存在基準利率水平與貨幣供應總量反向變動的聯系。在中國情況可能就不是這樣：利率的變動并不意味著流動性的相反變動，主要基準利率和貨幣供應兩者之間不具備顯著的關聯效應。其次，現行的利率管理體制下，中央銀行有權管理和制定包含基準利率在內的幾乎所有銀行利率，如存貸款利率水平、種類和期限檔次等，“只緣身在此山中”，因而中央銀行利率作為基準利率很難起到導向和調節作用。第三，再貸款利率調整對商業銀行的影響很小。因為中國農業發展銀行以財政貼息為前提的再貸款在全部再貸款余額中占比高達54%，剩余不到一半比例的再貸款又有相當一部分是因農村信用社的改革而享受準備金低利率優惠，故對再貸款利率的調整幾乎沒有彈性，再貸款利率的影響面越來越小。第四，再貼現利率因再貼現量規模較小，而難以擔當起中央銀行基準利率的功能。第五，貨幣市場利率對中央銀行利率形成的貢獻度不大，同業拆借利率和中央銀行基準利率之間的相互關系比較弱。

3.利率浮動定價機制執行缺乏現實基礎。金融機構普遍未建立或使用貸款利率定價模型，沒有形成一整套完善的利率管理辦法，利率管理機制僵硬，大部分商業銀行分行以下沒有設置專門的利率管理機構，利率管理人員大多是兼職，利率管理基本上還是停留在文件的上傳下達、報表上報等日常事務上，有的業務人員素質較低，對浮動利率定價機制的形成、具體浮動利率標準的確定及資金成本的測算等相關業務知識知之甚少，無法掌握具有相對難度的浮動貸款利率政策，執行起來就存在嚴重的偏差。也就是說，所謂的利率管制已基本取消，只是假象，缺乏現實基礎。例如，金融機構沒有形成合理的貸款浮動利率定價機制，要么“浮而不動”，要么操作手法簡單、“一浮到頂”。同時，國有商業銀行的浮動利率定價機制和貸款浮動利率水平總體上由各自總行制定，層層上報審批增加了貸款決策的成本、延長了資金流動周期，也影響了基層行工作的積極性。

4.利率的風險結構和水平不盡合理。現在的利率結構和水平沒能反映預期投資回報率與風險之間的關系，例如，享有國家信用的“金邊債券”——國債的實際利率高于同期的銀行存款利率，沒有體現“高風險高收益，低風險低收益”的匹配原則，中長期的存貸款利率的差異程度不能夠真實反映現實的風險程度和水平。

三、我國利率市場化改革模式評析

從世界范圍內主要發達國家和發展中國家利率市場化改革的經驗來看，主要有激進式改革和漸進式改革兩種不同模式，一國選擇何種改革模式推進利率市場化，要根據本國具體情況而定。根據我國利率市場化改革穩步推進、分步進行的主要特點，可以判定我國推進實施的改革模式是漸進式改革模式。

（一）我國利率市場化改革選擇實施漸進模式是適宜的

眾所周知，利率市場化改革的方式選擇與模式確定至關重要，它在一定程度上決定了改革的成功與失敗。從總體而言，我國利率市場化改革選擇實施漸進模式是正確和適宜的，也是符合我國經濟金融現狀的，其原因在于：第一，我國經濟體制改革采取的是漸進性改革，利率市場化改革是整個經濟市場取向改革的組成部分，我國從計劃經濟向市場經濟轉軌采取漸進方式，從實際效果看，改革是成功的。故而，利率市場化改革方式應當與經濟體制市場化改革相適應。第二，從國外利率市場化的過程來看，盡管有部分發達國家采取的是激進的方式進行，這與它們的經濟發展水平較高、金融市場比較成熟、金融監管比較有效、各種法規相對完備等因素密切相關，這些條件在我國還不具備和完善。同時，當今世界各國再也不會象二十世紀七、八十年代那樣盲目的開放和放松管制，而是更加注重利率市場化對一國經濟所造成的風險，認真研究利率市場化所需要具備的條件，對利率市場化改革大多采取了漸進的和謹慎的做法。所以，簡單效仿發達國家利率市場化方式是不可取的。第三，我國和其它發展中國家一樣，隨著市場經濟改革的推進，利率市場化已成為金融改革的必然趨勢，我們不能因為存在風險而裹步不前，也不能因為盲目而造成全面的金融風險，而要認真學習和借鑒其它國家的經驗和教訓，針對自己的實際情況，制訂相應開放策略和步驟。鑒于我國整體經濟發展水平不高以及金融市場發育還不夠完善等實際情況，采取審慎態度推進利率市場化，是一種能在最大程度上避免風險和維護改革成果的現實選擇。例如，確立“貸款利率管下限、存款利率管上限”這一目標本身就反映了我國利率市場化改革力求穩健的特點，充分考慮了我國金融機構自身約束力和市場機制約束力水平，以防止那些經營上出問題的金融機構通過高息攬存來掩蓋現金流不足，從而嚴重擾亂存款市場秩序的風險，有助于維護金融機構的穩健經營和金融市場的穩定。第四，我國經濟正處于轉軌階段，經濟和金融的整體水平有待提高，這就決定了我國利率市場化的過程實際也是創造利率市場化條件的過程，必須漸進推進，穩扎穩打，步步為營，急于求成必然適得其反。

（二）我國利率市場化改革繼續維持漸進模式是必要的

利率市場化改革涉及到中國利率經營管理體制的制度化和市場化的內容。這一改革實質上在上世紀90年代初期開始，在“摸著石頭過河”的漸進模式下持續了10余年之久并仍然保持著改革的勢頭。由于這方面的改革對國內和國外經濟金融因素的影響十分的敏感，其進程漸進漸續，其改革的內容主要有：利率體制的完善和制度化、利率市場化制度和配套制度的改進、利率衍生創新工具的逐一放開以及利率風險管理渠道的逐步拓寬等。因此，“利率市場化的每一小步，對20多年來的中國銀行業改革來說都是一大步”。

盡管有部分國家采取激進式改革方式并獲得了成功，但與此同時，我們也可清楚地看到，發展中國家效法激進式改革方式的，鮮有成功。所以，效仿發達國家利率市場化方式是不可取的。也許有人認為，在漸進若干年后的當今，可以改以激進方式解決前一階段漸進改革效率太低的問題。其實正是國家付出了金融資源低效率配置（產生了巨額的政策性不良資產）這個巨大的隱性改革成本才買來了中國的漸進改革，否則體制內產出（國有經濟）將必然出現較明顯的下滑，漸進改革將難以為繼。若改漸進改革為激進改革必然使改革成本顯性化，會在短期內導致GDP增速下降和失業率上升。由于國家絕對無法承擔如此之大的改革成本在短時期內迅速顯性化，因為這有可能直接導致民心不穩，社會矛盾激化，這不僅是政府肯定無法承受的，也是廣大人民群眾絕對不愿看到的，所以維持漸進改革模式是正確的和必要的。現行的管制性存貸利率水平能使我國商業銀行一般性地坐享300多個基點的利差收入，通過利率稅，巧妙地實現了改革成本在空間上的現實攤配和時間上的實際置換。故此，繼續維持漸進模式推進利率市場化，其實是一個攢累實力，厚積薄發的過程；它能在一個較長的時期內逐步消化利率市場化所帶來的巨大影響，并在實施利率市場化的漸進過程中，根據實施的具體情況適時調整策略，減少對宏觀經濟的沖擊，保持經濟運行的穩定，為利率市場化的最終實現創造理想條件。

四、我國利率市場化改革風險評析

（一）利率市場化改革次序安排具有雙刃劍效應

利率市場化的實施步驟與次序安排是由各種利率在國民經濟中的地位、作用以及本身成熟程度來決定，它直接影響著改革進程的步伐和節奏，猶如一把“雙刃劍”，既有其有利的一面，也有其不利的一面。

1.利率市場化改革次序安排的正面效應。指的是在正確的改革次序下，推進利率市場化改革，可以邊放邊看，邊放邊調，不但利率管制放得徹底，沒有反復，而且放開后對國內經濟運行沖擊較小，過渡也較平穩，改革成功的把握性較大。例如美國是先存款利率，后貸款利率，最后擴展到所有利率的市場化；日本是先國債，后其他品種，先銀行同業后銀行與客戶，先后期利率后短期利率，先大額交易，后小額交易；韓國是非銀行機構的利率放開速度快于銀行利率的放開速度，貸款利率的放開比存款利率的放開要快，合適的改革次序確保了改革的最終成功。

2.利率市場化改革次序安排的負面效應。(1)利率市場化漸進改革下的次序安排，造成了不同類別利率的市場化進程的不均衡性。由于改革的漸進安排，有正在市場化的利率，比如銀行貸款利率、企業發債利率；有一部分已經市場化的利率，人民幣協議存款利率、大額外幣貸款利率等；還有就是非市場化的利率，如中央銀行的再貸款利率，準備金利率，還有超額準備金利率等。不同類別利率的市場化進程的不均衡性，導致中國的利率政策對經濟影響的部分非理性。在發達市場經濟國家，利率的調整通常是針對基準利率進行的。由于全部利率都是密切聯系的，所以中央銀行對基準利率所采取的行動將全面影響到全社會的各種利率。但中國的情況不是這樣，由于存在比較市場化、半市場化以及基本上沒有市場化的領域，也由于中央銀行手中掌握著諸種利率工具之間的關系尚未完全理順，中國不可能調整一項利率就能夠達成整個利率體系都跟隨著變化的結果。(2)利率市場化的漸進次序安排可能帶來另一層面的金融效率損失或風險影響。例如，我國利率市場化進程中，采取先農村后城市的做法可能會加大農村金融風險，不能很好地貫徹和體現支持“三農”和“建設社會主義新農村”精神，貸款利率浮動區間在農村先行擴大后，可能導致有些農村金融機構（如信用社等）錯誤理解央行意圖，在放貸過程中，沒有綜合考慮農戶的信用狀況、規模大小、經營狀況、發展前景等因素，一律執行“一浮到頂”的政策，極大加重了農民的利息負擔。(3)利率市場化按照既定次序，按部就班，循序漸進，容易喪失市場商機，丟失加速擴大改革成果的可能性。(4)利率市場化漸進改革下的次序安排，容易給人以“且進就進”的感覺，易導致創新的惰性。

（二）利率市場化漸進式改革可能存在路徑依賴

在利率市場化改革進程中，由于重大利益調整措施的后置性及改革所具有的再分配性質，權力介入市場領域，尋租活動普遍存在，既得利益呈現剛性，使得改革難以進入實質性的存量利益調整階段，并有可能滑入錯誤的路徑依賴。其特征如下：

1.動力逐顯不足。漸進式利率市場化改革前期收益巨大使人們對其他改革方案存在排斥心理，尤其是我國漸進式改革前期屬于“帕累托改進”(Paretoimprovement)和“卡爾多改進”(Kaldorimprovement)①，人們的總體利益得到改善；從總體看，經濟仍在增長，社會局面保持穩定，因而政府及貨幣當局可以不急于進行舊體制的深入改革，從而導致動力惰性，傾向于維持既有改革，而不愿支持激進的改革方案。

2.阻力或有增大。我國利率市場化漸進式改革內在的優勢恰恰有一部分是造成不良路徑依賴的根源，如漸進改革所強調的改革次序安排，其實類同于“試驗推廣”的做法，它依賴于國家政府或貨幣當局對利率不同領域和不同層面的強制性和行政性的隔離與割裂，在不同經濟部門或領域造成了競爭機會和市場環境的不平等性，割裂了市場機制的整體性，導致不同經濟部門或領域的發展與改革的不均衡性；同時，局部的改革方式使宏觀環境的改革相對滯后，運行不好，改革可能進入僵滯狀態。

3.持續創新不夠。漸進式改革的收益主要來源于增量改革和新體制成分的增長，而新體制創造出來的收入增量，可以用來對舊體制進行“補貼”，從而延緩了矛盾的充分暴露。如商業銀行作為現行利率體制的最大受益者，是社會資金積累和供給的主要通道，中國90%以上的融資來自于它們，但商業銀行對于利率市場化改革卻沒有沖動，因為現行的管制性存貸利率水平可保證中資銀行坐享300多個基點的利差收入，這遲緩了銀行經營機制等方面存矛盾的暴露，也導致它們缺乏足夠的創新精神。

（三）利率市場化改革滯后于其他金融體制改革

利率市場化是發展現代貨幣政策工具的前提。在現代經濟條件下，金融制度和手段的改革與創新，是金融貨幣政策發揮應有作用的重要前提之一。我國金融改革一些關鍵舉措都或多或少受制于利率市場化，特別是金融機構和銀行的微觀制度創新要想取得重大突破，必須經受利率市場化的撞擊，僅靠股份制改革是遠遠不夠的，銀行風險定價機制和現代經營管理機制的建立更是別無他途。同樣，貨幣政策要充分發揮作用，離不開市場化條件下健全的貨幣和利率政策工具。而管制利率因為不是反映市場供求的均衡利率，必然限制市場化條件下貨幣和利率政策工具的發育及有效作用。

如同中國的經濟體制發軔于價格改革一樣，利率的市場化方向的改革和其他體制性因素一起，正在推動中國金融業進入一個深刻的轉型時期，利率的經濟杠桿功能重新得到了承認和重視，尤其是1996年以來，中國經濟的貨幣化發展呈現了加速態勢，中國的金融相關率快速上升，中國利率市場化改革進入快速推進時期，部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但是利率對投資等經濟要素的刺激作用依然有限，利率還不是刺激或緊縮全社會投資的有力杠桿，利率仍處在政府的管制之下，不能夠真正反映資金的供求狀況，利率市場化的進程遠沒結束，國內有人將利率市場化改革稱為“中國金融改革的最后一座堡壘”，利率機制在中國金融資源配置中還沒有發揮其基礎性作用。與此同時，其他方面的金融體制改革正在如火如荼進行和加速推進，如商業銀行混業經營已現端倪，嚴格分業經營的做法在實踐中已經開始被突破，出現了在集團控股下分設銀行、證券、保險機構的模式，特別是幾家商業銀行已經設立了基金公司，保險資金按一定比例直接進入資本市場；匯率體制改革深入推進，資本項目的管制逐漸放松；國有商業銀行股份制改造和上市工作加速推進；信托投資公司經營業務得到恢復和擴大等等。因此，總的來說，中國利率市場化改革滯后于整體金融發展形勢，利率市場化改革的遲滯已經成為我國經濟金融體制改革的“瓶頸”，深化我國利率市場化改革已經變得越來越緊迫。

五、結語

利率市場化是我國金融產業走向市場的重要步驟之一，也是國民經濟運行體制轉變到社會主義市場經濟上來的基本標志之一。我國金融業正經歷著利率市場化的微觀消化過程，許多矛盾和扭曲正在影響著這一改革的質量和下一步抉擇。我國金融體制的既有框架容納了現行的我國的利率體系、利率政策和利率水平決定機制，也決定了我國利率市場化改革所必然經歷的路徑以及所能達到的最終效果，而利率制度的效率則最終決定了我國金融體系的效率。創造條件、沿漸進路徑從邊際調整中有序推進、盡早防范后利率市場化問題無疑是利率體制改革目前最為重要也是具有戰略意義的三項工作。

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貨幣政策傳導機制的不暢通阻礙了中央銀行貨幣政策的實施,其原因既在于傳導主體行為的被動性,又因為傳導工具的無效性。以信貸途徑為主機制的貨幣政策傳導機制是貨幣政策低效性的根源。要使貨幣政策真正成為調控宏觀經濟的有力手段,利率的中介指標的作用必須有效的發揮,利率市場化是其有效性的必要條件。

一、貨幣政策傳導途徑對比分析

貨幣政策傳導機制是指運用貨幣政策工具和手段影響中介指標進而對總體經濟活動發揮作用的途徑和過程的機能。貨幣政策通過貨幣、資本市場與銀行信貸市場共同進行傳導,同時信貸傳導途徑僅作為傳統利率傳導途徑的增強機制、補充機制,并不成為主機制。然而在我國,信貸傳導途徑表現特別突出。信貸傳導途徑主體之間的博奕性決定了貨幣政策的低效性。既然我國信貸傳導途徑是貨幣政策傳導的主機制,那么信貸傳導途徑的任何“瑕疵”將直接導致貨幣政策實施效應弱化。其傳導主體之間的博奕性主要體現在:中央銀行運用貨幣政策難以直接影響商業銀行的貸款行為,商業銀行在風險和收益的平衡中找到最佳結合點實施放貸行為。商業銀行貸款行為的真正決定因素是新貸款的可獲得率和舊貸款的償還率。由于我國這兩項比率都不高,因此對擴張性貨幣政策,信貸途徑的作用趨弱。信貸傳導途徑的局限性使中央銀行實施貨幣政策的主動性削弱,貨幣政策的有效實施需要利率中介指標發揮積極作用。

貨幣政策之所以能夠成為宏觀經濟調節的重要工具,關鍵在于一些貨幣金融變量的變動能夠相應導致總需求的變動。而在貨幣政策變動引起需求變動的傳導過程中,利率發揮著重要的甚至決定性的作用,下圖可以說明:

利率要能在貨幣政策傳導中起到決定作用,利率必須能自由的發揮其資金供求指示器功能。中央銀行只能通過基準利率的制定來影響市場利率,讓利率恢復其本身意義,即貨幣資金的價格。允許商業銀行根據市場情況決定利率高低,逐步實現從以信貸為主機制的貨幣政策傳導途徑向以利率為主機制的貨幣政策傳導途徑轉變。利率機制的有效性將降低信貸途徑主體的博奕性,有利于中央銀行真正成為宏觀調控的主體,商業銀行真正成為微觀行為的決策者,資金的供求平衡能夠更好的實現。

信貸途徑的無效性和利率途徑的有效性促使我們采取措施盡快實現這一轉變。而利率機制作用的充分發揮有賴與利率市場化程度的高低。接下來將從利率市場化角度分析利率在貨幣政策傳導機制中的作用。

二、利率市場化———貨幣政策傳導機制有效性的必要前提

利率是儲蓄者與金融企業、金融企業與非金融企業之間在資金方面達成交易,是各經濟變量與經濟主體之間互相聯系的關鍵要素。利率的資金供求指示器功能要求利率必須得到回歸,即真正反映資金供求,而不是人為的規定,這就對利率市場化提出了新的要求。

利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平由市場供求來決定,它包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理等各方面的市場化。具體講利率市場化包括:同業拆借市場利率市場化、國債利率市場化、銀行貸款利率市場化和儲蓄利率市場化。利率市場化的終極目標就是實現利率由金融市場上的資金關系決定,加大市場力量決定利率的成分,即各類存貸款工具和債券應根據自己的內在特征,如風險性、流動性、收益性、期限及使用的方便性等制定不同的利率,使其利益和風險正相關,而與流動性負相關,在三性平衡中實現利率中介指標的指示器功能,商業銀行根據市場狀態自主制定利率水平,中央銀行通過基準利率的指定間接影響市場利率水平。可見,利率市場化的實現將會使貨幣市場包括導向性利率在內的不同利率水平之間保持相對合理的結構。利率市場化將加快資金在各個市場的流動性,有效地傳遞貨幣政策信息,迅速達到調控宏觀經濟的目的。隨著利率市場化程度的加深,利率機制將逐步成為貨幣政策傳導的主機制。

在利率為主導的貨幣政策傳導機制中,中央銀行主要利用利率中介指標,通過對基準利率的制定,間接作用于商業銀行,商業銀行根據資金的市場供求情況結合客戶的需求情況,讓利率真正反應資金供求,把有限的資源有效的配置到最需要的地方。可見,利率市場化是一個系統工程,要完成從以信貸為主體貨幣政策傳導機制向以利率為主體的貨幣政策傳導機制的轉變,必須結合中央銀行、商業銀行、客戶各方主體利益,并對現在利率體系本身進行改革。

改革開放以來,我國已經形成中央銀行存貸款基準利率、同業拆借市場利率、商業銀行存貸款利率和市場利率并存的格局。我國利率體系發展的目標是要形成一套以中央銀行基準利率體系為核心的、中央銀行可以有效控制的、多層次的、有彈性的、能夠充分反映市場資金供求的利率體系。具體說來,利率市場化改革包括以下具體內容:

1、在中央銀行基準利率和商業銀行的儲蓄及存貸款方面,要扭轉過去那種由中央政府按照國民經濟計劃的要求,主要從收入分配角度出發制定利率的做法,一方面,使中央銀行的基準利率成為既尊重市場利率水平,又能體現中央銀行宏觀調控意圖的靈活、有效的政策工具;另一方面,使商業銀行能夠根據基準利率和現實的經濟情況靈活調整自身的利率政策、達到降低成本、防范風險、實現效用最大化的目的。

2、發展銀行同業拆借市場和國債市場,形成真正的、有影響的市場利率。

3、通過法定利率的市場化、合理化,制約和引導民間利率,以實現高效、統一、有彈性、多層次、多樣化的利率體系。

利率市場化改革涉及面廣,各種利益關系復雜,只能抓住時機逐步進行,并且注意把利率市場化過程和貨幣政策傳導機制的轉化結合起來,把中央銀行、商業銀行、客戶利益結合起來。在完善中央銀行宏觀間接調控機制的同時,使商業銀行等中介機構真正實現商業化運作,提高社會資金使用效率,使客戶切實獲得方便、優惠的金融服務,讓好項目能夠得到充足的資金,實現資源的更加有效配置。

三、利率市場化的實現路徑分析

利率市場化是一個復雜的系統工程,它的實現需要各方主體的協調、配合,作用于宏觀經濟和微觀基礎,為貨幣政策傳導機制的成功轉變打下良好的基礎。利率市場化的實現道路以漸進式為佳,特

別在我國,微觀基礎、金融監管、金融市場等方面還缺乏很多必要條件,漸進式道路是首要的選擇。要實現利率市場化,必須創造一定的條件,可以說利率市場化的過程就是創造利率市場化條件的過程。借鑒國際經驗,結合我國實際,利率市場化的順利實現必須盡快完善以下條件。利率市場化要求放開利率,利率的高低由市場的資金供求情況決定。

1、宏觀經濟穩定。利率管制放開后,宏觀經濟環境是引起利率水平異常波動的最重要因素。宏觀經濟環境對利率水平的影響是通過銀行和企業來進行的。當宏觀經濟穩定時,有助于銀行和企業間維持穩定的關系,降低了信息不完全對雙方行為的約束。穩定的銀企關系,有利于保持市場利率的平穩,降低波動幅度,這顯然為利率市場化創造了重要條件。當宏觀經濟不穩定時,利率一旦放開,在無完善監管機制時,銀行就會出現道德風險,為追求高收益而提高利率,容易引發借款人的冒險行為,而且宏觀經濟不穩定會使企業投資的不確性增加,還會引起企業對短期信貸的過度需求,易導致短期利率驟升,對利率市場化極為不利。

2、微觀基礎的完善。這里的微觀基礎我們理解成商業銀行和客戶(企業)。利率作用的傳導順利實現,一個重要條件是眾多銀行和企業對利率變動必須靈敏反映,并迅速做出調整政策,這要求微觀基礎是真正意義上的企業。從我國看,利率市場化微觀基礎的構造重點是國有銀行商業化和一般企業的真正企業化,由于目前未實現完全的銀企企業化,利率市場化就缺乏相應的基礎,若強行推行利率市場化,則銀行和企業因產權不明晰,用別人的財產去冒險,而不顧利率水平高低,從而發生惡劣后果。考慮到銀企的企業化現實,可逐步放開票據貼現利率和擴大貸款利率浮動范圍和幅度。

3、充分有效的金融監管。尊重利率的市場決定機制,必須加強對市場的有力監管,克服市場不可避免的消極影響,使利率真正當好資金指示器功能。建立有效監管機制是利率自由化成功實現的前提。充分有效的金融監管和穩定的宏觀經濟環境是實現利率市場化兩個重要的基本條件。近年來,我國的金融監管水平有了一定提高,大大改善了以防范風險為核心的金融監管。例如,1998年完成了中央銀行九大區域分行的設立;根據國情實行了人民銀行、證監會和保監會分業管理模式;整頓和維護金融秩序;提高四大國有商業銀行的資本充足率,大幅降低其不良資產;出臺《證券法》等法律法規,加強金融領域執法力度,等等。同時,我們也要認識到金融監管也存在多方困境,如分業監管形成監管真空;監管的“時滯”明顯;金融監管手段單一;金融監管人才缺乏;等等。如何盡快使金融監管擺脫困境,為利率市場化的根本推進創造條件,這是我們研究的主要問題。因為我國利率市場化各種條件正在建立和完善之中,如國有商業銀行未轉化為真正的商業銀行,許多企業還不是真正意義上的企業,中央銀行宏觀調控不完善等,如果在這種情況下推行利率市場化,而沒有相應的金融監管,后果是非常危險的。因此要實現金融監管的規范化,盡快建立與國際接軌的市場金融監管;按市場化金融運行的要求,建立既適合我國國情又符合國際慣例的金融監管法規體系;選拔和培養一支高素質的監管隊伍,從而大大提高我國監管水平。

4、建立完善的金融市場。利率市場化的過程,實質上是一個培育金融市場由低水平向高水平、由簡單形態向復雜形態轉化的過程,一旦這一過程完成,利率市場化也就徹底實現了。利率市場化所要求的金融市場應具有如下特征:品種齊全結構合理的融資工具體系;規范的信息披露制度;金融市場主體充分而富有競爭意識;建立以法律和經濟手段為特色的監管體制。近年來,我國金融市場建設取得了有目共睹的好成績,證券市場總體呈穩健和創新之勢;國債市場建設有起色;銀行同業拆借市場邁出新步伐;公開市場業務在不斷完善中發展;增加了交易品種,改善了交易方式。這一切都積極推進了利率市場化改革的新發展。但金融市場仍存在多個缺陷;金融市場各子市場發育不平衡;債券股票發行向國有大中型企業傾斜,影響利率對其它企業的作用;機構投資者數量不足,影響利率作用的深化;市場監管不完善,導致金融市場利率功能扭曲。從長遠而言,要盡快發展和完善金融市場,給中小型企業和大中型國有企業一個大致公平的融資環境,培育高素質的投資隊伍,完善金融市場監管,提高信用評級服務質量,為利率市場化的最終實現創造一個良好的市場環境。

主要參考文獻:

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[2]劉錫良等.中央銀行學[M].北京:中國金融出版社,1997.

[3]易秋霖.論利率市場化對我國貨幣政策有效性的影響[J].現代經濟探討,200212.

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關鍵詞：利率管制 利率市場化 改革

一、利率市場化改革的理論依據和現實意義

1.理論依據。我國沒有完善成熟的利率市場化理論,只能學習和借鑒西方利率理論和西方國家利率自由化和市場化經驗。利率市場化的依據是“金融自由化”理論演變和發展而來。美國經濟學家羅納德•麥金農(R.J.Mckinnon)和愛德華•肖(E.S.Show)在70年代,針對當時發展中國家普遍存在的金融市場不完全、資本市場嚴重扭曲和患有政府對金融的“干預綜合癥”,影響經濟發展的狀況首次提出金融自由化。該理論嚴密地論證了金融深化與儲蓄、就業與經濟增長的正向關系,深刻地指出“金融壓抑”(financial repression)的危害,認為發展中國家經濟欠發達是因為存在著金融壓抑現象,因此主張發展中國家以金融自由化的方式實現金融深化(financial deepening),促進經濟增長。金融自由化就是針對金融抑制這種現象,減少政府干預,確立市場機制的基礎作用。

2.現實意義。利率市場化是針對利率管制的改革。在利率管制的情況下,管制利率通常小于均衡利率,因而會出現超額資金需求,在無法提高利率的情況下,必然出現銀行業的信貸配給、尋租行為、資金黑市等扭曲資源配置的機制,結果是資金分配到效率低的部門,從而加劇了資本供給的短缺和增加了銀行業的不良資產,最終可能引發嚴重的通貨膨脹。所以,貨幣當局決定實行利率市場化,將利率的決定權交給市場,由市場主體自主決定利率,貨幣當局則通過運用貨幣政策工具,間接影響和決定市場利率水平,以達到貨幣政策目標。

二、我國利率市場化現存問題與對策

1.我國現階段利率市場化進程存在的問題

(1)國有商業銀行應對挑戰的心理準備。由于體制的特殊性,利率市場化的推進可能會遇到一些頗具“中國特色”的體制約束。而問題的嚴重性則在于,國有企業自身的經營管理結構并未達到完善,其行為更多傾向于非市場化,且其在資金使用方面的風險約束機制和利益推動機制尚不健全。國有商業銀行經營結構不合理、資源配置效率低、管理層級多、流程不夠合理、風險管理與內部控制體系不夠健全、創新與營銷機制不夠完善、激勵不足與約束不力并存。進行利率市場化改革,對于仍以利率收入為主要利潤、逐步同政府脫鉤的國有商業銀行來說,也實在難以承受。利率市場化將引起金融機構在爭奪客戶方面展開激烈價格競爭,最有可能出現的局面是貸款利率下浮存款利率上浮,這就意味著銀行存貸款的息差大大收窄,大大壓縮我國銀行業的利潤空間。

(2)外資銀行帶來的巨大挑戰。外資銀行帶來的巨大挑戰。2001年11月,中國加入了WTO,承諾在5年內全部取消對外資銀行的地域限制,從這時起外資銀行挑戰的萌芽就開始成長。外資銀行的競爭優勢體現在它所經營的業務的國際化特征。外資銀行有豐富的在市場經濟中歷練的經驗,面對各種問題,可以采取更有效的方法去解決。同時,在外資銀行的收入來源中,中間業務占了比較大的比例,應對利率變化風險的能力強于我國的商業銀行。

(3)利率市場化改革與財政政策、產業政策等宏觀經濟政策的協調配合問題。目前,在我國利率管制條件下,利率政策承擔著財政分配職能。國家可以通過規定利率水平實現區域經濟平衡協調發展的目的。但利率市場化改革以后,利率將完全由市場供求決定,資金將隨著利率流動。國家將無法通過制定利率水平對資金在不同區域、行業和產業予以分配。

2.應對利率市場化道路上存在問題的對策

(1)國有商業銀行的股份制改造要繼續完善,解決我國國有銀行長期所有者虛置的現象,實現國有銀行所有者和經營者激勵兼容的市場化運作。按照現代企業的組織原則,重組國有銀行的內部組織和機構體系。再次,建立規范透明的財會制度,強化股東、外部監管機構對會計信息的監督和。繼續完善利率定價機制,強化內部利率管理部門的職能,明確管理的原則、決策程序、授權管理辦法等內部規章制度,建立法人集中統一的利率管理機制。

(2)增加市場利率的透明度,有效降低利率風險。放開利率管制后,各家金融機構提供的存貸款利率都是不同的,如何判斷各自不同的利率水平,公眾需要金融機構真實的信息披露。要建立公正、透明的信息披露制度,保證金融機構信息披露的真實性。加強利率調控和監管,規范金融機構利率行為,增加市場利率的透明度,正確引導金融機構和其他社會公眾對市場利率的理性判斷。出臺利率風險指引,強化金融機構利率風險意識,提高利率風險管理水平。

(3)進一步拓展貨幣市場的深度和廣度。競爭有序、品種豐富、統一高效的貨幣市場是利率市場化改革的重要基礎。為此,在未來幾年要采取有力措施,進一步加強貨幣市場建設,充分發揮貨幣市場功能,建立起我國以場外市場為主體、場內市場為補充的統一、高效、開放的貨幣市場,并以此提高金融機構流動性管理水平和市場化方式籌資能力。一是要繼續擴大市場主體,提高市場成員的廣泛性,促進社會資金廣泛、高效、充分的流動。二是要增加市場交易品種和交易工具,滿足不同層次投資者的需求,豐富市場內涵,特別是要研究并適時推出利率期權、利率掉期和利率遠期協議等衍生交易品種,為投資者提供規避利率風險的工具。三是加強市場中介制度建設,推動市場經濟業務發展,提高市場流動性。

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關鍵詞：理財產品；利率市場化；評估

中圖分類號：F832.1 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）09-0004-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.09.01

理財產品在我國利率市場化進程中扮演著重要的角色，其定價和資金運用報酬率市場化的特性對金融市場影響越來越大，它突破了“存款利率管上限”的利率管制格局，同時對金融產品綜合定價體系、金融市場收益率曲線等與利率市場化密切相關機制的形成也起到了積極的推動作用。

一、利率市場化目標及其實現路徑

1993年，黨的十四屆三中全會《關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》提出了利率市場化改革的基本設想。2002年，黨的十六大報告指出，“穩步推進利率市場化改革，優化金融資源配置”。2003年，黨的十六屆三中全會《關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》對利率市場化改革進行了綱領性的論述，即“穩步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率”。可以看出，利率市場化的改革目標包含兩層含義，一是強調了市場在利率形成中的決定性作用，二是明確了政府（中央銀行）作為間接調控者的定位[1]。

我國利率市場化改革采取了與價格改革相似的“雙軌制”，與管制利率并行，在邊際上引入利率的市場化，使得改革具有帕累托改進的特征，在未觸及實體經濟部門利益的同時，提高銀行金融資源的配置效率。具體而言，二十年來我國利率市場化改革是沿著“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先大額長期、后小額短期”的基本路徑，不斷放開替代性金融產品的價格[2]。通過采用“發展、培育替代，在競爭中消解改革對象既有利益”的漸進式市場化改革策略，逐步實現利率市場化目標。

利率市場化分為貸款利率市場化和存款利率市場化兩個方面。在近十年的利率市場化改革實踐中，為防市場波動過大，我國沒有采取直接放開存、貸款利率的方式，而是不斷創造諸如基準利率體系（Shibor）、商業銀行財務硬約束（股改上市）等外部必要條件，并逐步培養市場。在貸款利率市場化方面主要舉措是創造非金融企業債務工具提供多種融資產品（即銀行間交易市場），價格已經不受貸款基準利率限制，其促進了企業籌資利率的市場化，與銀行貸款利率形成競爭；在存款利率市場化方面主要舉措是促進替代性負債產品（主要是理財產品）的發展，擴大利率浮動區間，為銀行理財產品的發展提供了較為寬松的政策環境，推進了個人投資收益率的市場化，與銀行存款利率形成競爭。

二、理財產品對利率市場化的主要影響

理財產品是在利率市場化趨勢下銀行追求利潤最大化、投資者在通脹低利率時期提高投資收益的市場需求，也是推動我國利率市場化前進的主要手段之一。隨著理財市場的不斷發展，這種來自市場內在的金融創新和供需雙方的推動，將進一步加快利率市場化步伐[3]。

（一）理財產品為突破存款利率管制提供途徑

目前我國已實現市場化的利率包括：同業拆借市場利率、貼現利率、國債利率、銀行間債券利率、境內本外幣市場貸款利率等，仍被管制的利率包括居民和企業的人民幣存款利率、針對居民的四種外幣（美、歐、日、港）一年期以內小額（300萬以下）的存款利率[4]。人民幣存款利率是我國幾十年來利率管制的最后一個堡壘。理財產品作為金融創新產品，除了發行規模、準入標準按照相關政策執行外，其收益水平（無論是固定收益還是浮動收益）不受利率管制，為商業銀行利率競爭提供空間，對法定人民幣存款利率體系形成挑戰。

（二）理財產品為基準利率體系的形成創造了條件

中央銀行通過放開貨幣市場利率和債券市場利率，建立以Shibor為核心的短期利率定價體系，并最終將Shibor作為基準利率體系引導金融市場利率走勢。目前，在存款利率先不具備與Shibor掛鉤的情況下，中央銀行分步將理財產品定價與Shibor掛鉤：先與短期產品定價掛鉤，再與中長期產品定價掛鉤；先與短期融資券類產品定價掛鉤，再與貼現類產品定價掛鉤；先與金融債券類產品定價掛鉤，再與企業債券類產品定價掛鉤；逐步完善以理財產品利率形成機制為重點的利率市場化改革[5]。隨著理財產品自身規模不斷壯大，銀行為維持一定量的存款規模，其利率體系必然向理財產品利率靠攏，以此來推動存款利率市場化。中央銀行通過理財產品的市場化定價，鞏固了以Shibor為核心的利率定價體系，最終將Shibor基準利率確定價格調控目標利率，實現貨幣政策由數量調控轉為價格調控。

（三）理財產品為金融機構探索市場竟爭模式提供平臺

作為利率市場化的探路者，理財產品為金融機構加強利率定價研究、完善定價微觀機制建設、開發定價信息系統等提供了市場化平臺[6]。同時，理財產品還強化了結構化金融工具的創新，金融機構通過跨市場、組合型的投資運作方式，整合了在信貸及銀行間市場的傳統優勢，拓展了其在資本市場、外匯市場和衍生品市場的投資空間，為其探索利率定價，迎接存款利率市場化競爭做好充分準備，也為探索利率市場化后中間業務、投資業務和資產負債管理的有機結合提供了平臺。

三、理財產品對利率市場化的影響評估

理財產品為市場提供了與存款競爭的金融產品，是對存款利率上限管制的突破，因此理財產品對利率市場化的影響主要集中存款利率市場化方面，本文從三個方面進行評估。一是理財產品對存款的替代規模有多大，它反映了當前已經利率市場化的存款規模，是衡量存款利率市場化的總量指標；二是理財產品定價的市場化程度有多高，它反映了存款利率市場化的深度，是衡量存款利率市場化的質量指標；三是理財產品收益率反映金融市場變化的綜合度有多高，它反映了其作為中央銀行利率市場化條件下引導利率走勢參考依據的可靠性，是衡量存款利率市場化的成熟度指標。

（一）表外理財產品對存款具有顯著的替代效應

1.表外理財是考察存款分流的監測指標。理財產品按核算方式可分為表內理財和表外理財，表內理財產品保本或保收益。2009年人民銀行金融統計增設“結構性存款”指標，專門反映表內理財產品資金來源，并計入各項存款及貨幣供應量。表外理財產品不保本且不保收益，人民銀行目前未將表外理財并入信貸收支月報和存款類金融公司概覽，存款、貸款和貨幣供應量統計口徑中均不含表外理財的相關內容[7]。因此，只有表外理財產品才對銀行存款產生分流與替代。

2.表外理財對存款具有顯著的替代效應。2010年以來商業銀行自主品牌的開放式理財產品和短期理財產品迅速上升，這類產品具有投資門檻低、收益高于同期存款利率和暗含銀行信用等特點，促使銀行存款大量向理財產品轉移，2011和2012年甚至出現了理財產品發行期間，存款環比增長多次為負值的情況[8] 。以海南省每月表外理財產品增量與存款增量為例進行比較分析，兩者增量呈現出較為典型的負相關關系（見圖1），表外理財業務量的變動導致存款波動幅度較大。

3.表外理財對存款替代效應的評估。2013年3月，全國表外理財募集資金4.1萬億元，同期人民幣存款新增4.2萬億元，全國新增社會資金中一半用于表外理財一半存放銀行。2013年3月末人民幣存款余額97.9萬億元，若按照2013年3月末人民幣表外理財余額5.26億元測算，已有5.4%人民幣銀行存款實現利率市場化，且該比例在上升。

（二）市場利率是理財產品定價的決定性因素

1.理財產品定價的市場化特征明顯。據Wind資訊統計，2012年工、農、中、建四家商業銀行發行的理財產品中以Shibor為定價基準占其所發行的所有產品募集資金的比例達71%，九成以上使用隔夜Shibor作為定價基準[9]。2012年商業銀行發行的1個月、3個月、6個月和1年期個人理財產品的加權平均預期收益率分別為4.09%、4.52%、4.9%和5.18%，明顯高于同期人民幣存款利率及同業拆借市場利率，這既反映了市場真實資金供求狀況。2011年1月—2013年4月，1個月和3個月理財產品平均收益率與1個月和3個月Shibor加權收益率走勢高度重合（見圖2）。

2.理財產品定價的市場化評估。評估理財產品定價的市場化程度方法是分析理財產品的價格與現有的市場化利率是否存在長期穩定的、單向的因果關系，若市場化利率是當前理財產品價格形成的長期、穩定的原因，那么說明理財產品的價格由市場決定，市場化程度較高[10]。通過對2011—2013年1個月、3個月和6個月的月度Shibor利率平均值代表的市場利率，與2011—2013年1個月以下、1個月到3個月、3個月到6個月的理財產品加權收益率代表的理財產品價格，同期時間序列兩兩進行Granger因果檢驗，發現在5%的置信水平下，滯后1期的月度Shibor利率對理財產品收益率具有顯著影響，存在單向Granger因果關系，短期Shibor利率是決定短期理財產品收益率走勢的主要因素，這顯示短期理財產品的定價已經完全市場化[11]。

（三）理財產品收益率能較為全面地反映金融市場的變化

理財產品收益率一頭連接Shibor基準利率，一頭連接市場中豐富金融產品的定價，在利率未穩定市場化條件下，理財產品從交易主體上看，是目前金融市場交易主體最為豐富的一類產品，包含了個人、企業和機構等；從掛鉤投資標的看，理財產品與實體信貸、票據市場、銀行間市場等各類金融市場都有聯系；從期限結構看，理財產品兼具超短期、短期、中期和長期資金價格信號功能。因此，理財產品收益率已經成為一種集中各種市場主體與金融市場、不同期限結構的綜合價格信號，對中央銀行間接調控利率走勢具有較高參考價值[12]。

理財產品收益率曲線可以及時反映市場預期。對2012年以來理財產品月度平均收益率繪制的收益率曲線（見圖3）進行實證研究發現，理財產品收益率較為準確地反映了市場對利率走勢的預期。以2012年3月的理財產品收益率曲線為例，將各期限結構理財產品收益率減去其與同期存款利率的利差均值，結果顯示移動后的理財產品收益率曲線向下穿透存款收益率曲線，反映市場認為當前存款利率被高估，有下調的預期，從實際情況來看，人民銀行于2012年6月降息。

四、利率市場化下理財業務未來發展趨勢

（一）理財產品規模將繼續保持增長態勢

近年來，理財產品規模一直保持快速擴張的勢頭。2012年理財產品發行數量28239支，比2007年增長19倍；發行規模達24.71萬億元，比2007年增長26.5倍；2012年余額7.12萬億元，比2007年增長14倍。2013年1季度，我國商業銀行理財產品發行繼續保持增長態勢，1季度共發行10331款，發行規模10.8萬億元，比2012年4季度增加6.61%[13]。理財產品的發展與利率市場化密切相關，其快速發展的根本原因是利率市場化進程中，資金尋找更高價格的趨利性導致銀行主動調整經營策略。從美國、日本等國家的利率市場化進程來看，利率市場化必然伴隨著金融脫媒，銀行體系也往往通過創新進行“反脫媒”，最終達到一個相對的平衡。若存款利率“雙軌制”的局面不改變，儲蓄存款就會不斷流向理財產品，理財產品的規模也將持續增長[14]。

（二）理財產品業務創新力度將進一步加強

理財產品是金融創新的產物，也將在創新中不斷發展。回顧我國理財產品的發展歷程，2006年理財產品涉足信貸類產品（貸款資產證券戶），2007年推出銀行票據（短期票據和中期票據）類產品，2008年在股市走強時推出“打新股”產品，2009—2011年聯手信托公司、保險公司推出“銀信”、“銀保”類產品，2012年全力開發商業銀行自有品牌的保本型產品[15]。美、日等國利率市場化進程中，都伴隨著金融產品的創新，利率市場化和金融創新互為因果、相互促進。從金融創新的角度看，金融創新對利率市場化有客觀的要求，大部分的金融創新是在利率的不確定性基礎上產生的，利率市場化給金融創新提供了更加豐富的土壤，使得金融創新形式更為多樣；創新金融產品和金融模式可以吸收利率波動幅度擴大所帶來的沖擊，從而平穩推進利率市場化。因此，理財產品業務創新力度將得到進一步加強，這是利率市場化內在需求。

（三）資產管理業務將是理財產品發展趨勢

隨著利率市場化的不斷深入，利率管制逐步放松，存款利率將會上升，存款型理財的優勢不斷喪失。同時，隨著直接融資和債券市場的發展，理財賴以生存的“資產證券化工具”功能將不斷被削弱，理財產品現有的簡單、粗放的發展模式在未來生存空間將越來越小。因此，銀行理財業務將回歸中間業務與受托管理的本源，在客戶端向財富管理業務深化，在投資端向資產管理業務轉變，通過投資與客戶兩端進行創新，激發投資者的投資需求，降低成本支持實體經濟。資產管理業務是銀行理財產品最終的生存形態。如同其他資產管理商（如基金、信托）一樣，最終理財業務核心競爭力是為客戶創造收益的能力，通過對市場判斷能力、資產配置能力、工具創新能力、平衡風控能力為客戶提供綜合服務[16]。

五、政策建議

綜上述分析，商業銀行理財業務有效推進了利率市場化的深入發展，未來其業務規模和創新力度也將伴隨著利率市場化得到進一步提升。但目前理財業務在推動利率市場化的過程中也存在一些問題，主要是表外理財資金沒有納入金融統計范圍導致監測的有效性不足，理財業務經營不規范帶來潛在風險，以及理財產品法律定位不明確導致業務發展不可持續等問題。為此，提出如下建議：

（一）將表外理財產品納入金融統計

表外理財資金來源沒有納入貨幣供應量統計，資金運用沒有納入中央銀行資金流向監測統計，從而降低了金融統計數據有效性[17]。建議按照國際貨幣基金組織《貨幣與金融統計手冊》的規則將表外理財募集資金納入貨幣供應量統計范圍，將理財資金投向按照現有“貸款投向分類標準”進行統計，以便更好地測度我國利率市場化進程，為政策制定提供依據。

（二）密切關注理財業務潛在風險，引導理財業務健康發展

近年來理財業務發展過程中存在通過理財產品規避監管的現象，如發行保本、高收益產品爭攬存款，利用理財實現貸款表外化，由此帶來了理財資金運用“期限錯配”導致的流動性風險和資金池類產品信息不透明導致的資產安全風險，不僅為銀行穩健經營帶來了隱患，也傷害到利率市場化本身。建議完善信息披露機制，推動商業銀行建立完整的事前、事中和事后信息披露制度；對資產池類產品嚴格管理，落實對不同類理財產品的分類管理、分賬經營。

（三）明確法律定位，推進理財業務可持續發展

銀行理財產品從誕生之初就沒有明確的法律框架，銀行與客戶在理財產品中是委托關系還是信托關系，還是簡單的債權債務關系，一直未有定論，銀行對理財產品的“隱形擔保”形成了“剛性兌付”的難題，短期內會加大銀行支付風險，長期會阻礙理財產品可持續發展，進而加劇金融市場波動，不利于利率市場化的穩步推進[18]。建議監管部門區分銀行理財產品的自營業務和中間業務，針對兩類業務制定法規，明確參與各方的權利與義務，維護“買者自負，賣者有責”的平衡關系，真正發揮銀行理財的財富管理功能，推動理財業務健康、可持續發展，為利率市場化順利推進奠定基礎。

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篇6

關鍵詞：利率的市場化；存在的風險；措施

一、構建起完整系統的利率市場化的機制體制

1.對銀行與銀行之間相互進行拆借的利率適當的實行寬松的政策

在金融的市場里面，放寬銀行之間同業進行拆借的利率在整個利率市場當中算是其中的一個基本環節。對于基準利率的實施主要是拆借同業利率。利率市場化的進一步發展很大程度上是依賴基準利率的構建。基準利率最大的用途就是為金融市場提供能夠參考的利率，對別的利率制定的情形都要依據基準利率上下浮動進行定制。這樣就可以使得利率市場化的進程得到推進，中國銀行作出了一些貢獻，他們在上海進行銀行間的同業拆借利率。

2.人民幣以及存貸款的利率日益市場化

對于商業銀行來說，存款利率的多少應該由本行自己決定。在進行市場利率化的推進過程中，一定要實現兩個突破，即是存款管制的上限以及貸款管制的下限。要想促使利率市場化的市場更快更好的發展，需要嚴格的進行相應的體制監督以及管控，這樣是為了避免銀行之間出現惡性競爭的現象，一旦如此就會對金融體系的穩定造成很大的沖擊。現如今，我國的銀行監制還不夠完善，而現在實行的存貸款利率的上下限管制，這是在對銀行的利潤進行保護。

3.我們國家當中跟外幣有關聯的利率市場化的情形

同本幣比較的話外幣利率市場化牽涉到的范圍比較小并且影響的范圍也有限度，所以說即便是放開境內外幣利率市場化對金融體系影響也會很有限的，這樣就有必要把外幣的利率市場化的因素當成是一個著手點進而慢慢的推動人民幣的利率市場化。年月，中國人民銀行發放政策放開了1年期以上的額度比較小的外幣存款的利率，這樣的一個舉措讓商業銀行手中有了外幣定價的權力這樣就預示著我們國家外幣利率市場化取得了比較大的突破。

二、利率市場化進程在其他國家或者地區的表現

1.在美國的境況

美國是從年開始進行利率市場化的改革，整個歷程經過了個春秋終于到年才結束。年月，政府取消了存折用戶利率的最高值，并且又設定存款利率的最高值，所有的這些預示著美國存款以及貸款的利率真正邁上自由化的道路。

2.在阿根廷的情形

在南美國家各個地區最早開始開展利率市場化進程的國家是阿根廷。它的利率市場化的改革開始于年，這以后出現了一個利率上升幅度比較大的過程，這就造成了利率利差變大，而銀行卻只沉迷于放貸，不顧及風險問題，最終導致阿根廷出現物價上升，政府的債券危機在所難免。這是國內的銀行進行惡性競爭的結果，因此一定要加強監管。

3.在韓國的進程

韓國在對其國家的利率市場化進行建設時對其進行反復開放再監制再開放政策。從1981年開始，韓國就放棄了原來的利率開始了利率市場化的道路。1989年韓國出現了一系列的經濟危機，通貨膨脹加劇、經濟增長遲緩、利率出現大幅上漲，因此，為了發展需要，韓國又對于利率市場化的境況進行了整改并且進行了推進。一直持續到1997年，最終真正邁上自由化的道路。

三、采取一定的措施應對發生的情形

1.構建有效的管控機制對此情況進行調整

就國外的風險管理來講，已經較為成熟，對于國內金融機構來說，是一個不錯的借鑒選擇。自從巴塞爾委員會建立之后，根據實際情況，對銀行相關的監管規定進行了完善。對于當前的銀行而言，在工作中，應該按照巴塞爾協議中的相關規定，合理分配銀行資本的負債結構。對于銀行來講，一旦擁有成熟的管理利率風險的相關制度，那么在內部設立合理的管理部門，對風險進行合理的管制與研究，并且還需要設立高素質風險管理小組，通過合理、科學的管理制度以及高素質人才，控制銀行利率風險。除此之外，還要對國外成熟的利率監管機制進行合理的借鑒，以期更好的發展。

2.對銀行業加強監管

要想降低利率市場在改革中的風險，就需要對金融市場進行嚴格監管。在我國對銀行進行監管的有兩個部門分別是銀監會和人民銀行。應當對二者的職責更加需要進行細化區分，構建比較完善的機制進行相應的監管。銀監會的任務主要是監管金融機構，人民銀行的工作主要是為金融工作提供一些服務并且依靠手段實施相應的貨幣政策。對銀行業進行監管要堅持適度原則，過猶不及。在進行利率市場化以后，要注重對利率時刻的監控，防止意外波動，導致我國金融沖擊。

3.增加銀行業的中間業務

就中間業務而言，又被叫做表外業務，其主要指的是在銀行中，不屬于銀行的表內的負債以及表內所有的資產而發生的非利息收入，這一點的業務可以看成是中間的月，此類業務一般來講不需要支付手續費就可以得到。在利率市場化進程的過程中，將會造成銀行的貸款利差所帶來的收益變少，因此來說銀行要把其他的業務開展起來，這樣就能彌補利率市場化而帶來的損失。在全球其他發達國家相關的銀行當中，中間業務此類情形產生的收益已經達到了40%的份額，但是反觀國內，當前階段各商業銀行在中間業務的收益僅僅占據總資產的15%，因此與國外相比，有明顯的差距。就表內業務與表外業務來講，后者的風險與前者相比較低，因為一般情況下，是不會直接采用本身資金進行運作。除此之外，表外業務在收益方面較為穩定，具備較大的自由度，這就使得銀行在發展此業務中，擁有較低的成本支出，但是擁有穩定、大量的收入。

參考文獻：

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關鍵詞：利率市場化；商業銀行；策略

中圖分類號：F832.33 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-02

一、利率市場化歷程

1983 年，國務院曾授予人民銀行20%的基準貸款利率上下浮動權，但由于觸及實體經濟部門利益，該項浮動授權一度被擱淺。1998年，亞洲金融危機爆發之后，金融機構對小企業的貸款利率上浮幅度被進一步放開，由此開始了真正意義上的利率市場化改革。隨后，人民銀行基本按照“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額”的總體思路全面推進存貸款利率市場化改革。截至2004年底，基本實現了外幣存貸款利率完全放開和人民幣“貸款利率管下限，存款利率管上限”的階段性目標。

同時，政府加大了市場利率體系的培育和建設力度，完善市場利率形成的外部配套機制。1996年6月，銀行間同業拆借市場利率先行放開；1999年，放開債券市場利率，加大國債發行規模；2007年1月，Shibor正式上線標志著利率市場化改革邁出重要一步，短期市場化利率體系正式建立。

2011 年，溫州金融試驗區的建立象征著我國資金價格改革正式進入“雙軌”運行時期。2012年6月7日，央行公告，自2012年6月8日起，下調金融機構人民幣存貸款基準利率各0.25個百分點，并同時調整金融機構存貸款利率的浮動區間，將存款利率上限調整為基準利率的1.1倍，貸款利率下限調整為基準利率的0.7倍。此次利率不對稱降息標志著利率市場化改革邁出了實質性一步。2013年7月19日，央行下發《關于進一步推進利率市場化改革的通知》，徹底取消銀行貸款利率下浮0.7倍下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。隨后，多家銀行紛紛上浮存款利率到頂，金融機構差異化、精細化定價的特征進一步顯現，市場機制在利率形成中的作用明顯增強。

二、利率市場化對商業銀行的影響

利率市場化作為金融領域的一項根本性變革，是對中國銀行業既有的盈利模式、經營結構、管理水平、創新發展能力的全方位考驗，是對銀行在平衡市場、風險、收益等方面的巨大挑戰。利率市場化商業銀行將面臨三方面挑戰。

一是存貸款利差收窄。由于利率在長期管制下處于低水平狀態，管制解除后在市場供求關系的引導下，利率會逐漸上升到均衡水平。在利率市場化的初期，取消利率管制后，銀行可以采用更具競爭力的利率來吸收存款，資金成本會相應上升，同時銀行也會提高貸款利率的敏感性，加之銀行間的競爭加劇，銀行存貸利差會伴隨利率市場化的進程逐漸縮小；

二是存款穩定性降低。各家銀行的存款利率將會出現差距，出于追逐利潤的目的，資金將更頻繁地在銀行間、銀行體系和資本市場間、貨幣市場與證券市場間流動。存款穩定性的降低，會帶來潛在的流動性風險，銀行需要更多地依靠批發性融資，并加強流動性管理；

三是部分金融機構可能面臨經營困難。從國際經驗來看，商業銀行由于不能適應環境變化而面臨經營困難的情況較為普遍，即使在金融市場較為發達、金融監管較為完備的國家和地區也不例外。

盡管存在上述種種挑戰，但是利率市場化進程是一個更加高效的金融市場建立與完善的過程，利率市場化為我國商業銀行發展、強大創造了難得機遇。

首先，商業銀行被賦予更大的自主定價權，能夠根據市場基準利率水平、業務性質、客戶資質等自主決定存貸款利率，使定價水平更加真實地反映業務實質，提高成本收益管理的精準度。

其次，商業銀行經營環境將進一步改善。社會儲蓄向社會投資的轉化會更有效率，資源配置會更加優化，企業的經營活力將進一步提升，對經濟持續健康發展有積極的促進作用，從而也為改善商業銀行經營環境做出貢獻。

第三，商業銀行將獲得更多的創新空間。銀行在進行創新時擺脫了價格束縛，在收回成本的前提下可以為客戶提供更為豐富的產品與服務。同時，高度競爭的環境客觀上增強了銀行創新的動力。

三、利率市場化背景下的商業銀行發展策略

1.轉變發展方式，突出差異化經營

目前，我國銀行業經營方式漸趨同質化，各家銀行還比較依賴傳統經營方式，服務的專業化程度不高，既容易造成競爭過度、風險積聚，又不利于差異化發展。要想取得長足發展，應摒棄“跟隨”和“模仿”思維，體現差異、做出特色，選擇符合自身實際的發展路徑。

大型商業銀行可以將“優化結構、全面發展”作為發展方向，全面協調發展各類客戶和各項業務，持續不斷優化結構，努力打造經營特色。

中型商業銀行則應“服務中小、專業拓展”，走與自身經營特色、業務優勢相匹配的專業化發展道路，不求“做大、做全”，注重“做精、做細”，應打造以中小客戶為主的“橄欖形”客戶結構，提高對單一客戶的“錢包份額”。

小型商業銀行則應“聚焦小微、立足社區”，在找準自身定位的基礎上，夯實客戶基礎，穩定核心負債，提供快捷靈活、特色化的金融服務。

2.轉變業務經營模式，降低對存貸利差的依賴度

利率市場化會加速銀行轉型，而業務轉型能夠對沖市場化影響。加之“巴塞爾協議Ⅲ”對資本充足率更嚴格的要求，都將推動銀行加速向輕資本的中間業務轉型。

第一，調整客戶結構，吸引更多的民營、外資企業客戶，追求客戶結構多元化，這些客戶具有比國有企業更高的忠誠度，資金需求彈性較低。

第二，調整業務結構。資產業務應摒棄以公司業務為主的發展理念，向擁有較強的風險定價權的方向傾斜，將零售信貸、信用卡、消費信貸、貿易融資和中小企業貸款作為資產業務的重點方向，不斷提升零售業務的利潤貢獻率。加快發展中間業務收入，以此大幅度提升銀行的盈利能力。在收入結構上，向資本節約型業務模式轉型，中間業務收入和各類投資、交易業務收入的比重不斷提高，存貸利差收入的比重逐步下降。

第三，轉變服務功能，銀行要從傳統融資信用中介向全能型服務中介轉型，改變存貸利差比重過高的局面，形成多元化的收入來源。實現專業化基礎上的多元化，單一產品提供者向綜合金融服務商轉變，提高整體競爭力。

3.加強風險管理，提高又好又快發展能力

利率市場化給商業銀行帶來的真正考驗是其風險管理能力。一般來說，高收益就意味著高風險，只有控制好風險，做好風險的對沖、分散和轉移，才能賺取高利潤，確保穩健高效發展。

第一，做好主動負債，強化利率風險管理

傳統存款是銀行規定利率，存款人自行決定存放期限和金額，對銀行而言是被動負債。而主動負債則具有截然不同的特征：一是銀行可自主協定負債金額、期限和利率水平，二是銀行可自主決定負債引進與否，三是銀行需直接、逐筆地進行營銷。隨著利率市場化改革的深入、存貸款利差的逐步縮小，過去對存款實行的粗放的數量管理顯然無法適應新形勢的要求，負債結構調整和精細化管理將是追求利潤最大化的唯一選擇。商業銀行通過主動負債管理可直接控制負債規模、期限結構和利率定價方式，提高資產負債的匹配程度，鎖定資金業務凈利差，防范利率波動風險和提前償還風險。

第二，加強貸款產品定價管理，形成競爭優勢

利率市場化使商業銀行走向充分的價格競爭，貸款等利率產品的定價復雜性將大幅提升。貸款利率需要覆蓋業務的成本與費用、風險損失和贏利目標，更要兼顧市場定位和競爭策略，形成風險定價能力突出的競爭優勢領域。如果銀行定價技術不能適應利率市場化要求，則容易引發價格競爭，產生定價偏差。銀行要加快建立以效益為中心，各方面協調的金融產品定價體系。具體而言，產品定價必須盡力保持在盈虧平衡點之上，必須綜合考慮客戶、產品給銀行帶來的綜合收益和分攤成本，必須加強金融新產品的研發協調、搞好金融新產品的定價。

參考文獻：

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[4]鄭明.商業銀行管理學[M].北京：清華大學出版社，2012.

篇8

關鍵詞：日本利率市場化 中國利率市場化改革 金融監管 中央銀行

一、問題的提出

利率市場化是金融市場化的重要組成部分，利率的變動依賴于市場資金的供求關系而不是中央銀行的行政干預。我國利率市場化起步較晚，但發展較為迅速，到目前為止，我國利率市場化水平已經很高，處于管制的利率品種僅限于存款利率上限與貸款利率下限，其他各種品種已經基本放開。中國利率市場化改革的成果離不開世界上利率市場化改革較早的、較為成功的國家的經驗與教訓。當前我國利率市場化進入改革的關鍵階段，存款利率上限與貸款利率下限是改革的最后一道關口，也是市場化改革中最重要、難度最大、風險最高的改革對象。存貸款利率改革的成敗關乎整個金融系統的穩定。日本在利率市場化改革中積累了較多的經驗，并且日本利率市場化改革過程較為順利，效果較好，成為世界上發展中國家廣為參照的對象。同時，日本在利率市場化改革中，也出現了與預期目標相背離的現象，它與日本泡沫經濟的發展與破滅基本上同處于一個時期，他們之間的關系也備受相關學者的關注和研究，這些教訓更值得發展中國家引以為戒。

二、利率市場化的本質特征

利率之所以要朝著市場化的方向改革，就是因為管制的利率具有很大的局限性。在管制利率制度下，利率不能充分反映資金的真實市場供求，資本要素的配置處于市場低效率水平之上，價格信號被嚴重扭曲，資源的配置依靠信貸配給而不是市場調節，最終不利于資本要素投入到最有效率的產業中，使得實體經濟難以健康發展。西方金融理論把這種現象稱為金融抑制，發展中國家的金融抑制較為嚴重，資本要素不能自由流動的結果造成無法通過市場調配有限的資金，不是缺少資金，而是資金的使用結構不合理。利率之所以管制，是因為充分自由的金融市場在經濟史上也產生過許多負面影響，過度的自由使得市場混亂，投機行為盛行，金融系統變得復雜，難以控制，最終對經濟產生負面影響。鑒于歷史上金融自由的教訓，各國紛紛采取措施對利率進行管制。可以說，利率的發展是從市場到管制再到市場的過程。利率的管制機構是中央銀行，利率市場化改革的主體也是中央銀行，利率市場化改革一方面是市場經濟的必然要求，從另一個角度上來講也是貨幣中性的重要體現。中央銀行在實踐中不僅控制著貨幣的發行，還負責著金融監管的職責，尤其是利率的管制。利率市場化實際上是央行逐漸放權的過程，央行并沒有設計制度，央行在改革中不需要有所為，而是要無為而治，充分體現央行的獨立性。它在市場化改革中的職責就是如何有步驟的把權力交給市場，同時不會造成市場的巨大波動。利率市場化的難點也就在于此。

三、中國利率市場化改革的現狀

中國利率市場化開始較晚，始于1996年，至今還未全面實現利率市場化。從時間跨度上來說，中國的利率市場化改革相比較其他國家來說是最長的，改革也是最為審慎的。我國利率市場化開始于銀行同業拆借市場利率的放開。同業拆借是現代利率形成的基礎，目前我國正在努力把上海銀行間拆借利率（SHIBOR）打造為基準利率形成的最重要參照。經過十多年的放權，目前央行管制的利率只有29個類別，放開的利率品種多達119種，可以說，我國利率市場化改革取得了較大的進步。圖1反映了改革以來央行存款基準利率的變動，圖2反映了貸款基準利率的變動情況。

圖1 歷次存款基準利率調整變動圖

數據來源：根據歷年《中國金融統計年鑒》以及中國人民銀行網站相關數據整理所得

圖2 歷次貸款基準利率調整變動圖

數據來源：根據歷年《中國金融統計年鑒》以及中國人民銀行網站相關數據整理所得。

2008年至今，利率市場化改革進程速度變慢，5年間利率市場化舉措少有提出，主要是因為改革已經進入攻堅克難的關鍵階段。人民銀行還未放開貸款利率下限和存款利率上限。我們知道，這兩個改革項目是利率市場化改革的最后兩道關口，雖然利率品種比較傳統和單一，但是它在整個金融體系中的作用和影響是相當重要的。我國面臨的經濟環境越來越復雜，貸款利率下限和存款上限的管制放開可能引起難以預料的市場波動。但是，改革已經迫在眉睫，央行也開始新一輪的利率市場化嘗試，2012年中國人民銀行決定，自6月8日起將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍；將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。當前研究的焦點也在于如何在這兩項改革中做到有的放矢，既實現利率市場化又不造成金融動蕩，這都依賴于借鑒世界上成功的經驗和教訓并結合中國實際開展制度安排。

四、日本利率市場化過程與特點

（一）日本利率市場化過程

日本利率市場化開始于1977年，于1994年10月結束，整個市場化改革歷時17年。1977年大藏省批準商業銀行承購的國債可以在持有一段時間后上市銷售，允許以流通市場利率為參考決定國債發行利率。1978年4月，允許銀行拆借利率彈性化，6月，允許銀行間票據買賣利率市場化，開始采用投標的方式發行中期國債。1979年5月，首次發行CDs，發行單位為5億日元，存入期限3-6個月。1980 年修訂《外匯與外貿管理法》，取消外匯管理。1981年將政府短期債券由銀行認購改為在金融市場銷售。1982年4月，《新銀行法》規定經大藏省批準，銀行可經營新發行債券的窗口買賣，并可經營已發行國債的買賣。1983年4月，銀行開始辦理長期附息國債。10月，銀行開始辦理中期附息國債和貼現國債。1984年1月，CDs發行單位降為3億日元。5月，日美達成了《日美日元委員會報告書》允許外國發行5年以上的歐洲日元浮動利率債券。1985年3月，引入MMC，限額5000萬日元，期限1-6個月；10月，10億日元以上的定期存款利率市場化。1984年4月，CDs單位降為1億日元，存入期限為1-6個月。1986年4月，5億日元以上的定期存款利率市場化；6月，金融債中折扣債的發行條件與小額MMC利率連動；9月，3億日元以上的定期存款利率市場化。1987年6月MMC限額降至1000萬日元，設立第一個股票期貨市場；11月，創設國內商業票據市場（日本貨幣市場結構基本形成）。1988 年4月，CDs單位降為5000萬日元，存入期限為兩個星期——2年。1989年1月，三菱銀行引進短期優惠貸款利率，金融期貨市場建立。1990年金融債中折扣債利率由各金融機構自行決定。11月，MMC限額降為300萬日元。1991年4月，MMC降為50萬日元，期限延至1年，長期貸款使用新長期優惠利率；7月，日本銀行停止“窗口指導”的實施；11月，300萬日元以上定期存款利率市場化（至此，定期存款利率市場化基本實現）。1992年6月，啟動流動性存款。1993年6月，定期存款利率市場化；10月，流動性存款利率市場化。

（二）日本利率市場化的特點

日本利率市場化最大的特點就是漸進式的市場化改革。國際上，其他發達國家的利率市場化改革所花費時間均比日本短。美國利率市場化用了5年，德國利率市場化用了6年，英國與法國采取激進式改革所用時間更短。漸進式改革有利于穩定金融市場，把握市場新動向，在實踐中不斷改善政策，實時監控改革效果，避免了由于市場放開所產生的大規模投機現象。在具體改革思路上，日本采取先大額后小額、先外幣后本幣、先貸款后存款的基本步驟。大額資金的利率是市場利率形成的基礎，也反映著實體經濟的真實性，而且大額資金利率品種較少，改革過程有利于管理。日本利率的市場化始于國債利率的市場化，旨在保證市場化改革的穩定，因為國債是最穩定的投資產品。為了避免利率放開后出現的銀行“高息攬儲”和惡性競爭的現象，日本對存貸款利率的改革尤為審慎，逐漸降低貸款利率的上限，并且對資金借貸的總額實行有步驟的逐漸降低，最終實現不限上限、不限利率品種、不限資金存貸總額的存貸利率市場化。

五、日本利率市場化對中國的啟示

（一）制定循序漸進的市場化長期規劃

縱觀世界各國利率市場化改革的進程，日本經歷的時間最為持久，這也保證了日本利率市場化能夠按照科學的步驟實施規劃。盡管一些花費時間較短的發達國家的利率市場化也取得了成功，但是作為發展中國家的中國面臨的客觀經濟環境與發達國家極為不同。鑒于日本整體社會經濟狀況與中國諸多相似地方，采取日本循序漸進式改革思路是有利于我國利率市場化的平穩發展的。對于發展中國家來說，激進式的改革必然造成一系列難以預料的后果。阿根廷與智利在市場化過程中沒有考慮到市場可能產生的波動，采取了激進式的改革，最后利率市場化的結果造成國內通貨膨脹較高、市場動蕩、貨幣貶值等一些系列惡劣的后果。日本采取先難后易的改革路徑，先大額后小額，先外幣后本幣的做法成為我國利率改革的成功參照。小額存款雖然比較分散，但是對市場變動的反應較為敏感，最終造成蝴蝶效應而難以控制。外幣的開放度較高，更適合率先實現市場化。通過與國際接軌來促進外幣利率管制的放開，進一步優化本外幣的利率結構。日本還通過金融創新來促進利率市場化改革，在不斷調整各種利率種類的過程中，開展一系列利率新品種去適應新的政策環境，這無疑需要更加審慎的開放過程。在不斷創新和更正的過程中遇到改革的難點就采取緩和的措施，遇到改革順境就進一步加強開放力度和加快改革的步伐。把改革時間縮短不是市場化改革的目的而是重要的手段，它有效的保護了市場化改革的成果，又不會造成市場的較大波動，在不斷的調整、改進、創新中最終實現利率市場化。

（二）以實體經濟市場化為前提條件

日本的經驗告訴我們，在利率市場化改革中必須清醒的認識到金融與實體經濟的關系。實體經濟的發展是經濟增長的基礎，金融的發展是經濟增長的有效保證，能為經濟增長提供資金融通。二者都應該加強市場化改革的力度，利率市場化改革就是為了適應新的經濟環境，或者說利率市場化的進行是在客觀經濟的壓力之下被動開始的。日本利率市場化之前，國內市場經濟水平高于中國，市場競爭環境比中國更加激烈。在實現了本國市場經濟的條件下開展的利率市場化改革，才能真正反映市場主體的真實意愿。

目前中國尚未實現全面的利率市場化的原因在于，雖然中國實體經濟發展迅速，但是市場化水平相比發達國家而言還較低，企業之間的競爭還存在一系列政策因素，尤其是龐大的國有企業的存在使得利率信號比較弱化。廣大中小企業有迫切的資金需求愿望，但是長期面臨著融資難的問題，國有企業融資不計成本，使得市場無法通過利率來實現企業優勝劣汰。利率無法在資源配置中發揮真正的作用，資金的融通只能依靠信貸配額，使得整個金融市場處于低效率的狀態。

如果實現實體經濟的市場化，但企業競爭不能一視同仁，那么開放利率管制的后果只能使企業生產受到劇烈的沖擊，首先影響的就是龐大的國有資產，這將對經濟產生十分不利的影響。長期以來，由于利率管制，我國資本代替勞動的現象比較嚴重，不利于資本使用的優化配置，也不利于發揮我國勞動力資源豐富的優勢，所以利率放開管制又是十分迫切的。這兩方面是非常難以處理的矛盾，這也是我國遲遲未能邁出市場化最后一步的原因。放開利率管制必然造成利率的上升，是利率市場化過程的一個必然結果；通過利率來配置資源有利于中小企業的發展，但是由于我國市場化水平還不高，放開利率勢必又會對國有企業造成沖擊，最終難以把握其后果。所以利率市場化不能一蹴而就，必須配合實體經濟的市場化。

（三）規范金融秩序，提高金融監管水平

不論是市場化水平高的國家還是市場化水平低的國家，在利率市場化過程中，都會伴隨著金融市場的波動。長期的利率管制，使得資本的價格信號嚴重扭曲，一旦放開管制，利率作為資本的價格信號就會發揮作用，對資本的流動產生較大的影響。由于市場信息不對稱等原因，即使利率實現了市場化，也有可能發生金融投機的現象，市場調控的效果可能是滯后的。日本利率市場化的過程也是伴隨著泡沫經濟的產生和發展的過程。泡沫經濟的產生有一部分利率市場化的原因，利率政策的不斷變化就會產生國際投機家的逐利行為。利率市場化后，金融資產收益大于實體經濟，企業現金頭寸的增加造成了股市泡沫、樓市泡沫，最終造就了日本“失去的十年”，經濟長期難以恢復經濟元氣。

日本的教訓啟示我們，在金融市場化中的每一個舉措都應該充分研究市場可能出現的任何波動，在市場出現波動和投機行為盛行的時候必須加強金融市場的穩定，改革之前應該建立一套金融監管體系，制定較為完善的金融監管法律。而且，實施市場化過程中也需要根據金融環境的新變化，適合時宜地制定新的監管法規來應對新的市場變動。尤其是在利率市場化過程中，市場主體會根據市場新動態進行金融創新，推出一系列金融衍生產品，這就加大了金融監管的難度和力度。金融監管必須要提高水平，提高自身的創新能力，實現金融制度和金融監管的創新，防患于未然，這是利率市場化順利進行的有力保障。

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（一）我國利率市場化進展情況

早在1993年，《關于建立社會主義市場經濟體制改革若干問題的決定》和《國務院關于金融體制改革的決定》最先明確了利率市場化改革的基本設想。2013年7月20日，經國務院批準，人民銀行決定全面放開金融機構貸款利率管制。從1993年到2013年的二十年間我國完成了貸款利率的市

下一步，存款利率將成為利率市場化改革的重點，目前理財產品和各種基于互聯網金融的貨幣基金的大量發行已經為存款利率市場化做了一定的準備，也形成了一定的倒逼壓力。2013年12月人民銀行頒布《同業存單管理暫行辦法》，同業存單的成功發行標志著我國存款利率市場化又邁了一步。預計下一步推進存款利率市場化將體現在四個方面，一是進一步放開各檔存款利率的浮動上限，可能從目前的10%上調到15%-20%；二是按照先長期后短期的思路，先放開5年期存款利率；三是壓縮存款基準利率期限檔次，可能從目前的七個期限檔次歸并為六個；四是按照先大額后小額的思路，逐步放開大額存款的基準利率。

（二）利率市場化對銀行及信貸經營影響

從國際經驗看，利率市場化對商業銀行及信貸政策影響主要表現有：一是利率市場化初期經常伴隨著息差收窄額，利率市場化初期，在存貸款利率調整同時，存貸利差也會出現波動，由于貸款定價的上升不能覆蓋存款成本的上升，會導致利差收窄。二是利率市場化會導致商業銀行信貸資產風險水平上升。利率水平上升需要商業銀行提高資產端的定價能力，以覆蓋負債端成本的上升和利率變動帶來的風險，從而會促使各商業銀行提高風險偏好，發展高風險信貸，這樣就勢必會導致潛在信用風險的增加和信貸資產質量的下降。三是利率市場化后信貸經營環境更加復雜。利率市場化會給商業銀行的信貸經營帶來更多的不確定性，使商業銀行信貸經營的外部環境更加復雜，如果商業銀行特別是中小銀行不能正確應對，可能會導致破產。

二、應對利率市場化的國際經驗

20世紀80年代，美國開始了以打破利率管制、實現市場化為代表的利率市場化改革。1980年3月，美國國會通過了《解除存款機構管制與貨幣管理法案》，決定自1980年3月31日起，按照從大額定期向小額定期、儲蓄存款的思路，分6年逐步取消對定期存款利率設定的最高限，即取消“Q條例”。1986年，美國取消了所有的存款利率和大部分貸款利率的限制，實現了利率水平由市場自由決定。在利率管制逐步取消的過程中，美國商業銀行應對利率市場化措施主要體現在以下三個方面：通過持續提高生息資產占比，一些收益率較低的資產轉為收益率較高的資產等措施，調整資產負債表和信貸結構。避開競爭的紅海，根據商業銀行自身的優勢，找準細分市場實施差異化信貸經營戰略，也是美國商業銀行應對利率市場化的戰略選擇之一。開展綜合化經營，使收入來源多元化，降低利潤對利息收入的依賴是利率市場化期間美國商業銀行的轉型選擇。

三、利率市場化條件下商業銀行信貸管理應對建議

從我國利率市場化進程及商業銀行信貸定價實際情況看，同時，借鑒國際商業銀行應對利率市場化的經驗，商業銀行應對利率市場化建議差異化經營和綜合化經營并舉，主動調整信貸資產結構，加強定價精細化水平，提高貸款收益率，并加強貸款的風險管理能力以應對信貸資產風險上升帶來的影響。

（一）推進信貸結構戰略性調整，提高貸款整體收益水平

一是繼續做好縣域信貸投放，鞏固強化縣域傳統優勢。適度加大對中西部地區的信貸投放，密切關注國家“擴大內陸沿邊雙向開放”戰略的實施和國內產業轉移的動向，繼續鞏固和加強商業銀行在中西部地區的優勢。二是適度加大小微企業信貸投放。找準小微企業信貸市場目標客戶，創新小微企業貸款管理模式，強化對信貸投放規模。三是適度加大高回報行業信貸投放。根據行業回報和開合結構制定差異化的規模配置策略。

（二）完善定價機制，加強定價精細化管理

在目前法人客戶貸款定價模型基礎上，進一步加強信貸差異化風險定價基礎設施建設，加強定價測算所用數據的收集和整理，逐步建立以客戶為中心的成本和收入分攤歸集，更精確計算客戶信貸價格。堅持審貸必審價，逐步強化定價模版的約束作用，定價模板的測算結果要作為貸款審議審批的重要依據。加強市場利率走勢研判，合理確定結息和重定價周期。做好定價授權與盡職免責的設計，完善激勵約束機制，避免可能出現的高利率、高風險冒險行為，在法人貸款定價模型確定的定價底線并實現一定上浮的基礎上議價談判，防止出現“整數浮動”的粗放做法。

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【關鍵詞】 利率市場化 商業銀行 轉型

黨的十八屆三中全會對金融領域在內的改革進行了全面部署，作為金融領域改革的重要環節，利率市場化改革將加快推進并進入最后攻堅階段。利率市場化將對商業銀行業務發展、盈利模式和經營管理等諸多方面產生深遠影響。同時，金融脫媒化及互聯網金融的快速崛起也給商業銀行帶來了前所未有的壓力。為此，商業銀行需加快推進發展模式轉型、經營轉型和管理轉型，持續提升核心競爭力和可持續發展能力。

一、利率市場化改革回顧及展望

我國利率市場化改革自1996年啟動以來穩步推進。到目前為止，銀行間拆借、外幣貸款和外幣大額存款（單筆業務等值300萬美元或以上）、人民幣同業存款和協議存款已實現市場化定價。本外幣存款和人民幣貸款利率浮動仍控制在一定范圍內，其中人民幣存款利率下限已放開、上限不高于人行基準利率的1.1倍；外幣小額存款除美元、歐元、港元和日元一年期內（含）利率實行上限管理外，其他幣種、期限存款利率已放開；人民幣非住房貸款利率已放開，住房貸款利率不低于人行基準利率的0.7倍。

黨的十八屆三中全會強調市場在資源配置中的“決定性作用”，其中利率市場化是金融領域改革的重要環節。隨著存款保險制度、金融機構退出等配套措施陸續出臺，利率市場化在未來幾年將進入實質性實施階段。一是進一步完善和健全Shibor及貸款基礎利率（簡稱LPR，在9家代表性商業銀行最優惠利率報價基礎上確定）等金融市場基準利率體系。二是擇機放開個人住房貸款利率下限，人民銀行不再法定貸款基準利率、改由LPR代替。三是在同業大額定期存單試點基礎上推出單位及個人大額定期存單。四是逐步擴大存款利率上浮幅度，簡化存款基準利率檔次，并在實施存款保險制度及健全存款類金融機構退出機制后，將存款利率上限放開，徹底實現存款利率市場化。

二、利率市場化對商業銀行的影響

1、存款競爭更趨激烈，吸存成本持續上升

存款利率允許上浮后，存款競爭除原來的拼服務、拼關系外，又增加了價格手段，競爭更趨激烈。各商業銀行存款掛牌利率或實際執行利率在央行基準利率的基礎上普遍上浮甚至一浮到頂。此外，已完全實現市場化定價的理財產品在銀行存款中所占比重不斷提高，而且大量低成本活期存款在互聯網金融快速崛起的背景下通過貨幣市場基金轉化為高成本的同業存款回流到銀行體系，進一步抬升了銀行的資金成本。隨著存款利率上浮幅度逐步擴大直至完全放開，商業銀行綜合付息成本勢必持續攀升。

2、利差空間收窄，盈利增速放緩

目前，利差收入仍是國內商業銀行利潤的主要來源，2013年16家上市銀行凈利息收入在營業收入中占比仍高達76.9%。但這種依賴高利差和規模擴張為主的盈利模式將難以為繼，一方面，存貸利差空間逐步壓縮。由于貸款利率相對于存款市場化時間更早、程度更深，目前貸款利率已基本處于均衡水平，而存款利率的升幅會大于貸款利率升幅，導致存貸利差收窄。從國外經驗來看也是如此，比如美國自1980年完全利率市場化以后，1980―1985年美國銀行業的存貸款平均利差為2.17%，而1986―1990年的平均利差為1.63%，縮小了54個bps。日本的情況與此類似，在利率市場化之前的1960―1976年期間，其銀行業平均利差為2.29%；而在利率完全市場化后的1995―2010年期間，其銀行業平均利差則降至1.72%。在可預見的未來，隨著利率市場化的深化，存貸利差將進一步收窄，對銀行傳統信貸業務的盈利水平產生明顯的負面影響。另一方面，金融脫媒化制約著存貸款規模的擴張。隨著多層次資本市場的快速發展，本外幣貸款占社會融資總量的比重已明顯下降，資本約束的不斷強化也制約了貸款增長的速度。據人民銀行統計數據顯示，2002年銀行貸款在社會融資規模中所占比重為95.5%，但2013年所占比重已經下降到54.8%，下降了40.7個百分點。此外，客戶資金理財化以及互聯網金融的興起，加速了銀行存款的“脫媒”。受存貸利差收窄及存貸規模擴張受限雙重因素制約，商業銀行凈利息收入受到沖擊，盈利增速將逐步放緩。

3、經營風險加大，風險管理能力面臨挑戰

伴隨著利率市場化改革，商業銀行的經營風險會逐漸加大。一是信用風險可能惡化。為保持盈利增長，商業銀行將傾向于投放更多高收益、高風險的貸款，導致信用風險上升。如果風險管理能力沒有同步提升，資產質量下降的隱患很大。二是利率風險逐步上升。存貸款利率市場化后，利率波動性將顯著增加，導致商業銀行經營成本和收益的不確定性增加，利率風險由此加大。三是流動性風險更加突出。銀行間存款利率水平不同將導致一般性存款在各行之間的流動速度加快、規模擴大，加大了流動性風險的管理難度。

4、中間業務發展壓力加大，金融創新動力提升

存貸利差收窄后，商業銀行必須進一步加大中間業務發展力度，實現非利息收入的大幅提升，以此彌補利率市場化帶來的利差損失，分散主營業務風險。除此之外，為避免單純的價格競爭，銀行需通過產品創新和服務提升來提高內生競爭力，提升客戶業務粘性和綜合貢獻。

三、利率市場化背景下商業銀行轉型發展策略

1、加快發展模式轉型，實現由外延擴張向集約發展的轉變

在利率市場化逐步推進的過程中，在信貸增速放緩、存款面臨分流以及資本約束的背景下，銀行之前以拼貸款、拉存款、鋪網點為主要特征、偏重規模和速度的外延擴張型發展方式將難以為繼。為此，商業銀行應以提升可持續經營能力為宗旨，強化“以效益為中心”的經營理念，降低業績增長對傳統規模擴張和高資本消耗業務的依賴度，實現從粗放經營向更加注重質量和效益的內涵集約型發展方式轉變。

2、加快經營轉型，在日趨激烈的同業競爭中掌握主動權

（1）資產業務轉型。一是樹立“大資產”理念，逐步推動資產結構從表內信貸業務為主向表內信貸業務與綜合性融資業務并重轉變，實現從“資金提供者”向“資金組織者”轉型。除做好傳統信貸融資以外，通過整合傳統商業銀行、投資銀行、金融租賃、信托理財、產業基金等綜合化融資平臺，大力發展債券融資類、信托融資類、基金融資類、跨境融資類等多項表外融資產品，滿足客戶多元化融資需求。二是存量、增量資產并重。在科學安排新增貸款投放的同時，充分利用龐大的存量回收再貸資源，將低收益或高風險的貸款通過提前回收、訴訟保全、資產證券化或打包轉讓等方式予以盤活，不斷推進資產結構優化。

（2）負債業務轉型。一是順應存款脫媒趨勢，從抓客戶存款向抓客戶全量資金轉變，實現從“資金保管者”向“財富管理者”轉型，做好存款、理財、基金、保險、貴金屬等產品的相互銜接，實現客戶資金的體內循環和沉淀。二是提升存款穩定性，不斷夯實客戶基礎，扎實做好基礎管理，實現存款逐日、逐月穩定增長。三是積極研發市場化新型負債產品，拓展多元化負債來源。

（3）盈利模式轉型。積極推進綜合化、多元化經營，持續擴大非利差收入來源，使盈利模式從主要依靠存貸息差向息差收入與投資性、交易性、手續費收入均衡增長轉型。一是傳統與新興業務并重。在抓好支付結算、借記卡、造價咨詢等傳統業務的同時，大力拓展投行、保險、信托、基金等綜合化業務，提升金融市場、投資理財、托管、資產管理、私人銀行、電子銀行等新興業務的收入占比。二是加大融智增值型產品創新。著力提升融智增值型業務收入所占比重，減少對利差轉換依賴性。

（4）客戶結構轉型。抓大不放小，從主要依賴和維護大客戶和高端客戶向大中小客戶并重、大眾客戶和高端客戶并重發展轉變。進一步做深、做透重點客戶業務，提升在大型優質客戶中的業務占比和產品覆蓋率。推動中小客戶數量和業務占比穩步增長，重點發展高成長性中小企業，推動客戶結構優化。對個人客戶，在積極維護和拓展中高端客戶的同時，努力改善大眾客戶體驗，穩定大眾客戶，減少互聯網金融沖擊的影響。

3、深入推進管理轉型，確保經營轉型順利實施

（1）以綜合服務能力提升引領轉型發展。一是加強營銷協同。逐步建立完善“以客戶為中心”的跨條線、跨部門、跨行際甚至跨同業的協作營銷服務體系，實現單兵作戰向聯合作戰的轉變。二是加強產品協同。有效整合傳統業務資源和非傳統業務資源，實現由傳統的存貸款融資中介向“為客戶提供多元化、個性化金融服務方案”的全能中介轉型。三是加強渠道協同。強化客戶經理拓展和維系客戶的作用，統籌物理網點、自助渠道和電子渠道的協同發展，構建立體化的服務網絡。

（2）以綜合定價能力提升助力轉型發展。一是優化定價模型和參數。完善定價模型，提高轉移價格、運營成本、違約概率、經濟資本等各項定價參數計量的準確性，充分發揮其對存貸款等定價的支持作用。二是持續推動市場化利率的應用。加大貸款基礎利率（LPR）及Shibor在定價中的推廣應用力度，培育市場化定價能力。三是逐步實行客戶綜合定價。從客戶維度出發，綜合配置產品組合并實行綜合定價，改變過去逐筆定價和單個產品各自定價的局面。

（3）以加強風險防控保障轉型發展。穩定是轉型的前提和基礎，商業銀行應建立全員、全程、全方位的風險防控體系，滿足利率市場化及轉型要求。一是優化信用風險管理政策和工具。隨著高風險資產業務比重的提升，在繼續做好大中客戶風險管控的同時，基于小微客戶的風險特征建立專門的信用等級評價體系，研究制定差別化的信貸政策、信貸流程、風險補償機制、激勵約束機制和客戶退出機制。二是提升利率風險管理能力。綜合運用缺口、久期、敏感性分析、凈利息收益模擬及壓力測試等計量工具，形成規范的利率風險計量、報告和風險防范體系，加強對長期限固定利率等重點產品的利率風險監控。三是有效識別和監測新興業務風險。加強對表內外新興業務風險的監測，密切關注各類風險的趨勢性、方向性變化，做到風險早發現、早防范、早處置。

（4）以改革創新驅動轉型發展。堅持改革創新，不斷激發經營活力。一是深化各項體制機制改革。包括加快推進“部門銀行”向“流程銀行”轉變，強化后臺作業體系集約化處理等等，向改革要效益、要紅利。二是持續開展產品和服務創新。牢牢把握政策和市場變化的新機遇，圍繞實體經濟需求、監管政策導向、新興科技運用、經濟金融熱點、地方經濟特色等領域，積極借鑒成熟市場和國內同業經驗，持續做好融資、存款、結算、投資理財等方面的產品和服務創新，樹立差異化技術優勢、滿足客戶多元化個性化需求，降低價格競爭成本，提高客戶忠誠度。

【參考文獻】

[1] 郭建偉：利率市場化與利率定價機制[J].中國金融，2013（22）.