外匯風險及其管理范文

導語：如何才能寫好一篇外匯風險及其管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：匯率 外匯風險 管理措施

自中國加入WTO以來，越來越多的企業參與到國際競爭中來，他們在利用全球市場抓住機遇發展壯大的同時，也面臨著無可避免的外匯風險。尤其是從2005年7月21日起我國實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，進行有管理的浮動匯率制度以來，企業外匯業務帶來的風險日益突顯。而外匯風險作為企業財務風險的一個組成部分，應當引起管理層的密切關注，良好的外匯風險管理機制不僅有助于企業降低損失提高效益、提升競爭力，而且有利于企業改善財務規劃和管理、作出更加合理的投資決策。可見，形成對外匯風險的全面認識并采取有效的管理措施已經成為企業不能忽視的重要工作。

一、涉外企業面臨的外匯風險概述

外匯風險是指以外幣表示的資產或負債因預期以外的外匯匯率發生變動而引起的價值的增加或減少的可能性。涉外企業的全部經營活動中，都存在著因匯率變化而產生的外匯風險。它通過交易、外幣折現和經濟風險而產生，也可能由以商品為基礎的商品價格或由外幣決定的交易而產生。

（一）交易風險

交易風險是指在約定以外幣計價成交的交易過程中，由于結算時的匯率與交易發生即簽訂合同時的匯率不同而引起的收益或虧損的風險，主要包括：第一，以即期或延期付款為支付條件的商品或勞務的進出口，在貨物裝運和勞務提供后，而貨款或勞務費尚未收付前，外匯匯率變動導致的風險；第二，以外幣計價的國際信貸活動，在債券債務未清償前所存在的風險；第三，向外籌資中的風險，即借入一種外幣而需要換成另一種外幣使用，從而借入貨幣和使用貨幣之間因匯率變化而產生的風險；第四，待履行的遠期外匯合同，約定匯率和到期即期匯率變化而產生的風險。它是一種最常見的外匯風險，主要通過利潤表影響一個企業的盈利能力。交易風險管理在全球經濟中對于提升競爭力而言是一個很重要的決定因素，大多數企業的業務都會直接或間接地受到交易風險的影響。

（二）外幣折算風險

外幣折算風險是指對財務報表尤其是資產負債表的資產和負債進行會計折算時產生的波動。當資產、負債或利潤由交易貨幣折算成報告貨幣比如母公司的報告貨幣時，就會出現外幣折算風險。從另一角度分析，折算風險會通過影響資產負債表項目價值來影響企業，如應付賬款和應收賬款、外幣現金和存款以及外幣債務。外幣債務也可以視為折算風險的一個來源，如果一個企業用外幣借款，但沒有抵消貨幣資產或現金流量，外幣升值意味著外幣負債的折算市場價值增加，很可能給企業帶來損失。

（三）經濟風險

經濟風險是指因意料之外的匯率變動而引起企業未來一定期間內資產、收益或現金流量變化的潛在風險。匯率的變動通過對企業生產成本、銷售價格以及產銷量等的影響使企業的最后收益發生變化。經濟風險不會出現在資產負債表上，但影響利潤表，主要特點有：第一，經濟風險不能被準確識別和測量，在很大程度上取決于銷售量、價格或成本的變動而匯率變動的影響程度，對涉外企業來說，匯率變動引起的不僅是臨時的價格變化，而且對利率和需求結構等環境變量有長期的甚至是永久的影響，從而導致企業產品價格、市場份額、生產成本等變化，進而引起收益波動給企業帶來經濟風險；第二，經濟風險不像交易風險和折算風險是短期的、一次性的，它在短期、中期和長期都存在；第三，經濟風險是通過間接渠道產生，即匯率變化-經濟環境變化-收益變化。經濟風險一般通過資產風險和經營風險表現出來。

二、涉外企業外匯風險管理中存在的問題

由于長期以來人民幣匯率相對穩定，我國涉外企業規避外匯風險的意識比較薄弱，雖然目前在人民幣匯率升值的壓力下我國的出口銷售額仍然保持著良好的上升趨勢，但是企業在外匯風險管理中依然存在不少問題。

（一）企業風險管理意識薄弱

長期以來，我國人民幣匯率保持相對穩定，沒有給企業帶來很大的損失，許多企業在危機發生前并沒有意識到外匯風險管理對企業的重要意義。這種外匯風險意識的缺乏本身就意味著企業存在不適當的風險，因為該風險是確實存在的，很可能對企業產生較大的負面影響，如果企業未能識別出來，那么相應的風險控制機制就是不完善的，一旦出現危機，企業不能在短時間內采取有效的措施進行防范，很容易在驚慌失措中遭受巨大的損失甚至破產。目前我國不少外貿企業只看到外匯業務帶來的收益而忽略了與收益相關的風險，加上我國進行國際業務的時間并不長，對于外匯風險管理的經驗比較少，而且不善于總結外匯風險管理工作。另外，由于企業缺乏風險管理意識，相應的專業人才就比較缺少，不具備全面的金融知識，無法深入了解外匯市場匯率的波動情況，不能對未來匯率走向作出合理的判斷，這些都會給企業帶來較高的風險水平，進而造成無可挽回的損失。

（二）外匯風險管理體系不健全

如果企業沒有形成一個濃厚的企業風險管理文化氛圍，就很難建立相應的機制去管理風險。我國很多涉外企業就存在這個問題，沒有建立健全的外匯風險管理體系，這對企業而言是個隱患。首先，企業就沒有設立專門的機構進行風險管理，更不用說成立專業的外匯風險管理部門。日常經營中，很多企業的外匯業務往往由財務人員負責，而財務人員不具備專門的外匯知識和外匯理財方法，無法使用有效的技巧管控外匯風險，對于外匯市場匯率的變化無能為力。其次，企業沒有設立完備的外匯風險監控體系，有效的風險監控體系能夠幫助企業及時識別企業面臨的風險并對其進行預測和管理，從而降低損失發生的概率，而體系的缺失就很可能使企業無法應對這些風險。

（三）外匯市場不完善

外匯風險管理對外匯市場有高度的依賴性。如果在一個相對開放完善的外匯市場中，涉外企業就能夠使用貨幣期權和貨幣互換等金融衍生產品進行有效的外匯風險管理，從而降低外匯風險帶來的損失。但是就我國而言，外匯市場的發展程度依然比較低，一定范圍內受制度約束的力度較大，企業可能就因疲于應付這些規定而忽視匯率變動帶來的影響，這些都制約了企業對防范外匯風險的金融工具的選擇和降低了外匯風險管理的效果。除此以外，外匯市場高度集中，中國銀行等四大國有銀行占到外匯市場總交易量的絕大部分，這種壟斷現象的存在嚴重影響了市場資源的合理配置。總之，發展較為緩慢的外匯市場限制了我國外匯風險管理手段的選擇，進而影響了外匯風險管理的水平。

三、涉外企業提高外匯風險管理水平的措施

（一）增強風險管理意識

涉外企業進行外匯風險管理的前提是具有風險管理意識。企業應當加強對外匯風險知識的宣傳和教育，將風險文化融入到企業文化和價值觀中，將風險視為企業戰略中一個不可分割的組成部分，盡量做到全員全方位普及、滲透。這樣，企業整體防范風險的水平就得到了很大的提高，一旦發生風險，企業就能利用敏銳的洞察能力和應對能力及時靈活處理相關問題，將風險降到可承受的范圍，使損失發生的概率降到最低。在良好的風險文化氛圍的基礎上，企業就能夠大力吸收和積極培養專業人才，形成強大的人力資源隊伍，安排專職人員進行風險的識別、評估、應對、監察，積累經驗、總結工作，從而建立有效的風險管控機制，有利于提高企業風險管理水平，提升企業競爭力。

（二）建立健全風險管理體系

現階段，我國不少企業并沒有一個科學有效的風險管理體系，或者即使有也是形同虛設沒有得到有效的執行。而當企業擁有一個良好的風險管理文化環境時，就有利于建立健全的風險管理體系。一個科學合理的風險管理體系的構建包括外匯風險識別系統、評估系統、管理策略和監察。在風險識別系統中，管理層需要盡力識別所有可能對企業取得成功產生影響的風險，包括整個外匯業務面臨的較大或重大的風險，以及與每個較小的業務單位關聯的不太主要的風險，要在多個層級得以執行，企業可以用集體討論的方法識別可能的風險領域。識別出對企業的各個層級有影響的重大風險后，就要對風險發生的 可能性和相對重大程度進行評估，可以采用定量和定性的方法。由于并非所有的風險經過識別后都是重大風險，企業需要對非重大的風險定期復核尤其是在外部事項發生變化時要檢查這些風險是否仍為非重大風險。對評估出的關鍵性風險，管理層可采用風險規避、風險降低、風險轉移和風險保留等方式進行管理。此外，一旦風險被識別，企業必須對風險進行檢查，并在需要時不斷做出調整。這樣，企業就能建立一個較為健全的外匯風險管理體系，如果得以有效執行，就能降低風險減輕損失。

（三）采用各種合理的手段規避風險

外匯市場在一定程度上受到制度的約束，而政府監管部門并不能在短時間內完全放開對整個外匯市場的管制，因此，外部的宏觀金融環境不是單個企業能夠控制和改變的，也不是一朝一夕能夠發展到成熟起來的，這需要一個循序漸進的過程。但是，企業可以合理地利用現有的各種手段防范和規避風險，同時進行金融創新，開發新的方法和技術對外匯風險進行有效的管理。企業能夠采用套期工具和非套期工具進行外匯風險管理，前者包括貨幣期貨、貨幣期權、遠期合約、貨幣互換，后者包括選擇合適的計價貨幣、匹配收入和支出、提前和滯后付款、凈額結算、多邊凈額結算、匹配長期資產和負債。

總之，我國企業在外匯業務中面臨的問題依然很多，但是，只要企業能夠采取科學合理的措施進行有效的管理就能很大程度上降低風險，提高企業的經濟效益。

參考文獻：

[1] 全銘，匯率風險：中國企業如何提防，管理與財富，2005年第5期

[2] 余曉婷，企業外匯風險管理，企業導報，2010年第1期

[3] 余敏，外匯風險管理在企業中的具體應用，國際商務財會，2009年第1期

[4] 譚小華，我國跨國公司匯率風險管理研究，長三角，2008年第11期

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“新常態”下企業集團的結構化轉型、“一帶一路”國家戰略的引領使企業集團不斷加快“走出去”的戰略實施。而對財務公司而言，一是企業集團在“走出去”的?^程中對財務公司提供了更高的金融服務要求。二是從財務公司的自身發展看，隨著利率市場化進程的不斷推進，傳統的靠存貸利息差為主要盈利方式的經營模式受到挑戰。因此綜合來看，財務公司國際化是企業集團國際化發展的配套戰略部署，也是財務公司打破自身發展瓶頸、實現跨越式發展的重要手段。在此過程中，企業集團外匯業務越來越多，與此同時，外匯風險管理則需要引起關注與重視。

一、外匯風險的基本概述

（一）外匯的概念

單純的從理論角度分析，外匯是將一個國家作為主體，是指所持有的全部通過除本國貨幣之外的資金以及資產。換而言之，外匯主要是指他國貨幣所表示，并且用于國際之間債券債務結算的一種支付手段，可以說外匯是國際貿易中十分重要的調節劑。

（二）外匯風險的概念

在企業的發展中外匯業務需要對貨幣進行折算或者兌換，不同貨幣之間的比價就是匯率，并且匯率的波動形成了外匯風險。外匯風險主要分為廣義與狹義之分，廣義的外匯風險是指在匯率以及利率的變化下或者交易者到期違約給外匯交易者所帶來的經濟損失，包括信用風險、結算風險、國家風險等。而狹義的外匯則主要是指在各國經濟貿易以及各項金融活動中，利用外幣計價的應收款、資產因為匯率變動而蒙受損失，這被稱為匯率風險。

二、企業集團財務公司外匯風險的類別

（一）交易風險

所謂的交易風險主要是企業集團財務公司在商品與勞務交易過程中因為交易日的匯率與結算日的匯率不同而導致企業損失的潛在風險。

（二）折算風險

所謂的折算風險主要是指企業集團將子公司以外幣計價的財務報表折算為母公司所在的會計報表，因為折算匯率變動，而導致財務報表上的項目價值發生變化，導致企業會計賬表存在風險。

（三）經濟風險

所謂的經濟風險主要是指匯率發生變化會對未來的銷售、利潤、成本以及稅金等造成影響，且企業在未來可獲得的現金流量凈現值出現負面影響。

三、企業集團財務公司外匯風險管理的財務策略

從整體角度分析，財務策略主要是指對受到風險的資金以及債務進行調整，實現對外匯風險的有效規避，其中可以采用的方法包括以下幾點：

（一）債務法

從某個含義分析，企業在發展中將即將或者已有的存在風險的資金實施債務融資，可以在一定程度上形成受險資金與負債的配比，這樣一來匯率變動所引起的現金流會有所減少，從而可以在一定程度上將外匯風險降下了。其中債務法的成本便是債務的利益，這種方法具有可行性。除此之外，在當前的匯率制度下，企業集團的子公司受到風險的項目是全部資產與負債，因為股東的利益不可能為零，所以這種情況下子公司不可以采取消減資金的方式進行規避風險。然而假如母公司在子公司當地發行債券，那么折算風險便可以消除。但是需要額外注意的是，雖然折算風險可以利用債務法加以防范，但是如果長期匯率變動那么則不需要采取債務法，主要的原因是因為長期借款會對企業的資本結構造成影響，甚至還會導致籌資高成本。另外，債務法雖然比較簡單，但是需要考慮隱含成本：其一是債務法規避是短期匯率變動，對長期匯率不會造成影響；其二是不是所有的企業都會采取發行債券的方式；其三是債務法在規避外匯風險的同時，在一定程度上也將利率風險引入。

（二）資金調度法

資金調度法主要分為提前與滯后形式，提前是指提前支付應收款。主要是因為只有將外匯業務提前結清，那么受險項目才不會存在，外匯風險也會有所消失。滯后則是指推遲支付應收款，這種方式在一定程度上保留了本應結清的風險頭寸，并且能夠獲得相應的利潤。無論提前還是滯后，一般都是發生在企業的內部，簡而言之，也就是發生在母公司、子公司以及各個子公司之間。資金調度法主要是利用企業內部資金轉移將部分外匯風險加以消化，假如企業設置內部銀行以及結算中心，只要保證其操作的合理性，還可以為企業帶來相應的收益，然而從另外一個角度分析，資金調度會受到合同的制約，并且也會受到其它國家與法律的規定，這樣一來則會對提前或者滯后對策的可行性產生影響。

（三）幣種選擇法

一般而言，企業在未來的受險資產與負債很多情況下都是由所簽訂的進出口協議所引起的，所以交易幣種的選擇在一定程度上決定了未來企業的受險情況。其中最安全的便是利用本幣計價結算，企業一般不會發生外匯業務，也不會遭受風險。從某個角度分析，假如進出口是以非本幣計價的，那么在幣種的選擇上最為主要的原則便是出口爭取收硬幣，進口爭取支付軟幣。然而因為大多交易方都了解這一規律，如果一再堅持，那么則只能降低價格。另外，企業在選擇優勢貨幣的時候，不僅要對硬幣與軟幣加以分析，還需要從現實出發，結合外匯儲備以及相關的要求。當然，為從根本上減少各類風險，企業需要采取軟幣與硬幣相互搭配的方式，在持有硬幣資產的時候也持有少量的軟幣，這樣一來才能在匯率變動的時候將損失降低，才能真正減少交易風險與折算風險。與此同時，幣種選擇法也是有成本的，在爭取優勢貨幣的時候對合同條款中的價格以及數量等進行讓步，所利潤會有所減少，還會構成風險管理成本。

（四）加列合同保值條款

很多情況下，在進出口以及對外借貸的過程中，尤其是不能消除匯率風險因素的基礎上，企業是無法自行選擇優勢貨幣的，當然為從根本上轉移或者分擔可能蒙受的各項經濟損失，企業需要在合同價格、數量、交易對方方面進行協商，此外，還需要在有關合同中添加列保護性條款，真正將匯率風險限制在一定范圍之內。此外，加列保護性條款主要屬于風險轉移法，這種方法包括三點：其一是加列貨幣保值條款，主要是選擇某一種或者幾種貨幣給合同貨幣進行保值，并且還需要在合同中加列貨幣保值條款，如此才能實現對匯率風險的控制。其二是需要加列均攤損益條款，其中均攤損益主要是指合同貨幣匯率發生變動所出現的經濟損失以及經濟收益，一般是需要交易雙方共同進行平攤的，并且在有關合同中加列均攤損益條款，從而實現對匯率風險的合理控制。其三是需要加列選擇貨幣條款，選擇貨幣主要是指在合同期滿的時候選擇并確定支付的貨幣，其中選擇貨幣的權利取決于交易雙方的某一方，在合同中加列選擇貨幣條款可以在對外借貸中對匯率風險加以控制，甚至還可以在對外借貸的時候，由債務人承擔匯率風險，這樣才能真正促進資金籌資活動。

（五）保險法

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一般來說，在國際工程項目中。企業的資產和負債水平會隨匯率的變化而增加或減少，這種變動對于企業來說，要么產生收益，要么導致損失。企業國際工程項目的經營特點決定了其外匯風險普遍存在于企業經營的全過程。本幣、外幣和時間是構成企業外匯風險的三個重要因素，根據外匯風險的對象和作用機制可以將其分為三大類型：外匯經濟風險、外匯折算風險和外匯交易風險。導致企業外匯風險的因素主要包括不同交易主體所處的市場經濟結構、會計制度、匯率制度和國家政治體系等。外匯風險對于跨國經營的國際工程項目企業來說具有重大影響，即對企業的國際化戰略產生促進或阻礙作用，對企業生產經營的成本結構、市場規模和現金流量產生重大參數值修正，對企業的資產負債表的眾多項目和指標產生實質性影響，從而影響企業的生產經營績效、競爭力水平和支付信用評級等。

二、新形勢下國際工程項目中所面臨的宏觀市場環境態勢及其對外匯風險防范的作用、意義和要求的分析

2008年美國的次貸危機大大刺激和推動了國際金融市場的動蕩，對國際貿易的宏觀環境和微觀環境產生了多方面、深層次的影響和沖擊，加劇了國際交易中的各種不誠信行為。我國自2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2011年人民幣升值幅度近30%，這就對我國擁有國際工程項目的企業的外匯風險管理提出了新的挑戰，由此而產生的匯率風險也成為企業國際工程項目中需重點考慮的幾個焦點問題之一，企業的經濟效益和競爭能力狀況很大程度上取決于其匯率風險的管理水平。

新形勢下企業國際工程項目經營中所面臨的宏觀市場環境態勢及其對企業外匯風險管理的作用、意義，客觀上要求企業在外匯風險管理中要從以下幾個方面進行思考和關注：從企業國際化戰略發展的基本要求出發，加強和提高對外匯風險的認識水平和防范管理意識；從外匯匯率的變化及其趨勢，預測估算其對企業財務狀況、資產結構和現金流等財務指標的影響程度；采取靈活的外匯匯率風險管理、防范技術技巧及其組合來制定趨利避害的規避策略。這些方面的內容構成了目前企業國際工程項目中外匯風險管理的主要問題和內容。

三、目前企業國際工程項目中外匯風險防范的基本現狀、存在問題及其原因分析

目前我國企業在國際工程項目外匯風險防范中已經取得了初步進展和成績，據不完全統計資料顯示，2005-2010年底我國企業在國際工程項目外匯風險管理中的資金投入比重年均增長約7.3%，對于外匯風險管理的覆蓋面到2010年底實現了約67.5%的比例。同時企業在外匯風險管理中的投入產出比也得到了大幅度的提高和攀升，2010年底基本實現了1∶13.2的水平，對于企業的國際工程項目經濟收益的貢獻率2004-2010年期間達到了年均9.3%的水平，企業初步探索出了一條適合自身特點的外匯管理制度和措施。

但由于諸多因素的存在和影響，在企業國際工程項目中外匯風險防范中存在的問題及其原因總體歸納起來主要有以下幾個方面。

第一，缺乏對外匯風險產生機制及其內涵的深刻理解和解讀，使得外匯風險防范的意識非常薄弱，導致問題出現時沒有具體可行的操作方案。國際工程項目中資本雙向流動的迅猛發展，使得我國外向型企業的外匯業務迅猛增長，越來越多的企業經常暴露于外匯風險之中，加上當前國際金融市場上匯率變動頻繁劇烈，外匯風險已成為我國企業國際化經營中面臨的重大問題。事實上，我國大多數具有國際工程項目經營的企業由于從事國際業務的時間不長，對企業國際化戰略的實施和外匯風險防范的關系的認識不夠清晰，普遍缺乏外匯風險意識，對國際經濟交往中所可能面臨的外匯風險要么置之不理，要么抱著僥幸心理消極應對。由于外匯風險管理部門在企業經營中最直接的表現是增加了企業運營成本而不能給企業帶來利潤，難以看到匯率風險管理所體現的價值，從而忽視外匯風險管理對于企業從事國際業務的必要性。

第二，缺乏對本幣、外幣、時間三因素相互作用關系和發展趨勢的科學預測，導致不能據此分析外匯匯率變動對企業資產負債結構、現金流量以及重大經營決策的影響程度，給相關生產經營決策帶來困難和阻礙。這一問題的表現及其原因主要有下面三個方面：一是這些企業在實際經營過程中，凡是涉及到外匯的業務通常都由財務部門監管，而沒有在組織機構上設置專門的外匯風險管理部門或人員，也沒有專門的機構向企業高管層負責并報告外匯風險暴露的具體情況，使企業的外匯頭寸很難完全規避風險或達到最佳的管理效果；二是企業人員不具備專門的外匯風險管理知識和技能，無法從企業策略高度出發，利用有效的手段對企業面臨的各種外匯風險進行有效識別，更談不上對各種風險進行有效的測算和管理，因而企業經常面臨巨大的匯兌損失也就不足為怪了；三是我國企業國際工程項目經營時缺乏對外匯風險管理方案進行及時有效的評估，不能通過外匯風險管理的成本收益分析，對方案進行取舍和改進，也就不能從整體上提高企業外匯風險管理水平。

第三，缺乏對于作為本幣的人民幣匯率與國際一籃子結算貨幣的匯率變化關系及其對于經營成果作用機制的具體流程的了解和諳熟，使得在國際工程項目建設結算和交易中不能有效地選擇風險對沖的組合策略。

四、新形勢下企業國際工程項目中外匯風險防范問題的建議和對策

根據企業國際工程項目中外匯風險的類型構成及其對企業生產經營活動影響的概述，結合目前企業國際工程項目所面臨的新的宏觀環境態勢及其對企業外匯風險防范的作用、意義和要求，在分析了目前企業國際工程項目外匯風險管理的基本現狀、存在問題及其原因的基礎上，參考相關國際工程項目和外匯風險的知識及研究成果，特別是對我國企業數年來外匯風險防范中的成功經驗和失敗教訓的綜合對比分析，同時借鑒韓日企業在國際工程項目外匯風險管理中的經驗和模式，從以下幾個方面提出加強我國企業國際工程項目外匯風險防范的建議和對策。

第一，企業國際工程項目外匯風險管理中應該加強和提高對外匯匯率變化作用機制及其風險防范的意識，并將這種意識和思考同企業自身的國際化戰略有機地聯系起來，增強外匯匯率變化及其風險的敏感性，建立健全相關風險辨識防范機制來確保其得到有效的重視。企業國際工程項目中外匯風險管理和控制的大量案例都說明了這樣一個基本事實：外匯風險的管理水平與其相應的重視程度呈現出較高的正相關的關系，并且隨著企業國際工程項目等國際化戰略的實施，越來越需要將這種關切強烈地注入到企業發展戰略的內部機制中，以體制來保證相關外匯風險防范措施和機制得到長期有效的建立健全和發展。

第二，企業國際工程項目外匯風險管理中應該加強和提高對影響外匯匯率變化風險及其發展趨勢的預測和掌控能力，以可靠的測量數據為依據定量地分析匯率變動對企業國際工程項目的成本、資金流量以及投入產出比等財務經濟指標的影響程度，從而測算出因匯率的變化給相關方面的資金安排所造成的影響。根據外匯風險防范的資產負債管理方法的相關理論，當某國外幣匯率下降預示貶值的傾向和可能時，則要拋售或減少以該國貨幣表示的資產或增加以該國貨幣表示的負債比重，而當某外幣呈現出強勢的堅挺走向時則應增持以該國貨幣表示的資產或減少以該國貨幣表示的負債。另外針對外匯交易風險可以采取提前或延遲外匯收取的辦法來規避因時間所帶來的風險，在流向上可以通過配對管理的辦法來控制流入和流出貨幣的相對均衡，從而達到控制外匯風險的目的。

第三，企業國際工程項目外匯風險管理中應該加強和提高對于以本幣人民幣為基準貨幣的國際一籃子結算貨幣的匯率變動及其相互連 帶關系的 了解和洞察，在此基礎上采取適當的貨幣組合和靈活的結算方式來規避由于可能的匯率變動給企業的工程項目所帶來的經濟收益的抵消作用。這其中一個重要的方面是工程項目合同中計 價貨幣的 選取問題，通過靈活的計價貨幣選擇可以實現規避匯率變化帶來的風險，具體來說，當企業有合理的依據可以預見本國貨幣在沒有發生大幅度的通貨膨脹而貶值的情況下，可以要求采用本國貨幣作為計價貨幣，由于在這種情況下企業不需要發生貨幣買賣行為，因而就沒有匯率風險，而在相應的工程項目勞務輸出中則應該選擇相對堅挺的貨幣作為計價貨幣，這種方法主要是針對外匯風險中的經濟風險而言的。

第四，掌握外匯風險管理的各種技巧，通過管理戰略謀劃、防范策略實施和避險工具采用，把外匯風險損失控制在最小范圍內。設置專門機構或專人負責研究國際金融局勢，外匯風險管理的戰略、策略、技術和方法。根據企業自身特點和風險承受能力，確定外匯風險限額，選擇相應的外匯風險管理戰略。搜集西方國家主要貨幣匯率及人民幣匯率資料，分析匯率變動趨勢，了解企業業務的交易國別、幣種、匯率情況，編制即期、遠期外匯頭寸匯總表，向企業決策層提出外匯避險建議，負責實施外匯風險管理戰略和采取避險措施，定期總結風險管理的經驗教訓等。

第五，企業國際工程項目外匯風險管理中可通過外匯期貨交易來進行相關外匯風險的規避。外匯期貨交易的避險方法是采用對沖方式，利用期貨交易的利益彌補現貨發生外匯風險的損失。操作方法是透過集中交易所依標準化契約，公開競價決定。外匯期貨交易的成本分為三項：一是期貨履約匯率與外匯市場即期匯率的差異，履約匯率大于即期匯率的部分是買進期貨的成本；二是保證金成本，指繳納保證金而使資金呆滯所造成的機會成本；三是手續費及管理費用，指交易所、清算所收取的費用及內部作業的人事費用等。外匯期貨交易的避險，要考慮上述成本與外匯風險可能損失的大小，當前者小于后者時是值得采用的。

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關鍵詞：商業銀行　外匯風險　防范　管理

在1937年布霄頓森林體系崩潰之后，國際貨幣基金組織通過了《牙買加協定》承認浮動匯率制的合法性，于是各國的匯率波動頻繁。因此，各國在參與國際貿易中會遇到外匯風險。外匯風險是由于匯率的不規則變動而引起國家、金融機構以及企業和個人等的資產遭受損失。外匯風險有廣義和狹義之分，廣義的外匯風險指由于匯率的變化和外國政府采取管制等原因所導致的外匯交易者和外匯持有者的損失。本文分析的外匯風險是狹義的外匯風險，僅指由于匯率變化給外匯持有者和外匯交易者所帶來的損失。

一、外匯風險的相關理論

(一)外匯風險的分類

由于各國的政治經濟狀況不同，同時各自也在不斷地發生著變化，從而會引起本幣和外幣的市場供求不斷發生變化，最終導致了匯率的變動。外匯風險根據其表現可以分為交易風險、折算風險、經濟風險以及儲備風險這四種。

交易風險是指在以外幣為基礎貨幣的國際貿易中當交易到結算期時，山于匯率波動造成了以本幣為標準的價值衡量發生變動；折算風險是指由于外匯匯率的波動而造成企業資產負債表中外匯資金項目的金額浮動。它僅僅只是一種賬面的損失，并不是實際損益，但它卻會影響到企業資產負債表的整體報告成果；經營風險是指企業預測之外的外匯匯率變化而引起的企業的產品、服務等的成本發生的變化，從而使得企業未來的盈利能力無法預測；儲備風險是指把外匯作為一種資產儲備起來，同時由于外匯匯率的波動而引起該資產價值的波動。商業銀行為了平衡國際收支會有一定量的外匯儲備。因此．在現如今的浮動匯率制度下，儲備風險對于商業銀行來說是尤其值得重視的。

(二)外匯風險的構成及其管理原理

外匯風險是由本幣、外幣和時間三個因素構成的，這三個因素構成了時間風險和價值風險。因為，在一定的時期內，本幣和外幣存在相互折算的比率。一般來說，時間越長，匯率波動的可能性就越大，外匯風險也就越高。

外匯風險管理的基本原理由三個方面構成：

(1)積極地消除或避免引起外匯風險的貨幣因素或者時間因素

(2)科學合理地調整貨幣或時間因素的基本框架；

(3)為了抵消外匯風險可以使用期貨交易中的套期保值，針對存在外匯實行一個與之方向相反的交易。以上三個原理是外匯風險管理方法實施的基本依據，對于我國商業銀行外匯風險管理有積極的指導意義。

在外匯風險管理的同時還要重視外匯風險的防范，通過外匯風險的防范使得企業的外匯損失達到最小，從而努力實現企業短期收益的最大化。外匯風險的防范要遵循一個基本原則。即在一定的管理成本范圍內，通過防范使得匯率變動給本幣所帶來的損失最小。只有這樣的防范措施才是有效的、可行的。

二、我國商業銀行所面臨的外匯風險現狀

隨著我國市場經濟法則在各行業的推進，經濟實力的不斷增強，我國的外匯管理部門對外匯市場和匯率機制的改革同時也在不斷推進，從而使得現如今的匯率制度越來越靈活，外匯交易市場也在不斷擴大。但是同時也使得我國商業銀行所面臨的外匯風險更加嚴重。

1　商業銀行的資金賬戶和交易賬戶面-臨的外匯風險都在加大

新的匯率機制下，商業銀行的交易賬戶，即以交易為目的而持有的將外幣作為基準貨幣按照外幣來計價和結算的金融工具的人民幣的市值會隨著人民幣對主要外幣匯率的變化而變化。同時，我國銀行賬戶中的外匯資產和負債，也會隨著匯率的波動而發生變化。因此，將交易賬戶和銀行的外匯風險合起來就構成了商業銀行要面臨的外匯風險。

2　我國商業銀行的客戶所面一臨的外匯風險加大，提高了銀行受外匯損失的概率

我國匯率機制的改革不僅影響著我國商業銀行的資產負債表等賬戶，同時還可能通過影響銀行的客戶的外匯資產，從而進一步的影響商業銀行的整體資產質量和營運能力。浮動匯率制下的匯率的波動比較頻繁而且波動的幅度較大，凼此對于從事國際貿易的客戶來說其外匯資產的風險也在隨之增加，盈利狀況難以估計，導致其向商業銀行的償債的能力減弱，進一步使得商業銀行貸款的風險提高。此外還是影響到商業銀行資金的整體運轉能力。

3　外匯衍生產品給商業銀行帶來的風險在不斷加大

外匯衍生產品的交易需要銀行具備良好的定價能力，同時還要能夠有

效地管理這些外匯衍生產品的風險，這對我國的商業銀行來說是一個巨大的挑戰。隨著遠期結售匯業務范圍的進一步擴大，交易期限不在受管制，同時銀行還可以進行自主報價等等，這些措施促進了銀行外匯衍生產品的交易發展，但是同時也加大了銀行的相關風險。

三、我國商業銀行外匯風險的管理現狀

1　銀行高層監控外匯風險的能力還需進一步的提高

董事會作為最高的管理決策層，它承擔著外匯風險管理的主要責任。從制定外匯風險管理的措施、相關政策以及外匯管理的具體程序，到這些戰略規章制度的審批實施董事會都必須要積極地參與，充分的了解外匯風險。只有這樣董事會才能夠站在全局整體的角度進行管理決策。而現實中很多的銀行高管對外匯風險管理的相關基本知識和技能了解不足，無法對本行的外匯風險進行預測和評估，這種情況下，董事會難以發揮其在外匯風險管理方面的決策職能。

2　外匯風險管理的政策和程序還需規范

我國大部分商業銀行的外匯風險管理的政策和程序專業化水平較低，與國際專業水平之間存在一定的差距。因此，首先要制定專業化的外匯風險管理政策，規范外匯風險管理的程序，要積極的將這些規章制度付諸于實踐。在實際的外匯風險管理中有效的執行外匯風險管理的相關戰略戰術。

3　外匯風險的識別、衡量、監測和控制能力較弱

外匯風險如果無法有效地進行衡量，就無法進行有效的管理。跟國際上的同類商業銀行相比較，我國的商業銀行在衡量外匯風險方面存在很大差距。我國商業銀行所采用的外匯風險衡量標準和方法較落后，早在上世紀10-80年代使用的外匯風險敞口這一風險計量工具，如今在我國才剛剛開始使用。同時，外匯風險的監控能力也很弱。這些方面的能力都限制了商業銀行對外匯風險的有效管理，只有從源頭上改進外匯風險的識別、計量以及監控方法才能進一步有效的實施外匯風險管理。

4　外匯風險的內部控制也需要進一步強化

在我國有些商業銀行至今未建立專門負責外匯風險管理和監控的獨立部門，大多數是由其審計部門同時兼職負責。而內部審汁人員對外匯風險管理的相關知識和理論體系沒有全面、科學合理的認識，沒有一套行之有效的審計方法，一方面影響了審計的準確度，同時也對外匯風險的管理效果不太顯著。外匯交易和外匯風險管理的專業技術性很強，如果不是專業的內部審計人員。一般的工作人員很難以發現商業銀行外匯業務巾的潛在外匯風險并對其進行識別和計量的。因此，在實際巾內部審計部門幾乎沒有人員同時具備專業的外匯風險審計能力。

四、強化我國商業銀行外匯風險的管理的措施

匯率制度的改革，對我國商業銀行的外匯風險管理能力是一很大的挑戰。我們只有運用相關理論知識的基礎上，結合國際上的成功經驗提出以下兒點建議：

1　商業銀行的高層管人員要提高外匯風險管理意識

商業銀行高層要加強外匯風險管理意識，除了中行以外，其他的商業銀行開辦國際業務的時間較短。由于目前我國的商業銀行國家管制較多，在實際中對于外匯風險的管理仍然停留在理論階段，實際中沒有執行。因此，商業銀行應該從產權制度、監管制度等機制著手，強化高管人員和外匯從業人員的崗位責任意識和風險意識。同時還需完善外匯風險管理的政策和相關程序。

2　逐步完善外匯風險管理的相關政策和程序，使外匯風險管理有章可循

盡快制定自上而下的外匯風險管理的政策和自下而上的報告反饋政策與程序，做到權責分明、組織結構清晰等現代企業制度的要求。同時還需要培養一批專業技能強的內部審計人員，對外匯風險管理的相關知識和程序有系統的了解，保證各種外匯風險的及時發現和識別以及計量等，進一步的制定外匯風險的防范和管理措施。

3　完善外匯風險管理的信息系統

由于匯率的變化時難以預測的，所以有必要建立健全信息系統來確保市場信息的傳達，保證相關數據及時、準確、安全的輸送到銀行，為銀行及時制定相應的對策提供有效的信息。

綜上所述，浮動利率的實施對我國的商業銀行來說利弊都有，我國的商業銀行只有不斷提高自身的專業技能和業務水平，積極的應對這一變化才能更加有效地立足于市場，也才能夠進一步的實施走出國門的戰略。

參考文獻

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[2]劉杰，淺談我國外匯體制改革與商業銀行外匯風險管理[j]，科技創業月刊，2007年1期

篇5

一、匯率形成機制改革使我國商業銀行面臨新的機遇和挑戰

人民幣匯率形成機制實行新的安排后，意味著匯率的波動幅度比過去擴大，變動頻率加快。與此前相比，商業銀行的外匯風險將更加顯性化、日常化，提高外匯風險管理能力變得更加迫切。商業銀行面臨的挑戰主要表現在：

一是銀行賬戶和交易賬戶面臨的外匯風險同時加大。新的匯率機制下，商業銀行因交易目的而持有的以外幣計價、結算的金融工具的（人民幣）市值，會隨著人民幣對主要外幣匯率的波動而發生變動。同時，銀行賬戶中的外匯資產和負債，例如外匯存款、外匯貸款、同業外幣拆借、投資性外幣債券等，也會隨著匯率的升值和貶值而產生盈虧。初步測算表明，我國部分商業銀行的全部外匯風險敞口頭寸（既包括銀行賬戶，又包括交易賬戶）較大，銀行面臨的幣種錯配風險較高。此外，如果不做相對特殊的安排，我國部分商業銀行持有的外匯資本會因人民幣升值而縮水。我國很多商業銀行過去往往忽視銀行賬戶的外匯風險敞口，匯率機制改革后，必須盡快調整管理理念以防匯率波動給銀行賬戶帶來巨大損失。

二是銀行客戶的外匯風險上升，會增加銀行受損的可能性。匯率形成機制改革和匯率水平的調整不僅會直接銀行的敞口頭寸，也會通過影響銀行客戶的財務狀況，而對銀行的資產質量和盈利能力帶來影響。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風險會增加。直接從事國際貿易的會因匯率波動而導致盈虧起伏。例如，我國造船行業的利潤本來就很微薄，人民幣的小幅升值就會導致其由盈變虧。升值會導致其出口企業競爭力下降以及盈利減少，影響企業的償貸能力，使銀行貸款的風險增加。從各國經驗看，在本外幣利差較大的情況下，內向型企業傾向于通過向銀行借用外匯貸款滿足本幣融資需求，貨幣錯配風險較大。二十世紀九十年代韓國等國金融危機的教訓就是，國內企業通過金融機構大量舉借外幣債務。一旦匯率急劇下跌，負債企業的外匯風險和損失就會直接轉變為銀行的信用風險和損失。在匯率波動度提高的情況下，如果再盲目開放資本項目，銀行所面臨的風險將更大。

三是外匯衍生產品給銀行帶來的風險增加。從今年8月2日開始，遠期結售匯業務的范圍擴大，交易期限限制放開，同時允許銀行自主報價，并允許銀行對客戶辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業務。這些措施的出臺在促進銀行外匯衍生交易發展的同時，也使得銀行面臨的各種相關風險增加。在提供遠期、掉期等衍生產品時，銀行能否準確進行定價，能否有效對沖和管理風險，不僅直接決定著銀行的盈利能力，也決定著銀行的競爭力，甚至是生存能力。，國內不同銀行一年期遠期結售匯報價（中間價）差異竟然達到了200個基本點，表明不同銀行的定價機制和水平存在較大差別，市場效率有待提高。

四是銀行外匯業務還面臨著許多其他種類的風險。除了匯率風險、利率風險、交易對手的信用風險外，外匯業務還面臨操作風險、外匯管制風險、結算風險、時區風險、反洗錢等。如果不能有效控制上述風險，銀行一樣有可能遭受巨額損失。例如，2004年澳大利亞國民銀行因外匯交易中的操作風險導致的損失超過3.6億澳元。2004年11月，美聯儲專門了《外匯操作風險管理》，詳細闡述了銀行在交易前準備、交易實現、確認、軋差、結算、往來賬核對、財務控制等交易流程上應遵循的最佳做法。由此可見銀行外匯業務及其內在風險的復雜性。

當然，風險和收益是一枚硬幣的兩面，銀行在承擔外匯風險的同時，也有可能獲取一定收益。首先，匯率波動區間擴大后，金融機構和企業規避外匯風險的需求會上升。外幣與人民幣之間的遠期、掉期交易量會相應上升。在從事外匯衍生產品交易的過程中，如果銀行能有效利用自身技能對風險進行合理定價或對沖，就可能從中盈利。同時，客戶對外匯有關的金融產品需求的增加，也為銀行發展外匯業務、開發外匯新產品（如個人外匯理財產品等）提供了良機。

其次，匯率浮動區間擴大后，對外匯市場交易的連續性和市場流動性會提出更高的要求，引入做市商制度將不可避免。做市商通過不斷報價、買賣，維持市場的流動性，同時通過買賣差價，補償各項費用并實現利潤。今年3月，銀行、德意志銀行、花旗銀行、匯豐銀行等9家銀行正式成為首家中國外匯市場外幣間匯率交易產品的做市商。可以預計，人民幣對外幣的做市商制度也會在不久的將來引入。

面對新的匯率形成機制，業內不少人習慣性地認為，新機制對商業銀行既是機遇，又是挑戰。這個判斷在一般意義上、在宏觀上是成立的，但是從具體的結果看，對于一家特定的銀行而言，變化了的環境要么是機遇，要么是挑戰；要么是涅?再生，要么可能是一敗涂地。唯此，各家商業銀行才能充分認識到提升自身風險管理能力的重要性、緊迫性。

二、我國商業銀行的外匯風險管理現狀和差距

國內銀行過去沒有在彈性匯率機制下經營過，缺乏必要的業務經營和風險管理的經驗和技能，過去所有的外匯風險管理的制度、技術、人員、體系等尚未經歷過彈性匯率的檢驗。由于我國商業銀行過去長期在固定的匯率環境下經營，外匯風險意識普遍比較淡薄，有效的風險管理和控制體系有待建立，外匯風險管理現狀不容樂觀。主要表現在：

一是部分銀行董事會和高級管理層監控外匯風險的能力還有待提高。董事會承擔著外匯風險的最終管理責任，負責審批外匯風險管理的戰略、政策和程序，負責確定本行的外匯風險容忍度。為了有效履行這些職責，董事和高級管理層必須對外匯風險有充分了解。然而，目前不少商業銀行的董事乃至高級管理人員缺乏外匯風險管理的專業知識和技能，甚至缺乏對外匯風險的起碼了解。有些銀行明明外幣敞口為多頭，竟然誤認為人民幣升值對本行有利。有些人思想上尚未能及時適應新的匯率機制，仍然忽視外匯風險管理的必要性和緊迫性。更普遍的是，董事會和高級管理層不掌握（也沒有意識去掌握）本行的外匯風險敞口頭寸，說不清本行的外匯風險水平和狀況，在這種情況下，設定風險限額只能是一種奢談。這樣的董事會恐怕在外匯風險管理方面很難發揮定調子的職能。

二是外匯風險的政策和程序還有待進一步完善，執行力度有待加強。大部分銀行的外匯風險管理的政策和程序離專業化的要求還有一定距離。例如，從政策和程序覆蓋的分支機構和產品條線看，我國很多銀行的政策和程序并沒有完全覆蓋商業銀行的各個分支機構、產品條線以及銀行的表內、表外業務。制度執行中存在的問題同樣不容忽視。很多制度還只是停留在紙上，但實際中實施不力，甚至根本無人執行。例如，很多銀行外匯產品的估值和定價政策在執行中問題百出；如何在考慮產品、期限、內部預期收益要求等綜合因素來確定針對單一交易對手的總體授信額度，仍受到組織業務分工等內部因素的限制；大多數銀行市場風險模型有效性的檢驗政策得不到有效實施。

三是外匯風險的識別、計量、監測、控制能力有待提升。外匯風險無法計量，就無法管理，也根本做不到有效管理。與國外同類銀行相比，我國商業銀行在外匯風險計量上存在較大差距。例如，外匯風險敞口在國外是二十世紀七、八十年代所普遍使用的風險計量工具，而我們的銀行才剛剛開始嘗試風險敞口，有些銀行甚至至今都不能準確算出本行所承擔的單一貨幣的敞口頭寸和所有外幣的總敞口頭寸。很多銀行盡管從國際上引入了Kendor+、Panaroma等標準化的風險計量系統，能夠計算VaR值，但致命的缺陷是VaR值并沒有被整合到銀行日常風險管理過程中，如設置交易員限額和產品限額等。風險的監測、控制能力比風險計量更是要弱得多。花旗、匯豐等國際化大銀行二十多年前就把全球外匯業務的風險敞口控制在只有幾千萬美元，甚至幾百萬美元，而我國很多銀行盡管國際業務量與大銀行相比小得多，但敞口頭寸即便不含注資部分仍高達數十億美元，風險敞口是國際化大銀行的百倍，根本做不到不承擔未經計算的風險。

四是外匯風險的內控有待加強。有些銀行尚未建立與外匯業務經營部門相互獨立的外匯風險（或市場風險）管理和控制部門。內部審計對外匯風險管理體系的審計內容不夠全面，沒有合理有效的審計。關鍵問題是，國內銀行缺乏真正熟悉外匯業務和外匯風險的內審人員。由于薪酬不具備競爭力，很多銀行即使是交易前臺也缺乏合格的外匯交易員，這些人更很難被配置到內控部門。由于外匯交易、外匯風險有較強的技術性，沒有專業的內審人員，很難發現銀行外匯業務中的潛在風險點。現實中的問題是，內審部門幾乎無人具備開展針對外匯風險審計的能力，另外，大多數銀行都沒有進行過針對外匯風險（市場風險）的外部審計。三、抓住機遇，應對挑戰，全面提升外匯風險管理水平

商業銀行有效管理外匯風險對于銀行體系穩健性和匯率形成機制改革取得成功的重要性不言而喻。與工商相比，銀行涉及的外匯交易規模和風險要龐大得多。如果風險管理不善，既會產生微觀風險（單家銀行倒閉），又容易導致宏觀風險（銀行）。從全球主要外匯市場看，商業銀行始終是外匯市場的主要參與者，沒有銀行的深度參與，難以建立有效的外匯市場。

匯率新機制（包括其他外部沖擊）對銀行業的，外界一般傾向于從整個銀行業的角度進行評估，而作為銀行監管當局，我們更愿意，也應該，逐個銀行進行分析。整體考察實際上考慮了正負抵銷因素，而現實世界中，對于特定的微觀主體而言，虧損就是虧損，就會影響銀行的清償能力。這意味著，從宏觀視角分析匯率調整對銀行的影響與從微觀視角逐個評估，是有差別的。作為監管當局，我們不滿足于僅得出“匯率調整對銀行業影響不大”這一類的粗放結論。我們想知道影響的量化程度和對每家銀行的具體影響，而不是簡單得出“大”或“不大”的結論。

銀監會成立之初就認識到了有效監管市場風險的重要性。在2004年3月1日開始實施的《商業銀行資本充足率管理辦法》中，將市場風險納入了資本要求。今年3月，銀監會下發了《市場風險管理指引》，為幫助商業銀行建立有效的市場風險管理體系提供了全面指導。最近銀監會又及時制定了《商業銀行市場風險監管手冊》。至此，以《市場風險管理指引》、《商業銀行資本充足率管理辦法》為核心，以《機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》

為補充，以《商業銀行市場風險監管手冊》為檢查工具，一套相對完整的市場風險管理和監管法規體系已基本建立。當前，很多銀行已經或正在積極按照有關監管制度的要求區分銀行賬戶和交易賬戶，有些銀行已經開始著手建立包含利率風險、外匯風險等在內的市場風險管理體系，需計提市場風險資本的銀行也已經開始按照監管要求計提資本。

針對人民幣匯率形成機制調整，商業銀行關鍵是要切實按照上述監管法規的要求，盡快完善包括外匯風險、利率風險等在內的市場風險管理體系。

（一）商業銀行的董事會和高級管理層要盡快熟悉和充分了解本行的外匯風險水平和管理狀況。各家商業銀行，要根據自己的風險管理水平和業務戰略，確定自己的風險容忍度和風險限額。同時，董事會要負責確定正確的業務戰略，絕不能盲目跟風，更不能什么都做。要根據自身的風險管理能力和所擁有的專業人才，選擇自己擅長的外匯業務。很多國際化大銀行，如蘇格蘭皇家銀行（RBS），也只是從事那些自己有專長、能有效控制風險的投資和交易業務。另外董事會不僅要負責確定銀行外匯風險（市場風險）管理的戰略、政策和程序，更要監督高級管理層在監測和控制風險方面所采取的措施及其實施效果。

（二）各銀行要盡快完善外匯風險管理體系。商業銀行要在認真評估本行外匯風險管理狀況的基礎上，積極制定并實施完善外匯風險管理體系、提高外匯風險管理水平的方案，按照國際先進銀行的標準盡快建立起較為完善的外匯風險識別、計量、監測、控制體系。要清晰制定從高管層到操作層有關外匯風險管理的授權政策和從操作層到高管層的報告政策及路線；要建立分工明確的外匯風險（市場風險）管理組織結構、權限結構和責任機制；要建立有效的風險報告體系和信息系統等。外匯風險的計量主要有兩種，一是所有外幣的總敞口頭寸，二是計算VaR值，目前VaR值在國際大銀行中早已經被普遍使用，已經基本替代了外幣敞口頭寸。近年來，我國不少銀行也引入了Kendor+，Panaroma等風險計量和管理系統，但使用測試（use test）相當不充分，模型風險較大。因此，在真正將VaR值用于日常風險管理工作之前，銀行要準確計算外部敞口頭寸，并據此有效控制外匯風險。此外，還要注意監控和管理銀行貸款客戶的外匯風險以及外匯業務中的操作風險、交易對手的信用風險等。

（三）各銀行要加強對外匯業務和外匯風險的內部審計。要盡快培養和建立一支具備專業知識、能夠對包括外匯風險在內的市場風險進行審計的隊伍。加強內部審計檢查，及時評估本行在風險控制方面的差距和自我改進狀況，確保各項風險管理政策和程序得到有效執行。審計范圍應全面覆蓋：風險頭寸和風險水平；風險管理職能的獨立性；風險管理信息系統的完備性、可靠性；風險計量方法的恰當性和計量結果的準確性；對風險管理政策和程序的遵守情況；風險限額管理的有效性等。

（四）各銀行要重視引進和培養外匯業務和外匯風險管理領域的專才。目前國內銀行從事外匯業務和外匯風險管理的人員專業化水平程度不高，業績表現不夠理想。原因之一在于我國商業銀行的交易人員、市場風險管理人員的薪酬政策以及激勵約束機制與國外同類銀行相比，差距尤其明顯，辛辛苦苦培養出的優秀人才大量流失。人才對于銀行經營和風險管理的重要性不言而喻。第一，各商業銀行要充分運用市場化的手段遴選和招聘交易員和風險管理人員。第二，建立的培訓制度，使各崗位人員接受充分的培訓。第三，建立有效合理的激勵機制和業績考核系統，以適當的待遇留住人才、吸引人才。

（五）銀監會要加強市場風險監管的專業隊伍建設。從全球監管實踐看，由于市場風險管理和監管變得更加復雜、更加專業化，很多監管部門不得不依賴專家提供專門的技術支持。新加坡金管局內部有一支共44人的專家隊伍[1]，為市場風險的現場檢查提供風險識別、系統和模型評估等支持工作；英國FSA中，有12人專門從事市場風險監管。目前，銀監會已籌建了新業務協作部門并有國際一流的國際監管咨詢委員會和市場風險監管專家小組的適時輔導。同時，銀監會將利用《商業銀行市場風險監管手冊》出臺這一有力時機，在今年四季度組織開展對主要商業銀行市場風險管理的現場檢查，在此基礎上盡快加強銀監會市場風險監管專業人才和隊伍。

篇6

關鍵詞：匯率制度 外匯資金管理 外匯風險

一、現行匯率制度下企業外匯資金面臨的環境分析

我國長期的固定匯率制度，導致我國外貿企業的匯率風險管理意識不強；同時存在的較為嚴格的外匯管制政策導致外匯企業的匯率風險管理水平低下。2005年7月，以《中國人民銀行關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》的出臺為標志，標志著我國政府有關匯率制度的管理發生了較大的轉變。宣布實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制度，進一步減少外匯管制，以完善經常項目可兌換，并穩步可控的推進資本項目可兌換。同典型的“一籃子貨幣匯率制度”不同，我國實行的以“以市場供求為基礎”“有管理的浮動匯率制度”將企業外匯資金管理中存在的風險凸顯的更為突出。

當前，出于對國家整個經濟大局的穩定性方面的考慮，我國在外匯企業資金管理方面采用的依舊是管理的浮動匯率。但是，隨著我國經濟實力的增強，人民幣外匯波動幅度必將對企業的經營產生巨大的影響。特別是近些年來，企業面臨的外匯匯率風險的加劇，給外貿企業的外匯資金管理帶來風險，使其在正常的成本核算、會計管理等方面出現難度，同時也對我國的對外經濟貿易產生了極大地影響。

二、現行匯率制度下外匯企業資金管理中存在的問題及原因探究

一國外匯市場的發育程度，直接影響到該國企業外匯資金管理中防范外匯風險的能力。在當前匯率制度下，在我國開放經濟下所形成的外匯市場環境難以與國際外匯市場相比擬，依舊存在較多的地方有待進一步的探究與改進。

（一）外匯市場發展的不足，致使企業外匯資金管理意識不強

隨著新匯率制度的建立以及國際資本雙向流動的迅猛發展，越來越多的企業暴露在外匯風險中。當前我國外匯市場發展不足的表現主要為以下兩點：一是市場的規模小。和西方國家相比，我國的外匯市場交易量較小，在金融與資本性方面的交易程度偏低，同時在我國企業的外匯資金管理中，普遍存在操作程序繁鎖、操作成本高、時效性較差等問題。二是市場的交易種類少。當前，在國內的外匯市場上，有關交易的品種只有人民幣對美元、港幣、歐元、日元四種。偏小的外匯市場規模難以滿足企業外匯風險套期保值的需求。

由于大多數外貿企業從事國際業務時間不長，一旦有外匯需求時就會向銀行求救，普遍缺乏外匯風險意識。其主要是由于外匯市場發展的不足，促使企業在外匯資金管理中既不保留充足的外匯，也不具備承擔匯兌風險的必要，外匯風險及風險防范缺乏存在的基礎，也就導致企業在外匯風險防范方面存在意識不強、熱情不高的現象。

（二）外匯法律條例的約束缺失導致企業外匯風險防范能力不強

由于我國至今尚未出臺一步完善的有關外貿企業的海外投資外匯管理的法律條例，致使一些有能力拓展海外貿易的企業在進行跨國經營時，面臨著來自國際市場、外匯資金管理等多方面產生的巨大外匯風險。由于法律條理的缺失，一些產出規模不大的企業，由于受到資金限制，對于因匯率變動而產生的外匯資金管理風險，更多的是被動的接受損失，也就談不上進行事前的風險防范。

（三）外匯風險管理體系缺乏

就目前面臨外匯資金風險的企業而言，企業內部缺乏完善的外匯風險管理體系：首先，沒有設立專門的有關外匯資金管理部門，以致企業在實際的經營管理中，有關外匯資金方面的行政審批環節復雜，低效的行政管理不利于企業實施及時靈活的外匯風險管理策略；其次，企業缺乏有力、有效的風險監管體系。良好的風險監管體系對于企業進行外匯風險管理的效果能起到較好的監管作用。但是，由于監管體系的缺失，導致企業無法對各種風險進行有效地識別、測量，也就難以做出有效的風險防范措施。

三、基于外匯風險管理的原則，提升外匯風險管理質量的途徑

（一）外匯風險管理的原則

外匯風險管理就是通過對外匯風險的特性、影響因素等方面進行識別、測定，進而設計與選擇能夠防止損失發生的處理方案，進而達到風險管理的目的。一般而言，企業在實施外匯風險管理中，可以依據以下管理原則對外匯風險實施管理。

1、全面重視，預測先導。要成功的實現外匯風險管理，既要對產生風險的環節、步驟進行全面的重視，還應基于對匯率變動走勢科學預測。通過對風險準確的測量與把握，選擇具體的操作方法，堅持理論與實際、定性與定量、歷史與未來相結合的方法，確保外匯風險管理實施方法準確有效的實施。

2、成本―收益最大化。企業實施外匯風險管理的根本性目的是為了確保企業投資收益的最大化。由于風險防范措施需要一定的成本，企業應依據自身的實際狀況，在成本―收益之間進行平衡，以綜合的收益最大化為出發點，通過制定具體的風險管理策略，力求達到避險效果相等時成本最小，成本相等時避險效果最大。

3、管理多樣化。由于各企業發展實際的不同，因而在面臨外匯風險管理時所承擔的風險也就不同。企業應依據自身實際，針對外匯風險形成的原因、自身風險管理能力、國內的外匯管理政策以及國內和國際的金融市場等多項影響因素，采用多樣化的風險管理方法與手段，進行靈活多樣的外匯風險管理。

（二）提升企業外匯資金管理質量，規避外匯風險的對策與途徑

現行匯率制度下，對于各種不同類型的匯率風險，企業應積極提升外匯資金管理質量，對外匯風險采取相應的管理決策，以達到完全消除或減少匯率風險的目的，盡可能的規避因外匯風險給企業帶來的損失。

1、轉變市場營銷策略，有效開展企業外匯資金風險管理。匯率波動條件下，企業的營銷策略能夠為企業的發展提高較強的競爭能力。因此，為有效的開展外匯資金管理，應促使企業積極的轉變自身的市場營銷策略，在宏觀上把握國際經濟發展趨勢的同時，把經濟風險的控制作為外匯風險管理的核心。首先，在市場選擇方面，第一步就是要對目標市場的匯率水平進行評估，在同等條件下，把國家貨幣高估的市場作為開拓的目標市場能夠使企業產品在價格方面的競爭力加強；其次，在產品的價格方面，企業為應對匯率變動應預存應對國內和國外顧客的不同的報價單，及時的調節海外產品的報價應對匯率波動帶來的風險；最后，企業產品的品牌策略。如果企業或其產品具有較強的品牌效應，當出現匯率風險時，企業就可以通過將風險轉嫁到產品價格中，以應對風險可能給企業帶來的損失。因此，企業要在國際市場中獲取一席發展之地，應積極的開展品牌營銷，適應當前品牌競爭時代的需求，樹立起國際市場認可的品牌。

2、調整外匯風險管理政策與方法。對于我國的涉外企業，在進行風險衡量之后，若出現預期總風險較大，就應積極的設置風險監控系統，以將外匯風險控制在企業能夠實施控制、監管的合理范圍內。首先，在企業的外匯管理策略中，應積極的設置風險限額，并以此為基礎實施風險的監控，進而消除因外匯風險帶來的較大貨幣風險，并通過使用貨幣期權有選擇性地抵補風險；其次，企業在市場上求得發展的前提目標不是投機，而是在風險可控條件下獲得收益，因此在企業的外匯管理目標中應明確規定，不得在外匯市場上進行投機活動，以營造積極，合理的內部管理環境。

3、調整資產負債結構，加強外匯會計風險管理。通過交易活動，積極地調整暴露在外匯風險下的資產與負債水平，使外匯的資產與負債與借貸對照表上達成一致以回避外匯風險。首先，對于資產負債表上的賬戶、科目及外幣的規模進行有效地統計，明確綜合折算風險的大小；其次，依據統計的結果，確定調整方向；最后，明確規模及調整方向后，對某些特定的賬戶科目進行分析與權衡，促使企業在風險管理方面的綜合成本達到最小。

4、轉變企業外匯的生產與經營策略，提升企業外匯資金管理質量。管理部門經營的多樣化，能夠實現通過比較不同地區之間生產、銷售等的變化，迅速實現經營策略的轉變，當因匯率變動而產生意外的外匯風險時，企業的競爭力在某一市場上會下降，但是與之相對的在某些市場上會提高，由此企業的資金管理中產生的影響也會互相抵消。首先，在生產策略方面，一是積極的采取措施增加投入品的替代性，促進跨國企業致力于用本國的投入品替代進口投入品，以減少生產投入組合的成本；二是根據實際情況，采取轉移生產的策略，合理確定工廠的地理位置。其次，采取經營多樣化的管理策略，在國際范圍內分散其銷售、生產地點和原材料來源地等，實現我國企業在全球范圍內的經營，以有效的防范與控制經濟風險。

參考文獻：

[1]徐晟. 利率風險與外匯風險的同步套期保值[J]. 金融教學與研究, 2007,(04) .

篇7

一、 引言

在經濟全球化背景下， 各國經濟之間的依存度日漸提高， 企業在生產經營各環節中所需的各項生產要素在全球范圍內展開配置， 其最終產品的銷售競爭也在各國同類商品中進行。在這一進程中， 無論企業是否有海外經營投資、 以外幣計價的資產、 負債或交易， 匯率波動都對一般企業的價值、 經營管理和競爭力等有十分重要的影響。我國自2005年匯改以來， 企業的資產、 負債、 經營活動甚至企業價值都日益暴露在匯率變動中。為增進我國企業對外匯風險的認識， 有必要深入探討我國企業受到匯率波動的影響程度及其決定因素。

筆者以我國104家屬于機械設備儀表制造業的上市公司為研究樣本， 從企業內部實際生產經營活動角度來分析我國企業面臨的外匯風險情況， 利用多項式分布滯后模型（polynomial distributed lag model， PDL）對上市公司各類現金流量的長短期外匯風險進行測量， 剖析企業受到匯率波動影響的內因， 并給出相應的建議。本文其他部分安排如下： 第二部分詳細梳理國內外現有文獻； 第三部分說明本文的研究方法； 第四部分為實證結果； 第五部分為結論。

二、 文獻回顧

自20世紀70年代中期開始， 學者們試圖模擬匯率對企業各種現金流量的影響（Shapiro， 1975； Dumas， 1978）[1][2]， 但直到20世紀80年代， 學者們才針對外匯風險與企業價值之間的關系提出“外匯風險暴露”（exchange rate exposure）的概念， 即企業實質資產價值與匯率變動之間的相關程度； 并利用財務學上的市場模型（market model）量化了外匯風險暴露（Adler和Dumas， 1984）[3]。此后， 諸多文獻皆沿用這種所謂的“資本市場法”對企業股票收益與匯率波動之間的敏感程度進行實證研究（Jorion， 1990； Williamson， 2001； Dominguez和Tesar， 2006）[4][5][6]； 然而上述研究卻少有測出顯著的外匯風險， 因此近年來許多學者企圖尋求新的估計方法來改善外匯風險暴露值的測量（Bartram， 2012； 谷任和張衛國， 2012）[7][8]。

由于股票收益容易受到企業自身以外的諸多因素（如股票交易、 宏觀經濟等）影響， 因此， 根據“企業的價值可表示為企業未來現金流量的折現值”這一理論， 也有學者從現金流量的角度對企業實際生產經營過程中的外匯風險進行研究， 稱為“現金流量法”， 此時的外匯風險暴露可定義為外匯風險對企業現金流量穩定性的影響程度（Booth， 1996）[9]。Martin和Mauer（2004）[10]從企業規模與套期保值交易成本的角度， 發現匯率波動對跨國公司經營性現金流量存在當期與滯后效應。Bartram（2008）[11]利用企業現金流量、 衍生性金融工具的使用以及外債等數據深入觀察了一家大型非金融企業的外匯風險暴露， 發現企業的經營性現金流量存在顯著的外匯風險暴露， 而總現金流量的外匯風險暴露不顯著。國內近期相關研究主要從營業收入或利潤方面研究匯率波動對企業價值的影響， 最終發現樣本中具有明顯風險暴露的企業比率基本都在20%左右（謝赤等， 2008； 陳學勝等， 2008）[12][13]。然而， 企業的主要外匯風險來源涉及國際競爭的生產經營活動和以外幣表示的投融資活動， 比如企業經營中以外幣計價的交易相應的現金流量， 以及企業售價、 銷售量、 生產成本等等， 都易受匯率波動影響， 外幣計價的交易面對的外匯風險為短期風險（即交易風險）， 企業售價等則面臨長期外匯風險（即經濟風險）。為了更為準確地掌握企業面臨的外匯風險情況， 筆者將不僅測量反映企業一切活動的總現金流量的外匯風險， 還將測量經營性現金流量、 投資性現金流量和融資性現金流量的外匯風險， 利用多項式分布滯后模型分析企業各類外匯風險的長短期效應， 同時剖析產生外匯風險暴露的內因， 以供企業風險管理參考。

三、 研究方法

（一）現金流量法模型設定

在Martin和Mauer（2003）[15]觀點基礎上， 將滯后結構設置為三階多項式。考慮我國人民幣匯率對宏觀經濟的影響特征， 將滯后期定為8期（8個季度）， 并且定義Xt的滯后期在9個月以內為短期（即滯后0～3期）， 超過一年半為長期（即滯后6～8期）， 用以比較外匯風險的長短期效應。因此， 令Yt=CFt， ω（0）=α0， ω（1）=α0+α1+α2+α3， …， ω（8）=α0+α1×8+α2×82+α3×83。則公式（3）可改寫為：

CFt=c+[DD（]8[]q=0[DD）]ω（q）Xt-q+ut[JY]（4）

沿用Stulz和Williamson（1997）[16]以及Petersen和Thiagarajan（2000）[17]等的研究結論， 納入短期利率、 生產者物價指數作為模型的控制變量， 剔除競爭、 宏觀經濟波動、 通貨膨脹對企業現金流量的影響。筆者對公式（4）進行整理， 得到模型如下：

的敏感性， ωj（q）表示滯后期為q的j企業外匯風險暴露值， ω（0）+ω（1）+…+ω（8）=ω（sum）， 表示跨期總外匯風險暴露值， 即匯率變動對企業某類現金流量的總影響效應。Xt-q是滯后期為q的匯率波動率， IRt是短期利率變化率， PPIt是生產者物價指數變化率。

（二）數據處理原則

筆者根據證監會行業分類， 在滬深兩市中選取104家非ST、 上市時間在2003年以前的機械、 設備、 儀表制造企業[ZW（DYB][HT6SS][KG*2]若需樣本中具體企業名單，可直接與本文作者聯系。[ZW）]， 其中所有企業都有海外銷售收入， 擁有海外子公司或辦事處的企業占46%。研究采用季度數據， 時間跨度為2003年第一季度到2011年第四季度。其中， 企業現金流量數據來自于各上市公司公布的季報、 半年報和年報， 經由人工整理得到。人民幣匯率波動率取自國際清算銀行的人民幣實際有效匯率指數（REER）， 并經對數差分處理后得到； 由于人民幣實際有效匯率指數采用間接標價法， 因此匯率波動率為正表示人民幣升值， 負值表示人民幣貶值。短期利率變化率數據使用全國銀行間同業拆借市場交易90天加權平均利率， 并經對數差分處理后得到。生產者物價指數變化率數據源自中經網數據庫。以上所有數據均通過ADF單位根檢驗， 個別存在單位根的變量經過差分處理后也通過ADF單位根檢驗， 說明時間序列平穩。各變量在5%的顯著水平下相關度很小且不存在多重共線性（由于篇幅所限， 此處的統計特征分析表略）。

四、 實證結果

對公式（5）進行OLS估計， 最終得到各類現金流量的跨期總外匯風險暴露數值、 不同滯后期的外匯風險暴露值和正負符號、 具有顯著外匯風險暴露的企業分布等結果， 具體見表1～表4。由表1可知， 企業總現金流量的跨期總外匯風險暴露值最大， 符號為負， 即人民幣升值使得這些出口企業的總現金流量下降， 人民幣貶值導致出口企業的總現金流量增加， 與理論相符。從總現金流量的各組成部分來看， 經營性現金流量的風險暴露值最大， 是企業外匯風險最大來源， 符合理論； 對比融資性現金流量與經營性現金流量的風險暴露值發現， 兩者的符號恰恰相反， 可見我國企業的融資性對沖政策確實對企業的總外匯風險有一定的抵消作用， 但是企業的總外匯風險暴露仍然較大， 這與目前我國企業在匯率避險方面可供使用的金融工具品種有限、 融資性對沖的效果不佳的現狀相符。

1%、 5%或10%的顯著性水平下企業對應估計值的t統計量顯著的企業數量。

雖然擁有顯著總外匯風險暴露的企業數量不多， 但是從不同滯后期匯率的風險暴露值與顯著企業數量情況看（參見表2）， 企業的現金流量受到不同滯后期匯率的顯著的、 普遍的影響。企業總現金流量主要受到短期和長期匯率的影響， 中期匯率對其影響不明顯， 呈現出“U”型的時間特征； 企業的經營性現金流量同樣也受到短期和長期匯率的影響， 短期影響最大， 當期匯率對其影響不大； 融資性現金流量主要受到短期和長期匯率的影響， 長期影響更甚。從長期外匯風險的影響可判斷， 匯率波動確實對我國企業的價值存在著長期、 顯著的影響。

水平下對應估計值的t統計量顯著的企業數量。

表3展示了機械設備儀表制造行業下各細分行業的外匯風險暴露情況。可知， 5個行業中存在顯著外匯風險暴露的企業數量占該細分行業企業總數的比例均在80%以上， 其中專用運輸設備制造業的比例最高， 達到92%。說明這些行業中企業存在普遍的外匯風險暴露。

表4統計了回歸結果中顯著外匯風險暴露的正負符號， 發現不同滯后期匯率的波動對現金流量的影響各異， 但總體上， 匯率波動對經營性現金流量和投資性現金流量具有負影響效應， 說明人民幣匯率升值將減少企業的經營性現金流和投資性現金流的流入量； 匯率波動對融資性現金流量具有正影響效應， 表明人民幣匯率升值能為企業帶來融資性現金流入； 匯率波動對總現金流量的影響效應有正有負， 考慮到總現金流量是其他三種現金流量的總和， 受到這三種現金流量的影響， 因此匯率波動對它的影響效應較難判斷。

筆者進一步利用人民幣名義有效匯率指數（NEER）替代REER原數據， 用債券期限結構數據替代IR原數據， 用WPI數據替代PPI原數據， 對原有模型重新進行估計， 發現與前述的回歸結果大體一致， 因此結論是穩健的。

五、 企業外匯風險暴露的成因分析

[JP3]谷任和張衛國（2012）在對我國貿易行業外匯風險暴露決定因素的研究中， 發現了某些行業特征會對外匯風險暴露產生決定性影響。基于此， 筆者利用之前已測得的外匯風險暴露情況， 選出至少存在一種顯著外匯風險暴露的37家企業， 判斷某些企業特征（如企業涉外程度、 企業規模、 外幣資產與負債和成長性等）是否會影響企業外匯風險暴露。具體選用外銷比例作為企業涉外程度的變量， 理論上與外匯風險暴露之間應是正向關系； 選取企業總資產作為企業規模的變量， 與外匯風險暴露應呈反向關系； 選取主營業務增長率作為企業成長性的變量， 與外匯風險暴露應是正向關系； 選取速動比率作為企業短期外幣資產與短期外債之比的變量， 與外匯風險暴露應存在正向關系； 選擇產權比率作為企業財務困境的變量， 與外匯風險暴露應為正向關系； 選擇海外子公司的設立情況作為企經營性對沖策略的變量， 理論上與外匯風險應呈反向關系[ZW（DYB][HT6SS][KG*2]所有數據均來源于相關企業上市公司年報，均用2003～2011年數據取均值，其中總資產數據采取對數調整。[ZW）]。此處的回歸模型可寫為：[JP]

ωq=λq0+λq1FS+λq2AS+λq3SG+λq4QU+λq5EQ+λq6FC+εqq=0， 1， 2， …， 8， sum[JY]（6）

其中， ωq表示企業各類現金流量在不同時期的外匯風險暴露系數。FS、 AS、 SG、 QU、 EQ、 FC分別表示企業的外銷比例、 總資產規模、 主營業務增長率、 速動比率、 產權比率， 以及企業海外子公司設立情況； εq為殘差項。

表5展示了各滯后期內現金流的外匯風險暴露系數與各企業特征的估計結果（由于篇幅所限， 此處只展示了經營性現金流量和總現金流量）， 變量系數符號基本符合理論預期： 在涉外程度方面， 以往文獻認為外銷比例與外匯風險有正向關系， 通過考察不同現金流量的情況， 筆者發現外銷比重提升， 會使得企業經營性現金流的外匯風險增大， 融資性現金流的外匯風險減少。在企業規模方面， 過去文獻認為企業規模與外匯風險間存在負向關系， 即大企業存在規模經濟優勢， 因而對沖風險的成本較低， 外匯風險較小； 但筆者研究發現， 我國企業規模與所有現金流量的外匯風險暴露之間呈顯著正向關系， 即企業規模愈大， 其外匯風險暴露值也越大； 這說明大企業往往對外貿易業務較多， 由于我國不成熟的匯率避險市場， 即便大企業能夠采取一定的避險措施， 但可能收效甚微。研究還發現， 企業成長性與各類現金流的外匯風險暴露值呈正向關系， 即企業的高成長性將加劇企業資產價格的波動性， 使得企業遭受的外匯風險越大， 與理論相符。企業速動比率與現金流量的外匯風險暴露值呈正向關系， 即速動比率越大， 說明企業持有短期外幣資產越多， 風險暴露越大； 反之， 企業持有短期外幣負債越多， 具有一定的融資性對沖作用， 風險暴露越小。財務困境因子、 海外子公司設立情況因子的結果也都得到相應印證， 即財務困境越嚴重， 企業的外匯風險越大； 海外子公司的設立能夠在一定程度上對沖風險， 減少企業的外匯風險。

從整個顯著的估值結果分布看， 企業的具體經營管理特征與企業面臨的外匯風險大小密切相關。其中， 企業規模、 成長性、 短期外幣資產與負債管理， 以及海外子公司的設立與否， 都會顯著影響到企業經營性現金流的短期與長期外匯風險暴露。短期外幣資產與負債管理會顯著影響到企業投資性現金流、 融資性現金流的外匯風險暴露。[FL）]

篇8

關鍵詞：匯率 風險管理 VaR

2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。之后又相繼出臺了擴大即期外匯市場交易主體范圍、引入詢價交易方式、擴大遠期結售匯范圍、允許掉期交易等一系列改革措施。在金融監管方面，以《市場風險管理指引》、《商業銀行資本充足率管理辦法》為核心，以《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》為補充，以《商業銀行市場風險監管手冊》為檢查工具，一套相對完整的市場風險管理和監管法規體系已基本建立。這樣，無論是從市場環境看還是從監管要求看，提高與完善商業銀行匯率風險管理水平都迫在眉睫。

匯率改革對商業銀行的影響

人民幣匯率制度改革，本質是將原先完全由中央銀行承擔的匯率變動風險，通過匯率彈性的擴大，將部分匯率風險轉移至企業和個人等經濟活動主體承擔，從而減少中央銀行調節匯率的成本。對于我國的銀行業而言，這是一個福音。由于人民幣長期以來盯住美元，中央銀行吸收了全部匯率變動的風險，以美元計值從事國際經濟交易的企業在客觀上并無匯率風險。只是以非美元計值從事國際經濟交易的企業有管理匯率風險的需求，這就在很大程度上制約了銀行為企業提供金融工具進行匯率管理的積極性。而在新的匯率制度下，從事國際經濟活動的主體將會面臨匯率變動帶來的風險，銀行業就可以不失時機地提供諸如遠期合約、外匯期權、貨幣互換、保理、福弗廷等可以避免匯率風險的金融工具和產品，以滿足各經濟主體的避險要求。個人外匯理財和人民幣理財業務也會因匯率變動劇烈性與經常性而獲得新的拓展空間。從國外匯率風險管理的經驗看，匯率風險管理主要是通過金融機構提供的各種金融工具來實現的。

匯率改革在給商業銀行帶來發展機遇的同時，也讓商業銀行面臨嚴峻的挑戰。匯率的波動將直接影響銀行的外匯敞口頭寸。，新的匯率制度下，商業銀行以外幣計價的各種資產與負債，會隨著匯率的波動而發生變動，從而產生盈虧；銀行客戶的外匯風險上升會影響銀行的信貸資產質量。匯率波動的頻率提高后，銀行客戶面臨的外匯風險會增加，直接從事國際貿易的企業會因匯率波動而導致盈虧起伏，進而影響企業的償貸能力，使銀行貸款的風險增加。最后，外匯衍生產品給銀行帶來的風險增加。從2005年8月2日開始，遠期結售匯業務的范圍擴大，交易期限限制放開，同時允許銀行自主報價，并允許銀行對客戶辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業務。這些措施的出臺在促進銀行外匯衍生交易發展的同時，也使得銀行面臨的各種相關風險增加。在提供遠期、掉期等衍生產品時，銀行能否準確進行定價，能否有效對沖和管理風險，直接決定著銀行的競爭力。

商業銀行外匯風險管理現狀

由于我國長期實行事實上的固定匯率制度，致使國內商業銀行外匯風險管理水平普遍不高。具體表現在：

對外匯風險的認識與管理理念有待加強

一方面，從知識水平來看，目前不少商業銀行的高層管理人員缺乏外匯風險管理的專業知識和技能，甚至對外匯風險缺乏起碼的了解；另一方面，銀行人員，特別是高層管理人員，在思想上對在新的匯率制度下銀行的外匯風險重視不夠，主觀上沒有加強外匯風險管理的動力。這樣，無論是從客觀上的能力來看還是從主觀上的意愿來看，管理層均不能對外匯風險管理進行有效的實施與監控，致使銀行外匯風險管理難以落到實處。

外匯風險管理的政策和程序還有待完善

很多銀行根本沒有制訂正式的書面市場風險管理政策和程序。即便制定了相關的政策與程序，從政策和程序覆蓋的分支機構和產品條線看，仍然沒有完全覆蓋商業銀行的各個分支機構、產品條線以及銀行的表內、表外業務。另一方面，在制度的實施與執行這一環上，一些制度沒有有效地貫徹落實，甚至根本無人執行。

外匯風險的識別、計量、監測、控制能力有待提高

發達國家的同類銀行早已能嫻熟地運用各種市場風險的計量方式，包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析以及VaR方法等。而國內的銀行才剛剛開始嘗試計算風險敞口，有些銀行甚至至今都不能準確算出本行所承擔的單一貨幣的敞口頭寸和所有外幣的總敞口頭寸。一些銀行盡管能夠計算VaR值，但并沒有把它運用到銀行日常風險管理中，如設置交易員限額和產品限額等。而對風險的監測、控制能力則更弱。一方面是由于對風險管理的監測與控制是以對風險的準確識別與計量為基礎的，在對風險的識別與計量都無法完成時，對風險的監測與控制就無從談起了；另一方面，對風險的監測與控制還有賴于完善的風險管理政策與程序。

外匯風險管理的內控體系有待加強

很多銀行還沒能建立與外匯業務經營部門相互獨立的外匯風險管理、控制和審計部門。內部審計對外匯風險管理體系的審計內容不夠全面，沒有合理有效的審計方法，并且，審計部門重事后稽核，輕事前防范，也沒有日常的稽核監督。同時，由于稽核部門沒有垂直管理，在行內與一般的部室平行設置，所以也缺乏權威性、獨立性，對同級銀行管理層沒有約束，更談不上監督。另外，由于外匯交易、外匯風險有較強的技術性，沒有專業的內審人員，很難發現銀行外匯業務中的潛在風險點。實際上，當前銀行的內審部門幾乎無人具備開展針對外匯風險審計的能力。另外，大多數銀行都沒有進行過針對外匯風險（市場風險）的外部審計。

加強商業銀行外匯風險管理的建議

銀行高管層要加強外匯風險管理意識

對現有銀行高管人員進行相關的知識培訓，以增強其風險管理意識與相關的知識；讓真正精通風險管理的優秀人才進入高級經理層甚至董事會，這樣才能真正為各項風險管理政策和程序的制訂與實施提供保證。

完善外匯風險管理政策和程序

制定自上而下的外匯風險管理的授權政策和自下而上的報告政策與程序，做到組織合理、權限清晰、責任明確。新產品、新業務的內部審批程序應當包括由相關部門，如業務經營部門、負責市場風險管理的部門、法律部門、財務會計部門和結算部門等對其操作和風險管理程序的審核和認可。要盡快培養和建立一支具備專業知識、能夠對包括外匯風險在內的市場風險進行審計的隊伍，加強內部審計檢查，確保各項風險管理政策和程序得到有效執行。

大力引進和培養專業人才

由于各種原因，目前國內銀行風險管理人員專業化水平程度不高，即便涌現一些優秀人才，也會因激勵不夠或是工作環境不理想而大量流失。人才資源是服務業的核心資源。要建立系統的培訓制度、有競爭力的薪酬管理制度和升遷制度。要把引進人才、培養人才和留住人才放在戰略的高度。

完善風險管理信息系統

篇9

關鍵詞：國際經濟貿易；外匯風險；防范措施

進入新時期后，國際貿易已經融入一體化浪潮中。與此同時，各國也面對了更劇烈的國際貿易競爭。作為參與國際貿易競爭的企業，如果要在劇烈競爭中表現出自身的優勢位置，那么就需要從全方位的角度入手來防控外貿風險，在此基礎上確保國際貿易的實效性。在各種類型的經濟貿易風險中，外匯風險構成了其中的核心要素，防控外貿風險，這樣做有助于在根本上為國際貿易提供保障，從而推進外貿的持久和穩定進步。妥善防范外匯風險，有利于提升綜合性的競爭實力，杜絕外匯風險對企業造成的利潤損失。

一、外匯風險的根源

從現狀來看，我國在外匯市場這方面并沒有真正達到完善。在本質上，市場機制只能支持本幣與外幣的互相轉換，而并沒有上升為金融性的完全性外匯市場。在欠缺完善機制的狀況下，外匯市場就很難杜絕多樣的外匯風險，同時也無法保障參與其中的企業安全。具體而言，外匯風險來源于如下層面：

首先是兌換貨幣。受到一體化影響，全球都表現出頻繁的交易狀態。在各個地區間，進行外貿的前提都是需要兌換貨幣。這是由于各國具有差異性的會計制度和貨幣類型，因而只有通過兌換才能順利交易并且實現結算。在國際市場的正常交易中，不同類型的企業如果可以憑借同種貨幣來完成交易，那么就能從根源上杜絕外匯風險。但是實際上，這種情況并不存在。經過貨幣兌換之后，外匯風險就表現出大幅增加的趨勢。

其次是結算類型的多元化。當前國際形勢下，外貿經濟正表現出頻繁的趨勢，與之相應的結算方式也變得多元化。為了適應形勢，目前市場中的企業可以選擇多樣的結算種類，例如匯兌或者賒銷等。然而如果選擇了這些類型的結算，那么將會人為延長結算用時。同時，各時期的外匯匯率都處在不停的波動中，與之相應的本幣和外幣也都在不停的變動，這種情況導致了更高的外匯風險。處于發展中的國內企業仍欠缺外貿經驗，因而導致較低的結算管理水準，在交易中隱藏了較高的匯率風險。

第三是波動的匯率。企業參與國際貿易，首先就要考慮到當前階段的外匯匯率。這是由于，外匯匯率在本質上反映了現今的市場波動狀態。假設匯率是恒定的，那么參與外貿過程的各種企業都可以擺脫風險困擾。但是，匯率時刻都在波動和變化，因而富有多變的特征。在匯率改變時，貨幣兌換也會因而受到影響，企業在這個時候將會面對較高風險。

二、外匯風險給國際貿易帶來的干擾

外匯風險會造成兌換的損失。一般情況下，國際貿易的流程都會消耗較長時間，這個過程通常涉及到制定合同、雙方交易和制定款額等各個步驟。在貿易進程中，各階段的匯率都處在波動中。對于買方而言，應當根據這個時期的匯率來付款，這時就很難避免兌換貨幣的損失。如果匯率增大，那么買方付出的款額成本也會相應增多，買方因而就會承受損失；如果匯率下降，賣方就會由此遭受損失。依照國際貿易準則，提前結匯的行為是被禁止的，這種現狀也導致了資金不能及時結算的漏洞和缺陷。

外匯風險可能會降低企業整體的業務量。在很大程度上，企業不斷下降的對外貿易總量很可能根源于外匯風險。在匯率波動時，業務量也會隨之波動。從出口的角度來看，如果本國匯率升高并且產品價格提升，那么外貿企業通常就會承受下降的銷量損失，這是由于國際市場中此類產品的整體需求正在縮小。與之相應，進口企業如果遭受了價格上漲和本幣貶值的影響，則會被迫付出更高的貿易對價。由此可知，業務量與匯率的浮動是不可分割的。

外匯風險還會帶來賬面損失。財務管理的關鍵點就在于賬面管理，會計賬簿因此構成了外貿管理中的核心部分。通常情況下，會計賬面體現為外匯或者本幣的形式；在編制報表時，企業也需要先行折算各種類型的貨幣，然后表述為本國貨幣的方式。只有明確了會計賬目，企業才可以順利進入后期貿易中。受到匯率影響，不斷變化的賬目很容易導致賬面損失。這種狀況下，企業亟待全面防控各種類型的匯率風險，確保自身不會遭受強烈的匯率風險干擾。

三、防范風險的具體途徑

國內企業通常很y借助自身力量來改變國際經貿的外部環境，但卻可以選擇適當的措施來防控風險。對于外匯風險，企業通常可以首先調整自身，在此基礎上確保適應能力達到最佳。對于匯率而言，企業有必要加強關注，隨時預測不同階段的外貿匯率波動和變化。在交易過程中，企業管理者為了防控外匯風險，就應當依照因地制宜的基本思路來完成交易。此外，企業還需要對于產品價格予以適時的調整，善于借助金融衍生工具來防控過大的風險沖擊。詳細而言，在國際經貿中防控外匯風險可以選擇如下的措施：

1.完善結算方式

企業在完成結算過程中，應當選擇最符合自身的一種結算方式，這是因為結算方式與外貿風險具有緊密的聯系。為減少整體的外匯風險，企業有必要適當提早或者推遲完成結算的時間。在合同生效的前提下，外貿企業需要追蹤查看本幣匯率的浮動情況。依照匯率變化的現狀，選擇適當的方式用來完成結算。對于外匯的匯價而言，外貿企業也應當予以精確的估算，在估算和預測的基礎上才能適當調整收取的外匯費用，調整支付外匯的時間。通過全方位的結算方式調整，就能在本質上減輕外匯風險給自身帶來的沖擊。例如在某次業務中，企業發現短期的計價貨幣匯率正在不斷升高。為了應對現狀，企業有必要在最大限度內延長交付貨幣的結算時間，通過合法方式來延長收匯的期限。這樣做有利于保障自身權益，同時也防控了匯率升高的風險損失。

2.適當進行融資

在外貿交往中，融資的過程應當是不可缺少的。國際貿易中的交易雙方通常可以選擇多樣化的融資手段和措施，在此基礎上解決目前面對的資金困境，順利完成資金周轉。對于融資環節中的風險防控，企業如果能提前獲得融資款額然后用于結算匯款，那么就可以及早收回這部分款額。通過這種改進，企業既能在根源上躲避外匯風險，還能保護自身利潤。某些小規模的外貿企業通常運用出口押匯的信用證方式，對此還可以借助保理業務的措施來緩和融資壓力。

3.謹慎選擇結算的貨幣

企業應當明確的是：貨幣結算很容易導致風險或者埋下貿易中的隱患。因此，外貿企業都需要謹慎選擇費用結算的貨幣，在條件允許時盡可能選擇本國貨幣用于款額的結算。企業如果選擇了本國貨幣，就能避開外匯風險的干擾。在某些情況下企業無法選擇本國貨幣用于結算，這時就應當優先選用國際認可的通用貨幣種類，例如美元和歐元等貨幣，選用普遍性較強的貨幣有助于防控風險。

四、結論

在經濟發展中，外貿占有很重要的部分，構成了不可缺乏的經濟成分。完善國際經濟貿易的相關機制，有利于保障綜合實力的提升。然而近些年來，外匯風險在較大程度上干擾了國際貿易和經濟的進程，與此同時也減損了外貿企業應得的利益。作為參與國際經貿的對外企業，有必要對于外匯風險給予更多的重視，探尋最適合自身的風險防控手段和措施。在防控外貿風險過程中，企業需要緊密結合各階段的外貿目標，立足需求并且完善機制。企業只有提升了全方位的外貿管理水準，才能在根源上防控并且杜絕風險威脅，從而服務于風險防控的整體水平提高。

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關鍵詞：外匯風險；跨國公司；套期保值

中圖分類號：F830　文獻標識碼：A　文章編號：1672-3309(2011)02-65-02

跨國公司是指由兩個或兩個以上國家的經濟實體所組成，并從事生產、銷售和其他經營活動的國際性大型企業。根據聯合國跨國公司中心的定義，跨國公司必須具備3個要素：第一，公司必須是包括設在兩個或兩個以上國家的工商企業實體，而不論這些實體的法律形式和領域如何；第二，公司必須在一個體系下進行經營，有共同的政策。能通過一個或幾個政策采取一致對策和共同戰略；第三。該實體通過股權或其他方式形成的聯系。使其中一個或幾個實體有可能對其他實體實施重大影響，特別是同其他實體達到知識資源的分享和責任的共擔。

出于利潤、資源、市場和分散風險等因素的目的，跨國公司通過對外直接投資的方式。在國外設立跨國公司的分支機構、附屬機構、子公司或同東道國共同創辦合資企業等形式，以達到全球生產經營體系的建立和擴張。在跨國公司的對外投資經營管理中，除面對和國內投資同樣的災害風險外，還需要面對政治、匯率和信用等風險。其中，外匯風險管理在經濟全球化的今天，倍受跨國公司集團的關注。一方面，隨著全球經濟一體化進程的推進，跨國公司的交易網絡往往跨越好幾個國家和地區，匯率的波動可能會導致原材料成本的增加。國際銷售會受到影響。公司的實際利潤降低：另一方面，匯率的變動會對跨國公司的投資戰略造成影響。跨國公司籌資、投資安排、生產、銷售和利潤分配等各環節都會受其影響，匯率變動成為企業管理者經營決策的重要考慮因素之一。

匯率風險一般分為換算風險、交易風險和經濟風險。從跨國公司日常經營管理的角度。交易風險是跨國公司內部資金管理部門關注的重點：換算風險更多是從集團財務報表的角度出發，存在匯兌損益，從報表層面影響集團利潤。從戰略角度考慮，經濟風險是跨國公司管理對未來經營決策做預測時所關注的對象。所謂的換算風險，主要是指因匯率變動而引起的企業資產負債表中某些外匯項目金額變動對企業財務賬戶的影響。一般而言。企業的外幣資產、負債、收益和支出等。都需要按照一定的會計準則將其換算成本國貨幣來標出，這種折算過程必然會暴露出貨幣匯率上的損益，一般通過“財務費用”科目進行歸集。通常。跨國公司集團內合并財務報表會統一匯率的使用時點。以保證合并財務報表的一致性。經濟風險是指由于未預料的匯率變動導致企業未來的收益發生變化的風險。它包括了匯率變動對子公司的現金流動所造成的現期和潛在的影響及其在這些變化發生的會計期之外對整個公司獲利能力的影響。一般而言。跨國公司內部會參考來自合作銀行專業團隊的分析報告，以作為經營活動的預測依據。交易風險是指以外幣計價或成交的交易。由于外幣與本幣的比值發生變化而引起虧損的風險，即在以外幣計價成交的交易中，因為交易過程中外匯匯率的變動而使實際支付的本幣現金流變化產生的虧損。這類匯率風險主要是伴隨著商品及勞務買賣的外匯交易而發生的，屬于跨國公司日常經營所需控制的外匯風險。

在大型跨國集團內部，往往設有專門的資金管理部門，處理集團體系內日常的資金管理事務。集團母公司下屬的各地區總部。也會設立相應的資金管理部門。以保證實施集團資金管理規定和統籌該國家和地區的資金管理工作。資金管理部門的一項重要工作內容是外匯風險的管理和控制。包括國家和地區外匯法規的學習和更新、外匯風險管理、集團外匯風險管理辦法的實施、合作銀行的選擇和關系維護等。不同類型的跨國公司。其外匯風險管理策略也大不相同。但大多數跨國公司會采取積極的保值策略，選擇適當的外匯風險管理方法，以保證跨國公司利潤最大化。交易風險往往是跨國公司日常所關注的控制點，主要包括日常應收應付資金結算的風險管理、遠期保值業務管理、外匯幣種管理、產成品和原材料外匯管理等。

一、外匯貨幣管理

在國際貿易中，跨國公司通常會選擇可自由兌換的貨幣。如美元、歐元、港幣等。這樣既便于資金調撥使用，也有助于轉移貨幣的國家風險，可以根據匯率變化的趨勢，隨時在外匯市場上兌換轉移。例如，在中國市場進行的外匯進出口業務，一般常使用港幣或美元進行結算，但隨著人民幣不斷升值以及人民幣跨境結算業務的開展。一部分跨國公司在華總部已申請跨境結算資格并嘗試性開展跨境結算業務，以避免出口帶來的匯兌損失。

二、遠期套期保值業務

外匯遠期交易保值業務是跨國公司控制外匯風險最常用的管理方法。目的是鎖定遠期外匯匯率，防范外匯風險。以固定成本和保證到期收益。外匯遠期交易是指外匯買賣雙方簽訂合同。約定在將來一定時期內，按照預先約定的匯率、幣種、金額、日期、地點進行交割的外匯業務活動。這種外匯買賣簽約日期與實際履約日期存在間隔的外匯市場就是遠期外匯市場，其保值優點在于：第一，不限金額。可針對外匯頭寸的大小全部予以保值；第二，預約成交日、交割日比較隨意。能確定與債權、債務付匯結算日一致的成交日；第三。預約并不直接影響財務收支表。對有關財務指標不會產生扭曲性反應。

如果預期以外幣計價的進口中外幣將會升值，則買入該外幣的遠期合同到期按照商定的匯率進行交割：如果預期以外幣計價的出口中外幣將會貶值，則賣出該外幣的遠期交易時收取的外幣按固定匯率進行交割，以保證本幣兌換外幣時不會遭受較多的匯兌損益。最常見的例子就是跨國公司子公司進行利潤分配時，往往會在外匯匯率波動較大的時期。與合作銀行進行外匯遠期合同交易，以保證分回母公司的利潤遭受最小的匯率損失。同時。跨國公司在進行大宗原材料采購時。例如銅、銀等貴金屬。也往往采用遠期交易形式，以避免匯率成本的大幅增加。

三、產成品銷售和原材料采購外匯風險管理

對于跨國公司而言。產成品的銷售和原材料的采購構成了其日常主要業務往來，外匯風險在這兩個環節體現的最為明顯。因此，跨國公司內部會制定相應的外匯管理規定，以保證其子公司執行統一的外匯管理規定。例如，對于產成品的銷售，跨國公司總部會設定交易限額和交易周期，如果外匯交易超過集團規定的交易限額和交易周期，則需要采取遠期交易方式，以消除外匯波動的影響。對于原材料的采購，更多關注于金屬原材料價格波動。根據專業外匯匯率預測，采用中短期外匯交易相結合的方式。以消除金屆原材料外匯匯率波動影響。這些遠期交易的幣種、匯率和合同模板通常由跨國公司總部制定，子公司往往不被授予獨立決定遠期外匯交易的權限。目的在于保證外匯匯率管理的專業化和集中化，而不是依賴于子公司各

資金管理部門的單獨經驗。確保減少外匯交易風險。

四、凈額清算管理

凈額清算管理也稱為應收應付款項沖銷管理，指的是對集團內成員單位之間或者與供應商的應收應付項目進行清算的管理。它是一種用于集團內交易的清算方式，優勢在于減少跨國公司集團內現金交易，以達到降低管理費用和財務費用的目的。跨國公司通過專門的管理系統和設立中心賬戶，歸集加入系統的各子公司的應收應付款項，通過應收應付款項兩兩相抵，月底或季度末時，通過中心賬戶的款項調撥，各子公司之間付款金額為應收應付款項的凈差額。

對于跨國之間的集團內交易，跨國公司可通過凈額清算管理的方式，以支付凈額時的即期匯率為標準，在內部控制外匯匯率波動帶給企業的影響。在中國。凈額清算管理方式不能實施。在實際操作中。根據稅務和財務等規定，發票金額需要和交易金額一致，同時需要提供相應的銀行收付款憑證作為支持；另一方面，外匯管理上進出口業務需要進行相應的外匯核銷審批，進出口報關單的金額要求和實物相匹配。這些規定要求，企業都無法通過凈額清算的方式予以解決。從法規層面。尚無相應的規定以保證凈額清算交易的合法實施。在其他國家，如美國，凈額清算已形成完整規范的體系，廣泛應用于實體交易和金融交易中。

跨國公司外匯風險管理還采用外幣期權、貨幣市場保值等方式，以消除匯率風險。當前世界大多數國家采取浮動匯率制，匯率風險也成為跨國公司日常所需要面對的問題。如今，隨著中國經濟的不斷發展，更多的中資公司走出國門，在其他國家投資設廠，如何控制外匯風險，成為國內公司需要面臨和解決的問題。就目前中國金融市場的發展水平和深度而言，和西方發達國家相比，仍有較大的差距，加之中國外匯管制的限制。企業可用的外匯避險方法相對傳統。一些較好的外匯管理工具在中國尚無法實施和利用。外匯風險管理工具的開發在未來的中國隨著國際化程度的深入。將有更大的發展。

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