導致金融危機的因素范文
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篇1
【關(guān)鍵詞】金融危機經(jīng)驗與教訓現(xiàn)實思考
隨著經(jīng)濟的全球化以及我國逐步開放金融業(yè)，我國的金融體系越來越成為世界金融體系不可分割的一部分。然而20世紀以來頻繁發(fā)生的金融危機卻明白無誤地昭示著金融危機的危害性。尤其是對于我們這樣一個大國而言，金融危機在某種意義上可能就是一個災難性的結(jié)果。雖然我國迄今還未曾在發(fā)生金融危機，但是這并不意味著我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和金融體系有多么健全，而更多地可歸結(jié)為我國先前所處的封閉狀態(tài)。事實上，國外近年來關(guān)于中國爆發(fā)金融危機的論調(diào)幾乎就不曾停止過。比如尼古拉斯?拉迪就認為，中國的金融危機早已成熟，唯一缺乏的是引發(fā)危機全面爆發(fā)的導火索（吳傳俯，2003）。更有《遠東經(jīng)濟評論》2002年發(fā)表文章認為“中國金融系統(tǒng)在走向毀滅”。雖然這些觀點各有其出發(fā)點，但是中國經(jīng)濟體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機的因素卻是不爭的事實。因此，在金融開放已成為趨勢的當前，從其他國家發(fā)生的金融危機中汲取經(jīng)驗，防范金融危機并且增強自身抵御金融危機的能力就更顯得迫切而重要。
一、理論綜述
關(guān)于金融危機，比較權(quán)威的定義是由戈德斯密斯（1982）給出的，是全部或大部分金融指標——短期利率、資產(chǎn)（資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地）價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預期資產(chǎn)價格下降而大量拋出不動產(chǎn)或長期金融資產(chǎn)，換成貨幣。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。而近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。
（一）馬克思的金融危機理論
馬克思關(guān)于金融危機的理論是在批判李嘉圖的“比例”理論、薩伊的“市場均衡法則”的基礎上建立的。馬克思指出，貨幣的出現(xiàn)使商品的買賣在時間上和空間上出現(xiàn)分離的可能性，結(jié)果導致貨幣與商品的轉(zhuǎn)化過程出現(xiàn)不確定性，而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會產(chǎn)生債務支付危機的可能性；因此，導致金融危機和經(jīng)濟危機的可能性的關(guān)鍵在于商品和貨幣各自不同的獨立運動價值特性。而只要商品、貨幣存在，經(jīng)濟危機就不可避免，并且會首先表現(xiàn)為金融危機。
馬克思進一步指出，“一旦勞動的社會性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在，從而表現(xiàn)為一個處于現(xiàn)實生產(chǎn)之外的東西，獨立的貨幣危機或作為現(xiàn)實危機尖銳化的貨幣危機，就是不可避免的。”可見，馬克思是將貨幣金融危機分為兩種類型：伴隨經(jīng)濟危機發(fā)生的貨幣金融危機和獨立的貨幣金融危機。伴隨經(jīng)濟危機的金融危機主要是以市場競爭、資本積累以及信用發(fā)展等因素為現(xiàn)實條件，而獨立的貨幣金融危機則是金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。同時馬克思特別強調(diào)了銀行信用在緩和和加劇金融危機中的作用。
總的來說，馬克思認為金融危機是以生產(chǎn)過剩和金融過剩為條件，表現(xiàn)為企業(yè)和銀行的流動性危機、債務支付危機，但是其本質(zhì)上是貨幣危機。
（二）西方的金融危機理論
早期比較有影響的金融危機理論是由Fisher（1933）提出的債務－通貨緊縮理論。Fisher認為，在經(jīng)濟擴張過程中，投資的增加主要是通過銀行信貸來實現(xiàn)。這會引起貨幣增加，從而物價上漲；而物價上漲又有利于債務人，因此信貸會進一步擴大，直到“過度負債”狀態(tài)，即流動資產(chǎn)不足以清償?shù)狡诘膫鶆?，結(jié)果引起連鎖的債務－通貨緊縮過程，而這個過程則往往是以廣泛的破產(chǎn)而結(jié)束。在Fisher的理論基礎上，Minsky（1963）提出“金融不穩(wěn)定”理論，Tobin（1980）提出“銀行體系關(guān)鍵”理論，Kindleberger（1978）提出“過度交易”理論，M.H.Wolfson（1996）年提出“資產(chǎn)價格下降”理論，各自從不同方面發(fā)展了Fisher的債務－通貨緊縮理論。
70年代以后的金融危機爆發(fā)得越來越頻繁，而且常常以獨立于實際經(jīng)濟危機的形式而產(chǎn)生。在此基礎上，金融危機理論也逐漸趨于成熟化。從70年代到90年代大致分為三個階段。第一階段的金融危機模型是由P.Krugman（1979）提出的，并由R.Flood和P.Garber加以完善和發(fā)展，認為宏觀經(jīng)濟政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)是導致金融危機的原因；第二階段金融危機模型是由以M.Obstfeld（1994、1996）為代表，主要引入預期因素，對政府與私人之間進行動態(tài)博弈分析，強調(diào)金融危機由于預期因素存在的自促成性質(zhì)以及經(jīng)濟基礎變量對于發(fā)生金融危機的重要作用。1997年亞洲金融危機以后，金融危機理論發(fā)展至第三階段。許多學者跳出貨幣政策、匯率體制、財政政策、公共政策等傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟分析范圍，開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機。其中有代表性的如Krugman(1998)提出的道德風險模型，強調(diào)金融中介的道德風險在導致過度風險投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用；流動性危機模型（J.Sachs，1998），側(cè)重于從金融體系自身的不穩(wěn)定性來解釋金融危機形成的機理；“孿生危機”(Kaminsky&Reinhart,1998)，從實證方面研究銀行業(yè)危機與貨幣危機之間固有的聯(lián)系。
二、金融危機的國際經(jīng)驗與教訓
從歷史上看，早期比較典型的金融危機有荷蘭的“郁金香狂熱”、英格蘭的南海泡沫、法國的密西西比泡沫以及美國1929年的大蕭條等等。由于篇幅所限，本文僅回顧20世紀90年代以來所發(fā)生的重大金融危機，并試圖從中找出導致金融危機發(fā)生的共同因素，以為我國預防金融危機提供借鑒。
（一）90年代一共發(fā)生了五次大的金融危機，根據(jù)時間順序如下：
1.1992－1993年的歐洲貨幣危機
90年代初，兩德合并。為了發(fā)展東部地區(qū)經(jīng)濟，德國于1992年6月16日將其貼現(xiàn)率提高至8.75％。結(jié)果馬克匯率開始上升，從而引發(fā)歐洲匯率機制長達1年的動蕩。金融風波接連爆發(fā)，英鎊和意大利里拉被迫退出歐洲匯率機制。歐洲貨幣危機出現(xiàn)在歐洲經(jīng)濟貨幣一體化進程中。從表面上看，是由于德國單獨提高貼現(xiàn)率所引起，但是其深層次原因是歐盟各成員國貨幣政策的不協(xié)調(diào)，從而從根本上違背了聯(lián)合浮動匯率制的要求，而宏觀經(jīng)濟政策的不協(xié)調(diào)又與歐盟內(nèi)部各成員國經(jīng)濟發(fā)展的差異緊密相連。
2.1994－1995年的墨西哥金融危機。
1994年12月20日，墨西哥突然宣布比索對美元匯率的波動幅度將被擴大到15％，由于經(jīng)濟中的長期積累矛盾，此舉觸發(fā)市場信心危機，結(jié)果人們紛紛拋售比索，1995年初，比索貶值30％。隨后股市也應聲下跌。比索大幅貶值又引起輸入的通貨膨脹，這樣，為了穩(wěn)定貨幣，墨西哥大幅提高利率，結(jié)果國內(nèi)需求減少，企業(yè)大量倒閉，失業(yè)劇增。在國際援助和墨西哥政府的努力下，墨西哥的金融危機在1995年以后開始緩解。墨西哥金融危機的主要原因有三：第一、債務規(guī)模龐大，結(jié)構(gòu)失調(diào)；第二、經(jīng)常項目持續(xù)逆差，結(jié)果儲備資產(chǎn)不足，清償能力下降；第三、僵硬的匯率機制不能適應經(jīng)濟發(fā)展的需要。
3.1997－1998年的亞洲金融危機
亞洲金融危機是泰國貨幣急劇貶值在亞洲地區(qū)形成的多米諾骨牌效應。這次金融危機所波及的范圍之廣、持續(xù)時間之長、影響之大都為歷史罕見，不僅造成了東南亞國家的匯市、股市動蕩，大批金融機構(gòu)倒閉，失業(yè)增加，經(jīng)濟衰退，而且還蔓延到世界其它地區(qū)，對全球經(jīng)濟都造成了嚴重的影響。亞洲金融危機涉及到許多不同的國家，各國爆發(fā)危機的原因也有所區(qū)別。然而亞洲金融危機的發(fā)生決不是偶然的，不同國家存在著許多共同的誘發(fā)金融危機產(chǎn)生的因素，如宏觀經(jīng)濟失衡，金融體系脆弱，資本市場開放與監(jiān)控，貨幣可兌換與金融市場發(fā)育不協(xié)調(diào)等問題（李建軍、田光寧，1998）。
4.1998－1999年的俄羅斯金融危機
受東南亞金融危機的波及，俄羅斯金融市場在1997年秋季大幅下挫之后一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)，到1998年5月，終于爆發(fā)了一場前所未有的大震蕩，股市陷入危機，盧布遭受嚴重的貶值壓力。俄羅斯金融危機是俄羅斯政治、經(jīng)濟、社會危機的綜合反映,被稱為“俄羅斯綜合癥”。從外部因素上看，一方面是因為1997年亞洲金融危機的影響，另一方面則是由于世界石油價格下跌導致其國際收支惡化，財政稅收減少。但究其根本，國內(nèi)政局動蕩，經(jīng)濟長期不景氣，金融體系不健全，外債結(jié)構(gòu)不合理則是深層次的原因。
5.1999－2000年的巴西金融危機
1999年1月7日，巴西米納斯吉拉斯州宣布該州因財源枯竭，90天內(nèi)無力償還欠聯(lián)邦政府的154億美元的債務。這導致當日巴西股市重挫6%左右，巴西政府債券價格也暴跌44%，雷亞爾持續(xù)走弱，央行行長在三周內(nèi)兩度易人。雷亞爾對美元的匯價接連下挫，股市接連下跌?！吧０托L”迅即向亞洲、歐洲及北美吹開，直接沖擊了拉美國家，歐洲、亞洲等國家的資本市場。巴西金融危機的外部原因主要是受亞洲和俄羅斯金融危機影響導致國際貿(mào)易環(huán)境惡化，而其內(nèi)部原因則是公共債務和公共赤字日益擴大，國際貿(mào)易長期逆差，宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)失誤等多種因素作用的結(jié)果。
從這幾次金融危機可以看出金融危機其實就如同達摩克利斯之劍，時時懸在各國頭上，只不過是在不同時候降落在不同國家頭上而已?？梢哉f，在全球范圍內(nèi)不同程度的金融危機幾乎年年都有。事實上，2001年再度爆發(fā)阿根廷金融危機，由此可見金融危機的頻繁性。
20世紀以來典型的金融危機有以下幾個特點：(1).傳染性；(2).突然性；(3).破壞性；(4).頻繁性?？偟膩砜?，金融危機的爆發(fā)是一個多種因素共同作用的結(jié)果。從發(fā)展的趨向來看，金融體系內(nèi)部越來越成為金融危機爆發(fā)的直接原因。然而宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失調(diào)，僵硬的匯率制度，脆弱的金融體系，不合理的外債結(jié)構(gòu)往往成為醞釀金融危機的土壤，也是導致這幾次金融危機的共同原因。
（二）金融危機的經(jīng)驗與教訓
金融危機爆發(fā)頻率的增加為我國提供了重要的經(jīng)驗和教訓。大致有以下幾點：
1.實施有彈性的匯率制度。對于一國經(jīng)濟而言，大致可以選擇由市場決定的浮動匯率和由央行干預的固定匯率。比較而言，固定匯率在微觀經(jīng)濟效率方面具有比較優(yōu)勢，但是央行明確承諾維持匯率穩(wěn)定的義務卻使得央行必須犧牲貨幣政策的自，而浮動匯率則可使貨幣政策能夠?qū)Ω鞣N沖擊做出反應，從而引致較優(yōu)的宏觀經(jīng)濟績效。然而實施固定匯率制卻并非意味著絕對地固定名義匯率，而應當動態(tài)調(diào)整以反映經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。事實證明，匯率變動的壓力如果不能以主動的方式加以化解，則必然就以危機的方式釋放。以墨西哥與泰國為例，僵硬的匯率制度越來越不能反映真實匯率變動的趨勢，從而固定匯率的壓力越來越大，結(jié)果在投機者的沖擊下，外匯儲備就會下降并引發(fā)市場信心危機。
2.對于國際救援寧可不可抱有期望
外部貸款援助往往被認為是最有效的反危機措施之一。來自IMF等外部貸款救援有利于穩(wěn)定幣值，恢復危機發(fā)生國的經(jīng)濟增長，但是其組織結(jié)構(gòu)決定了其職能的發(fā)揮需要以極少數(shù)國家的利益為前提。IMF在墨西哥金融危機與亞洲金融危機中表現(xiàn)的差異就說明了這一點，而這其實又是兩次危機緩解時間巨大差異的重要原因之一。此外，IMF的貸款條件往往比較苛刻，甚至會以犧牲部分國家利益為代價，并且附帶著漫長的討價還價時間，這對處于危機中的國家是極為不利的。而這其實也就是馬來西亞首相馬哈蒂爾寧愿過貧困日子也不向IMF求援的原因。因此，對于在金融危機以后的國際救援不應給予太多指望。
3.適當?shù)耐鈧?guī)模和結(jié)構(gòu)
雙缺口模型證明了發(fā)展中國家即使在較高儲蓄率時也必然要借助于外資和外債。事實上，外資流入為發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展起到了極為重要的作用。但是外債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)應當控制在合理的范圍內(nèi)，尤其是對于巨額短期資金進出應當適度從嚴，以減少金融市場的動蕩。在上述的幾次金融危機中，短期資金幾乎都起著推波助瀾的作用。此外，借入的外債應用于投資用途，而不應用于償還舊債，更不應當為特權(quán)階層所揮霍。
4.宏觀經(jīng)濟失衡往往是爆發(fā)金融危機的重要原因。
總結(jié)這幾次金融危機，可以看出宏觀經(jīng)濟失衡往往是金融危機爆發(fā)的前提條件。尤其是亞洲金融危機爆發(fā)在“東亞奇跡”正為世人所矚目之際，因此，其中緣由更值得沉思。事實上，在高增長光環(huán)的掩蓋下，以高投入和出口帶動的亞洲經(jīng)濟中早已出現(xiàn)了嚴重的結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)沒有及時調(diào)整加劇了經(jīng)濟失衡，成為金融危機爆發(fā)的基本條件。
三、中國防范金融危機的現(xiàn)實思考
中國迄今為止沒有爆發(fā)過金融危機，主要可歸功于穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、良好的國際收支狀況、謹慎的金融自由化以及資本帳戶下的不可自由兌換。然而，雖然沒有遭受到金融危機的直接沖擊，卻并不意味著我國目前的金融系統(tǒng)有多么安全。事實上，我國在漸進改革中累積的深層次矛盾已經(jīng)成為誘發(fā)金融危機的潛在因素。這大致表現(xiàn)在以下幾個方面：1.國有企業(yè)的改革問題；2．證券市場違規(guī)操作，過度投機現(xiàn)象；3．國有商業(yè)銀行改革問題。
在亞洲金融危機以后，IMF曾對金融危機的防范措施作了歸納，主要集中在以下五個方面：1.鼓勵各國政府實行健康的宏觀經(jīng)濟政策；2.由國際結(jié)算銀行出面制定一系列的標準，鼓勵新興市場遵守這些標準；3.在IMF建立自動生效的援助機制，當符合標準的國家在遇到金融危機時，自動給予援助；4.IMF積極鼓勵新興市場使用價格手段來限制那些不適當?shù)?、過多的短期資本流入；5.注意力從限制短期貸款的發(fā)放轉(zhuǎn)移到確實讓放貸者承擔更大的風險。而對于我們國家而言，除了IMF所歸納的這五點之外，更重要的是要解決我國經(jīng)濟中誘發(fā)金融危機產(chǎn)生的因素。從預防金融危機出發(fā)，構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，并增強自身抵御金融危機的能力。
1.加強審慎的監(jiān)管體系。審慎監(jiān)管體系的脆弱性是許多國家爆發(fā)金融危機的重要原因。缺乏有效的監(jiān)管，一國金融體系的運作就會失去安全屏障。而如果沒有一個強而有效的審慎監(jiān)管體系，則由于明確或潛在的存款保險的存在以及不對稱信息的原因，銀行體系里將存在大量的道德風險。這樣，在發(fā)生危機時存款保險或政府會提供擔保的預期會誘使金融機構(gòu)過度承擔風險，結(jié)果導致金融危機發(fā)生的更高概率（LeFort，1989）。根據(jù)我國目前實施監(jiān)管的現(xiàn)狀，應當重點從制度上完善監(jiān)管體系，杜絕監(jiān)管的漏洞，促使銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會分工協(xié)作高效運轉(zhuǎn)；培育金融監(jiān)管體系運轉(zhuǎn)的微觀金融基礎；將金融系統(tǒng)內(nèi)部控制與外部監(jiān)管有效結(jié)合起來；改進和完善監(jiān)管手段；監(jiān)管監(jiān)管者，平衡和制約監(jiān)管者的權(quán)力和義務。
2.完善和穩(wěn)定金融體系。傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論認為市場導向型的金融系統(tǒng)優(yōu)于銀行為主導的金融系統(tǒng)，然而更新的研究表明兩種金融系統(tǒng)各具優(yōu)勢和劣勢。對一國而言，選擇那一種模式更多地應當從其社會、歷史和文化背景方面予以考慮。然而大多數(shù)經(jīng)濟學家達成的共識是一個“好的”金融系統(tǒng)應當具備有效的法律體系，良好的會計標準，透明的金融制度，有效的資本市場和規(guī)范的公司治理。實踐證明，健全的金融體系將對抵御金融危機起著極其關(guān)鍵的作用。
3．改革低效的國有銀行體系。目前，國有銀行體系的低效運作已成為影響金融體系穩(wěn)定的重要因素，而沉淀多年的歷史壞帳和低效率的銀行治理結(jié)構(gòu)則加大了我國金融體系的脆弱性。高盛公司在其2002年12月的研究報告中指出，中國的銀行體系最值得擔心的倒不是類似東南亞金融危機中東南亞國家的銀行業(yè)所出現(xiàn)的摧枯拉朽般的倒閉風潮，最應當擔心的倒是像日本的金融體系一樣，因為遲遲不推出徹底的金融改革，不僅使得銀行體系一蹶不振，而且還嚴重制約了日本經(jīng)濟的復蘇和增長潛力的發(fā)揮。此外，我國應當引入民營銀行，形成適度競爭的銀行體系。各國的實踐證明，市場化才是提高銀行體系運作效率的根本途徑。
4.謹慎推行金融自由化。70年代以后，許多國家在麥金農(nóng)和肖的金融自由化理論指導下掀起了金融自由化的浪潮。然而不同國家金融自由化的績效卻相差甚遠。許多國家由于金融自由化不當導致了嚴重的金融危機。對于我國而言，金融自由化已成為現(xiàn)實的選擇，重要的是要為金融自由化創(chuàng)造有利的初始條件，謹慎地推進金融自由化進程。
5．建立金融危機預警系統(tǒng)。金融危機往往是金融風險積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)控和控制金融風險，將金融危機化解于未然就極為重要。對于金融體系中的風險因素，尤其是導致金融危機產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、銀行體系風險、債務風險都應當納入金融危機的預警系統(tǒng)。
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篇2
關(guān)鍵詞:金融危機 傳導機制 貿(mào)易渠道 金融渠道 預期渠道
在經(jīng)濟全球化和金融一體化的背景下,金融危機不再局限在危機發(fā)生國內(nèi)部,而是對其他國家造成沖擊和影響。那么,金融危機是如何對其他國家產(chǎn)生影響的呢?筆者將從貿(mào)易渠道、金融渠道和預期渠道三方面對金融危機的傳導機制進行解釋。
一、貿(mào)易渠道的危機傳導機制
貿(mào)易渠道的金融危機傳導是指一國發(fā)生金融危機導致與其存在貿(mào)易聯(lián)系國家的貿(mào)易量(進口量和出口量)發(fā)生變化,從而使危機傳導到另一個國家。貿(mào)易渠道的危機傳導機制包括收入機制、價格機制、資產(chǎn)負債表效應機制、貿(mào)易融資機制和支付方式機制。
(一)收入機制和價格機制
收入機制和價格機制是解釋金融危機國際傳導的傳統(tǒng)機制,收入機制是指一國發(fā)生危機導致該國收入下降,進而導致包括進口品在內(nèi)的需求下降,是封閉經(jīng)濟條件下需求收入理論在開放經(jīng)濟條件下的延伸;價格機制是指一國發(fā)生危機導致其匯率發(fā)生變化,影響其貿(mào)易伙伴國或者貿(mào)易競爭國產(chǎn)品相對價格,從而導致危機輸入國貿(mào)易量的變動,是封閉經(jīng)濟條件下需求價格理論在開放經(jīng)濟條件下的延伸。
(二)資產(chǎn)負債表效應機制
“資產(chǎn)負債表效應”傳導機制是指在微觀主體的資產(chǎn)或者負債存在外幣敞口的條件下,貨幣貶值改變了其資產(chǎn)負債表的情況,影響其融資規(guī)模和融資成本,進而影響出口企業(yè)的出口量。“資產(chǎn)負債表效應”傳導機制的前提是經(jīng)濟主體存在沒有套期保值的凈外幣資產(chǎn)或負債敞口,核心是匯率變動導致經(jīng)濟主體凈值的變動以及融資成本的變動。當一國企業(yè)存在凈外幣債務的條件下,本幣貶值導致凈外幣債務的本幣價值增加,企業(yè)凈值減少,資產(chǎn)負債表惡化;當存在外源融資約束時,凈值減少導致風險升水以及外源融資成本的上升,外源融資數(shù)量的減少,進而導致投資和產(chǎn)出的下降(Gertler,2001)。對于出口企業(yè)而言,這會導致出口量的減少以及與其在第三方共同市場上競爭的其他國家出口份額的增加。
(三)貿(mào)易融資機制和支付方式機制
貿(mào)易融資機制是指金融危機的爆發(fā)改變了危機輸入國原有的貿(mào)易融資模式,進而影響危機輸入國的出口量。貿(mào)易融資包括兩種模式,企業(yè)之間的貿(mào)易融資和銀行等金融機構(gòu)對進出口企業(yè)的貿(mào)易融資。從企業(yè)貿(mào)易融資看,危機的爆發(fā)通常會減少企業(yè)貿(mào)易融資的數(shù)量,提高企業(yè)貿(mào)易融資的價格,并且可能會導致依賴這種融資的發(fā)展中經(jīng)濟體陷入運營資本短缺的困境。從銀行貿(mào)易融資看,金融危機的爆發(fā)導致金融機構(gòu)失去原有的金融功能,導致包括貿(mào)易融資在內(nèi)的所有資產(chǎn)數(shù)量減少。根據(jù)IMF統(tǒng)計,2001年金融危機時阿根廷和巴西的銀行貿(mào)易融資下降了30%―50%;而且,金融危機時期流動性短缺,包括銀行貿(mào)易融資在內(nèi)的所有貸款利率都將上升,根據(jù)ICC報告顯示,21世紀初全球金融危機時期,貿(mào)易融資利率和貼水率大幅上升。
此外,金融危機也會導致國際貿(mào)易支付方式轉(zhuǎn)變。在金融危機時期,違約風險大幅上升使賒銷不再是國際貿(mào)易之間通常的資金支付方式,貿(mào)易企業(yè)紛紛選擇以銀行信用為基礎的信用等級更高的支付方式;并且在銀行信用支付方式中,由信用等級較低的支付工具向信用等級較高的支付工具轉(zhuǎn)變。對以銀行信用為基礎間接支付方式需求的增加和金融危機時期風險增加共同導致了間接支付方式成本的上升。
二、金融渠道的危機傳導機制
在貿(mào)易渠道之外,金融渠道的危機傳導也是金融危機國際傳導的重要內(nèi)容。金融渠道傳導是指存在金融聯(lián)系的國家(直接的和間接的)之間一國發(fā)生危機導致其他國家國際凈資產(chǎn)或者資本流動的變化,從而使危機傳導到其他國家。
首先,當一國與危機國存在直接的債權(quán)債務關(guān)系、股權(quán)股利關(guān)系的情況下,危機的爆發(fā)會通過債權(quán)和股權(quán)價值的減少影響該國的國際金融頭寸,形成金融渠道的直接傳導。
其次,當代經(jīng)濟金融環(huán)境使不同國家的金融機構(gòu)處于復雜的國際債權(quán)債務、股利鏈條中,會通過“多米諾骨牌”效應對鏈條中的處于“高杠桿”經(jīng)營狀態(tài)的經(jīng)濟主體形成間接沖擊。
再次,在國際金融市場上存在許多共同債權(quán)人或者共同投資者,包括國際銀行、對沖基金、機構(gòu)投資者等等。當危機爆發(fā)對共同債權(quán)人造成嚴重沖擊時,共同債權(quán)人資產(chǎn)配置的變化也會造成危機傳導。以共同銀行債權(quán)人為例,在某一商業(yè)銀行對多個國家進行貸款的條件下,一個借款國發(fā)生金融危機導致該銀行調(diào)整貸款組合引起對其他借款國的貸款削減,從而導致金融危機通過銀行――這一共同債權(quán)人傳導到其他國家。從債權(quán)人的角度看,共同債權(quán)人的效應的發(fā)揮取決于銀行調(diào)整資產(chǎn)組合的必要性、調(diào)整資產(chǎn)組合的能力、調(diào)整資產(chǎn)組合的方式;從債務人角度看,共同債權(quán)人的效應的發(fā)揮取決于國際貸款的減少幅度、對國際貸款的依賴性、借款國是否存在其他可替代資金來源等因素。
三、預期渠道的危機傳導機制
當經(jīng)濟體之間基本上不存在金融聯(lián)系時,金融危機發(fā)生也會導致國際資本異常流動嗎?答案是肯定的,這就是基于市場參與者預期變化的金融危機傳導。
李小牧(2000)認為投資者對其他類似國家心理預期變化和投資者信心危機造成的投資者情緒改變是基于預期渠道危機傳導的主要機制。在這種類型的傳導過程中,“真實信息”和“虛假信息”都發(fā)揮重要的作用。
在“真實信息”的條件下,金融危機的爆發(fā)導致市場參與者認識到其他國家已經(jīng)存在的某些問題,重新評估該國資產(chǎn)的風險和收益,從而引起國際資本流動和危機傳導,是實現(xiàn)帕累托改進的過程。在這一過程中,市場參與者發(fā)現(xiàn)了其他國家與危機發(fā)生國的某些相似性,或者同樣實行了擴張性的經(jīng)濟政策,或者同樣存在巨額的經(jīng)常賬戶赤字和財政赤字,或者同樣擁有大量短期外債,或者具有相似的文化氣質(zhì)等等。這些因素導致市場參與者預期這類國家有可能也會發(fā)生危機,所以其最優(yōu)選擇就是在危機發(fā)生之前快速轉(zhuǎn)移資本,當大量市場參與者的觀點一致時,“自我實現(xiàn)”的危機就形成了。
在信息不完全條件下,市場參與者無法準確地掌握有關(guān)信息,或者信息搜集成本高昂使市場參與者沒有完全掌握有關(guān)信息,致使其根據(jù)“虛假信息”或者“認為正確的信息”形成預期,進行決策,這種調(diào)整不是帕累托改進的過程,是信息扭曲的結(jié)果,是在信息完全條件下本不會發(fā)生的卻在信息不完全條件下發(fā)生的危機傳導。它包括以下幾種情況:
第一,如果市場參與者錯誤地估計了危機國與另一個國家經(jīng)濟金融相互依賴的程度,或者將危機國發(fā)生危機的特定原因錯誤地認為是一些國家容易發(fā)生危機的共同原因,那么造成由于無法準確了解危機國與其他國家之間的聯(lián)系而導致市場參與者的負面預期,進而形成預期變化導致的金融危機傳導。
第二,如果其他市場參與者將某個市場參與者由于自身原因(內(nèi)部政策調(diào)整、市場投資變化等等)而導致的資本轉(zhuǎn)移看成是由于得知某些特定信息而導致的資本轉(zhuǎn)移,或者市場參與者無法區(qū)分其他市場參與者的資本轉(zhuǎn)移行為是基于“真實信息”的選擇還是基于“虛假信息”的選擇,或者市場參與者無法了解其他市場參與者撤資后的真實結(jié)果。那么,強大的從眾心理會導致“羊群效應“的產(chǎn)生,致使大量資本轉(zhuǎn)移發(fā)生,從而導致資本流出國發(fā)生危機。
第三,金融危機發(fā)生導致市場參與者對一國金融市場(機構(gòu))或者國際金融市場(機構(gòu))的恐慌,形成精神傳染。受到危機刺激的市場參與者通常表現(xiàn)出一種“動物情緒”(Animal Spirit),在排隊取款和“先到先得”的前提下,“太陽黑子”因素導致市場參與者形成危機預期,從而導致“危機均衡”發(fā)生。
值得說明的是,基于“真實信息”的預期和基于“虛假信息”的預期往往會發(fā)生轉(zhuǎn)化。例如,某個實力雄厚的投資者依據(jù)“虛假信息”預期另一國的經(jīng)濟金融情況發(fā)生變化,從而導致其對該國的撤資;這種撤資行為會惡化另一國真實經(jīng)濟金融情況,導致其他投資者根據(jù)經(jīng)濟金融情況惡化后的“真實信息”作出撤資的決策,引起資本流出另一個國家。
另外,其他因素也會導致市場參與者預期變化進而形成危機傳導。例如,危機發(fā)生導致市場參與者修正其信息搜集技術(shù)準確性,如果投資者沒有預期到危機的發(fā)生,那么他會懷疑其信息搜集技術(shù)的準確性并且進行調(diào)整,增加在類似情況下危機發(fā)生的概率,進而導致危機傳導(Kannan& Köhler-Geib,2009);金融危機的爆發(fā)以及蔓延往往會引起市場參與者對政府救助預期的改變,如果投資者發(fā)現(xiàn)政府救助的力度小于投資者預期的力度,那么投資者往往會根據(jù)新的預期轉(zhuǎn)移資本,形成資本大量流出等等。
此外,基于預期渠道的危機傳導往往不會單獨發(fā)生,而是與基于金融渠道的危機傳導密切聯(lián)系,相互作用。一方面,當危機發(fā)生國與危機輸入國存在金融聯(lián)系的條件下,金融渠道的存在導致危機傳導的發(fā)生,而預期渠道的存在往往導致危機傳導的加深;另一方面,當危機發(fā)生國與危機輸入國不存在金融聯(lián)系的條件下,基于預期渠道的金融危機傳導對危機輸入國產(chǎn)生嚴重沖擊,這又會影響與危機輸入國存在金融聯(lián)系的其他國家,形成基于金融渠道的危機傳導。
四、結(jié)語
在開放經(jīng)濟條件下,金融危機通過貿(mào)易渠道、金融渠道和預期渠道進行傳導。從貿(mào)易渠道看,危機通過收入機制、價格機制、資產(chǎn)負債表效應機制、貿(mào)易融資機制和支付方式機制進行傳導;從金融渠道看,危機通過直接和間接的國際債權(quán)債務聯(lián)系、股權(quán)股利聯(lián)系以及國際共同債權(quán)人進行傳導;從預期渠道看,危機通過市場參與者心理預期變化進行傳導。
參考文獻:
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[2]Kannan,P.&K?hler-Geib,F.The Uncertainty Channel of Contagion [EB/OL].2009;10
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關(guān)鍵詞:金融;脆弱性;系統(tǒng)性金融風險
一、四種基本均衡與四大金融危機
所謂系統(tǒng)性金融風險是一種全局體系的風險因素,相對于的是一種局部性風險。系統(tǒng)性金融風險是一種危害性較大的金融風險,其破壞性極強,極易導致金融危機的發(fā)生,是一種威脅國家經(jīng)濟安全的關(guān)鍵因素。一般來說,金融體系的穩(wěn)定是建立在一定均衡的基礎上。這種均衡體現(xiàn)在四個方面:貨幣供求方面的均衡、資金借貸方面的均衡、資本市場方面的均衡和國際收支方面的均衡。其中貨幣供求方面的均衡體現(xiàn)在幣值穩(wěn)定上;資金借貸方面的均衡體現(xiàn)在信用關(guān)系的穩(wěn)定上;資本市場方面的均衡體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價格的穩(wěn)定上;而國際收支方面的均衡體現(xiàn)在匯價和國際資金流動的穩(wěn)定上。如果這四種均衡被破壞,就會導致不同規(guī)模、不同程度的金融危機。
金融危機根據(jù)其表現(xiàn)形式不同也可以分為四種:貨幣型金融危機、銀行型金融危機、資本市場型金融危機、債務型金融危機。貨幣型金融危機是由貨幣貶值引發(fā)的金融危機,由于貨幣的貶值,導致外匯儲備短缺,金融資本向國外轉(zhuǎn)移,固定匯率體制被破壞,發(fā)生通貨膨脹。銀行型金融危機是由銀行業(yè)自身出現(xiàn)虧損引發(fā)的金融危機,在銀行體系中出現(xiàn)10%以上壞賬,導致部分銀行瀕臨破產(chǎn)開始倒閉,從而影響到整個銀行體系的穩(wěn)定。資本市場型金融危機是由于資本市場的崩潰所導致的金融危機,例如股市或樓市出現(xiàn)價格的暴跌。債務型金融危機是由無力償還外債而引發(fā)的金融危機。
二、中國金融體系脆弱性主要表現(xiàn)
筆者上面分析了四類金融危機,那么我國現(xiàn)在的經(jīng)濟體制下,能否引發(fā)金融危機的發(fā)生?下面就分析一下我國潛在的金融危機。
(一)我國潛在貨幣危機
從我國現(xiàn)今的實際匯率上看,人民幣一直存在一定空間的升值壓力。而且通過與美國的對比,發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)今的通貨膨脹率還處于一個較低的水平。從經(jīng)常賬戶上看,我國一直維持貿(mào)易順差,因此經(jīng)常賬戶保持盈余,說明國家具有一定抵抗風險的能力。從資本和金融賬戶上看,因為從2005年開始我國放緩了對外國投資資金的吸收速度,因此外債資本流入中短期外債比重不斷攀升,所以應該引起對這一方面的高度重視,以防引發(fā)短期投機資金帶來的系統(tǒng)性金融風險。從外匯儲備上看,我國外匯儲備很充裕,是現(xiàn)今世界上外匯儲備最大的國家,這是我國一種金融保險的方式。由此可以看出我國現(xiàn)階段不會爆發(fā)貨幣危機。
(二)我國潛在資本市場危機
在資本市場發(fā)生危機的關(guān)鍵原因是投資者的投資信心,隨著我國證券市場逐漸的規(guī)范化,上市公司的質(zhì)量也得到了保證,證券市場投資環(huán)境不斷完善,投資者的信心在不斷提高。因此,我國證券市場應該在不斷上升中,向“牛市”進發(fā)。由此可以看出我國現(xiàn)階段也不會爆發(fā)資本市場危機。
(三)我國潛在債務危機
我國現(xiàn)在的對外債務一直保持在安全的狀態(tài)下,連續(xù)7年我國外債負擔率、外債償債率和外債債務率均低于國際警戒線。但近幾年,我國對外債務的結(jié)構(gòu)也在不斷的變化,短期外債比例從2003年開始超出25%的國際警戒線。需要引起我們的重要,但我國現(xiàn)今發(fā)生債務危機的可能性也很小。
(四)我國潛在銀行危機
我國現(xiàn)在的系統(tǒng)性金融風險中最不安全的因素在銀行業(yè),是最需要關(guān)注和預防的。第一,我國現(xiàn)在銀行體系中的不良資產(chǎn)率仍有可能反彈。雖然政府一直在干預銀行的不良貸款情況,而且也取得了一定的成效,每年降低不良貸款2-3個百分點,,到2005年不良貸款率降到8.6%。但是我們要清醒的認識到隨著貸款力度的加大,不良貸款也會隨之加大,因此在經(jīng)濟發(fā)展的宏觀調(diào)控下,會出現(xiàn)銀行不良資產(chǎn)的新的高峰。第二,我國銀行業(yè)的資本缺口仍舊巨大。雖然銀行業(yè)股份制改革解決了一定程度上的資本充足問題,但資本不足一直是我國銀行業(yè)面臨的一個嚴重問題。據(jù)有關(guān)估計,國內(nèi)商業(yè)銀行的資本充足率要達標的話需要補充1·7萬億元。第三,我國銀行業(yè)整體盈利能力依然偏弱。銀行的盈利主要來源于存貸款利率之間的差額,我國商業(yè)銀行的利潤80%以上來源于此,其他收入只占19%左右。而在國外銀行的盈余中其他收入占到35%以上。第四,政府解決銀行危機的成本較高。從近幾年國家解決銀行危機的方式上看,基本上就是國家出資解決問題,政府掏腰包買單,可以輸國家為解決銀行業(yè)的金融危機承擔了高額的成本。
三、我國系統(tǒng)性金融風險全面管理對策
(一)加強金融監(jiān)管
從世界各國發(fā)展態(tài)勢上看,金融監(jiān)管正在發(fā)生質(zhì)的變化,從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管發(fā)展,從機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管發(fā)展。因此,我國應該設立專門的監(jiān)管機構(gòu)進行金融業(yè)的全面監(jiān)管。我國可以考慮參照美國聯(lián)邦金融機構(gòu)檢查委員會模式,成立一個專門的領(lǐng)導機構(gòu)———國家金融協(xié)調(diào)發(fā)展與風險管理委員會,協(xié)調(diào)金融行業(yè)的風險管理,彌補現(xiàn)有金融監(jiān)管的不足與缺陷。
(二)中央銀行的最后貸款人職能
現(xiàn)在世界各國的普遍做法是把中央銀行作為最后的貸款人來維護金融穩(wěn)定,我國一般是由中央銀行通過提供再貸款的方式,救助陷入流動性危機的銀行。中國人民銀行作為我國的中央銀行,在救助危機銀行機構(gòu)時,先后多次履行了最后貸款人職責。
(三)建立與健全投資者保護制度
通過國際上先進經(jīng)驗可以看出,建立一些相關(guān)的投資人保護制度對系統(tǒng)性金融風險可以起到很好的預防作用。一般來說可以建立存款保險制度、完善證券投資者風險補償制度、建立壽險投保者風險補償制度等等,來有效的預防投資者的投資風險,從而催動投資者的投資信心。
參考文獻:
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篇4
關(guān)鍵詞：涵義；金融危機；成因
一、金融危機涵義
在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》中對金融危機的定義是：全部或大部分金融指標――短期利率、資產(chǎn)價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)――的急劇、短暫和超周期的惡化。它表現(xiàn)為一國貨幣短期內(nèi)大幅貶值，該國金融市場上價格的猛烈波動，大批的銀行經(jīng)營困難乃至破產(chǎn)，整個金融體系急劇動蕩。其顯著的特點是整個金融體系急劇變動，具體表現(xiàn)有：一是外匯匯率、利率大幅上升，二是股市急劇下挫，三是大批銀行經(jīng)營困難甚至走向破產(chǎn)。金融危機與貨幣危機、經(jīng)濟危機有密切地關(guān)系，既有區(qū)別又有聯(lián)系。貨幣危機主要是指實行某種形式固定匯率制的國家，在國內(nèi)外不利因素的影響下，外匯市場參與者對該國維持固定匯率的能力喪失信心，從而進行大規(guī)模的本外幣資本置換，導致該國貨幣大幅貶值，固定匯率制崩潰，外匯市場持續(xù)動蕩的事件。就經(jīng)濟危機而言，一個通俗的解釋是生產(chǎn)過剩找不到需求，引發(fā)社會經(jīng)濟大混亂。通過上面的分析不難發(fā)現(xiàn)：貨幣危機主要局限于外匯市場，金融危機的范圍擴大到了金融領(lǐng)域，而經(jīng)濟危機影響范圍更廣，表現(xiàn)為實物經(jīng)濟的嚴重衰退和國民經(jīng)濟運行體系的巨大破壞。貨幣危機可能誘發(fā)金融危機，金融危機如果不能及時化解就有可能引起經(jīng)濟危機，乃至社會危機和政治危機。因此，我們通常所說的金融危機就成了經(jīng)濟危機的代名詞。
二、金融危機理論
自從“郁金香泡沫”破滅后，西方世界金融危機發(fā)生的頻率逐漸增多，特別是工業(yè)革命以來。對此對金融危機爆發(fā)的原因研究引起了西方經(jīng)濟理論界重視。比較系統(tǒng)的研究金融危機理論是從20世界70年代末開始的，主要理論有如下幾種：
（1）宏觀經(jīng)濟基礎理論模型
1979年克魯格曼提出了第一代危機理論模型，該模型認為政府對財政、貨幣政策的過度擴張會導致經(jīng)濟基礎惡化、引發(fā)對固定匯率的投機攻擊并最終導致金融危機。這個理論的產(chǎn)生背景是布雷頓森林體系崩潰，當時美國發(fā)生了二戰(zhàn)后的第五次經(jīng)濟危機，美國經(jīng)濟和國際收支進一步惡化，國際金融市場拋售美元的風潮更甚，迫使尼克松政府實施新經(jīng)濟政策，停止美元與黃金兌換的掛鉤，因此引發(fā)更大規(guī)模的拋售美元，西方主要工業(yè)國家先后放棄了本國貨幣與美元保持平價的掛鉤，布雷頓森林體系瓦解。布雷頓森林體系是以固定匯率為特征，之后取而代之的是以浮動匯率制為主，多種匯率制度并存的國際匯率制度。用克魯格曼的理論來解釋金融危機我們假設一國貨幣需求非常穩(wěn)定，如果政府在這種情況下實行過度擴張的財政貨幣政策，會導致國內(nèi)信貸擴張、居民向外國購買商品、勞務、金融資產(chǎn)等來轉(zhuǎn)移風險，而居民和投資者在這種情況下會選擇持有另一國貨幣即是用本幣購買外幣是符合心理預期的。當中央銀行的外匯儲備不斷減少，中央銀行就要通過不斷購買外匯來維持平衡，一旦外匯儲備耗盡，固定匯率機制自然崩潰，金融危機發(fā)生。用這種理論我們能夠較好的解釋1973至1982年墨西哥危機，1978至1981年阿根廷危機。但也有缺陷：它所假定的政府政策過于機械，只是一味的擴大貨幣發(fā)行，而政府可選擇的政策可以有多種。
（2）預期理論模型
預期理論模型提出一個完全不同的思路，它認為：投機者對一國的貨幣發(fā)起攻擊的原因并不是其經(jīng)濟基礎的惡化，主要由貶值預期的自我實現(xiàn)所導致的。當投機者對一國的貨幣發(fā)起攻擊時，政府為捍衛(wèi)固定匯率就會提高利率吸引外資儲備來維持匯率穩(wěn)定，如果提高利率維持匯價的成本大大高于維持匯價所能獲得的好處，政府就會被迫放棄固定匯率制。反之，投機者是否繼續(xù)攻擊也要取決于攻擊帶來的成本收益。從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可以看出，用提高利率的方法來克服“貶值預期的自我實現(xiàn)”危機的對策，其效果不一定明顯。所以綜合考慮，用調(diào)整利率的方法來抵御危機時，一旦投機者能夠成功沖擊貨幣，其獲得的回報會高于成本，僅僅是高利率可能并不能有效的阻止投機者的攻擊。另外市場參與者在其投資決策時會把預期因素考慮進去，這種因素使政府捍衛(wèi)固定匯率的成本提高。
（3）道德風險理論
道德風險論認為：當事人（金融機構(gòu)）的權(quán)利和義務不相匹配可能導致他人的資產(chǎn)或權(quán)益受到損失。在金融危機中，道德風險表現(xiàn)為政府的某種“隱含擔?！笔菇鹑跈C構(gòu)進行風險很高的投資行為，造成巨額的呆壞賬，金融機構(gòu)的支付危機引起公眾的信心危機，最終導致金融危機。因為政府提供的“隱含擔?！比狈Υ_鑿的法規(guī)依據(jù)、信息不對稱，這樣使道德風險的危害后果更為嚴重。以東亞金融危機為例，由于東亞國家中存在政府與金融機構(gòu)之間錯綜復雜的資金、業(yè)務和人事關(guān)系，另外加上一些傳媒的暗示，使得社會公眾產(chǎn)生這樣一種錯覺：金融機構(gòu)一旦發(fā)生危機，政府一定會加以保護。一般來說，各國政府普遍存在對金融機構(gòu)尤其是銀行或明或暗的擔保，即便是大銀行出現(xiàn)危機，政府從多方面考慮往往會出面援助而不能任其倒閉，這就為銀行提供了“隱含擔保”。其結(jié)果是產(chǎn)生兩方面的效應：一方面，由于銀行得到了政府的“隱含擔?！?，所以國內(nèi)外的投資者或債權(quán)人會認為貸款給這些銀行是很安全的，即使這些銀行出現(xiàn)一些困難，政府也會出面援助，投資者或債權(quán)人便不再對銀行的資信從財務上進行嚴格的審查，使得這些有問題的銀行得以大量融資；另一方面，政府“隱含擔?！?，加上存款人與銀行的信息不對稱、監(jiān)管不力等因素造成銀行將大量資金投資或貸放給高風險、高收益項目，這些項目失敗就會使銀行陷入困境。事實上，當金融機構(gòu)的狀況己經(jīng)岌岌可危時，人們期待已久的政府援助也沒有出現(xiàn)，破滅了的希望很快引起投資者的恐慌和金融市場的動蕩，金融機構(gòu)的償付力等問題也會很快蔓延開來。
（4）金融恐慌理論
“金融恐慌”理論認為：由于某種外在的因素，短期資金的債權(quán)人突然大規(guī)模的從尚具有償債能力的債務人那里撤回資金，是一種集體行為。發(fā)生金融危機的國家在危機前夕大多經(jīng)歷了一個資金迅速流入的過程，但是外資的流入是很脆弱的，極易受到“金融恐慌”的影響而發(fā)生逆轉(zhuǎn)，一旦發(fā)生大規(guī)模逆轉(zhuǎn)，危機就會發(fā)生。以20世紀80年代初大多數(shù)東亞國家為例，它們都以高速增長的經(jīng)濟潛力吸引了大量外資，進入了生產(chǎn)性較強的實物經(jīng)濟領(lǐng)域，促進了經(jīng)濟發(fā)展，這種狀態(tài)一直持續(xù)到90年代，東亞金融市場開始成熟，投機需求不斷增加，加上人們對經(jīng)濟前景充滿了信心，外資流入迅猛攀升，大多資金投向風險性較強的高利潤行業(yè)，而這種資金非常容易發(fā)生逆轉(zhuǎn)。客觀來說，“金融恐慌”是危機心理預期的一個補充。
（5）危機傳染理論
危機傳染論認為一個國家的貨幣金融危機導致另一個國家發(fā)生貨幣金融危機的可能性，它產(chǎn)生于1992年歐洲貨幣危機之后。它強調(diào)了金融危機的多米諾骨牌效應，一個國家發(fā)生金融危機的原因，就是另一個國家的金融危機。Pua1MaSSon（1998，1999）指出危機的傳染方式主要有三種：（1）溢出效應，即在全球化的推動下各國經(jīng)濟間形成密切的聯(lián)系，一國貨幣危機會傳導到同一經(jīng)濟區(qū)內(nèi)具有相似經(jīng)濟結(jié)構(gòu)或經(jīng)濟問題的另一國。溢出效應按溢出渠道分為貿(mào)易溢出效應和金融溢出效應；（2）季風效應，即某一經(jīng)濟區(qū)外部某個國家的貨幣危機對該經(jīng)濟區(qū)內(nèi)所有國家的經(jīng)濟與貨幣穩(wěn)定產(chǎn)生影響，尤其是以發(fā)達國家為主導的經(jīng)濟全球化對發(fā)展中國家的影響；（3）羊群效應，即一國的貨幣危機通過對投資者心理預期產(chǎn)生作用，誘導公眾對同一經(jīng)濟區(qū)內(nèi)經(jīng)濟健全的另一國發(fā)動貨幣攻擊。
三、金融危機理論對美國金融危機成因的解釋
美國由次貸危機引發(fā)的全球金融危機有著復雜的背景，從金融危機理論出發(fā)，我認為其主要的原因有以下幾點：
1.從宏觀經(jīng)濟基礎理論看，美國超寬松的經(jīng)濟刺激環(huán)境為危機埋下了隱患。在新經(jīng)濟泡沫破裂和“9.11”事件后，為避免經(jīng)濟衰退，刺激經(jīng)濟發(fā)展，美國政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵投資和消費。利率降到極點，貸款買房無需擔保、無需首付，因此房價一路盤升，房地產(chǎn)市場日益活躍，這也成就了格林斯潘時代晚期的經(jīng)濟繁榮；同時也為房地產(chǎn)泡沫提供了溫床。布什政府為每一個居民都有其房住的政策擴大了沒有購買能力的人買房，因而導致發(fā)放次級貸款的金融機構(gòu)風險加大。
2.從道德風險理論看，房屋貸款金融機構(gòu)以房產(chǎn)作抵押發(fā)放貸款，在經(jīng)濟景氣時不會受到影響，因為抵押品價格保持增值，但當經(jīng)濟下滑時，這些沒有購買能力的人不能足額還款的風險加大。而這些房貸機構(gòu)本身資金實力并不雄厚，為了不斷的利用有限的資金，通過金融創(chuàng)新，把次貸資產(chǎn)打包證券化，從中收取資金又分散了風險。但是，如果其中某一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯，整個鏈條就會斷裂，從而波及所有的人。從2005年到2006年，為防止市場消費過熱，美聯(lián)儲先后加息17次，利率從1%提高到5.25%，市場利率進入上升周期。由于利率傳導到市場往往滯后一些，2006年美國次貸仍有上升。但加息效應逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅。
3.從危機傳染理論看，美國次貸危機能夠擴張為全球金融危機是因為在全球一體化下，各國貿(mào)易依賴程度加深，各國資本市場緊密相連，美國資本市場的波動必然會波及全球資本市場。
參考文獻：
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關(guān)鍵詞：金融行業(yè) 不穩(wěn)定性 金融風險
一、四種基本均衡與四大金融危機
所謂系統(tǒng)性金融風險是一種全局體系的風險因素，相對于的是一種局部性風險。系統(tǒng)性金融風險是一種危害性較大的金融風險，其破壞性極強，極易導致金融危機的發(fā)生，是一種威脅國家經(jīng)濟安全的關(guān)鍵因素。一般來說，金融行業(yè)的穩(wěn)定是建立在一定均衡的基礎上。這種均衡體現(xiàn)在四個方面：貨幣供求方面的均衡、資金借貸方面的均衡、資本市場方面的均衡和國際收支方面的均衡。其中貨幣供求方面的均衡體現(xiàn)在幣值穩(wěn)定上；資金借貸方面的均衡體現(xiàn)在信用關(guān)系的穩(wěn)定上；資本市場方面的均衡體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價格的穩(wěn)定上；而國際收支方面的均衡體現(xiàn)在匯價和國際資金流動的穩(wěn)定上。如果這四種均衡被破壞，就會導致不同規(guī)模、不同程度的金融危機。
金融危機根據(jù)其表現(xiàn)形式不同也可以分為四種：貨幣型金融危機、銀行型金融危機、資本市場型金融危機、債務型金融危機。貨幣型金融危機是由貨幣貶值引發(fā)的金融危機，由于貨幣的貶值，導致外匯儲備短缺，金融資本向國外轉(zhuǎn)移，固定匯率體制被破壞，發(fā)生通貨膨脹。銀行型金融危機是由銀行業(yè)自身出現(xiàn)虧損引發(fā)的金融危機，在銀行體系中出現(xiàn)10%以上壞賬，導致部分銀行瀕臨破產(chǎn)開始倒閉，從而影響到整個銀行體系的穩(wěn)定。資本市場型金融危機是由于資本市場的崩潰所導致的金融危機，例如股市或樓市出現(xiàn)價格的暴跌。債務型金融危機是由無力償還外債而引發(fā)的金融危機。
二、中國金融行業(yè)不穩(wěn)定性主要表現(xiàn)
（一）我國潛在貨幣危機
從我國現(xiàn)今的實際匯率上看，人民幣一直存在一定空間的升值壓力。而且通過與美國的對比，發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)今的通貨膨脹率還處于一個較低的水平。從經(jīng)常賬戶上看，我國一直維持貿(mào)易順差，因此經(jīng)常賬戶保持盈余，說明國家具有一定抵抗風險的能力。從資本和金融賬戶上看，因為從2005年開始我國放緩了對外國投資資金的吸收速度，因此外債資本流入中短期外債比重不斷攀升，所以應該引起對這一方面的高度重視，以防引發(fā)短期投機資金帶來的系統(tǒng)性金融風險。從外匯儲備上看，我國外匯儲備很充裕.是現(xiàn)今世界上外匯儲備最大的國家，這是我國一種金融保險的方式。由此可以看出我國現(xiàn)階段不會爆發(fā)貨幣危機。
（二）我國潛在資本市場危機
在資本市場發(fā)生危機的關(guān)鍵原因是投資者的投資信心，隨著我國證券市場逐漸的規(guī)范化，上市公司的質(zhì)量也得到了保證，證券市場投資環(huán)境不斷完善，投資者的信心在不斷提高。因此，我國證券市場應該在不斷上升中，向“牛市”進發(fā)。由此可以看出我國現(xiàn)階段也不會爆發(fā)資本市場危機。
（三）我國潛在債務危機
我國現(xiàn)在的對外債務一直保持在安全的狀態(tài)下，連續(xù)7年我國外債負擔率、外債償債率和外債債務率均低于國際警戒線。但近幾年，我國對外債務的結(jié)構(gòu)也在不斷的變化，短期外債比例從2003年開始超出25%的國際警戒線。需要引起我們的重要，但我國現(xiàn)今發(fā)生債務危機的可能性也很小。
（四）我國潛在銀行危機
我國現(xiàn)在的系統(tǒng)性金融風險中最不安全的因素在銀行業(yè)，是最需要關(guān)注和預防的。
第一，我國現(xiàn)在銀行體系中的不良資產(chǎn)率仍有可能反彈。雖然政府一直在干預銀行的不良貸款情況，而且也取得了一定的成效，每年降低不良貸款2-3個百分點，，到2005年不良貸款率降到8.6%。但是我們要清醒的認識到隨著貸款力度的加大，不良貸款也會隨之加大，因此在經(jīng)濟發(fā)展的宏觀調(diào)控下，會出現(xiàn)銀行不良資產(chǎn)的新的高峰。
第二，我國銀行業(yè)的資本缺口仍舊巨大。雖然銀行業(yè)股份制改革解決了一定程度上的資本充足問題，但資本不足一直是我國銀行業(yè)面臨的一個嚴重問題。據(jù)有關(guān)估計，國內(nèi)商業(yè)銀行的資本充足率要達標的話需要補充1.7萬億元。
第三，我國銀行業(yè)整體盈利能力依然偏弱。銀行的盈利主要來源于存貸款利率之間的差額，我國商業(yè)銀行的利潤80%以上來源于此，其他收入只占19%左右。而在國外銀行的盈余中其他收入占到35%以上。
第四，政府解決銀行危機的成本較高。從近幾年國家解決銀行危機的方式上看，基本上就是國家出資解決問題，政府掏腰包買單，可以輸國家為解決銀行業(yè)的金融危機承擔了高額的成本。
三、我國系統(tǒng)性金融風險全面管理對策
（一）加強金融監(jiān)管
從世界各國發(fā)展態(tài)勢上看，金融監(jiān)管正在發(fā)生質(zhì)的變化，從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管發(fā)展，從機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管發(fā)展。因此，我國應該設立專門的監(jiān)管機構(gòu)進行金融業(yè)的全面監(jiān)管。我國可以考慮參照美國聯(lián)邦金融機構(gòu)檢查委員會模式，成立一個專門的領(lǐng)導機構(gòu)一國家金融協(xié)調(diào)發(fā)展與風險管理委員會，協(xié)調(diào)金融行業(yè)的風險管理，彌補現(xiàn)有金融監(jiān)管的不足與缺陷。
（二）中央銀行的最后貸款人職能
現(xiàn)在世界各國的普遍做法是把中央銀行作為最后的貸款人來維護金融穩(wěn)定，我國一般是由中央銀行通過提供再貸款的方式，救助陷入流動性危機的銀行。中國人民銀行作為我國的中央銀行，在救助危機銀行機構(gòu)時，先后多次履行了最后貸款人職責。
篇6
關(guān)鍵詞： 金融危機 出口企業(yè) 影響 對策
在美國金融危機向更深層次、向全球演進的背景下， 中國 經(jīng)濟也將面臨前所未有的考驗。由于我國經(jīng)濟的外貿(mào)依存度高達60%，我國是世界第三貿(mào)易大國，出口的快速增長一直是拉動我國經(jīng)濟增長的重要動力。2007年，我國進出口總額達到21738億美元，出口占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為37.5％，拉動經(jīng)濟增長1.5到2個百分點。歐盟、美國、日本等主要經(jīng)濟體是我國的主要貿(mào)易伙伴。此次金融危機的發(fā)生勢必降低它們對我國的進口需求，將不可避免地影響我國的外貿(mào)出口，進而影響我國的經(jīng)濟增長。
一、金融危機對我國出口的整體影響
金融危機對我國出口有兩個方面的影響：一是直接影響，即金融危機對中美雙邊貿(mào)易的影響，尤其是中國對美國出口的影響。二是間接影響，即金融危機可能會對歐盟、日本，以及,世界經(jīng)濟貿(mào)易產(chǎn)生影響，從而進一步影響中國對歐盟、日本，以及世界其他國家的出口增長。由此產(chǎn)生的負面效應：金融危機加大了企業(yè)的經(jīng)營風險。使其生存環(huán)境更加惡化。
1.金融危機導致出口增速大幅回落
金融危機引發(fā)美國消費者的消費信心指數(shù)不斷下降，失業(yè)率上升，消費能力迅速萎縮，據(jù)統(tǒng)計，美國2007年11月消費者信心指數(shù)終值曾經(jīng)下降到76.1，創(chuàng)下自1992年以來的最低水平；2007年美國平均失業(yè)率達到4.6%，2008年3月達到5.1％，是2005年以來的最高點。美國是我國的第一出口大國，美國的經(jīng)濟蕭條直接導致了我國出口的大幅減少。
金融危機還通過對歐盟、日本,以及世界經(jīng)濟貿(mào)易產(chǎn)生影響，進一步減弱中國對歐盟、日本的出口增長。由于德國和日本的經(jīng)濟 發(fā)展 與美國的經(jīng)濟發(fā)展正相關(guān)程度很高，美國經(jīng)濟的放緩也導致了德國和日本經(jīng)濟的放緩。 目前 歐元區(qū)經(jīng)濟增長前景趨淡，日本經(jīng)濟再度陷于停滯，以德國為代表的歐洲和日本從中國進口的貨物數(shù)量也相繼減少。
據(jù)統(tǒng)計，2008年前三個季度，我國對美國出口增長11.2%，比去年同期回落4.6%。我國對以轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主的香港地區(qū)出口僅增長8.9%，回落了12.7%；對歐盟出口1月～7月累計增速27.1%，8月份增長22%，9月份增長20.8%。
2.金融危機嚴重地沖擊了勞動密集型產(chǎn)品
在出口商品結(jié)構(gòu)中，由于受到經(jīng)營成本上升和外部需求減弱等因素的共同影響，部分勞動密集型產(chǎn)品出口增速大幅回落，其中鞋類出口增長15.1%，玩具出口增長3.7%，服裝出口增長1.8%，分別比去年同期回落13.1%、16.3%。和21.2%。例如在對美國的出口產(chǎn)品中，紡織品、鞋襪、低端生活用品等勞動密集型產(chǎn)品占有相當大的比重。而這些產(chǎn)品的主要消費群體是美國的中低收入階層，他們在金融危機中遭受了很大的損失，大大削弱了購買力，這必將在很大程度上影響這些產(chǎn)品的對美出口。
我國勞動密集型產(chǎn)品的出口主要依靠價格優(yōu)勢與其他發(fā)展中國家進行競爭，由于金融危機帶來的美元疲軟和人民幣升值，使得中國企業(yè)的價格優(yōu)勢不在，出口進一步受到抑制。金融危機導致勞動密集型產(chǎn)品的出口下滑，無疑給勞動密集型產(chǎn)品的出口企業(yè)帶來了“重創(chuàng)”。
3.金融危機使中小企業(yè)生存環(huán)境惡化
在此次金融危機中，大多數(shù)中小企業(yè)陷入生產(chǎn)經(jīng)營困境，生存狀況變得更加惡化。今年上半年，東部沿海地區(qū)的不少中小企業(yè)倒閉，主要集中在玩具和紡織服裝行業(yè)，且多數(shù)是私營企業(yè)。究其原因，中小企業(yè)的技術(shù)水平落后、生產(chǎn)經(jīng)營成本較高，核心競爭力和抗風險能力較差是形成這種局面的主要因素，雖然我國政府已經(jīng)采取了一系列政策，例如放松對中小企業(yè)的貸款額度，提高了部分紡織品的出口退稅率，但隨著全球金融危機的進一步蔓延，中國的出口商仍將迎接來自海外的新一輪打擊。
二、金融危機給我國出口企業(yè)帶來了更大的貿(mào)易風險
1.金融危機加劇了各國的貿(mào)易摩擦
金融危機使國際貿(mào)易進一步萎縮，失業(yè)率上升，必將會加劇國際市場競爭激烈。有些國家和地區(qū)會采取更為保守的貿(mào)易政策和措施，全球范圍的貿(mào)易保護主義威脅將進一步增大，形成新的貿(mào)易壁壘。例如美國政府的強勢財政貨幣政策雖然有望使美國經(jīng)濟免于衰退，但很可能引發(fā)經(jīng)濟停滯,當美國經(jīng)濟增長減速時，貿(mào)易保護主義勢力就會抬頭。據(jù)我國海關(guān)總署統(tǒng)計,今年美國新發(fā)起的針對貿(mào)易伙伴的18項調(diào)查中,有15項是針對我國,占83.3％。目前，美主要紡織團體已經(jīng)提出了包括反補貼調(diào)查、反傾銷調(diào)查、針對具體產(chǎn)品的保障措施等多種方案，美國對中國紡織服裝產(chǎn)品實施的特保措施將于2009年1月1日取消。
2.金融危機加大了出口企業(yè)的收匯風險
近年來，迫于國際市場競爭壓力，我國出口企業(yè)從傳統(tǒng)的信用證結(jié)算方式，改為賒銷結(jié)算方式。這種結(jié)算方式，使企業(yè)直接面對海外買家的商業(yè)風險，收匯風險較大。特別是金融危機時期，信貸緊縮，導致了部分高度依賴銀行資金運轉(zhuǎn)的企業(yè)融資困難，融資成本增加，而且融資的額度也難以滿足正常經(jīng)營的需要，同時市場競爭會更加激烈，在整體銷售趨勢下降的情況下，企業(yè)難以維持銷售量和盈利水平，造成資金周轉(zhuǎn)困難。他們把債務負擔轉(zhuǎn)嫁給我國企業(yè)。造成企業(yè)無法收回貨款，壞賬數(shù)量急劇增加。外貿(mào)信用風險增大。
據(jù)國際信用保險機構(gòu)科法斯的統(tǒng)計顯示，今年前4個月美國企業(yè)欠款指數(shù)上升了35%。中國出口信用保險公司的數(shù)據(jù)表明，2008年上半年，該公司收到來自企業(yè)出口美國的報損案件及報損金額比去年同期增長了幾倍，全國范圍內(nèi)已有5200多戶海外買家因拖欠我國出口企業(yè)貨款或因破產(chǎn)而喪失償付能力。來自中國出口信用保險公司遼寧分公司的數(shù)據(jù)也顯示，進入10月份以來，外貿(mào)風險呈“爆發(fā)”趨勢，10月10日至11月18日，該公司共接到報損案19起，平均每2天一起，同比激增375％；案值1091萬美元，同比激增1898％。
3.金融危機加速了國際訂單的轉(zhuǎn)移
由于人民幣升值、原料漲價、工人工資上漲等因素的影響, 我國出口產(chǎn)品的成本增加，利潤空間不斷被擠壓，例如紡織行業(yè)的利潤在2%～5%, 如果再加上人民幣匯率波動和產(chǎn)品質(zhì)量 問題 等因素的影響, 企業(yè)就面臨著虧損。我國出口商品的價格優(yōu)勢已經(jīng)逐漸消退。但是國外采購商卻不會因此停止追求更低價格的產(chǎn)品。他們開始培養(yǎng)商品價格更加低廉的越南、柬埔寨、泰國等東南亞的供應商, 將大批訂單開始從中國轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移到東南亞國家。目前, 玩具、服裝的訂單向東南亞國家轉(zhuǎn)移越來越多。
篇7
關(guān)鍵詞: 金融危機;經(jīng)濟發(fā)展;對策研究
2007 年底以來，美國次貸危機爆發(fā)，逐步演變?yōu)榻鹑谖C并向國外擴散。特別是2008 年9 月份以來，國際金融形勢急劇變化，迅速演變成上世紀大蕭條以來最嚴重的國際金融危機，并加速從虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟、從發(fā)達國家向新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家蔓延，全球性經(jīng)濟衰退的風險越來越大。這次國際金融危機是改革開放以來中國所遭受的最嚴重的外部經(jīng)濟沖擊，經(jīng)濟增速下滑已經(jīng)成為中國當前經(jīng)濟運行中的主要矛盾。因此，筆者在闡述金融危機的國際傳染機制的基礎上，具體分析了這次金融危機給中國經(jīng)濟發(fā)展所帶來的機遇與挑戰(zhàn)，據(jù)此提出了中國應對金融危機的措施。
一、國際金融危機的主要傳染機制
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。縱觀金融危機發(fā)生的歷史，從1636 - 1637 年荷蘭郁金香泡沫破滅一直到目前的國際金融危機，爆發(fā)的頻率和力度都在不斷加深，對世界經(jīng)濟的危害日益嚴重。尤其在目前金融自由化、貿(mào)易自由化和經(jīng)濟全球化的大背景下，各國經(jīng)濟聯(lián)系越來越緊密，金融市場也呈現(xiàn)出較高的相關(guān)性。因此，金融危機很容易由一國傳染到另一國，而且還會造成各國和地區(qū)之間的連鎖反應，即“金融危機傳染”。金融危機的傳染機制涉及金融系統(tǒng)、投資和消費、實體經(jīng)濟部門、社會信用等社會經(jīng)濟生活各個領(lǐng)域，是一種多方面的綜合效應。總結(jié)分析歷次金融危機，概括起來主要有四種傳染機制。
(一) 貿(mào)易傳染機制
貿(mào)易傳染機制是指一個國家的金融危機可以通過直接或間接貿(mào)易，惡化另一個與其貿(mào)易關(guān)系密切的國家的國際收支以及經(jīng)濟基礎運行狀況。貿(mào)易傳染機制主要是通過價格效應和收入效應得以實現(xiàn)的，即一國發(fā)生危機通常會造成貨幣貶值，這既增強了對直接或間接貿(mào)易國家市場的價格競爭優(yōu)勢，又使得國內(nèi)經(jīng)濟(國民收入) 相對減少，從而減少了國外的進口。具體可分為“貿(mào)易伙伴型傳染”與“競爭對手型傳染”兩種。前者是指貨幣貶值使得危機國出口競爭力增強，對其貿(mào)易伙伴國的出口增加而進口減少，導致貿(mào)易伙伴國的貿(mào)易赤字增加， 外匯儲備減少， 使得其貿(mào)易伙伴國的經(jīng)濟情況惡化，產(chǎn)生金融危機。后者是指使得與其有著共同出口市場或共同出口產(chǎn)品的貿(mào)易競爭國的產(chǎn)品競爭力相對減弱，引發(fā)金融危機。更為嚴重的是，在這種情況下，其貿(mào)易競爭國的貨幣會競相貶值，導致金融危機進一步擴散和加劇。
(二) 金融傳染機制
金融傳染機制是指因一國金融市場上的流動性缺乏，導致另一個與其有密切金融關(guān)系的國家的市場流動性缺乏，從而引發(fā)該國的金融危機。其傳染渠道主要通過直接投資、銀行貸款和資本市場等來實現(xiàn)的。具體可分為直接金融危機傳染和間接金融危機傳染兩種。前者是指一個國家發(fā)生投機性沖擊導致本國市場流動性不足，通過金融中介清算其在有直接金融聯(lián)系的另一國的資產(chǎn)，從而使得對方也產(chǎn)生流動性不足的壓力。而后者則是通過第三國來實現(xiàn)的。第三國在兩個資本市場無聯(lián)系的國家都有投資，但由于其中一方產(chǎn)生了金融危機，會促使第三國重新估價自己的投資策略并從這兩個國家同時撤資，導致另外一個國家產(chǎn)生流動性不足。
(三) 預期傳染機制
預期傳染機制是指即使國家之間不存在直接的貿(mào)易、金融聯(lián)系，金融危機也可能會傳染。這是由于一個國家發(fā)生危機，另一些類似國家的市場預期也會發(fā)生變化，從而影響到投機者的信心與預期，進而導致投機者對這些國家的貨幣沖擊，最終實現(xiàn)金融危機的蔓延與擴散。這種“類似”范圍非常之微妙，或經(jīng)濟基礎相似，或政治與經(jīng)濟政策相似，甚至或是文化背景的相似。預期傳染機制主要是通過貨幣投機的示范效應和“羊群行為”來實現(xiàn)的。前者是指當一國發(fā)生貨幣危機時，投機者獲得了這樣一個重要信息:與發(fā)生危機國家具有相似政策和宏觀環(huán)境的國家，在受到?jīng)_擊時，也會放棄固定匯率制。因此，投機者在這種情況下會加強對另一個環(huán)境相似國家的貨幣的沖擊，從而實現(xiàn)危機的國際傳染。后者是指市場上存在那些沒有形成自己的預期或沒有獲得第一手信息的投資者，他們將根據(jù)其他投資者的行為改變自己的行為。這種羊群行為被貨幣攻擊性投機者利用時，將在國際貨幣危機傳染中發(fā)生乘數(shù)性的放大作用。
(四) 產(chǎn)業(yè)聯(lián)動的傳染機制
產(chǎn)業(yè)聯(lián)動的傳染機制是指世界各國的產(chǎn)業(yè)政策與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雖不盡相同，但在鼓勵本國出口產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面是相似的，其結(jié)果是各國的出口產(chǎn)業(yè)和全球的生產(chǎn)能力都在急速擴大， 出口產(chǎn)業(yè)把各國經(jīng)濟緊密地聯(lián)系在一起。同時，一國出現(xiàn)的金融危機也會沿著產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應的渠道傳向其他國家。其傳導機制主要是通過“存貨的加速原理”和產(chǎn)業(yè)的“結(jié)構(gòu)性震蕩”兩條途徑發(fā)生作用的。前者是指當出現(xiàn)經(jīng)濟衰退和消費需求下降時，生產(chǎn)企業(yè)的庫存會大量增加，為了使存貨降低到企業(yè)所能承受的水平，企業(yè)在短期內(nèi)會大幅度減少生產(chǎn)，解雇工人，減少對供應商的原料采購。對供應商來說，意味著存貨超過正常水平，需要縮減生產(chǎn)，這反過來又會進一步減少消費需求。如此循環(huán)反復，會把更多的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)卷入危機，并由此引發(fā)社會上信貸鏈條的斷裂和導致金融危機的發(fā)生與蔓延。后者是指某些國家在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面與危機發(fā)生國十分相似，產(chǎn)業(yè)的碰撞使這些國家也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)，從而引發(fā)國際資本對這些國家的資本和貨幣市場進行類似的投機性沖擊和規(guī)避性撤離，導致它們也出現(xiàn)嚴重的金融動蕩。 [ hi138\Com]
二、國際金融危機對中國經(jīng)濟的影響
金融學的相關(guān)理論認為，一國受金融危機傳染的程度，往往與一國的經(jīng)濟實力、市場開放程度、金融體系穩(wěn)健程度、匯率制度靈活性等因素有著緊密的聯(lián)系。就中國經(jīng)濟而言，這次金融危機所帶來的影響具有兩面性。一方面，隨著這次國際金融危機的不斷蔓延和加深，特別是2008 年下半年以來，通過貿(mào)易、金融、預期和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動等多種傳染機制影響我國，對經(jīng)濟增長、三大需求、工業(yè)生產(chǎn)、行業(yè)和企業(yè)效益等方面的負面影響日益顯現(xiàn)，并不斷加重?？梢哉f，這次全球金融危機是改革開放以來中國所遭受的最嚴重的外部經(jīng)濟沖擊。但另一方面，由于我國擁有巨額的外匯儲備、充裕的居民儲蓄、巨大的內(nèi)需市場、相對獨立的金融體系和有管理的浮動匯率制度等有利因素，這次金融危機不僅未改變我國經(jīng)濟發(fā)展的基本面和長期趨勢，還帶來了新的發(fā)展機遇。
(一) 國際金融危機對我國經(jīng)濟帶來的挑戰(zhàn)
全球金融危機給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來了前所未有的沖擊，負面影響超出了原來的預期。
1. 對經(jīng)濟增長的影響。在國際金融危機快速蔓延和世界經(jīng)濟增長明顯減速的影響下，我國經(jīng)濟下行風險比預想的要嚴重，經(jīng)濟增速下滑已經(jīng)成為當前經(jīng)濟運行中的主要矛盾，而且可能會越來越突出。據(jù)國家統(tǒng)計局初步核算，2008 年國內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長9. 0 % ，為2003 年以來最低水平。分季度看，一至四季度增速分別為10. 6 %、10. 1 %、9. 0 %和6. 8 % ，其中第四季度增速創(chuàng)近六年來新低。
2. 對投資的影響。受金融傳染機制和預期傳染機制的影響，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑。面對當前存在的諸多不確定因素和潛在風險的經(jīng)濟形勢，企業(yè)對經(jīng)濟增長信心普遍不足，加上國際金融市場流動性明顯不足和國內(nèi)銀行放貸更趨謹慎等因素，企業(yè)投資的意愿和能力減弱。2008 年前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資實際累計增長15. 1 %(扣除物價因素) ，同比回落5. 7 個百分點。10 月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24. 4 % ，比前三季度下降3. 2 個百分點。
3. 對進出口貿(mào)易的影響。主要受貿(mào)易傳染機制收入效應和價格效應的影響，外貿(mào)出口增幅明顯回落。我國經(jīng)濟對外依存度相當高，進出口總額已相當于GDP 的2/ 3 左右，其中美國、歐盟、日本等發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體是我國的主要出口對象。這次金融危機使這些國家經(jīng)濟走向衰退或增速放緩，從而對外需求降低，進口萎縮。同時，國內(nèi)需求不旺和預期收入降低等因素超過了價格效應的影響，國內(nèi)進口也開始下降。2008 年11 月份我國外貿(mào)進出口形勢急轉(zhuǎn)直下，月度進出口總值增速由上個月的增長17. 5 %逆轉(zhuǎn)為下降9 % ，是自2001 年10 月份以來首次出現(xiàn)負增長，月度進、出口增速則為1998 年10 月來首次同時呈現(xiàn)下降走勢(除春節(jié)影響的月份之外) 。出口方面， 11 月出口增速由上個月增長19. 1 %逆轉(zhuǎn)為下降2. 2 %; 進口增速由上個月增長15. 5 %逆轉(zhuǎn)為下降17. 9 %。
4. 對消費的影響。由于國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境不景氣、股市低迷、企業(yè)效益下滑、失業(yè)增加等因素，降低了居民收入預期，消費增速開始放緩，一些消費熱點明顯降溫，消費者信心逐漸下降。2008 年9～12 月份，社會消費品零售總額分別增長了23. 2 %、22 %、20. 8 %和19 % ，呈逐月下滑態(tài)勢。汽車和住房等消費熱點銷售額大幅降低。2008 年，國內(nèi)汽車銷量同比增長6. 7 % ，比2007 年增幅回落15. 1 個百分點。1～11 月，全國商品房銷售呈現(xiàn)負增長態(tài)勢，商品房銷售額和銷售面積累計增幅分別下降18. 3 %和19. 8 %，住房消費處于2000 年以來最為低迷的時期。消費者信心指數(shù)連續(xù)走低。前三個季度消費者信心指數(shù)分別為94. 8 、94. 1 和93. 8 ， 10 月和11 月份又連創(chuàng)新低，分別為92. 4 和90. 2 。
5. 對工業(yè)生產(chǎn)的影響。受貿(mào)易傳染機制、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動傳染機制及預期傳染機制的影響，加上國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，全國工業(yè)生產(chǎn)增速迅速回落，2008 年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長12. 9 % ，增速比上年回落5. 6 個百分點。分季度看，工業(yè)增速呈階梯狀下降， 一至四季度增速分別為16. 4 %、15. 9 %、12. 9 %和6. 4 %。其中11 月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5. 4 %，比2007 年同期回落11. 9個百分點，增速是為1998 年公布該指標以來月度增速最低值(剔除春節(jié)因素) 。從對不同地區(qū)的傳染程度來看，對沿海地區(qū)影響時間早，對中西部地區(qū)影響速度快。下半年以來，東部地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)6 個月下滑，平均每個月回落1. 3 個百分點;而中西部四季度才出現(xiàn)明顯回落，平均每個月下滑3. 5個和2. 8 個百分點。
6. 對主要行業(yè)和企業(yè)的影響。2008 年下半年以來，受產(chǎn)業(yè)聯(lián)動傳染機制影響，受金融危機影響的領(lǐng)域由外向型行業(yè)正在向內(nèi)向型行業(yè)擴散，多數(shù)工業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)增速開始放緩，特別是一些產(chǎn)能過剩行業(yè)受到的沖擊更大。1～11 月份，電力、石化、冶金、有色、建材、機械、電子、紡織、輕工、醫(yī)藥和煙草等11 個大類的工業(yè)行業(yè)增加值增速均低于上年同期。從企業(yè)層面來看，受國際國內(nèi)需求萎縮、原材料市場價格大幅下降等因素影響，部分企業(yè)經(jīng)營困難。不少企業(yè)訂單明顯減少，庫存大幅增加，資金嚴重短缺，一些企業(yè)不得不限產(chǎn)半停產(chǎn)或停產(chǎn)。1～11 月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計實現(xiàn)利潤同比增長4. 9 %。增幅比1～8 月回落14. 5 個百分點，同比回落31. 8個百分點;虧損企業(yè)虧損額增長1. 8 倍。
(二) 國際金融危機給我國經(jīng)濟帶來的機遇這次金融危機也給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來了新的發(fā)展機遇，主要表現(xiàn)在四個方面。
1. 加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的機遇。長期以來，我國經(jīng)濟持續(xù)快速增長主要靠投資和出口的高速增長來拉動的，而國內(nèi)消費比例呈下降趨勢。在目前國外需求疲軟和國內(nèi)投資周期步入下行階段的形勢下，這種增長模式已難以為繼，迫使我國必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，要從主要靠出口和投資拉動轉(zhuǎn)變到投資、消費、出口三者共同拉動，特別是要重點促進國內(nèi)消費增長，從而有利于促進我國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。
2. 促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級的機遇。隨著國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的日趨嚴峻，我國產(chǎn)業(yè)總體上處于國際分工鏈條的低端，競爭力弱的問題更加突出，一批產(chǎn)品科技含量低、服務水平弱和管理水平差的企業(yè)難以立足。在市場的倒逼機制下，政府和企業(yè)不得不加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快技術(shù)創(chuàng)新和改造，加快淘汰落后產(chǎn)能，提升產(chǎn)業(yè)層次。同時，金融危機全面爆發(fā)后，發(fā)達國家經(jīng)濟整體面臨衰退或衰退的邊緣，迫于利潤與生存的壓力，一些產(chǎn)業(yè)將勢必向發(fā)展中國加速轉(zhuǎn)移以對沖本土經(jīng)濟的不景氣所帶來的不利影響，從而為中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的成長和升級帶來機遇。
3. 促進企業(yè)購并、做大做強的機遇。國際金融危機使得海外許多股市大幅縮水，資產(chǎn)價格大幅下降，一些公司股票估值已居歷史低位。為了渡過目前的難關(guān)，一些國家大幅降低外資進入門檻，一些公司賤賣公司資產(chǎn)或控股權(quán)，這些都為我國相關(guān)企業(yè)、機構(gòu)進行海外投資和收購國外優(yōu)良資產(chǎn)創(chuàng)造了機會。同樣，在國內(nèi)，經(jīng)濟下行和實體經(jīng)濟“消腫”的過程中，很多行業(yè)會出現(xiàn)一大批資產(chǎn)質(zhì)量尚好，但由于種種原因經(jīng)營困難，難以生存的企業(yè)，從而為優(yōu)勢企業(yè)通過并購重組、做大做強提供了歷史性機遇。
4. 加快體制、機制改革的機遇。在金融危機的沖擊下，我國經(jīng)濟生活中尚未解決的深層次矛盾和問題更加突出，解決好這些矛盾和問題對于經(jīng)濟的健康發(fā)展更加迫切。由于金融危機促使全球經(jīng)濟衰退，許多重要資源的國際價格大幅度回落，大大緩解了全球及我國的通脹壓力，這為我國加快和完善資源要素價格形成機制提供了契機。中央出臺一系列擴內(nèi)需、保增長的政策措施，將會直接推動和深化公共財稅體制、社會保障體系、投資體制、國有企業(yè)等領(lǐng)域的改革。
三、中國應對國際金融危機的對策分析
綜上所述，要有效應對這次國際金融危機對我國經(jīng)濟的影響，我們應當汲取以前“短期波動沖擊發(fā)展戰(zhàn)略”的歷史教訓，采取標本兼治的措施，既要注重解決當前的突出問題，努力將金融危機對我國經(jīng)濟傳染的負面影響降到最低程度，從而保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長的良好態(tài)勢;又要著眼長遠發(fā)展，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制機制改革，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，從而為我國經(jīng)濟提高金融危機防范能力和可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎。
一是積極擴大國內(nèi)需求。進一步擴大投資規(guī)模，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，重點在農(nóng)林水利、社會事業(yè)、基礎設施、自主創(chuàng)新、節(jié)能減排等領(lǐng)域?qū)嵤┮慌卮箜椖?。著力擴大消費需求，積極開拓消費市場。努力提高城鄉(xiāng)居民，特別是低收入群體的收入水平，培育消費熱點，完善消費鼓勵政策，優(yōu)化消費環(huán)境，努力改善居民消費預期。
二是加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。繼續(xù)鞏固和加強農(nóng)業(yè)基礎地位，積極支持重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)，努力提高自主創(chuàng)新能力，加快淘汰落后產(chǎn)能。
三是加快金融體制改革。進一步提高銀行經(jīng)營管理和服務水平，提高資產(chǎn)質(zhì)量。按照金融市場開放程度應與我國實際相適應的原則，逐步有序的開放國內(nèi)金融市場，積極穩(wěn)妥的開拓國際金融市場。金融衍生工具創(chuàng)新時要全面考慮風險因素，確定合理的風險規(guī)避方式。加強金融安全監(jiān)管力度，建立健全金融風險預警機制和系統(tǒng)。
四是轉(zhuǎn)變外貿(mào)出口增長方式。堅持市場多元化戰(zhàn)略，積極開拓新興市場，減少和分散市場風險。優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)，支持擁有自主品牌、核心技術(shù)的產(chǎn)品及農(nóng)輕紡等優(yōu)勢勞動密集型產(chǎn)品的出口，嚴格控制“兩高一資”產(chǎn)品和稀有戰(zhàn)略資源的出口。鼓勵加工貿(mào)易企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，促進加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級。鼓勵企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高自主創(chuàng)新能力，增強出口產(chǎn)品競爭力。加強對出口企業(yè)特別是中小出口企業(yè)在稅收和融資方面的支持力度。
五是引導企業(yè)和公眾以正確的態(tài)度對待金融危機。政府和媒體要以正確的態(tài)度對待金融危機，對各種負面報道要正確疏導和采取針對性措施，避免公共恐慌。政府應保持經(jīng)濟金融政策的一貫性，使人們對未來的預期有一定的確定性。加強對國內(nèi)投資者的心理引導和能力建設，避免其受到外部環(huán)境影響，使其能理智判斷市場形勢。
六是加快推進關(guān)鍵領(lǐng)域的改革。建立健全資源要素價格形成機制、生態(tài)環(huán)境補償機制，繼續(xù)推進投資體制、公共財稅體制、壟斷行業(yè)等方面的改革，重點加強以改善民生為中心的社會保障體系建設，特別在醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等方面要提高公共服務水平，努力創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。[ hi138/Com]
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[關(guān)鍵詞]國際金融危機；傳導機制；研究
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隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，我國在國際中的地位也在不斷提升，尤其是近年來，很多國家都與我國建立起良性關(guān)系。國際金融危機的爆發(fā)對于我國影響總的來說并不大，經(jīng)濟發(fā)展依然保持良好勢頭，正是如此使得我國備受世界各國矚目。但我國不能將金融危機的破壞力忽視。我國作為國際重要組成部分，其金融體系難免會存在危機性。因此，需要研究國際金融危機的傳導機制，以便防范金融危機爆發(fā)，促進國家經(jīng)濟發(fā)展。
1 國際金融危機與金融危機傳導的概述
所謂的金融危機實際上主要是指在社會金融系統(tǒng)中所出現(xiàn)的危機，這種金融危機主要表現(xiàn)在金融系統(tǒng)運行中，金融指標將在短時間內(nèi)出現(xiàn)重大變故的現(xiàn)象，而其中所指的金融指標不僅有貨幣匯率和證券價格，還包括倒閉的金融機構(gòu)數(shù)量以及房地產(chǎn)價格等。一旦爆發(fā)金融危機就會使整個金融系統(tǒng)進入重度混亂狀態(tài)，甚至出現(xiàn)嚴重的資產(chǎn)配置問題，這樣也會致使國際經(jīng)濟出現(xiàn)不良震動，形成經(jīng)濟危機[1]。
對于金融危機傳導，由于研究學者的研究角度不同也就對其設定了不同的定義，一般情況下，都將金融危機傳導認定為是在平穩(wěn)期或危機期使傳導方式受到?jīng)_擊，進而發(fā)生了改變。隨后有學者從狹義方面對傳導進行概括，認為所謂金融危機傳導就是在一定路徑中傳輸危機，也有學者從廣義方面對其進行概括，認為傳導就是將各個國家及市場聯(lián)系在一起的一種運動路徑[2]。但本文認為金融危機傳導應從廣義與狹義兩方面進行分析，從廣義角度講，金融危機傳導就是指在一個國家或地區(qū)中的所發(fā)生的危機傳輸給另一國家或地區(qū)，從狹義角度講，則是將金融危機從一國擴散到另一國，使被傳導國家在毫無防備中受到金融危機影響。
2 國際金融危機的傳導機制理論
從金融危機的爆發(fā)到結(jié)束需要一定過程，在這一過程中的各個環(huán)節(jié)集合在一起通常被稱為金融危機傳導機制。在全球范圍內(nèi)，無論是外匯市場還是股票市場都一直處于交易之中，一個國家和地區(qū)之間全球化程度越高，受到金融危機影響就越大，一旦金融危機爆發(fā)就會在很短時間內(nèi)傳入到其他國家。通常情況下，金融危機傳導機制主要有以下幾種方式：
2 1 季風效應傳導
這種傳導方式最早出現(xiàn)于20世紀90年代末期，主要是由于受到共同沖擊所引起的金融危機傳導。簡單來說，也就是可能由于這些國家存在相同因素，導致這些國家先后受到投機性沖擊，這種現(xiàn)象通常被稱為季風效應。如2007年由美國次貸危機引起的國際金融危機就是季風效應的典型代表，全球范圍內(nèi)很多國家都存在次貸危機，進而出現(xiàn)了全球流動性危機。
2 2 溢出效應傳導
溢出效應主要分為兩種，分別為金融溢出效應和貿(mào)易溢出效應。之所以會出現(xiàn)這兩種效應是由于國家與國家之間要實現(xiàn)經(jīng)濟聯(lián)系常用的方式就是貿(mào)易與金融，這樣一來就使它們成為傳導金融危機的兩種方式。如果一個國家發(fā)生金融危機，那么其直接投資率和資本流入也會大幅度縮減。如20世紀90年代亞洲金融危機中，泰國就受到了金融與貿(mào)易的打擊，導致泰銖嚴重貶值，使得與泰國有經(jīng)濟貿(mào)易來往的國家都陷入了這次經(jīng)濟危機中。同時，在這次金融危機中，美國也受到了很大影響，因其國內(nèi)所使用的很多產(chǎn)品都需要從國外進口，當金融危機爆發(fā)以后，很多國家為了滿足自己國家發(fā)展，相繼減少了產(chǎn)品出口，這樣就縮減了美國的進口量。一旦一個國家的經(jīng)濟受到金融溢出和貿(mào)易溢出的影響，其金融傳導很快就會轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶓w經(jīng)濟，因此也就加大了危機感染的速度與概率[3]。
2 3 凈傳染效應傳導
凈傳染效應通常是在金融危機在宏觀基本面數(shù)據(jù)的影響下，不會繼續(xù)被詮釋而出現(xiàn)的。在凈傳染效應中，不僅有自我實現(xiàn)還有多重均衡理論，在這種情況下，如果一個國家爆發(fā)金融危機，也就使另一國家受到影響，這種情況一般被稱為“壞均衡”，通常會引起國家貨幣貶值、總資產(chǎn)價格下跌，嚴重的還會出現(xiàn)資本外流等情況，致使壞賬風險激增[4]。在2007年的國際金融危機中，導致整個冰島銀行體系出現(xiàn)崩盤情況，因其主要存款地點為英德兩國，金融危機爆發(fā)以后英德兩國立即將冰島在本國的賬戶凍結(jié)，以此來減少冰島金融危機在凈傳染效應的作用下沖擊英德兩國金融業(yè)。
3 國際金融危機在國際間的傳導分析
3 1 在貿(mào)易交易中的傳導
貿(mào)易傳導通常是一個國家在爆發(fā)金融危機以后，會出現(xiàn)貨幣貶值，國民購買能力下降的情況，這樣一來也會使其與其他貿(mào)易之間的經(jīng)濟聯(lián)系弱化，這樣一來也很容易時其他國家受到金融危機影響，并將金融危機擴散，也就是說爆發(fā)“貿(mào)易溢出效應”[5]。在金融危機爆發(fā)以后，美元不斷貶值，但是其他國家貨幣卻出現(xiàn)升值情況，尤其是人民幣的升值表現(xiàn)最明顯。自從美國爆發(fā)金融危機，其對國外產(chǎn)品的需求也在不斷縮減，年進口量下降極為顯著，這樣就使那些與美國在貿(mào)易上有來往的國家出口量嚴重下降。同時，對于美國內(nèi)部來說，資金流動量也在減少，大部分資產(chǎn)價值出現(xiàn)縮水情況，導致不少金融機構(gòu)不得不縮緊信貸，由于美國人具有超前消費意識，縮緊信貸以后很多美國人對于未來生活十分恐慌，隨著美國進口量的減少，很多產(chǎn)品出口國的利潤也受到了不小影響，經(jīng)濟受到重創(chuàng)。由于世界經(jīng)濟聯(lián)系較為密切，已經(jīng)成為一個整體，美國金融危機爆發(fā)以后通過貿(mào)易渠道將危機帶給了全世界。
3 2 在金融渠道中的傳導
金融渠道的傳導主要是將匯率和利率作為主要傳導方式，而外匯市場與資本市場則是其主要傳導途徑。金融渠道傳導與貿(mào)易渠道相比更為迅速、影響更大。特別是經(jīng)濟一體化的今天，全球金融市場緊密連在一起，跨國銀行眾多，并占據(jù)多數(shù)頭寸，極大地提升了系統(tǒng)風險，并成為金融危機區(qū)域傳導的重要方式。美國經(jīng)濟發(fā)狀況良好，擁有全球最完善的金融系統(tǒng)，因此很多人認為在此投資更為安全、可靠，再加上美國金融交易較為頻繁，數(shù)額較大，相應的交易機制也較為完善，無論是個體投資還是機構(gòu)投資都愿意參與其中，甚至一些國外資金也來此投資，尤其是歐盟各國在美國投資眾多，為美國金融市場發(fā)展帶來了良好勢頭。但金融危機爆發(fā)以后，各個金融機構(gòu)為了挽回受損局面，只能互相拆借，逐漸將金融危機擴散到全球[6]。
在這次金融危機中，中國也受到了一定影響，主要是貿(mào)易渠道傳導影響較大，當然其中也不乏金融渠道的影響。通過研究主要是由于我國有不少外匯儲備存在于美國國債市場中，金融危機導致美元貶值，我國所持有的美國國債也就不斷萎縮，從而產(chǎn)生了嚴重虧損。同時，由于美國現(xiàn)有資本不足，只能將海外資金撤回，我國受影響較大，尤其是股市與房價出現(xiàn)劇烈波動，致使中國金融市場備受挑戰(zhàn)，很多企業(yè)因此出現(xiàn)嚴重虧損。
4 抑制金融危機傳導機制發(fā)生的主要對策
金融危機傳導機制之所以會從一個國家傳到另一國家，主要是由于被傳導國的國家體制、經(jīng)濟政策以及制度等多方面存在很多漏洞，如果不能及時采取有效措施進行彌補與改善，那該國被金融危機傳導的概率就會上升，受金融危機的影響也會不斷加大[7]。為了防止金融危機在我國爆發(fā)，可以通過以下方式提升防御能力。
4 1 適當調(diào)整出口市場，注重多元化發(fā)展
通過多次金融危機得知，貿(mào)易溢出效應是導致國際金融危機傳導的重要方式，兩國在貿(mào)易交易上聯(lián)系越密切，貿(mào)易溢出效應也就越顯著，也就是說一個國家的國民經(jīng)濟發(fā)展主要依靠產(chǎn)品出口，并且嚴重依賴于個別國家，一旦所依賴的國家爆發(fā)金融危機，那么產(chǎn)品出口國也會受到直接影響。因此，為了避免這種情況，一定要減少對出口市場的依賴，調(diào)整出口市場，同時實現(xiàn)多元化發(fā)展，促進國家全面發(fā)展。
4 2 構(gòu)建完備的國際金融市場預警機制
盡管金融危機爆發(fā)以前毫無征兆，但在其出現(xiàn)前都會有一個醞釀過程，并在經(jīng)濟運行中逐漸顯露出弊病[8]。因此，這就需要建立完備的國際金融市場風險預警機制，重點總結(jié)經(jīng)濟運行中的弊病，通過某種模型與體系預測金融危機發(fā)生時間與概率，同時采取相應措施加以應對，進而減輕金融危機對國家危害。
4 3 重視對于跨國金融機構(gòu)的監(jiān)管與合作
金融危機一旦爆發(fā)就會涉及多個國家，不會只停留在一處，如果一個國家爆發(fā)金融危機，很快其他國家也會受到影響。尤其是那些跨國性金融機構(gòu)受影響較大，很多金融危機都是通過跨國性金融機構(gòu)才傳遞另一國家中，因此，國家政府部門應重視對跨國金融機構(gòu)的監(jiān)管，同時也要與其構(gòu)建良好的合作關(guān)系，創(chuàng)建被國際認可的監(jiān)管機制，以便減少金融危機對本國的影響。
4 4 注重金融創(chuàng)新
金融創(chuàng)新是各個國家都需要進行的，但其存在一定缺陷，主要是其監(jiān)管機制與創(chuàng)新不一致，致使金融風險提升。因此，一定要確保金融系統(tǒng)穩(wěn)定，降低金融風險，規(guī)范金融監(jiān)管市場，只有這樣才能避免金融危機爆發(fā)。
5 結(jié) 論
通過以上研究得知，導致金融危機爆發(fā)的因素有很多，其中以貿(mào)易溢出效益和金融溢出效應最為典型，一旦受到兩者共同打擊，其經(jīng)濟發(fā)展將受到重創(chuàng)，因此，本文提出了一些應對措施，希望能夠為相關(guān)人士帶來有效參考，減少金融危機對本國影響。
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1、金融危機對未來經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了無法估量的負面影響
由美國次貸“多米諾骨牌”倒塌所引發(fā)的全球金融危機正在向新的方向轉(zhuǎn)變。2008年第四季度,美國經(jīng)濟為負增長3.8%,創(chuàng)下了27年來單季降幅最大的紀錄；英國皇家蘇格蘭銀行在2008年虧損280億英鎊,創(chuàng)下英國企業(yè)史上最大虧損紀錄；花旗銀行與美林公司在去年第四季度分別出現(xiàn)82.9億美元和153.1億美元的巨額虧損,花旗銀行面臨被肢解命運。如果說次貸危機第一階段是從產(chǎn)品危機轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)危機、行業(yè)危機進而形成世界范圍金融大海嘯的話,那么次貸危機第二階段的最主要特點則是由金融危機轉(zhuǎn)化為全面經(jīng)濟危機,并將給世界經(jīng)濟帶來重大和持續(xù)的破壞性影響。由于這次金融危機具有顛覆性、全面性和長期性的特點,因而它對未來的經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生無法估量的負面影響,它對世界金融體系與經(jīng)濟發(fā)展方式的影響甚至可能會持續(xù)相當長的時間。
2、全球金融危機顛覆了過度泛濫的金融創(chuàng)新模式
金融的本質(zhì)是信用,金融創(chuàng)新的泛濫導致信用的濫用。在金融創(chuàng)新的旗幟下,金融衍生品泛濫無度,與經(jīng)濟本體發(fā)生了重大偏離。創(chuàng)新的紅利被拿走了,創(chuàng)新的風險卻留給了市場。過度金融化、過度證券化、過度全球化給社會經(jīng)濟種下了一個個無法割舍的毒瘤,最后出來收拾殘局的卻只能是政府和納稅人。次貸危機不僅導致了美國投行甚至華爾街的毀滅,也給整個世界的金融生態(tài)環(huán)境帶來了難以修復的重大災難,這種災難的最直接承受者不僅是美國,而是整個世界。
3、金融危機的未來走勢
盡管世界各國救市的力度越來越大,但救市的效果卻并不明顯。從金融危機向經(jīng)濟危機的演變中還會出現(xiàn)新的危機源,危機本身也會出現(xiàn)新的表現(xiàn)形式。就目前的情況來說,全球金融危機還主要出現(xiàn)在次貸領(lǐng)域,但優(yōu)質(zhì)貸款的危機也已經(jīng)若隱若現(xiàn)。如果危機深化的過程不能得到有效阻止,那么隨著經(jīng)濟危機的出現(xiàn)與發(fā)展,金融危機的爆發(fā)源就可能會進一步擴散,整個金融體系就可能會面臨更嚴重也更劇烈的動蕩局面。
二、當前我國對外貿(mào)易發(fā)展的主要趨勢
1、2008年我國對外貿(mào)易繼續(xù)保持穩(wěn)速增長
2008年以來，在世界經(jīng)濟形勢急劇變化，國內(nèi)經(jīng)濟增長減速的背景下，中國進出口依然保持了平穩(wěn)的增長態(tài)勢，1~9月，對外貿(mào)易進出口總值達19671億美元，比上年同期增長25.2%。其中出口10740億美元，增長22.3%；進口8931億美元，增長29%。
2、外貿(mào)領(lǐng)域面臨的問題較為嚴峻
（1）外部需求明顯減弱，凈出口貢獻率降低
隨著金融危機在全球范圍蔓延，新興經(jīng)濟體發(fā)展也受到拖累，其中俄羅斯股市大幅下跌，通貨膨脹形勢嚴峻；印度主導產(chǎn)業(yè)受到嚴重影響，經(jīng)濟增長減速；越南、印尼等金融市場動蕩，經(jīng)濟運行波動較大。1~9月，中國對俄羅斯出口234億美元，增長14.7%，同比下降69.8個百分點；對印度出口244億美元，增長43.1%，同比下降24.4個百分點；對東盟出口869億美元，增長28.4%，同比下降3.3個百分點。中國對新興經(jīng)濟體主要國家出口放緩，在一定程度上加劇了2008年出口下滑趨勢。
（2）進出口實際增速下降，貿(mào)易條件惡化
2008年中國貿(mào)易條件急劇惡化，是眾多因素共同作用的結(jié)果。一是中國長期實施外貿(mào)導向型戰(zhàn)略，鼓勵企業(yè)積極擴大出口，相應生產(chǎn)能力基本形成。二是過去人民幣實際價值長期被低估，以外幣表示的出口商品的價格低廉，“中國制造”產(chǎn)品性價比高，導致出口數(shù)量迅速擴張。三是工業(yè)制品出口比重上升，不但沒有改善貿(mào)易條件，反而起到了惡化作用。作為世界工廠，中國目前主要工業(yè)出口品種為附加值低的紡織品、家用電器等，而進口產(chǎn)品主要是發(fā)展重工業(yè)所需的資源、能源產(chǎn)品。以上因素對貿(mào)易條件的影響，在世界經(jīng)濟增長強勁、國際市場需求旺盛的條件下，表現(xiàn)并不明顯，而在全球經(jīng)濟形勢發(fā)生反轉(zhuǎn)的情況下，其帶來的影響就會凸顯。
（3）企業(yè)經(jīng)營壓力增強，國際競爭能力降低
受國際大宗商品價格上漲、人民幣匯率升值等方面因素影響，當前，中國外貿(mào)出口企業(yè)整體面臨生產(chǎn)成本上升、經(jīng)營壓力加大、利潤嚴重降低的局面。具體表現(xiàn)為：一是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，由于產(chǎn)品附加值低、國際議價能力差，在下調(diào)出口退稅、匯率升值背景下，出現(xiàn)大面積破產(chǎn)倒閉現(xiàn)象。二是“兩頭在外”的加工貿(mào)易企業(yè)，一方面由于原材料、零部件進口價格增長幅度高于加工制成品出口銷售價格增長幅度，企業(yè)利潤被壓縮；另一方面受國家加工貿(mào)易政策調(diào)整、勞動力成本增加等因素影響，經(jīng)營活動受限。這導致部分沿海地區(qū)如廣東省等大量加工貿(mào)易企業(yè)被迫停產(chǎn)，加工貿(mào)易增長速度持續(xù)減緩
三、金融危機對我國對外貿(mào)易的影響
1、貿(mào)易摩擦加劇，貿(mào)易保護主義抬頭。
近年來，隨著我國出口的快速增長和貿(mào)易順差的持續(xù)擴大，我國與美歐等國的貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生，連續(xù)多年成為全球遭受反傾銷調(diào)查最多的國家。次貸危機的爆發(fā)使美歐經(jīng)濟下滑的風險明顯增大，這可能促使貿(mào)易保護主義進一步升溫，使我國出口商品受到進一步不公平的打壓。
2、國際市場初級產(chǎn)品價格高漲
受全球范圍內(nèi)投資和消費需求強勁、部分資源產(chǎn)品供給公司壟斷以及航運成本提高等因素的影響，國際市場石油、鐵礦石、有色金屬等能源資源產(chǎn)品以及糧食、大豆等大宗農(nóng)產(chǎn)品價格在今后一段時間內(nèi)仍將高位運行。原材料價格的上漲使出口企業(yè)的生產(chǎn)成本明顯增加，而食品價格上漲帶來的生活成本增加也將向下游傳遞，這對紡織品等附加值較低、勞動密集型產(chǎn)品影響較大。
3、美元持續(xù)疲軟和人民幣升值擠壓出口利潤空間。
2007年11月以來，人民幣兌美元升值明顯提速，截至今年3月底，5個月累計升值了5.4%，這比2007年前10個月升值幅度還高0.9個百分點。2008年，受美國經(jīng)濟下行風險增大的影響，美元貶值的趨勢恐難扭轉(zhuǎn)，我國企業(yè)對美出口的利潤將進一步減少。同時，次貸危機引發(fā)的美國資金市場調(diào)整及可能的貨幣政策的放松都會增加我國對外資的吸引力，并可能引發(fā)對華投資的新一輪，將對人民幣升值形成更大壓力。
四、中國如何應對危機，將挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)化為機遇
當前，對我國經(jīng)濟來說，機遇與挑戰(zhàn)并存，“?！敝杏小皺C”，關(guān)鍵是看我們?nèi)绾巫プ『屠煤脵C遇。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，只要我們審時度勢、科學決策、周密部署、扎實工作，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，加快解決
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就金融危機來說，全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將在整合中向信息化發(fā)展。處在信息化產(chǎn)業(yè)核心部分的計算機、無形資產(chǎn)、咨詢業(yè)以及新科技、人才和社會資源開發(fā)在經(jīng)濟中的功能將越來越大。國民經(jīng)濟將由能源密集型和資源密集型向技術(shù)密集型、知識密集型和信息密集型轉(zhuǎn)化，信息業(yè)蓬勃興起成為國民經(jīng)濟的主導，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量、信息含量和知識含量逐步提高，物質(zhì)資源的地位下降，信息、知識和人才資源將日益成為經(jīng)濟和社會發(fā)展的關(guān)鍵因素。由于發(fā)展中國家在信息、知識和人才資源方面處于十分不利的地位，全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整意味著發(fā)達國家在世界經(jīng)濟中的地位會進一步提高，而大多數(shù)發(fā)展中國家難以實現(xiàn)跳躍式發(fā)展，和發(fā)達國家的經(jīng)濟差距將會繼續(xù)增大，它們將更加依靠西方國家的資本輸入和信息化推動，西方國家的金融資本主義也將進一步發(fā)展。因此，金融危機由世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整所引起的可能性增大。
金融危機繼續(xù)集中在發(fā)展中國家
金融危機發(fā)生的一般原因是資本全球化運動和價值實現(xiàn)過程中矛盾的尖銳化。在經(jīng)濟全球化條件下，發(fā)展中國家不僅同發(fā)達國家一樣有生產(chǎn)過剩、金融過度膨脹的新問題，還有本國貨幣和國際貨幣之間的矛盾。商品價值、金融資產(chǎn)價值和國際價值的實現(xiàn)這三重矛盾相互交織和日益發(fā)展是金融危機集中在發(fā)展中國家的一般前提。
發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間的不對稱依靠或中心主導和從屬的經(jīng)濟體系，則是金融危機在發(fā)展中國家產(chǎn)生、發(fā)展的現(xiàn)實基礎。在資本主義生產(chǎn)由中心向擴散，中心對資本的壟斷和對商品市場的控制加強時，發(fā)展中國家內(nèi)部生產(chǎn)過剩、金融過剩和和外部聯(lián)系中的國際價值實現(xiàn)新問題正不斷深化發(fā)展。由于歷史造成的經(jīng)濟脆弱，在國內(nèi)要求經(jīng)濟改革和經(jīng)濟增長的壓力下，發(fā)展中國家極易陷入依靠外部推動、三重矛盾日益發(fā)展的狀況。這就是一些發(fā)展中國家因西方資本流入和出口發(fā)展而快速增長，又因?qū)ν馐罩顩r惡化和西方資本回流而爆發(fā)金融危機以至金融危機反復發(fā)作的原因。
21世紀初期世界金融危機的發(fā)展前景最終取決于世界經(jīng)濟中各地區(qū)、各國之間相對經(jīng)濟實力的變化。前述世界經(jīng)濟運動的模式已經(jīng)表明，世界經(jīng)濟運動的狀況和金融危機的發(fā)生和否根本上在于中心和依存關(guān)系的發(fā)展，從本質(zhì)上看，這就是兩部分經(jīng)濟實力對比的變化狀況。市場經(jīng)濟的競爭法則也就是不同國家、不同地區(qū)、不同經(jīng)濟主體以實力為基礎的博弈。貨幣金融壟斷是經(jīng)濟實力的集中體現(xiàn)，就是競爭優(yōu)勢；處于壟斷地位的一方總是支配著另一方和整個經(jīng)濟運動的方向，這就是世界運動的法則，也就是決定世界金融危機走勢的基本規(guī)則。
世界經(jīng)濟中經(jīng)濟實力反映為科學發(fā)展、生產(chǎn)力水平、經(jīng)濟規(guī)模、金融市場規(guī)模和其貨幣是否充當國際貨幣。科技發(fā)達、經(jīng)濟和金融規(guī)模大、貨幣為主要國際貨幣的國家或國家集團從經(jīng)濟金融到文化都對經(jīng)濟實力較弱的國家產(chǎn)生影響。這種客觀規(guī)律決定著世界經(jīng)濟和金融運動的發(fā)展趨向，也決定著世界金融危機發(fā)展的前景。未來世界金融危機新問題根本上取決于世界體系中各地區(qū)和各國經(jīng)濟實力的消長變化。
世界金融危機集中于發(fā)展中國家這一趨向?qū)⒑茈y改變。首先，如前所述，世界經(jīng)濟格局不會有大的變化，發(fā)展中國家和發(fā)達國家仍將處于嚴重不對稱的地位。20世紀70年代后隨著經(jīng)濟全球化加速發(fā)展，發(fā)達國家和發(fā)展中國家的經(jīng)濟差距進一步擴大。1975-1995年，除東亞少數(shù)所謂新興工業(yè)化經(jīng)濟體和中國之外，其他所有發(fā)展中國家的人均GDP相對發(fā)達國家的人均GDP都處于連續(xù)下降狀態(tài)。西方國家是經(jīng)濟全球化的主要得益者，發(fā)展中國整體經(jīng)濟地位下降。1997-1998年的金融危機又給予東亞經(jīng)濟嚴重打擊，從而使中經(jīng)濟全面受挫。目前，發(fā)達國家占有世界財富的3/4，最不發(fā)達國家則增加到49個。從歷史來看，金融危機發(fā)生后，在經(jīng)濟格局不變、依存狀況總體上不變而作部分調(diào)整時，幾乎所有受危機打擊的發(fā)展中國家都不得不再度依靠外部資本流入和外部拉動。
其次，許多發(fā)展中國家存在大量的外部債務（見表1），國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和社會調(diào)整面臨諸多困難，出口創(chuàng)匯又因技術(shù)革命發(fā)展滯后和西方國家的限制十分艱難，當西方資本流入時，可能導致新的生產(chǎn)和金融失控，而不會產(chǎn)生較多國際收益。這勢必成為新危機的隱患。
表1發(fā)展中國家的債務和負擔率
年份債務額（億美元）債務出口率（%）
198019901998198019901998
所有發(fā)展中國家6095147282465185.3155.8146.2
東亞及太平洋9412861697893.1113.4107.4
歐洲及中亞7552210435444.896.9126.7
拉美及加勒比257347547358201.9256.1202.5
中東及北非8381830205841.4119.1137.4
南亞38012991645160.5317.5201.0
撒哈那南部非洲6091774225866.4209.8232.1
再次，經(jīng)濟全球化將繼續(xù)發(fā)展。國際資本和國際貨幣的多元化，以及西方國家之間的經(jīng)濟和金融競爭總會對世界金融貿(mào)易和資本運動產(chǎn)生難以預料的擾動和沖擊。在世界經(jīng)濟不對稱結(jié)構(gòu)和發(fā)展中國家債務沉重的條件下，發(fā)展中國家引進外資和出口方向的多元化不僅不會緩和或抵御這種沖擊，反而可能嚴重化。假如實行金融和資本自由化，再度發(fā)生金融危機的可能性仍然存在，即使發(fā)展中國家熟悉到這種危險性。
金融危機和經(jīng)濟周期分離的趨向進一步加強
傳統(tǒng)的金融危機主要是由經(jīng)濟危機發(fā)生而引起的，金融危機所反映的是實物經(jīng)濟嚴重過剩的狀況。第二次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟全球化的加速發(fā)展推動西方經(jīng)濟長驅(qū)直入金融資本主義，也促使一些處于工業(yè)化階段的發(fā)展中國家加速發(fā)展虛擬經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟在所有發(fā)達國家和一些所謂新興工業(yè)化國家（地區(qū)）占據(jù)重要地位，成為金融危機的主導因素。金融危機所反映的是虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展后的崩潰。20世紀80年代以前的金融危機和90年代的金融危機都是如此。
虛擬經(jīng)濟是指以虛擬資本膨脹和交易為特征的經(jīng)濟，信用發(fā)展是虛擬資本膨脹、虛擬經(jīng)濟興起的推動力量。虛擬經(jīng)濟形成和發(fā)展的客觀基礎是社會生產(chǎn)規(guī)模擴大、速度加快，要求融資形式的多樣化、融資范圍拓寬、融資成本降低和融資的便利。虛擬經(jīng)濟發(fā)展表明一國金融活動和經(jīng)濟貨幣化程度提高，社會生產(chǎn)和社會財富積累發(fā)展到了一個新的階段。從這個意義上看，虛擬經(jīng)濟或金融經(jīng)濟是經(jīng)濟發(fā)展水平提高的標志之一，是人類經(jīng)濟活動發(fā)展的一個必經(jīng)的階段。
但是，同實際經(jīng)濟的發(fā)展一樣，虛擬經(jīng)濟在一定時期內(nèi)的發(fā)展也不能超出它應有的范圍。雖然人們目前還不能準確地指出這個范圍，不過，從它服務于實際經(jīng)濟這一點來看，它確實存在發(fā)展約束。然而，由于虛擬資本市場脫離實際經(jīng)濟運動的特性，虛擬經(jīng)濟又往往出現(xiàn)加速膨脹的勢頭。虛擬經(jīng)濟逐漸超越實際經(jīng)濟發(fā)展成為國民經(jīng)濟中最活躍最主要的方面，這就造成了金融危機領(lǐng)先實際經(jīng)濟獨立發(fā)生的新趨向。
經(jīng)濟全球化的發(fā)展促使西方國家，也促使一些發(fā)展中國加速發(fā)展虛擬經(jīng)濟，一方面是因為生產(chǎn)的規(guī)模和速度發(fā)生了重大變化，另一方面是因為支撐虛擬經(jīng)濟膨脹的資本來源全球化，使虛擬經(jīng)濟的膨脹完全可以超出一國國內(nèi)財富和生產(chǎn)增長的限制。金融危機因虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展而發(fā)生的條件得到強化。對發(fā)展中國家來說，虛擬經(jīng)濟過度發(fā)展的新問題顯然更為普遍和嚴重。一般來看，西方國家的虛擬經(jīng)濟是以高度發(fā)達的生產(chǎn)力、高收入和大規(guī)模對外投資為基礎的，國家信用如國債和貨幣發(fā)行是虛擬經(jīng)濟的主要支撐力量，貨幣金融政策是虛擬經(jīng)濟的主要調(diào)節(jié)杠桿，這就是發(fā)達國家的金融資本主義。而在發(fā)展中國家，虛擬經(jīng)濟往往是以工業(yè)基礎不完善、出口增長波動、收入分配嚴重失衡為前提的，資本流入和被動的貨幣擴張成為虛擬經(jīng)濟擴張的主要支持力量，貨幣金融政策調(diào)節(jié)虛擬經(jīng)濟的功能十分有限。因此，可以認為發(fā)展中國家的虛擬經(jīng)濟是由外來資本拉動促成的，更具有外生性、泡沫性和敏感性和易崩潰的特征。起源于發(fā)展中國家的金融危機直接由虛擬經(jīng)濟極度膨脹而開始也就十分自然。當然，在發(fā)達國家，由于長期向外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，一些產(chǎn)業(yè)已出現(xiàn)“空心化”，加上運用信息技術(shù)控制生產(chǎn)，實際經(jīng)濟過剩新問題得到緩解，主要新問題仍在虛擬經(jīng)濟方面。假如貨幣政策不當，國際金融資本在規(guī)模流入后急劇轉(zhuǎn)為流出，仍然會導致虛擬經(jīng)濟崩潰和金融危機發(fā)生，只是在程度上和發(fā)展中國家不同而已。
21世紀金融危機發(fā)展的這一趨向不會改變。第一，隨著經(jīng)濟全球化繼續(xù)加速，全球資本運動將繼續(xù)高漲。由金融危機導致的貨幣貶值將推動發(fā)展中國家的出口增長，經(jīng)濟轉(zhuǎn)為復興，進而吸引西方資本涌入，虛擬經(jīng)濟將因資本流入而再度高漲。第二，還會有一些發(fā)展中國家進入工業(yè)化高速增長階段，原有的新興工業(yè)化經(jīng)濟則會躍入高收入國家行列，虛擬經(jīng)濟占優(yōu)勢會是一個經(jīng)常性新問題，而國際國內(nèi)的不確定因素仍大量潛在，國際投機資本極可能卷土重來。第三，一些發(fā)展中國家的客觀經(jīng)濟基礎是很難改變的，如出口導向的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合理的收入分配結(jié)構(gòu)、對西方資本的過分依靠，等等。第四，西方發(fā)達國家的金融資本主義將進一步發(fā)展，但發(fā)展會不平衡。非凡是歐元成為強勢國際貨幣后，將對美國和日本的虛擬經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生沖擊，美國的貨幣政策可能不會像以往那樣有效，日元資本外流將使日本的金融經(jīng)濟受到打擊。西方的金融資本主義雖不會發(fā)生嚴重的挫折，但出現(xiàn)類似1987年的股市危機還是有可能的，這要看西方金融資本在內(nèi)部滯留的時間長短。
金融危機的時間間隔規(guī)律大體上不會改變
從第二次世界大戰(zhàn)后世界金融危機發(fā)展的進程來看，金融危機沒有按某種固定規(guī)則周期性出現(xiàn)。1960年在西歐出現(xiàn)戰(zhàn)后第一次美元危機后，間隔7年又出現(xiàn)美元危機，然后緊接著出現(xiàn)法國法郎和德國馬克危機，以及1971年開始的布雷頓體系危機。金融危機的頻率明顯加快。7年后，到1982年，金融危機轉(zhuǎn)向發(fā)展中國家。此后又經(jīng)過7年，由1992年的歐洲貨幣危機開始，隨后實行固定匯率的拉美和東亞發(fā)展中國家受到危機打擊，金融危機的頻率又明顯加快。
之所以會出現(xiàn)這種狀況是因為在當今經(jīng)濟全球化過程中，經(jīng)濟運動的中心是資本運動，非凡是金融貨幣資本的運動。由于發(fā)達國家的技術(shù)和生產(chǎn)力水平快速提高，它們加速進入金融資本主義階段；而由于資本短缺，發(fā)展中國家只能接受資本和開放市場進行工業(yè)化，由此形成了資本由北方流向南方、商品也由北方流向南方的不對稱狀況。這種狀況使發(fā)展中國家在資本和商品流入中經(jīng)濟社會失控（一般只需5~7年的時間），風險日益增大，因此，西方資本內(nèi)在的追逐利潤和實現(xiàn)價值的行為極易受到各種因素的影響而變化。
在發(fā)達國家之間，不同的貨幣資本具有一定的替代性，發(fā)達國家的經(jīng)濟不平衡和貨幣金融政策的變化刺激不同的貨幣資本不斷轉(zhuǎn)換，因而由大規(guī)模貨幣資本運動所產(chǎn)生的金融貨幣危機不可能有什么固定規(guī)則。假若說有規(guī)則，那就是危機隨發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展和利率之間的差異相對變化，并且隨著占主導地位的國際貨幣國的金融資本膨脹而加速發(fā)生。20世紀70年代中期以前的金融危機正是如此。但是，在發(fā)達國家和發(fā)展中國家貨幣資本之間存在著明顯差異，西方金融資本主要是在西方經(jīng)濟不景氣的情況下進入發(fā)展中國家的，高利率、固定匯率和較快的經(jīng)濟增長是主要吸引因素。盡管如此，一旦西方金融政策和經(jīng)濟形勢變化，或是發(fā)展中國家內(nèi)部社會經(jīng)濟新問題暴露，貨幣資本間的差異和矛盾就會顯著激化，中心和之間的資本運動狀況就會改變，所以，在發(fā)展中國家發(fā)生的金融危機也不會呈現(xiàn)周期性。世界金融系統(tǒng)的變化和矛盾、世界經(jīng)濟系統(tǒng)的不對稱發(fā)展是這種非周期發(fā)生的客觀基礎。資本循環(huán)、復雜系統(tǒng)混沌原理足以解釋這些新問題。簡而言之，在一個無規(guī)則、內(nèi)外經(jīng)濟金融緊密聯(lián)系、多因素共同功能的世界體系中，任一對外收支不平衡和資本耗散能力較強的國家和地區(qū)都會隨時隨地發(fā)生金融危機，只要存在擾動和資本自由移動的條件。假如說有什么規(guī)律，那就是發(fā)展中國家經(jīng)濟金融開放的時間長短和資本流入規(guī)模，它們決定危機條件是否成熟，決定擾動是否導致資本大量外逃。
危機隨世界經(jīng)濟和貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)生的可能性增大
21世紀，世界貨幣結(jié)構(gòu)也將發(fā)生重大改變，當前存在的美元中心結(jié)構(gòu)將為美元和歐元的兩極結(jié)構(gòu)所取代。2002年歐元實體貨幣已正式流通，估計3~5年后歐元將會有力地挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)地位，并對日元的國際化發(fā)展產(chǎn)生抑制功能。在未來10年左右，美元和歐元將平分秋色。還應看到，世界其他地區(qū)的經(jīng)濟一體化正在加速發(fā)展并逐步走向區(qū)域貨幣合作或貨幣一體化。這也將對世界貨幣結(jié)構(gòu)產(chǎn)生有力沖擊。在這種結(jié)構(gòu)變化、調(diào)整和轉(zhuǎn)變的過程中，發(fā)展中國家的資本來源、外匯結(jié)構(gòu)都將經(jīng)歷大幅度的調(diào)整；不同的國際貨幣也將激烈競爭、相互取代，由此引起金融沖擊和導致金融危機的可能性加大。
就發(fā)展中國家而言，世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和世界貨幣結(jié)構(gòu)變化帶來的挑戰(zhàn)除了外資大規(guī)模進出產(chǎn)生的金融震蕩之外，還可能集中在資本外逃方面。資本外逃指一國資本所有者向境外轉(zhuǎn)移資本的行為。資本外逃有多種方式和渠道，主要包括摘要：（1）貿(mào)易融資。通過低報出口合同金額和高報進口合同金額，將多出的外匯資本移往國外，投資國外資產(chǎn)，本國損失外匯資產(chǎn)?；蛘吒纱嗵搱筮M口，騙匯抽逃。（2）推遲和提前貿(mào)易結(jié)算。對出口該收匯的結(jié)算推遲，對進口則在預期本幣匯率下跌時提前結(jié)算匯出。（3）轉(zhuǎn)移價格。有國外分支機構(gòu)的國內(nèi)公司或在國內(nèi)經(jīng)營的跨國公司，利用內(nèi)部貿(mào)易中的定價機制轉(zhuǎn)移資本。（4）對外投資。對境外投資時，采用虛報投資、截留投資收益等方式將資本大量移出和留存海外。（5）利用非法商品貿(mào)易活動轉(zhuǎn)移資本。資本外逃導致一國外匯資產(chǎn)大量流失，使發(fā)展中家外匯資源枯竭、貨幣持續(xù)貶值、國際收支和對外債務日益嚴重。20世紀80年代債務危機之后拉美國家出現(xiàn)經(jīng)濟長期蕭條、債務危機反復發(fā)作、國內(nèi)金融近乎崩潰狀況的重要原因就是資本外逃。20世紀90年代東亞、俄羅斯和墨西哥金融危機前，國內(nèi)資本外逃也產(chǎn)生了很大的負面功能，例如俄羅斯從1992年以來，每年資本外逃達GDP的6%，占國內(nèi)儲蓄的8%~18%。
從經(jīng)濟全球化發(fā)展和20世紀90年代金融危機后世界各國的政策反應看，區(qū)域貨幣合作、資本市場開放、浮動匯率和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整代表著一種主流趨向。這種趨向的發(fā)展，完全可能為新的金融危機生成創(chuàng)造條件和時機。
金融危機的范圍和規(guī)模將進一步擴大
金融危機由國別性危機演變區(qū)域性和全球性危機的基本途徑，是經(jīng)濟和金融聯(lián)系加強的多樣化機制。區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化則是基本機制。所謂危機的傳染性和傳導性，就是指金融危機由區(qū)域內(nèi)一國向區(qū)域整體、進而向其他區(qū)域蔓延擴散的特性。
探究表明，金融危機傳染的第一種機制是區(qū)域內(nèi)和區(qū)域之間的貿(mào)易聯(lián)系。就區(qū)域內(nèi)而言，當一國爆發(fā)金融危機后，該國貨幣大幅度貶值，使其貿(mào)易伙伴國處于不利的地位。這種狀況極易誘使投機者對其貿(mào)易伙伴國進行攻擊并獲得成功，因為貿(mào)易伙伴國出口減少、進口增長導致外匯儲備減少和失業(yè)率增高，在客觀上和主觀上都難以在投機攻擊中維持固定匯率；區(qū)域之間也是如此。金融危機傳染的第二種機制是資本市場聯(lián)系。當區(qū)域內(nèi)一國發(fā)生金融危機時，該金融資產(chǎn)價格大跌，由于區(qū)內(nèi)各國之間的資本聯(lián)系，其他國家的金融機構(gòu)和投資者也遭受損失，流動性受到破壞，相互支撐的力量減弱，因而導致其他國家資本市場和金融狀況惡化，從而也易被投機者攻擊導致金融危機。第三種機制是區(qū)外國際信貸者和投資者對區(qū)域內(nèi)各國經(jīng)濟作相似的判定和預期。當區(qū)域內(nèi)一國發(fā)生金融危機時，區(qū)域外的投資者困難以獲得全面的信息，通常認為區(qū)域內(nèi)各國經(jīng)濟金融狀況基本相似，出于減少資產(chǎn)損失的考慮，不是從區(qū)域內(nèi)其他國家抽回資本就是減少信貸提供，導致整個區(qū)域爆發(fā)危機。
區(qū)域經(jīng)濟一體化的基本內(nèi)容是促進區(qū)域內(nèi)各成員國之間的貿(mào)易、資本和金融聯(lián)系，縮小相互之間的經(jīng)濟差異。區(qū)域一體化無疑加強著金融危機由一國向另一國的傳遞，區(qū)域內(nèi)各國之間會出現(xiàn)反復震蕩、交叉?zhèn)魅镜臓顩r，使各國危機不斷深化。區(qū)域之間也是如此，某個區(qū)域發(fā)生金融危機傳遞到其他區(qū)域，其他被傳染的區(qū)域又會將危機回溯到最初爆發(fā)危機的區(qū)域，形成遍及各個區(qū)域且不斷深化的全球危機。20世紀90年代由泰國開始的金融危機正是如此發(fā)展的。區(qū)域一體化從最終實現(xiàn)貨幣一體化的角度看是有助于抗御外部資本沖擊和抵御金融危機的，但是，在實現(xiàn)穩(wěn)定的貨幣一體化之前，側(cè)重經(jīng)濟貿(mào)易合作的區(qū)域一體化對金融危機的傳遞力度是不容置疑的。
