鋼鐵行業(yè)研究報(bào)告范文

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篇1

國(guó)泰君安研究報(bào)告認(rèn)為，三大鋼廠集體降價(jià)幅度較大，成本的支撐作用逐步加強(qiáng)，調(diào)整基本到位。鋼價(jià)出現(xiàn)前期大幅跳水的可能性變小，但需求下滑將導(dǎo)致整體走勢(shì)呈低位震蕩格局。后期鋼價(jià)的最重要影響因素在于三季度鐵礦石談判的結(jié)果和國(guó)內(nèi)政策的變化。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司三季度將進(jìn)入微利時(shí)代。部分成本控制不利及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將出現(xiàn)虧損。

中信證券研究報(bào)告表示，受鋼材價(jià)格下調(diào)和二季度高成本滯后效應(yīng)的影響，三季度鋼鐵企業(yè)特別是大型鋼鐵企業(yè)將出現(xiàn)虧損局面。但是，上半年鋼鐵行業(yè)盈利將明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)大中型鋼鐵企業(yè)上半年利潤(rùn)增長(zhǎng)25倍左右(緣于2009年基數(shù)低)，全年增長(zhǎng)50％左右。

中信證券認(rèn)為，根據(jù)國(guó)家2010年18個(gè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)，鋼鐵行業(yè)計(jì)劃淘汰落后煉鐵產(chǎn)能3000萬(wàn)噸，煉鋼產(chǎn)能825萬(wàn)噸。另外，2011年還將再淘汰煉鐵產(chǎn)能7200萬(wàn)噸。如果這些產(chǎn)能完成淘汰，鋼鐵供求狀況將從產(chǎn)能過(guò)剩走向產(chǎn)能平衡。

基于種種不利影響，國(guó)泰君安將鋼鐵行業(yè)重點(diǎn)公司的整體盈利增速?gòu)闹暗?76％下調(diào)到171％，將行業(yè)評(píng)級(jí)調(diào)整為中性。

但中信證券認(rèn)為，盡管存在鋼材價(jià)格下跌和鋼鐵行業(yè)盈利下滑的負(fù)面影響，市場(chǎng)已經(jīng)反映了這種悲觀預(yù)期，維持鋼鐵行業(yè)強(qiáng)于大市的投資評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦的個(gè)股包括八一鋼鐵、大冶特鋼、新興鑄管、方大特鋼和凌鋼股份。

行業(yè)評(píng)判

中信證券銀行IC卡需求巨大

按照近年銀行卡每年10％-20％的增速計(jì)算，每年自然增長(zhǎng)新卡和舊卡換新卡可增加約4.5億張，如全為銀行IC卡，每年約有45億元的市場(chǎng)需求。產(chǎn)業(yè)鏈方面依次看好芯片提供商、應(yīng)用平臺(tái)商、IC卡商和讀寫(xiě)機(jī)具商。推薦銀行IC卡遷移投資組合：恒寶股份、東信和平、大唐電信。

國(guó)都證券醫(yī)藥板塊溢價(jià)偏高

醫(yī)藥板塊的絕對(duì)估值處在歷史平均水平附近，但相對(duì)于大盤(pán)的溢價(jià)已較高，整體估值優(yōu)勢(shì)不明顯。預(yù)計(jì)下半年醫(yī)藥行業(yè)將維持當(dāng)前的估值，相對(duì)溢價(jià)率將隨大盤(pán)波動(dòng)，部分業(yè)績(jī)超預(yù)期的長(zhǎng)線白馬股將被市場(chǎng)所發(fā)掘。建議關(guān)注天士力、云南白藥、海正藥業(yè)、海翔藥業(yè)、華蘭生物和昆明制藥。

招商證券公路運(yùn)輸需求穩(wěn)增

公路行業(yè)在1～5月延續(xù)了去年觸底后反彈的趨勢(shì)，其中貨運(yùn)業(yè)務(wù)較明顯，客運(yùn)則相對(duì)穩(wěn)定。預(yù)期下半年公路運(yùn)輸需求增速將會(huì)保持平穩(wěn)，而沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)將受益于乘用車(chē)保有量的較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公路運(yùn)輸需求的增速要略高于GDP增長(zhǎng)。關(guān)注寧滬高速與受益廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展的五洲交通。

興業(yè)證券證券業(yè)維持中性評(píng)級(jí)

未來(lái)融資融券試點(diǎn)的門(mén)檻將降低，對(duì)凈資本的要求放寬到最近6個(gè)月凈資本在30億元以上。行業(yè)維持中性評(píng)級(jí)?？蛇x擇防御性較好的個(gè)股，比如買(mǎi)方業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度大、受二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)影響較小的公司，或者綜合收益充足、盈利釋放空間大的公司，推薦中信證券、招商證券及海通證券。

中金公司鈦行業(yè)將走出低谷

伴隨著國(guó)家航天大飛機(jī)項(xiàng)目的推進(jìn)、核電中長(zhǎng)期規(guī)劃的實(shí)施、中國(guó)新一輪武器裝備的升級(jí)、國(guó)際航空業(yè)回暖及國(guó)際鈦價(jià)回升，我國(guó)鈦行業(yè)將逐步走出低谷，迎來(lái)持續(xù)10年的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)。寶鈦股份和西部材料作為擁有航空、核電及軍工領(lǐng)域市場(chǎng)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的鈦業(yè)公司，建議積極關(guān)注。

國(guó)信證券鋼鐵業(yè)進(jìn)入微利時(shí)代

姚　舜

寶鋼、武鋼、鞍鋼等主要鋼廠日前均下調(diào)了7月份產(chǎn)品出廠價(jià)，整體下調(diào)幅度略高于之前市場(chǎng)預(yù)期。近期還有消息稱(chēng)，部分鋼鐵產(chǎn)品出口退稅率可能將下調(diào)，此舉旨在促進(jìn)鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)。這些消息對(duì)鋼鐵行業(yè)意味著什么?

國(guó)泰君安研究報(bào)告認(rèn)為，三大鋼廠集體降價(jià)幅度較大，成本的支撐作用逐步加強(qiáng)，調(diào)整基本到位。鋼價(jià)出現(xiàn)前期大幅跳水的可能性變小，但需求下滑將導(dǎo)致整體走勢(shì)呈低位震蕩格局。后期鋼價(jià)的最重要影響因素在于三季度鐵礦石談判的結(jié)果和國(guó)內(nèi)政策的變化。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司三季度將進(jìn)入微利時(shí)代。部分成本控制不利及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將出現(xiàn)虧損。

中信證券研究報(bào)告表示，受鋼材價(jià)格下調(diào)和二季度高成本滯后效應(yīng)的影響，三季度鋼鐵企業(yè)特別是大型鋼鐵企業(yè)將出現(xiàn)虧損局面。但是，上半年鋼鐵行業(yè)盈利將明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)大中型鋼鐵企業(yè)上半年利潤(rùn)增長(zhǎng)25倍左右(緣于2009年基數(shù)低)，全年增長(zhǎng)50％左右。

中信證券認(rèn)為，根據(jù)國(guó)家2010年18個(gè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)，鋼鐵行業(yè)計(jì)劃淘汰落后煉鐵產(chǎn)能3000萬(wàn)噸，煉鋼產(chǎn)能825萬(wàn)噸。另外，2011年還將再淘汰煉鐵產(chǎn)能7200萬(wàn)噸。如果這些產(chǎn)能完成淘汰，鋼鐵供求狀況將從產(chǎn)能過(guò)剩走向產(chǎn)能平衡。

基于種種不利影響，國(guó)泰君安將鋼鐵行業(yè)重點(diǎn)公司的整體盈利增速?gòu)闹暗?76％下調(diào)到171％，將行業(yè)評(píng)級(jí)調(diào)整為中性。

但中信證券認(rèn)為，盡管存在鋼材價(jià)格下跌和鋼鐵行業(yè)盈利下滑的負(fù)面影響，市場(chǎng)已經(jīng)反映了這種悲觀預(yù)期，維持鋼鐵行業(yè)強(qiáng)于大市的投資評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦的個(gè)股包括八一鋼鐵、大冶特鋼、新興鑄管、方大特鋼和凌鋼股份。

行業(yè)評(píng)判

中信證券銀行IC卡需求巨大

按照近年銀行卡每年10％-20％的增速計(jì)算，每年自然增長(zhǎng)新卡和舊卡換新卡可增加約4.5億張，如全為銀行IC卡，每年約有45億元的市場(chǎng)需求。產(chǎn)業(yè)鏈方面依次看好芯片提供商、應(yīng)用平臺(tái)商、IC卡商和讀寫(xiě)機(jī)具商。推薦銀行IC卡遷移投資組合：恒寶股份、東信和平、大唐電信。

國(guó)都證券醫(yī)藥板塊溢價(jià)偏高

醫(yī)藥板塊的絕對(duì)估值處在歷史平均水平附近，但相對(duì)于大盤(pán)的溢價(jià)已較高，整體估值優(yōu)勢(shì)不明顯。預(yù)計(jì)下半年醫(yī)藥行業(yè)將維持當(dāng)前的估值，相對(duì)溢價(jià)率將隨大盤(pán)波動(dòng)，部分業(yè)績(jī)超預(yù)期的長(zhǎng)線白馬股將被市場(chǎng)所發(fā)掘。建議關(guān)注天士力、云南白藥、海正藥業(yè)、海翔藥業(yè)、華蘭生物和昆明制藥。

招商證券公路運(yùn)輸需求穩(wěn)增

公路行業(yè)在1～5月延續(xù)了去年觸底后反彈的趨勢(shì)，其中貨運(yùn)業(yè)務(wù)較明顯，客運(yùn)則相對(duì)穩(wěn)定。預(yù)期下半年公路運(yùn)輸需求增速將會(huì)保持平穩(wěn)，而沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)將受益于乘用車(chē)保有量的較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公路運(yùn)輸需求的增速要略高于GDP增長(zhǎng)。關(guān)注寧滬高速與受益廣西經(jīng)濟(jì)發(fā)展的五洲交通。

興業(yè)證券證券業(yè)維持中性評(píng)級(jí)

未來(lái)融資融券試點(diǎn)的門(mén)檻將降低，對(duì)凈資本的要求放寬到最近6個(gè)月凈資本在30億元以上。行業(yè)維持中性評(píng)級(jí)?？蛇x擇防御性較好的個(gè)股，比如買(mǎi)方業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度大、受二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)影響較小的公司，或者綜合收益充足、盈利釋放空間大的公司，推薦中信證券、招商證券及海通證券。

中金公司鈦行業(yè)將走出低谷

伴隨著國(guó)家航天大飛機(jī)項(xiàng)目的推進(jìn)、核電中長(zhǎng)期規(guī)劃的實(shí)施、中國(guó)新一輪武器裝備的升級(jí)、國(guó)際航空業(yè)回暖及國(guó)際鈦價(jià)回升，我國(guó)鈦行業(yè)將逐步走出低谷，迎來(lái)持續(xù)10年的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)。寶鈦股份和西部材料作為擁有航空、核電及軍工領(lǐng)域市場(chǎng)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的鈦業(yè)公司，建議積極關(guān)注。

國(guó)信證券旅游業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇中期

篇2

現(xiàn)如今，所有這些企業(yè)正在經(jīng)歷前所未有的寒冬。

江南證券行業(yè)分析師王鵬對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)，鋼鐵企業(yè)和房地產(chǎn)是密切相關(guān)的，房地產(chǎn)不景氣那么鋼鐵企業(yè)影響是很大的，而且?jiàn)W運(yùn)后效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。鋼鐵行業(yè)的整體調(diào)整有利于產(chǎn)業(yè)資本低成本收購(gòu)，因此鋼鐵行業(yè)大整合的最佳時(shí)機(jī)已經(jīng)來(lái)臨。

虧損企業(yè)增多

記者觀察到，最近幾個(gè)月，尤其是進(jìn)入9月以來(lái)，鋼產(chǎn)量受到了非常明顯的沖擊。由于近期的鋼鐵價(jià)格大幅度下跌，高價(jià)格進(jìn)來(lái)的鐵礦石都給企業(yè)造成了雪上加霜，尤其是出口鋼鐵企業(yè)度日如年，瀕臨破產(chǎn)。

中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年1~9月份，鋼鐵行業(yè)虧損額達(dá)11.54億元，是去年同期的18.06倍。截至10月份，全國(guó)大中型鋼鐵企業(yè)的虧損面可能超過(guò)60%。

對(duì)于近期鋼產(chǎn)量的下降，社科院研究員徐奇淵對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)， 2007年中前期開(kāi)始，鋼材市場(chǎng)主要受到了正向的供給沖擊；2008年初開(kāi)始，負(fù)向的供給沖擊因素開(kāi)始居于主導(dǎo)地位；2008年中后期開(kāi)始，代之以負(fù)向的需求沖擊為市場(chǎng)的決定因素。

雖然鋼材的出口量在總產(chǎn)量中僅占到不及1/6的比重；但是鋼材的直接出口需求下降，卻是鋼材產(chǎn)量下降的重要原因，其貢獻(xiàn)達(dá)到50%以上，并且其下降也主要集中在建材（棒材盤(pán)條）。如果考慮到相關(guān)出口產(chǎn)品（集裝箱、船舶、家電等）的外部需求下降，則外部需求對(duì)鋼產(chǎn)量的影響將更為重要。

他還發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)建筑業(yè)的用鋼需求量變化，暫時(shí)仍非鋼產(chǎn)量變化的主要原因，但其影響程度有日益增強(qiáng)的趨勢(shì)；另一方面，在內(nèi)需方面起到主要作用的是家電、汽車(chē)等行業(yè)，當(dāng)然這其中也可能對(duì)應(yīng)了一部分未被剔除的間接外部需求。

王鵬認(rèn)為，對(duì)于出口鋼鐵企業(yè)沖擊相對(duì)要大，尤其是出口到歐美國(guó)家的企業(yè)。歐美國(guó)家金融危機(jī)本身就使得固定資產(chǎn)投資下降，從而鋼鐵需求大幅度下降導(dǎo)致企業(yè)這部分出口不了，產(chǎn)能過(guò)剩，庫(kù)存積壓，一旦企業(yè)遇上這些問(wèn)題，那么極有可能會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)金流問(wèn)題而倒閉。

宣化鋼鐵集團(tuán)宣傳部人士對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)，周邊的市場(chǎng)使得我們公司現(xiàn)在縮水20%。對(duì)于目前的局面，我們也再想一些應(yīng)對(duì)措施。

記者了解到，武鋼因?yàn)楫a(chǎn)量下降，10月礦石的庫(kù)存比較高，后兩個(gè)月會(huì)減少進(jìn)口長(zhǎng)協(xié)礦比例及增加現(xiàn)貨的采購(gòu)。武鋼目前的原材料庫(kù)存周期約2 個(gè)月，成本壓力較大。公司的焦煤主要來(lái)自平煤、山西焦煤集團(tuán)，目前焦煤綜合采購(gòu)成本約1200 元/噸，預(yù)計(jì)后續(xù)還有300 元/噸下降空間。和供煤企業(yè)的議價(jià)頻率提高到現(xiàn)在的半個(gè)月，結(jié)算會(huì)有一定滯后。在建項(xiàng)目基本按照既定計(jì)劃進(jìn)行，完工的項(xiàng)目會(huì)達(dá)到投產(chǎn)的狀態(tài)，但不一定安排生產(chǎn)計(jì)劃。另外明年的生產(chǎn)計(jì)劃尚未確定。

政策力度加大

在剛過(guò)去的一周內(nèi)（11月14日~21日），由于國(guó)家4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)方案的迅速出臺(tái)，國(guó)內(nèi)鋼材連續(xù)大幅降價(jià)的勢(shì)頭有所遏制，板材價(jià)格終于止跌并有一定幅度的反彈。

徐奇淵認(rèn)為，4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，對(duì)鋼材市場(chǎng)的影響說(shuō)明，其中斥資9000億用于保障性住房的建設(shè)，以及其他的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。將能夠有效的消化出口受阻的建筑、工程用鋼，以及吸收國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步緊縮導(dǎo)致的過(guò)剩鋼材產(chǎn)能。

宏源證券鋼鐵行業(yè)分析師閔丹對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)，政策的出臺(tái)，將對(duì)武鋼、攀鋼、鞍鋼以及包鋼從中受益。目前國(guó)內(nèi)鋼鐵公司中生產(chǎn)鋼軌的4家分別是鞍鋼股份、包鋼股份、攀鋼鋼釩和武鋼股份，每年的鐵軌總產(chǎn)量為450 萬(wàn)噸，其中以攀鋼鋼釩產(chǎn)量居首，其重軌鋼產(chǎn)量今年預(yù)計(jì)將超過(guò)100 萬(wàn)噸。武鋼經(jīng)過(guò)兩年的生產(chǎn)線建設(shè)籌備，今年預(yù)計(jì)生產(chǎn)鋼軌25 萬(wàn)噸，現(xiàn)在公司正準(zhǔn)備進(jìn)行時(shí)速350 公里的軌道技術(shù)性能測(cè)試，一旦年底通過(guò)鐵道部檢測(cè)，明年即可進(jìn)軍高速軌鋼市場(chǎng)，產(chǎn)量將可躍升到105 萬(wàn)噸。

宣化鋼鐵集團(tuán)宣傳部人士對(duì)《中國(guó)聯(lián)合商報(bào)》記者說(shuō)，目前可能不太會(huì)并購(gòu)，因?yàn)槠渌匿撹F企業(yè)日子也不好過(guò)，尤其國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)投資下降，奧運(yùn)后大量的投資沒(méi)有了，資金也不寬裕，過(guò)度的擴(kuò)張可能會(huì)給他們帶來(lái)麻煩，他們正在為手中的大量庫(kù)存而煩惱，國(guó)家的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案有一分布就是來(lái)拯救他們的。

記者了解到，目前國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)除寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份三大央企業(yè)作為收購(gòu)方的主角外，河北鋼鐵集團(tuán)及山東鋼鐵集團(tuán)也將在這次整合中占有一席之地。目前，河北鋼鐵集團(tuán)的重組活動(dòng)已經(jīng)在上市公司層面開(kāi)始展開(kāi)，唐鋼股份、邯鄲鋼鐵、承德釩鈦三家上市公司已經(jīng)停牌進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重組活動(dòng)，預(yù)計(jì)以唐鋼股份為平臺(tái)，其他兩家公司進(jìn)行換股方式完成整合的可能性較大。

包鋼預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能90 萬(wàn)噸，明年力求實(shí)現(xiàn)120 萬(wàn)噸。武鋼、攀鋼、鞍鋼以及包鋼正在摩拳擦掌，力求在未來(lái)的鐵路盛宴中分得一杯羹。但由于鋼軌產(chǎn)品是由鐵道部采購(gòu)定價(jià)，通常價(jià)格在3900 元/噸，與成本相比，毛利率并不高，但可以保證盈利穩(wěn)定。在當(dāng)前鋼鐵行業(yè)最艱難的時(shí)期，鋼軌品種一枝獨(dú)秀，為目前艱難跋涉的鋼鐵業(yè)增加了又一亮點(diǎn)。

篇3

對(duì)此，中信泰富有關(guān)人士告訴《投資者報(bào)》記者，此增發(fā)資金將用于公司正常的資金需求，也包括西澳磁鐵礦項(xiàng)目。

此前，在中信泰富中報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上，董事會(huì)主席常振明稱(chēng)，西澳洲鐵礦項(xiàng)目第一條生產(chǎn)線將無(wú)法如期在今年8月底前實(shí)現(xiàn)試營(yíng)運(yùn)，將推遲至11月。而在5月，常振明還公開(kāi)表示，“會(huì)全力以赴，爭(zhēng)取第一條生產(chǎn)線在8月底前按計(jì)劃投產(chǎn)。”

截至6月底，該項(xiàng)目開(kāi)支涉及78億美元，與2009年預(yù)期的42億美元相比，超支86%。常振明表示，余下項(xiàng)目主要費(fèi)用開(kāi)支不會(huì)超過(guò)100億美元。不過(guò)花旗則憂慮其總資本支出顯著超過(guò)100億美元。

上述中信泰富有關(guān)人士表示，目前進(jìn)度沒(méi)有變，仍然爭(zhēng)取在11月投產(chǎn)，第二條生產(chǎn)線本來(lái)計(jì)劃在12月底投產(chǎn)，不過(guò)考慮到圣誕節(jié)緣故，則可能推遲到明年一季度。

開(kāi)采6年尚未投產(chǎn)

2006年3月，中信泰富分兩次從澳大利亞富豪克萊夫·帕爾默（Clive Palmer）處買(mǎi)下西澳兩個(gè)分別擁有10億噸磁鐵礦資源開(kāi)采權(quán)的公司。位于西澳洲皮爾巴拉地區(qū)，距沿海普雷司頓角25公里，預(yù)計(jì)25年的開(kāi)采年限內(nèi)，平均年產(chǎn)量可達(dá)2800萬(wàn)噸。

2007年1月24日，中信泰富與中國(guó)中冶集團(tuán)簽署建設(shè)合同，預(yù)期工程需要3年，首批礦產(chǎn)將于2009年初投產(chǎn)出礦。對(duì)于此項(xiàng)目，中信泰富原計(jì)劃總投資額為42億美元。

然而，在項(xiàng)目開(kāi)工后，與預(yù)計(jì)的2009年項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度大大落后。項(xiàng)目的開(kāi)采難度大、當(dāng)?shù)毓と顺杀靖?、需要?guó)內(nèi)員工，但是又碰到簽證問(wèn)題，以及澳大利亞的環(huán)境保護(hù)等等問(wèn)題，使得投資成本不斷被推高。

截至目前，上述項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)開(kāi)采6年，期間已經(jīng)被延期3次，至今仍未投產(chǎn)。2012年中報(bào)后，中信泰富主席常振明再次表示不出意外將于年底投產(chǎn)。

在不斷延期過(guò)程中，中信泰富不僅每年要為該項(xiàng)目支付數(shù)億美元的貸款利息，而且面臨成本繼續(xù)攀升的可能性，截至6月底，項(xiàng)目實(shí)際已經(jīng)超支86%。

高盛研究報(bào)告指出，鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌更增加投產(chǎn)困難，不排除中信泰富因成本問(wèn)題拒絕投產(chǎn)。若不投產(chǎn)，前期投資將收不回成本，面臨巨額資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。高盛表示，自從2012年初以來(lái)，鐵礦石價(jià)格已經(jīng)從138美元/噸下降至8月底的87美元/噸，持續(xù)下降的鐵礦石價(jià)格對(duì)中信泰富的收入已經(jīng)造成威脅。

蘭格鋼鐵分析師張琳也表示，中信泰富一拖再拖的背后，除了各種預(yù)估不足外，在目前鐵礦石市場(chǎng)不是很好的情況下，客觀上也會(huì)讓其不急于投產(chǎn)。

投資誤判

但問(wèn)題是，如果不急于投產(chǎn)，那么中信泰富的投資成本將會(huì)進(jìn)一步上升。

“作為一家國(guó)際視野的公司，出現(xiàn)那么大的投資失誤，確實(shí)讓人難以理解?！币晃徊辉竿嘎缎彰匿撹F行業(yè)資深分析師如是說(shuō)。

蘭格鋼鐵分析師張琳也表示，中信泰富2006年投的項(xiàng)目到現(xiàn)在還沒(méi)生產(chǎn)，主要對(duì)后期的預(yù)估不足。雖然在2005年到2007年鐵礦石價(jià)格大幅上漲，但是之后年度定價(jià)取消，按照季度定價(jià)。鐵礦石的價(jià)格也下來(lái)了。而與此同時(shí)，在2008年～2009年中信泰富還在大張旗鼓招人，并沒(méi)有感覺(jué)到金融危機(jī)的到來(lái)，判斷失誤。

上述不愿透露姓名的鋼鐵行業(yè)資深分析師表示，中信泰富對(duì)澳洲的規(guī)則不理解，對(duì)澳洲的設(shè)計(jì)、環(huán)保等要求估計(jì)不足。同時(shí)找中冶作為合作方也有問(wèn)題，中冶是在國(guó)內(nèi)的開(kāi)發(fā)公司，缺少?lài)?guó)際開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

張琳則認(rèn)為，開(kāi)發(fā)項(xiàng)目都是自己開(kāi)發(fā)，開(kāi)采難度大，人力成本又高，如果與力拓等已經(jīng)開(kāi)發(fā)好久的國(guó)際公司相比，中信泰富的成本更高，壓力更大。如果中信泰富是參股的話風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)小一些。

上述中信泰富人士也坦陳，對(duì)澳大利亞的環(huán)境不熟悉，而中冶的操作也出現(xiàn)了問(wèn)題。

面臨顆粒無(wú)收

上述中信泰富有關(guān)人士表示，目前的情況下，主要任務(wù)就是投產(chǎn)。至于鐵礦石的價(jià)格，誰(shuí)也沒(méi)有辦法預(yù)估，而且公司是長(zhǎng)期的商業(yè)運(yùn)營(yíng)者，要開(kāi)采25年的項(xiàng)目，相信在滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)的時(shí)候，公司應(yīng)該可以盈利。

西澳洲的鐵礦項(xiàng)目是中信泰富的重點(diǎn)項(xiàng)目,六條生產(chǎn)線中的首兩條由中冶擔(dān)任承包商。上述中信泰富人士表示，目前的主要任務(wù)就是聚焦在第一條和第二條生產(chǎn)線。先投產(chǎn)后，再測(cè)試顆粒以及消耗品的情況，才能判斷盈利的能力。

不過(guò)，眾多國(guó)際研究機(jī)構(gòu)對(duì)于中信泰富該項(xiàng)目并不看好。花旗日前報(bào)告表示，中信泰富于過(guò)去在錯(cuò)誤時(shí)間先后投資基建、電訊以及澳元累計(jì)期權(quán)合約，令市場(chǎng)質(zhì)疑公司發(fā)展策略及管理層的執(zhí)行能力，同時(shí)其位于西澳鐵礦石項(xiàng)目一再延期投產(chǎn)，亦令公司錯(cuò)過(guò)鐵礦石價(jià)格上升的周期。

篇4

Abstract： This paper elaborated the price risks of present iron-steel market home and abroad， analyzed the loss problems because of price fluctuation of steel， and then discussed the feasibility and necessity of large stated iron & steel companies taking hedge in the futures market. With two iron & steel companies as the case， this paper proved how to reduce the price risks， decrease loss， and keep stable profit through the futures market for the companies.

關(guān)鍵詞： 大型國(guó)有鋼鐵企業(yè)；螺紋鋼期貨；套期保值

Key words： large state-owned iron & steel enterprises；deformed steel bar futures；hedging

中圖分類(lèi)號(hào)：F724.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2013）25-0153-03

0 引言

隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，商品價(jià)格劇烈變化，也讓我國(guó)企業(yè)慣用的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念和現(xiàn)貨避險(xiǎn)手段已經(jīng)無(wú)法發(fā)揮原有的作用。而且從世界范圍來(lái)看，利用衍生品進(jìn)行套期保值已經(jīng)十分普遍。世界套期與衍生品協(xié)會(huì)（ISDA）2003年前的一份研究報(bào)告就顯示，世界500強(qiáng)中有92%的公司利用衍生品工具來(lái)管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。在使用衍生品的公司中，有92%利用衍生品控制利率風(fēng)險(xiǎn)，85%利用衍生品控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，25%利用衍生品控制商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，12%利用衍生品控制股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。這些公司分布在全球26個(gè)國(guó)家，從宇航業(yè)到電子業(yè)等，涉及行業(yè)極為廣泛。

我國(guó)是世界上最大的鋼材生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)，年產(chǎn)量近4億噸，超過(guò)全球消耗總量的1/3。因此，鋼材是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生與國(guó)際定價(jià)權(quán)的重要品種。隨著近年來(lái)鋼材價(jià)格的劇烈波動(dòng)，無(wú)論是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)還是鋼鐵需求企業(yè)都面臨著巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)策略構(gòu)成了巨大挑戰(zhàn)，而開(kāi)發(fā)期貨市場(chǎng)能夠轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，控制成本和增加利潤(rùn)。

1 大型鋼鐵企業(yè)套期保值的必要性分析

1.1 鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，鋼鐵價(jià)格2008-2012年持續(xù)下跌，且變動(dòng)大 2008年美國(guó)金融危機(jī)席卷全球，并且很快影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使得世界各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)從2008年下半年開(kāi)始進(jìn)入衰退。這直接導(dǎo)致持續(xù)近6年的國(guó)際鋼鐵行業(yè)上升態(tài)勢(shì)突然陷入停滯階段，直接面臨需求下降、并購(gòu)重組步伐放緩，以及貿(mào)易摩擦上升等困難。中國(guó)鋼鐵工業(yè)也是此次國(guó)際金融危機(jī)最嚴(yán)重的受害者之一。隨著中國(guó)4萬(wàn)億投資經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推出，以及2009年初推出的鋼鐵等九大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃和一系列具體政策的實(shí)施，給鋼鐵行業(yè)帶來(lái)了一絲希望，但是2012年一夜之間，鋼價(jià)又跌回18年前的原點(diǎn)。

2012年鋼價(jià)經(jīng)歷了一番波瀾壯闊的連續(xù)下跌。2012年的世界末日雖未來(lái)臨，但鋼鐵行業(yè)卻在這一年中經(jīng)歷了一場(chǎng)艱難的“末日”行情。2011年一季度開(kāi)始，雖然鋼價(jià)仍有上行趨勢(shì)，但行業(yè)在鐵礦石成本高的背景下首現(xiàn)全面虧損。2012年8月份，可以說(shuō)對(duì)鋼材市場(chǎng)是災(zāi)難性的，整個(gè)鋼材市場(chǎng)已經(jīng)處于崩盤(pán)狀態(tài)，當(dāng)時(shí)的鋼材價(jià)格相比于年初每噸下降了1000元，鋼企再怎么降低成本，也不能降下每噸1000元的成本。任何一家鋼企，甚至包括寶鋼股份在這種鋼材價(jià)格下都可能會(huì)虧損。盡管目前鋼材市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)處于崩盤(pán)狀態(tài)，但鋼企依舊延續(xù)生產(chǎn)慣性，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)舉措。一些規(guī)模較小的小轉(zhuǎn)爐也還在生產(chǎn)，每個(gè)鋼鐵企業(yè)都指望著別的鋼廠減產(chǎn)，自己生產(chǎn)，都認(rèn)為越是能堅(jiān)持到最后，等到鐵礦價(jià)格降下來(lái)，成本就越低。所以從目前來(lái)看，鋼鐵行業(yè)出口消化過(guò)剩產(chǎn)能不現(xiàn)實(shí)，而國(guó)內(nèi)消化過(guò)剩產(chǎn)能過(guò)程將是痛苦漫長(zhǎng)的。

1.2 套期保值對(duì)鋼鐵企業(yè)的功能和價(jià)值

1.2.1 有利于保證鋼鐵企業(yè)正常利潤(rùn) 期貨市場(chǎng)套期保值的本質(zhì)就是通過(guò)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約，鎖定原材料的買(mǎi)入價(jià)格和產(chǎn)成品的售價(jià)，達(dá)到鎖定企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，使企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。經(jīng)營(yíng)多年的企業(yè)對(duì)鋼材每年的高價(jià)區(qū)是有把握的，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模的限制造成只有很小的產(chǎn)量可以賣(mài)在高價(jià)區(qū)。通過(guò)期貨這個(gè)工具，可以達(dá)到將大部分產(chǎn)量賣(mài)在“較高價(jià)”，實(shí)現(xiàn)正常利潤(rùn)。

1.2.2 企業(yè)可利用套期保值減低或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)一般從原料采購(gòu)到產(chǎn)成品鋼材銷(xiāo)售會(huì)有一定時(shí)間差，這期間鋼材價(jià)格波動(dòng)將會(huì)使企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。一方面產(chǎn)品價(jià)格上漲，企業(yè)由于生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，無(wú)法及時(shí)獲得行情中的超額利潤(rùn)。另一方面，鋼材價(jià)格下跌，企業(yè)利潤(rùn)將大幅降低甚至面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)原材料采用定價(jià)周期偏長(zhǎng)，而產(chǎn)品采用月度的隨行就市，那么一般波動(dòng)水平中風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自擔(dān)，但在鋼材價(jià)格大幅下跌的過(guò)程中將面臨巨大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。鋼材期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公平、公正的集中競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的交易易于形成真實(shí)而權(quán)威的期貨價(jià)格，能在指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的同時(shí)又為套期保值者提供規(guī)避、轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。因此套期保值理應(yīng)成為鋼鐵企業(yè)轉(zhuǎn)移、規(guī)避鋼材和焦碳、鐵礦石等現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)最有效、最重要的策略和手段。

1.2.3 企業(yè)可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)管理和安全營(yíng)銷(xiāo) 首先可將套期保值用作最重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。一方面利用期貨交易控制產(chǎn)品售價(jià)，通過(guò)由預(yù)售而進(jìn)行的賣(mài)期保值鎖定產(chǎn)品銷(xiāo)售收入，另一方面利用期貨交易控制成本通過(guò)買(mǎi)期保值鎖定集團(tuán)所需有關(guān)原料、燃料的價(jià)格，既能保障充分供應(yīng)又可最大限度地降低集團(tuán)的原材料采購(gòu)成本及庫(kù)存成本，通過(guò)這種風(fēng)險(xiǎn)管理方式使武鋼集團(tuán)按既定的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。其次將套期保值視為融資管理的工具之一。集團(tuán)已生產(chǎn)及待產(chǎn)的鋼材等產(chǎn)品可通過(guò)套期保值，使之具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定價(jià)值從而能顯著提高其擔(dān)保價(jià)值，而使武鋼集團(tuán)因交易風(fēng)險(xiǎn)減少，獲得更高的信貸額度。另外套期保值可以作為一種安全營(yíng)銷(xiāo)的保障，有效地保證原材料供應(yīng)穩(wěn)定采購(gòu)，同時(shí)可在一定程度上消除因產(chǎn)品出售發(fā)生債務(wù)互欠的可能性。其次，期、現(xiàn)貨交易結(jié)合近、遠(yuǎn)期交易形成多種價(jià)格策略有助于提高鋼鐵企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。最后可將套期保值視為經(jīng)營(yíng)管理創(chuàng)新的工具，發(fā)揮行業(yè)信息優(yōu)勢(shì)，采取科學(xué)、靈活的交易策略，主動(dòng)參與保值活動(dòng)取得期、現(xiàn)貨市場(chǎng)相配合的最大效益。

1.3 企業(yè)可利用套期保值應(yīng)對(duì)突發(fā)危機(jī) 金融危機(jī)時(shí)期，在全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不景氣、企業(yè)大量停產(chǎn)的情況下，我國(guó)和國(guó)際期貨市場(chǎng)不僅沒(méi)有出現(xiàn)危機(jī)，反而繼續(xù)保持發(fā)展速度和收入雙增長(zhǎng)，全國(guó)期貨市場(chǎng)交易量和交易額分別增長(zhǎng)75%和87%。2009年上半年我國(guó)期貨市場(chǎng)成交量同比增長(zhǎng)45.5%，成交額同比增長(zhǎng)40.8%；國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)吸納的客戶(hù)保證金從2008年年初的400億元增加2009年6月的800億元，投資者數(shù)量由50多萬(wàn)戶(hù)增加到近70萬(wàn)戶(hù)。全球期貨期權(quán)交易成交量在2007年增長(zhǎng)28%的基礎(chǔ)上，2008年仍保持了14%的增幅。2008年香港市場(chǎng)年度衍生品交易中套期保值型交易量（避險(xiǎn)）占年度總量的38.6%，比上年度同期提高了8.3個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明，越是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)積聚的時(shí)候，企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)套期保值的需求就越大，期貨市場(chǎng)成為金融危機(jī)時(shí)期企業(yè)重要的避風(fēng)港。

2 鋼鐵企業(yè)參與套期保值可行性分析

2.1 其他行業(yè)套期保值狀況 在境外套期保值業(yè)務(wù)上，自2001年5月有關(guān)部門(mén)聯(lián)合頒布《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》，允許符合條件的大型國(guó)企從事期貨境外套保業(yè)務(wù)，至今已先后有四批共31家大型國(guó)企獲得了境外套保業(yè)務(wù)資格，其中有色金屬企業(yè)隊(duì)伍擴(kuò)大到21家，其他10家分別為4家石油企業(yè)、4家貿(mào)易企業(yè)和2家糧油企業(yè)。其中江西銅業(yè)集團(tuán)公司被業(yè)內(nèi)公認(rèn)為套期保值的成功典范。在國(guó)內(nèi)套期保值業(yè)務(wù)上，農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬和化工等行業(yè)的許多企業(yè)都已在利用本行業(yè)相關(guān)期貨進(jìn)行套期保值。例如2008年大多數(shù)有色冶煉企業(yè)因持有空單而在有色金屬價(jià)格大跌過(guò)程中在期市上獲得了收益，其中需要采購(gòu)銅精礦冶煉成陰極銅的銅陵有色通過(guò)做電銅套保獲得了巨額浮盈，使其他流動(dòng)資產(chǎn)從2007年底的113萬(wàn)猛增至3.69億劇增近3萬(wàn)倍，其他各有色類(lèi)上市公司2008年期貨業(yè)務(wù)也大都盈利。

2.2 以沙鋼為例討論參與套保的可行性 根據(jù)上海期貨交易所公布的沙鋼，以沙鋼集團(tuán)名義開(kāi)戶(hù)的螺紋鋼持倉(cāng)變化狀況，我們可以清楚的發(fā)現(xiàn)沙鋼對(duì)于鋼市的判斷以及通過(guò)螺紋鋼期貨實(shí)現(xiàn)套保，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的思路，也充分說(shuō)明了鋼鐵企業(yè)套期保值的可行性。

國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出，且中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于投資下行周期，投資增速難有大幅上漲，加之鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率較低，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到有效調(diào)整之前，鋼材價(jià)格仍將處于長(zhǎng)期的下降趨勢(shì)中。目前的中國(guó)鋼市所呈現(xiàn)的特點(diǎn)是市場(chǎng)龐大、超高的供應(yīng)量、眾多的參與者爭(zhēng)奪著有限的需求，使得鋼價(jià)變化反復(fù)無(wú)常。鋼廠對(duì)終端用戶(hù)與商家的爭(zhēng)奪、商家對(duì)終端用戶(hù)的爭(zhēng)奪，以及鋼廠間、商家間以及鋼廠與商家之間對(duì)市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)的博弈愈演愈烈，其結(jié)果并未改善供與需的嚴(yán)峻性，反而更加劇了其關(guān)系的嚴(yán)重性。

2012年鋼鐵市場(chǎng)已處于極度低迷中，于是沙鋼集團(tuán)在2012年通過(guò)對(duì)螺紋鋼期貨1205合約的一次做空操作及對(duì)螺紋鋼1210合約進(jìn)行的二次做空操作，成功實(shí)現(xiàn)了保值的目的。在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，螺紋鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了年內(nèi)唯一的鋼價(jià)有限反彈，而沙鋼一方面在螺紋鋼上進(jìn)行了做空套保的操作，獲得了保值盈利的良好結(jié)果，并在對(duì)螺紋鋼期貨走勢(shì)的合理評(píng)估下，通過(guò)每旬出廠價(jià)格調(diào)整對(duì)時(shí)間與調(diào)幅的把控，在螺紋鋼現(xiàn)貨上獲取了更多的利潤(rùn)，取得了螺紋鋼期貨、現(xiàn)貨兩條商戰(zhàn)的雙重勝利。

3 撫順新鋼運(yùn)用鋼材期貨進(jìn)行套期保值的案例分析

從圖1中可以看到，2009年7月初到8月初，鋼材價(jià)格出現(xiàn)快速拉升，鋼廠的生產(chǎn)毛利潤(rùn)達(dá)到了1000元/噸左右。撫順新鋼為了及時(shí)鎖定利潤(rùn)，并規(guī)避鋼材價(jià)格下跌可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)8到11月份公司的銷(xiāo)售計(jì)劃和市場(chǎng)需求情況，確定了約20萬(wàn)噸規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)敞口。8月上旬國(guó)內(nèi)鋼材期貨價(jià)格見(jiàn)頂回落，現(xiàn)貨價(jià)格由于需求的突然萎縮導(dǎo)致跌幅遠(yuǎn)超期貨價(jià)格。為了規(guī)避現(xiàn)貨下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，撫順新鋼決定對(duì)11萬(wàn)噸產(chǎn)量進(jìn)行套期保值操作，并隨著現(xiàn)貨銷(xiāo)售進(jìn)度和市場(chǎng)變化情況分別進(jìn)行了平倉(cāng)、移倉(cāng)和交割操作，有效化解了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了較好的套保收益。

2009年10月份之后，鋼材期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅升水，主力RB1005合約的升水一度達(dá)到700元以上。但是統(tǒng)計(jì)表明，每年的11月到次年的2月為北方建筑施工的傳統(tǒng)淡季，鋼廠面臨潛在銷(xiāo)售壓力。為了規(guī)避施工淡季風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)鎖定生產(chǎn)毛利，公司決定在期貨市場(chǎng)賣(mài)出保值。但是由于2009年12月至2010年1月之間的鐵礦石和焦炭的價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，從而推動(dòng)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格小幅走高，公司提前對(duì)賣(mài)出套保頭寸進(jìn)行平倉(cāng)操作，從而實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)貨和期貨同時(shí)盈利。通過(guò)期貨套期保值業(yè)務(wù)，公司不但與港口、交割庫(kù)、物流運(yùn)輸企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系，而且按照上海期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)提高了產(chǎn)品工藝水平，大大提升了品牌的認(rèn)可度，拓展了產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道，取得了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

4 結(jié)語(yǔ)

鋼鐵是世界上第一大金屬材料，中國(guó)是鋼鐵最大的生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)之一。隨著近年來(lái)鋼材價(jià)格的劇烈波動(dòng)，無(wú)論是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)還是鋼鐵需求企業(yè)都面臨著巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念和現(xiàn)貨避險(xiǎn)手段作用弱化，企業(yè)需要用新的手段來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值對(duì)國(guó)內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)來(lái)說(shuō)是可行而且是必要的。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫才仁.套期保值與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐[M].中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2009年第一版.

[2]黨劍.鋼材期貨與企業(yè)套期保值實(shí)務(wù)[M].冶金工業(yè)出版社，2009年第一版.

[3]沈群.金融衍生品對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響——中外比較研究[D].廈門(mén)大學(xué)博士論文，2007.

[4]唐瑜沖，羅孝玲，張黃.行為金融學(xué)理論研究述評(píng)[J].中國(guó)市場(chǎng)，2008，3.

篇5

根據(jù)方案，電網(wǎng)平均銷(xiāo)售電價(jià)將上調(diào)0.025元左右，同時(shí)燃煤電廠標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)將進(jìn)行調(diào)整，東部電廠下調(diào)，西部電廠上調(diào)。電力股近日也因此有所表現(xiàn)。

國(guó)信證券認(rèn)為，銷(xiāo)售電價(jià)上調(diào)，可以緩解電網(wǎng)公司財(cái)務(wù)壓力。如果銷(xiāo)售電價(jià)上調(diào)0.025元。國(guó)家電網(wǎng)公司完全可以彌補(bǔ)虧損，緩解永續(xù)經(jīng)營(yíng)的壓力。

宏源證券分析師認(rèn)為，目前上調(diào)銷(xiāo)售電價(jià)，對(duì)CPI影響很小甚至有正面的積極影響。而在通脹預(yù)期有可能形成的2010年，如果大幅上調(diào)銷(xiāo)售電價(jià)，就可能造成不良影響。

東方證券研究報(bào)告表示，經(jīng)濟(jì)處于由復(fù)蘇轉(zhuǎn)向繁榮的階段，這個(gè)時(shí)期發(fā)電量常常超預(yù)期，但作為發(fā)電重要成本的煤價(jià)因?yàn)橄掠涡枨髠鲗?dǎo)的滯后效應(yīng)還未進(jìn)入快速攀升通道，由此電力行業(yè)發(fā)展進(jìn)入黃金時(shí)間差階段。電力股后市值得看好。

東方證券還認(rèn)為，隨著電力股三季報(bào)頻頻報(bào)喜。從東部沿海電廠盈利恢復(fù)的超預(yù)期看，電力股整體估值仍低于歷史平均水平。華能?chē)?guó)際、國(guó)電電力、華電國(guó)際的估值仍具吸引力。

天相投顧認(rèn)為，電價(jià)上調(diào)后，自發(fā)電比例較大的西南幾個(gè)小電阿上市公司有望受益較大。建議關(guān)注火電股，并從防御性角度把握火電股投資機(jī)會(huì)。

國(guó)信證券分析師進(jìn)一步認(rèn)為，上調(diào)銷(xiāo)售電價(jià)將使電網(wǎng)公司的電網(wǎng)投資獲得了一定的保障。而電網(wǎng)投資將確保輸變電行業(yè)景氣延續(xù)，特高壓電網(wǎng)建設(shè)則是電網(wǎng)投資重點(diǎn)。維持特高壓行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注特變電工、平高電氣、國(guó)電南瑞、思源電氣、榮信股份和天威保變。

行業(yè)評(píng)判

招商證券　鋼鐵股投資機(jī)會(huì)來(lái)臨

鋼價(jià)探底回升格局已經(jīng)明朗。隨著鋼廠出廠價(jià)格紛紛上調(diào)，鋼鐵行業(yè)將再次進(jìn)入低成本、高鋼價(jià)時(shí)代，盈利空間打開(kāi)，鋼鐵行業(yè)投資最佳時(shí)點(diǎn)來(lái)臨。重點(diǎn)關(guān)注有鐵礦或焦煤的資源型及規(guī)模增長(zhǎng)較大的酒鋼股份、凌鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹、三鋼閩光、萊鋼股份、柳鋼股份、八一鋼鐵等。

興業(yè)證券　智能電網(wǎng)創(chuàng)巨大需求

政府投資將保證2020年前全面建成智能電網(wǎng)。智能電網(wǎng)建設(shè)總計(jì)創(chuàng)造近萬(wàn)億元市場(chǎng)需求。2012年前是特高壓建設(shè)高峰期。建議投資者采取“抓住特高壓、數(shù)字化變電站建設(shè)兩條主線，兼顧用戶(hù)側(cè)智能”的投資策略。主要推薦特變電工、國(guó)電南瑞、思源電氣、國(guó)電南自和科陸電子。

中信證券　水泥旺季進(jìn)入下半場(chǎng)

今年旺季水泥價(jià)格漲幅高于預(yù)期幾成定局，而旺季下半場(chǎng)(11-12月)水泥股獲取超額收益仍將是大概率事件。眾多積極因素提升2009～2010年水泥需求的預(yù)期，維持此輪行業(yè)景氣延續(xù)至明年中期的觀點(diǎn)不變。在產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)刺激下。推薦攻防兼?zhèn)涞摹?+2”組合，即海螺水泥和冀東水泥，以及塔牌集團(tuán)和祁連山。

中金公司　機(jī)械行業(yè)明年將復(fù)蘇

2010年機(jī)械行業(yè)整體趨勢(shì)向好，但將有所分化。投資重點(diǎn)是早周期行業(yè)和部分晚周期企業(yè)。鐵路貨車(chē)(中國(guó)南車(chē))是早周期產(chǎn)品，集裝箱(中集集團(tuán))在出口板塊中是早周期產(chǎn)品。重型機(jī)械、機(jī)床、港口機(jī)械、造船等屬晚周期行業(yè)，但太原重工、昆明機(jī)床、秦川發(fā)展等企業(yè)將早于行業(yè)復(fù)蘇。

聯(lián)合證券　新能源汽車(chē)地位凸現(xiàn)

新能源汽車(chē)成為中國(guó)“低碳經(jīng)濟(jì)”最重要著力點(diǎn)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的新增長(zhǎng)點(diǎn)的格局已逐漸明朗，國(guó)家戰(zhàn)略的定位高度將強(qiáng)化政策的扶持力度。重點(diǎn)推薦動(dòng)力電池(包括上游原材料、關(guān)鍵零部件及電池總成)和整車(chē)兩類(lèi)公司，包括江蘇國(guó)泰、科力遠(yuǎn)、上海汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、福田汽車(chē)、安凱客車(chē)、中通客車(chē)和包鋼稀土。

東方證券　尿素價(jià)格明春或走高

歷史數(shù)據(jù)表明，在油價(jià)、氣價(jià)明年走高的假設(shè)下，國(guó)際化肥尤其是尿素價(jià)格走高的概率很大，這將對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的出口預(yù)期產(chǎn)生刺激作用；春耕需求和國(guó)內(nèi)氣價(jià)上調(diào)也將有力帶動(dòng)明春尿素產(chǎn)品價(jià)格的反彈。煤頭尿素受益最大，龍頭公司是華魯恒升和湖北宜化。板塊效應(yīng)會(huì)拉動(dòng)其他煤頭企業(yè)的股價(jià)，關(guān)注魯西化工和柳化股份。

投資策略

銀河證券

M1與M2金叉拓上漲空間

歷史與實(shí)證經(jīng)驗(yàn)表明，M1增速與A股走勢(shì)之間具有很高的正向聯(lián)動(dòng)性。特別是當(dāng)M1增速超過(guò)M2，兩者出現(xiàn)“金叉”時(shí)，A股市場(chǎng)將跟隨出現(xiàn)趨勢(shì)性的上漲行情。目前A股市場(chǎng)正處于這一趨勢(shì)性的上漲行情途中。因?yàn)镸1對(duì)應(yīng)的是個(gè)人手中的現(xiàn)金和企業(yè)的支票。當(dāng)M1增速大于M2時(shí)，不僅意味著企業(yè)的活期存款增速要大于定期存款增速，而且也意味著居民的現(xiàn)金支出和企業(yè)的交易結(jié)算量在上升，表明居民的消費(fèi)開(kāi)始活躍、企業(yè)的采購(gòu)和生產(chǎn)投資活動(dòng)也在上升，宏觀經(jīng)濟(jì)將處在景氣上升時(shí)期。9月份M1增速再次超過(guò)M2，上穿M2并形成16個(gè)月以來(lái)的“金叉”，為A股波動(dòng)趨勢(shì)由“調(diào)整”向“上漲”的切換提供了貨幣背景，后市繼續(xù)上漲將是一個(gè)大概率事件。A股市場(chǎng)有望走出一波跨年度行情，并有望在明年上半年沖擊4000點(diǎn)大關(guān)。

招商證券

復(fù)蘇行情向擴(kuò)張行情轉(zhuǎn)化

經(jīng)濟(jì)的上升過(guò)程分為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張兩個(gè)階段，物價(jià)指數(shù)轉(zhuǎn)正是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期的重要標(biāo)志。待CPI轉(zhuǎn)正和上行趨勢(shì)明確并強(qiáng)化后，市場(chǎng)可能重新進(jìn)入加速上行階段。擴(kuò)張行情有望延續(xù)到明年一季度。在超配金融地產(chǎn)、上游(煤炭)和下游(汽車(chē)、家電、機(jī)械和部分日常消費(fèi)品行業(yè))的前提下，適當(dāng)減少下游配置而增加中游(鋼鐵、化工和建材等)配置。

日信證券

篇6

1.市場(chǎng)調(diào)研與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)

市場(chǎng)調(diào)研是為解決營(yíng)銷(xiāo)問(wèn)題而服務(wù)的，調(diào)研要與營(yíng)銷(xiāo)緊密結(jié)合，衡量調(diào)研的標(biāo)準(zhǔn)，就是看它能為營(yíng)銷(xiāo)帶來(lái)多少實(shí)用價(jià)值，任何偏離主題的調(diào)研都不可能成為有效的調(diào)研，如果調(diào)研結(jié)果對(duì)營(yíng)銷(xiāo)問(wèn)題的解決毫無(wú)借鑒意義，調(diào)研也是沒(méi)有價(jià)值的。脫離營(yíng)銷(xiāo)而調(diào)研就是脫離市場(chǎng)，脫離消費(fèi)者；沒(méi)有市場(chǎng)調(diào)研的鋼鐵營(yíng)銷(xiāo)品牌建設(shè)就像空中樓閣，市場(chǎng)基礎(chǔ)不穩(wěn)定，這也是目前多數(shù)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)的致命傷。最常見(jiàn)的情況是，某一鋼鐵企業(yè)聽(tīng)說(shuō)市場(chǎng)上板材銷(xiāo)路非常好，不是先了解市場(chǎng)潛力有多大，而是馬上尋找原料并投入生產(chǎn)，結(jié)果往往是板材生產(chǎn)出來(lái)了，市場(chǎng)狀況早已發(fā)生了變化。缺乏市場(chǎng)調(diào)研、投產(chǎn)盲目沖動(dòng)，是造成現(xiàn)在鋼鐵企業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)以及不規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要原因之一。因此，要想占領(lǐng)鋼鐵市場(chǎng)，首先要了解鋼鐵市場(chǎng)，用營(yíng)銷(xiāo)理念指導(dǎo)市場(chǎng)調(diào)研,讓市場(chǎng)調(diào)研為營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，這樣才能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

2.市場(chǎng)調(diào)研與市場(chǎng)信息

“信息不對(duì)稱(chēng)”理論指出，當(dāng)一方擁有更多信息，甚至只有他自己知道的信息，而另一方卻不掌握這些信息時(shí)，他們的地位是不對(duì)稱(chēng)的；信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)導(dǎo)致低劣商品取代優(yōu)良商品等一系列問(wèn)題。任何產(chǎn)品的銷(xiāo)售，都是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，以營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略為導(dǎo)向，鋼鐵產(chǎn)品也不例外。鋼鐵營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略制定的根本是什么？市場(chǎng)信息。而從市場(chǎng)信息的分類(lèi)來(lái)看，內(nèi)部信息比較容易得到，從企業(yè)內(nèi)銷(xiāo)售統(tǒng)計(jì)就可以獲取，但對(duì)于外部信息，需要多元化的反饋。這些信息可能包括：鋼鐵行業(yè)宏觀信息、渠道和終端信息、競(jìng)爭(zhēng)信息、客戶(hù)信息等。

“把信息從浩瀚的資料海洋中尋找收集出來(lái)的代價(jià)，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于信息本身的價(jià)值”，鋼材市場(chǎng)是一個(gè)諸多因素動(dòng)態(tài)地糾結(jié)在一起，彼此相互作用、相互影響的共同體，鋼鐵企業(yè)要投入很大的精力、財(cái)力、人力進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研，建立良好的信息收集系統(tǒng)，有效的收集、分析這些信息，才能有效地指導(dǎo)公司營(yíng)銷(xiāo)工作。

3.市場(chǎng)調(diào)研與企業(yè)決策

目前在國(guó)內(nèi)，仍有很多鋼鐵企業(yè)對(duì)市場(chǎng)調(diào)研沒(méi)有系統(tǒng)完整的認(rèn)識(shí)，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)市場(chǎng)的把握、新產(chǎn)品的研發(fā)，往往來(lái)源于自己以往的經(jīng)驗(yàn)、感覺(jué)，完全脫離數(shù)字化調(diào)研，靠主觀臆斷，俗稱(chēng)“拍腦門(mén)”，這其實(shí)是一種非專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)研究。這樣的研究和決策，由于市場(chǎng)的復(fù)雜性、決策人的知識(shí)結(jié)構(gòu)等因素，對(duì)市場(chǎng)的理解往往是相對(duì)片面的、模糊的、零散的、不連續(xù)的。在這種環(huán)境下，如果某項(xiàng)市場(chǎng)策略?xún)e幸取得了成功，決策者就會(huì)認(rèn)為是自己決策的英明；反之，就會(huì)歸咎于客觀因素的變化，并不會(huì)或不可能深究“得與失”的市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律性的原因。重視市場(chǎng)調(diào)研，是鋼鐵企業(yè)的管理從經(jīng)驗(yàn)管理走向科學(xué)管理的重要標(biāo)志。

4.專(zhuān)職市場(chǎng)調(diào)研部門(mén)

目前，國(guó)內(nèi)多數(shù)鋼鐵企業(yè)都設(shè)置了專(zhuān)門(mén)的市場(chǎng)調(diào)研部門(mén)，并配有專(zhuān)職市場(chǎng)調(diào)研人員，但基本處于閉門(mén)造車(chē)、盲目跟進(jìn)的狀態(tài)；只有少數(shù)調(diào)研人員真正跑市場(chǎng)，多數(shù)市場(chǎng)研究員卻整天坐在辦公室寫(xiě)方案、問(wèn)卷、報(bào)告，看上去在研究消費(fèi)者，而實(shí)際卻在遠(yuǎn)離消費(fèi)者。這直接導(dǎo)致了目前很多鋼鐵企業(yè)存在“不缺市場(chǎng)調(diào)研人員缺市場(chǎng)調(diào)研人才”的奇怪現(xiàn)象。因此，市場(chǎng)調(diào)研要提倡“泡市場(chǎng)”，市場(chǎng)調(diào)研人員要與消費(fèi)者進(jìn)行“親密接觸”與“零距離溝通”。另外，受企業(yè)高層對(duì)市場(chǎng)調(diào)研作用的理解深度和重視程度、市場(chǎng)研究人員的專(zhuān)業(yè)研究水平和研究報(bào)告質(zhì)量的高低等因素影響，目前市場(chǎng)調(diào)研部門(mén)在鋼鐵企業(yè)中所起的效果并不理想，企業(yè)決策人無(wú)法真正體會(huì)到市場(chǎng)調(diào)研對(duì)企業(yè)的作用。

5.市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)

市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)是一個(gè)復(fù)雜的動(dòng)態(tài)過(guò)程，而調(diào)研數(shù)據(jù)分析則是一個(gè)靜態(tài)的過(guò)程，只是一個(gè)營(yíng)銷(xiāo)決策的參考。當(dāng)前，許多鋼鐵企業(yè)都有專(zhuān)門(mén)人員來(lái)負(fù)責(zé)收集市場(chǎng)動(dòng)向，但所收集上來(lái)的信息，缺乏針對(duì)性和準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)分析。如果企業(yè)決策者僅僅通過(guò)閱讀這些“市場(chǎng)信息”來(lái)做決定，所做出的決定難免會(huì)出問(wèn)題。因此科學(xué)的調(diào)研態(tài)度應(yīng)該是，對(duì)收集回來(lái)的調(diào)研數(shù)據(jù)一定要通過(guò)我們的大腦來(lái)“過(guò)濾”一下，判斷它們是不是正確、是不是有用，看似毫不相干的數(shù)據(jù)之間是否能通過(guò)交叉分析、回歸分析、因子分析等探索出各種變量之間的聯(lián)系，這樣才能使調(diào)研數(shù)據(jù)發(fā)揮出更大的參考價(jià)值。

6.定量調(diào)研與定性調(diào)研

跨國(guó)鋼鐵公司在做市場(chǎng)調(diào)研項(xiàng)目時(shí)，定量調(diào)研一般是作為定性調(diào)研的補(bǔ)充存在的，在定量調(diào)研之前常常都要以適當(dāng)?shù)亩ㄐ哉{(diào)研開(kāi)路。通過(guò)定性調(diào)研對(duì)市場(chǎng)做出科學(xué)而合理的描述，建立理論假設(shè)，為定量調(diào)研提供理論指導(dǎo)。即使是定量調(diào)研，調(diào)研人員仍要憑自己的經(jīng)驗(yàn)去判斷獲取的信息是否有價(jià)值等?；诙空{(diào)研與定性調(diào)研各自的優(yōu)缺點(diǎn)，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)在調(diào)研實(shí)踐中，可讓定性調(diào)研和定量調(diào)研互為補(bǔ)充，以取得最佳的調(diào)研效果。對(duì)調(diào)研的安排也可以分兩步走：第一階段對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行定性調(diào)研，獲得大量背景資料，識(shí)別問(wèn)題，形成研究假設(shè)，找出假設(shè)間的聯(lián)系，從而確定定量調(diào)研的優(yōu)先順序。第二階段進(jìn)行定量調(diào)研，在定性調(diào)研的基礎(chǔ)上發(fā)掘市場(chǎng)切入點(diǎn)和細(xì)分市場(chǎng)，為進(jìn)一步掌握市場(chǎng)狀況和消費(fèi)者的需求設(shè)計(jì)具有針對(duì)性的市場(chǎng)調(diào)研，直接面對(duì)目標(biāo)消費(fèi)群體進(jìn)行調(diào)研。

篇7

投資若想取得切實(shí)成功，對(duì)內(nèi)在價(jià)值的準(zhǔn)確估計(jì)是根本出發(fā)點(diǎn)。為了更好地詮釋“價(jià)值投資”的理念，引導(dǎo)投資者站在更加理性的角度看待市場(chǎng)，本刊從2012年第8期開(kāi)始，推出“上市公司（Listed Company）”欄目，將涵蓋以下精彩內(nèi)容：

行業(yè)研究報(bào)告分析，詳細(xì)講述市場(chǎng)與行業(yè)熱點(diǎn)；上市公司高管訪談，滿(mǎn)足投資者希望了解上市公司管理者的要求；帶領(lǐng)投資者走進(jìn)上市公司，讓市場(chǎng)的各參與方直接面對(duì)面，就公司經(jīng)營(yíng)與投資者利益的話題進(jìn)行交流等。

本欄目觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成研究機(jī)構(gòu)和本刊投資建議。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)

所屬行業(yè)：其他通用設(shè)備行業(yè)

6月25日，杭氧股份董事會(huì)通過(guò)決議，決定投資設(shè)立合資子公司——吉林杭氧吉神氣體有限公司，為吉神化工配套建設(shè)1萬(wàn)方/小時(shí)（氮）空分裝置；投資設(shè)立合資子公司——江西杭氧萍鋼氣體有限公司，負(fù)責(zé)實(shí)施對(duì)萍鋼實(shí)業(yè)現(xiàn)有2套1.65萬(wàn)方/小時(shí)、1套2.56萬(wàn)方/小時(shí)的空分成套設(shè)備及其附屬設(shè)施的收購(gòu)，并以此為九江萍鋼提供氣體服務(wù)。

吉神化工是吉林神華集團(tuán)控股子公司（持股86.7%），注冊(cè)資本為7.5億元。此項(xiàng)目要建立一套1萬(wàn)方/小時(shí)（氮）等級(jí)的空分設(shè)備，為吉神化工的30萬(wàn)噸/年環(huán)氧丙烷項(xiàng)目供氣。項(xiàng)目總投資額為5550萬(wàn)元，其中注冊(cè)資本為1665萬(wàn)元，由杭氧出資999萬(wàn)元占60%股份，吉神化工出資666萬(wàn)元占40%股份，項(xiàng)目建設(shè)所需要的其余3885萬(wàn)元通過(guò)融資方法解決。項(xiàng)目于2012年7月確定空分設(shè)備及工程總包合同，2012年9月開(kāi)始工程建設(shè)、土建施工，2013年7月底建成具備供氣條件?？傮w而言，此項(xiàng)目雖然規(guī)模不大，卻是公司與神華集團(tuán)下屬企業(yè)在氣體服務(wù)領(lǐng)域的首次合作，意義重大。

江西萍鋼實(shí)業(yè)是全國(guó)企業(yè)500強(qiáng)和全國(guó)民營(yíng)企業(yè)50強(qiáng)，2011年其粗鋼產(chǎn)量達(dá)到907萬(wàn)噸，位居江西鋼鐵行業(yè)之首。此次萍鋼實(shí)業(yè)和杭氧股份同意共同出資組建萍鋼杭氧，成立后由萍鋼杭氧負(fù)責(zé)實(shí)施收購(gòu)萍鋼實(shí)業(yè)制氧資產(chǎn)，主要包含2套1.65萬(wàn)方/小時(shí)和1套2.56萬(wàn)/小時(shí)空分成套設(shè)備及其附屬設(shè)備。項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資為4.08億元，其中收購(gòu)制氧資產(chǎn)40116萬(wàn)元（暫估價(jià)，以評(píng)估結(jié)果為準(zhǔn)），其余為運(yùn)行維護(hù)費(fèi)。萍鋼杭氧的注冊(cè)資本2500萬(wàn)元，杭氧出資1750萬(wàn)元占70%，萍鋼實(shí)業(yè)出資750萬(wàn)元占30%，項(xiàng)目總投資扣除注冊(cè)資本后的其他資金將通過(guò)自有資金或銀行融資解決。

今年以來(lái)，杭氧股份簽訂了廣西盛隆、南鋼聯(lián)合、吉神化工、江西萍鋼4個(gè)供氣項(xiàng)目，總計(jì)規(guī)模為22萬(wàn)方，已接近上年全年的水平，而歷年累計(jì)簽訂總量達(dá)到69.5萬(wàn)方，截至今年6月已投產(chǎn)規(guī)模為24.4萬(wàn)方。從項(xiàng)目質(zhì)量來(lái)看，供氣客戶(hù)的資質(zhì)較好，而單體項(xiàng)目的平均規(guī)模也有所增加。在地域上，公司在東北、華北、華中、華南、西南、西北均建立了氣體子公司，并在河南、吉林、廣西等地形成一定的聚集和影響力，全國(guó)性的布局正在形成。由于目前宏觀經(jīng)濟(jì)較為疲軟，零售氣體的市場(chǎng)價(jià)格偏低，對(duì)于氣體項(xiàng)目的利潤(rùn)率產(chǎn)生抑制，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，一個(gè)15年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的項(xiàng)目會(huì)經(jīng)歷不同的宏觀環(huán)境，其回報(bào)也將得到平滑。

篇8

關(guān)鍵詞：后危機(jī)時(shí)代；貿(mào)易保護(hù)主義；新特點(diǎn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F741.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）26-0183-02

據(jù)英國(guó)智庫(kù)經(jīng)濟(jì)政策研究中心（CEPR）的“世界貿(mào)易預(yù)警（World Trade Alert）”項(xiàng)目監(jiān)測(cè)，自2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球有40%的貿(mào)易保護(hù)措施是針對(duì)中國(guó)的，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義日益加劇。 盡管當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，但國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義依然盛行。相對(duì)危機(jī)前，貿(mào)易保護(hù)主義呈現(xiàn)出諸多的新特點(diǎn)。

一、歐盟貿(mào)易保護(hù)主義加劇

由于歐債危機(jī)引起的歐元大幅度貶值，中國(guó)的出口產(chǎn)品在歐盟地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力被削弱，中國(guó)對(duì)歐盟的出口在一定程度上得到減少。與此同時(shí)，歐債危機(jī)使得歐盟各成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承受巨大的壓力，相對(duì)危機(jī)前，歐盟貿(mào)易保護(hù)主義加劇。

以2012年前8個(gè)月為例，歐盟新發(fā)起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查13起，包括10起反傾銷(xiāo)和3起反補(bǔ)貼。在13起新立案件中有4起針對(duì)中國(guó)產(chǎn)品，約占案件總數(shù)的1/3。3起新發(fā)起的反補(bǔ)貼案件中有2起涉及中國(guó)產(chǎn)品。2011年和2010年歐盟新立案件數(shù)量分別為18起和21起，其中針對(duì)中國(guó)產(chǎn)品的案件分別為10起和8起。此外，歐盟對(duì)從中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷(xiāo)調(diào)查的范圍也在逐漸擴(kuò)大。在歐盟RASFF每周的通報(bào)中，中國(guó)出口到歐盟地區(qū)的產(chǎn)品通常占?xì)W盟通報(bào)總數(shù)的較大百分比。

近年來(lái)，歐盟對(duì)華貿(mào)易保護(hù)有從“反傾銷(xiāo)”向“反補(bǔ)貼”為主的過(guò)渡趨勢(shì)。歐盟此前更多采用“反傾銷(xiāo)”措施打擊中國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。由于不承認(rèn)中國(guó)完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位，歐盟在判定中國(guó)商品是否以低于成本價(jià)在其境內(nèi)傾銷(xiāo)時(shí)，不是以某類(lèi)產(chǎn)品在中國(guó)國(guó)內(nèi)的價(jià)格為參照，而是以其他類(lèi)似國(guó)家同類(lèi)產(chǎn)品的價(jià)格為參照。因此，歐盟對(duì)華“反傾銷(xiāo)”有很大的隨意性和不公平性，對(duì)歐盟來(lái)說(shuō)是非常方便使用的一項(xiàng)重要的貿(mào)易保護(hù)手段。但2016年將至，根據(jù)中國(guó)入世的承諾，屆時(shí)，15年的“非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”國(guó)家地位將予以取消?！胺磧A銷(xiāo)”的調(diào)查中，將不能以替代國(guó)的價(jià)格作為參考的依據(jù)，在此背景下，歐盟對(duì)華貿(mào)易保護(hù)主義重視“反補(bǔ)貼”調(diào)查，往往將中國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力與政府的補(bǔ)貼聯(lián)系起來(lái)，肇始于2012年的對(duì)華光伏產(chǎn)品的“雙反”調(diào)查就是一個(gè)明顯的事例。

二、貿(mào)易保護(hù)的范圍寬泛化

進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，貿(mào)易保護(hù)主義的保護(hù)對(duì)象除了傳統(tǒng)領(lǐng)域外，主要是陷入結(jié)構(gòu)性危機(jī)的產(chǎn)業(yè)，貿(mào)易保護(hù)的范圍更加寬泛。只要本國(guó)產(chǎn)業(yè)受到威脅，都會(huì)實(shí)行一定的貿(mào)易保護(hù)措施。

（一）貿(mào)易保護(hù)再次轉(zhuǎn)向“夕陽(yáng)”產(chǎn)業(yè)

以鋼鐵這一“夕陽(yáng)”產(chǎn)業(yè)為例。2009年9月，美國(guó)商務(wù)部宣布對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的石油用鋼管征收10.9%―30.69%不等的臨時(shí)反補(bǔ)貼稅。而近些年來(lái)，美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的鋼鐵提出了近20起雙反調(diào)查申請(qǐng)。美國(guó)對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)的一再打擊，使得國(guó)內(nèi)許多鋼鐵行業(yè)受挫，很多鋼鐵企業(yè)放棄了美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)對(duì)美國(guó)的鋼鐵出口也逐漸減少。

紡織業(yè)也是國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義的重災(zāi)區(qū)。為抵制中國(guó)紡織產(chǎn)品進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)，西方國(guó)采取不同的手段對(duì)本國(guó)紡織業(yè)進(jìn)行保護(hù)，中國(guó)紡織品遭受到更多的反傾銷(xiāo)調(diào)查，西方各國(guó)紛紛呼吁國(guó)民購(gòu)買(mǎi)本國(guó)紡織品，或是提高關(guān)稅，或是統(tǒng)一由政府采購(gòu)，建立地區(qū)性貿(mào)易保護(hù)區(qū)等等。中國(guó)紡織企業(yè)也因此受到重創(chuàng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)紡織服裝企業(yè)倒閉的有1萬(wàn)多家，這些紡織服裝企業(yè)也是以對(duì)外出口的為主。如中國(guó)的蠶絲2012年2月份出口21 125 819噸，3月出口18 115 763噸，4月份出口8 916 121噸，出口量呈現(xiàn)逐月下降的趨勢(shì)。

（二）貿(mào)易保護(hù)涉及到更多的新領(lǐng)域

除了傳統(tǒng)領(lǐng)域，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義向高技術(shù)等新領(lǐng)域擴(kuò)張。 2010年6月30日，歐盟對(duì)中國(guó)數(shù)據(jù)卡發(fā)起反傾銷(xiāo)及保障措施調(diào)查，涉案金額約41億美元。2012年5月17日，美國(guó)商務(wù)部初步裁定對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的光伏產(chǎn)品征收31%到250%的反傾銷(xiāo)稅。歐盟對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品“雙反”則始于2012年7月以德國(guó)Solar World為首的歐洲光伏制造商聯(lián)盟向歐盟委員會(huì)正式提交對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷(xiāo)立案調(diào)查的申請(qǐng)。2013年6月4日，歐盟委員會(huì)宣布，歐盟將從6月6日起對(duì)產(chǎn)自中國(guó)的光伏產(chǎn)品征收11.8%的臨時(shí)反傾銷(xiāo)稅，如果雙方未能在8月6日前達(dá)成妥協(xié)方案，屆時(shí)反傾銷(xiāo)平均稅率將升至47.6%。慶幸的是，經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的激烈博弈，中歐光伏產(chǎn)品貿(mào)易爭(zhēng)端最終以中方94家光伏企業(yè)作出“價(jià)格承諾”而避免了被征收高額的反傾銷(xiāo)稅的局面。

三、綠色壁壘和技術(shù)性貿(mào)易壁壘成為重要的貿(mào)易保護(hù)手段

隨著多邊貿(mào)易協(xié)定下各國(guó)關(guān)稅的減讓?zhuān)磧A銷(xiāo)、反補(bǔ)貼等常用的非關(guān)稅壁壘已經(jīng)成為了各國(guó)普遍實(shí)施的貿(mào)易保護(hù)手段。進(jìn)入“后危機(jī)時(shí)代”后，“碳關(guān)稅”等綠色壁壘、技術(shù)壁壘在貿(mào)易保護(hù)手段中的地位越來(lái)越重要。

綠色貿(mào)易壁壘又稱(chēng)環(huán)境壁壘，是指進(jìn)口國(guó)政府以保護(hù)生態(tài)環(huán)境、自然資源和人類(lèi)健康為由，以限制進(jìn)口、保護(hù)貿(mào)易為目的，通過(guò)頒布復(fù)雜多樣的環(huán)保法規(guī)、條例，建立嚴(yán)格的環(huán)境技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品包裝要求，建立煩瑣的檢驗(yàn)認(rèn)證和審批制度，以及征收環(huán)境進(jìn)口稅等方式對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品設(shè)置的貿(mào)易障礙。進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代，西方發(fā)達(dá)國(guó)家頻繁使用綠色壁壘以限制發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)品的出口。美國(guó)在2009年6月提出的“碳關(guān)稅”如果全面實(shí)施，中國(guó)等發(fā)展重國(guó)家將處于極其不利的局面。歐盟也同樣以環(huán)境保護(hù)借口，頻頻對(duì)華施壓。2012年5月15日，歐盟對(duì)中國(guó)的航空公司再次發(fā)出警告，中國(guó)航空公司如果在6月中旬前拒絕透露2011年的碳排放量數(shù)據(jù)，歐盟將對(duì)相關(guān)航空公司采取懲罰措施。這是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家以“碳關(guān)稅”和氣候變化問(wèn)題為籌碼，向我國(guó)發(fā)起的又一輪施壓。世界銀行的一份研究報(bào)告稱(chēng)，如果碳關(guān)稅全面實(shí)施，“中國(guó)制造”可能將面對(duì)平均26%的關(guān)稅，出口量可能下滑21%。

技術(shù)壁壘是非關(guān)稅壁壘的一類(lèi)，它以技術(shù)為支撐條件，即商品進(jìn)口國(guó)在實(shí)施貿(mào)易進(jìn)口管制時(shí)，通過(guò)頒布法律、法令、條例、規(guī)定、建立技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)證制度、衛(wèi)生檢驗(yàn)檢疫制度、檢驗(yàn)程序以及包裝、規(guī)格和標(biāo)簽標(biāo)準(zhǔn)等，提高對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的技術(shù)要求，增加進(jìn)口難度，最終達(dá)到保障國(guó)家安全、保護(hù)消費(fèi)者利益和保持國(guó)際收支平衡的目的。根據(jù)2012年深圳市標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)研究院的一項(xiàng)調(diào)查顯示，24%的企業(yè)認(rèn)為技術(shù)性貿(mào)易措施是對(duì)企業(yè)出口影響最大的因素；56%的企業(yè)將技術(shù)性貿(mào)易壁壘列為位列前3位的影響企業(yè)出口的重要因素。據(jù)中國(guó)貿(mào)易救濟(jì)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)因遭遇技術(shù)性貿(mào)易壁壘造成的直接損失以年均15%的速度增長(zhǎng)。全國(guó)家用電器標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)有多達(dá)60%的家電出口企業(yè)遭遇過(guò)國(guó)外技術(shù)壁壘，每年由此造成的直接和潛在的經(jīng)濟(jì)損失約500億美元，超過(guò)年出口總額的25%。

四、貿(mào)易保護(hù)主體區(qū)域化和集團(tuán)化方向發(fā)展

由于在多邊貿(mào)易協(xié)定中屢屢受挫，美國(guó)等西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家重視雙邊貿(mào)易協(xié)定和地區(qū)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易集團(tuán)的建設(shè)。后危機(jī)時(shí)代，貿(mào)易保護(hù)主義向區(qū)域化和集團(tuán)化方向發(fā)展的趨勢(shì)更加明顯。隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的喪失，一些國(guó)家紛紛結(jié)成各式各樣的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易組織，區(qū)域化和集團(tuán)化趨勢(shì)加強(qiáng)。在此背景下，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義不再以國(guó)家貿(mào)易壁壘為基礎(chǔ)，而趨向區(qū)域性貿(mào)易壁壘，即由一國(guó)貿(mào)易保護(hù)演變?yōu)閰^(qū)域性貿(mào)易保護(hù)。眾所周知，區(qū)域化和集團(tuán)組織具有天然的排他性和貿(mào)易保護(hù)性，組建區(qū)域性經(jīng)貿(mào)集團(tuán)一方面可以實(shí)行內(nèi)部自由貿(mào)易以促進(jìn)內(nèi)部經(jīng)貿(mào)的發(fā)展，另一方面可以通過(guò)對(duì)外構(gòu)筑貿(mào)易壁壘，抵制貿(mào)易對(duì)手的入侵，保護(hù)成員國(guó)的市場(chǎng)。同時(shí)，可以憑借組建經(jīng)貿(mào)集團(tuán)力量抗衡和抵制外部國(guó)家的報(bào)復(fù)與競(jìng)爭(zhēng)。在當(dāng)今世界上，歐盟、北美自由貿(mào)易區(qū)，安第斯條約組織，東盟、西非共同體等經(jīng)貿(mào)集團(tuán)遍布全球。2013年，美國(guó)政府正式啟動(dòng)“美歐自由貿(mào)易協(xié)定”談判，將建立超過(guò)全球GDP40%的區(qū)域性經(jīng)濟(jì)貿(mào)易集團(tuán)。而另一項(xiàng)重大貿(mào)易協(xié)定正蓄勢(shì)待發(fā)，這就是《跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（Trans-Pacific Partnership，TPP），它將美國(guó)與亞太地區(qū)幾個(gè)最活躍的經(jīng)濟(jì)體聯(lián)合在一起，這其中包括新加坡、澳大利亞、越南和日本。 它們幾乎無(wú)一例外地在內(nèi)部實(shí)行自由貿(mào)易而對(duì)外實(shí)行嚴(yán)格的保護(hù)，從而嚴(yán)重削弱了世界范圍內(nèi)的貿(mào)易自由化，給區(qū)外國(guó)家產(chǎn)品的進(jìn)入設(shè)立了很高的貿(mào)易壁壘。

結(jié)語(yǔ)

后危機(jī)時(shí)代，西方各國(guó)為了盡快從經(jīng)濟(jì)衰退的泥潭中擺脫出來(lái)，同時(shí)面臨中國(guó)等新興國(guó)家產(chǎn)品激烈競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，貿(mào)易保護(hù)主義成為了它們的一個(gè)必然的選項(xiàng)。然而，各種新形式的貿(mào)易保護(hù)主義，只不過(guò)是“新瓶裝老酒”，以“公平貿(mào)易”為借口，來(lái)保護(hù)本國(guó)的市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 范兆斌，蘇曉艷.區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化中的貿(mào)易保護(hù)主義分析[J].生產(chǎn)力研究，2007，（1）：15.

篇9

[關(guān)鍵詞] 環(huán)境變化 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 競(jìng)爭(zhēng)策略

2008年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化加劇，受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，全球主要資本市場(chǎng)大幅震蕩，美元持續(xù)貶值，國(guó)際市場(chǎng)石油、鐵礦石、糧食等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格高位徘徊，導(dǎo)致全球性的物價(jià)上漲;在國(guó)內(nèi)為防止由結(jié)構(gòu)性通脹轉(zhuǎn)為全面通貨膨脹，防止經(jīng)濟(jì)發(fā)展由偏快到過(guò)熱，中央實(shí)施從緊的貨幣政策。在上述因素影響下國(guó)內(nèi)鋼材商也面臨外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的快速變化，特別是外向型經(jīng)濟(jì)特征顯著的廣東，本地鋼材商更是面臨環(huán)境變化的生死考驗(yàn)。本文希望從對(duì)廣東鋼材商面臨的外部環(huán)境變化和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析，來(lái)提出廣東鋼材商相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)策略。

企業(yè)的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境可分為總的環(huán)境，行業(yè)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，下面就從這三個(gè)方面的變化來(lái)分析：

1.總的環(huán)境變化

(1)政策環(huán)境:對(duì)高能耗、低附加值的鋼材品種降低、取消出口退稅政策甚至加征出口關(guān)稅，從而使得出口減少，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年1月至6月，我國(guó)鋼坯及初鍛件出口數(shù)量下跌97%，鋼材出口數(shù)量下跌20.2%。從而增大了國(guó)內(nèi)的供給；

節(jié)能減排政策的實(shí)施又不可避免的加大了鋼材生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)和設(shè)備投入，從而增加鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)成本；《勞動(dòng)法》的頒布與實(shí)施使得出口加工制造企業(yè)的人力成本加大，產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力減弱，貨幣從緊政策的執(zhí)行使得投資需求減少，房地產(chǎn)業(yè)萎靡，從而使得整體國(guó)內(nèi)需求量增速回落，同時(shí)利率的提高也加重了資本密集型的鋼鐵企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。

(2)經(jīng)濟(jì)環(huán)境：人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值使得國(guó)內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)品出口減少，PPI高企，焦炭、電力、運(yùn)費(fèi)大幅提價(jià)提高了鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本，房市、股市的下跌又使得資金大量回流銀行，需求受到抑制，鋼材使用量大的房地產(chǎn)業(yè)和汽車(chē)業(yè)受到?jīng)_擊，從而使得上述行業(yè)鋼材需求增速回落，據(jù)統(tǒng)計(jì)到目前鋼材產(chǎn)量增幅快于需求7個(gè)百分點(diǎn)。

(3)全球化環(huán)境：國(guó)際鋼鐵巨頭并購(gòu)風(fēng)起云涌，2006年,世界鋼鐵產(chǎn)量排名第一的米塔爾集團(tuán)與排名第二的安賽樂(lè)集團(tuán)合并重組,形成一個(gè)橫跨五大洲,產(chǎn)鋼規(guī)模達(dá)1.2億噸,占全球市場(chǎng)份額10%的鋼鐵巨頭，2006年中國(guó)鋼鐵工業(yè)高速發(fā)展,全年鋼產(chǎn)量為4.19億噸.國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)排名第一的寶鋼集團(tuán)鋼產(chǎn)量才超過(guò)3000萬(wàn)噸，2005年米塔爾集團(tuán)收購(gòu)湖南華菱管線，并購(gòu)戰(zhàn)火從國(guó)外燒到國(guó)內(nèi)，再一次提醒中國(guó)鋼企要走并購(gòu)之路；同時(shí)作為鋼廠主要原材料的鐵礦石全球供應(yīng)一直處于相對(duì)偏緊的狀態(tài)，導(dǎo)致國(guó)際礦石價(jià)格近幾年大幅上揚(yáng)。而礦石市場(chǎng)又是完全寡頭壟斷市場(chǎng)，而且有加劇的傾向，中國(guó)對(duì)鐵礦石進(jìn)口依存度高，國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)集中度低，導(dǎo)致談判定價(jià)能力弱，礦石成本高企。

總之，總體環(huán)境的變化，使得市場(chǎng)供需環(huán)境由賣(mài)方市場(chǎng)逐漸向買(mǎi)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，下游行業(yè)的不景氣，導(dǎo)致鋼廠不能光靠提價(jià)來(lái)消化成本上升的壓力，而是需要通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)做大規(guī)模；加強(qiáng)管理和營(yíng)銷(xiāo)整合、創(chuàng)新高附加值產(chǎn)品來(lái)降低成本，提高利潤(rùn)率。下表為鋼鐵業(yè)A股上市公司總資產(chǎn)排名前十五的公司2005年～2007年度的毛利率情況統(tǒng)計(jì)，我們不難發(fā)現(xiàn)，鋼廠的規(guī)模、鋼廠自有的鐵礦資源水平、管理水平以及產(chǎn)品創(chuàng)新決定了公司毛利率水平。

附表：

資料來(lái)源：上市公司年報(bào)整理

2.行業(yè)環(huán)境

(1)供應(yīng)商：（對(duì)鋼材商來(lái)說(shuō)，供應(yīng)商就是鋼材生產(chǎn)廠家）鋼材生產(chǎn)廠家為了應(yīng)對(duì)成本的上升和擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提升談判能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，鋼材廠商的兼并與重組勢(shì)在必行，在這種形式下，國(guó)家制訂了《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，到2010年，我國(guó)要淘汰落后煉鐵產(chǎn)能1億噸，落后煉鋼產(chǎn)能5500萬(wàn)噸；鋼鐵冶金企業(yè)的數(shù)量要大幅減少，形成兩個(gè)3000萬(wàn)噸級(jí)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的特大型企業(yè)集團(tuán)，國(guó)內(nèi)排名前10位的鋼鐵企業(yè)集團(tuán)鋼產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的比例達(dá)到50%以上，2020年達(dá)到70%以上。按照鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策要求，國(guó)內(nèi)鋼企加快了兼并重組的步伐，鞍鋼、本鋼正加緊整合，武鋼重組柳鋼獲得成功；寶鋼與廣鋼、韶鋼成立了廣東鋼鐵集團(tuán)公司；山東鋼鐵集團(tuán)公司成立；河北鋼鐵集團(tuán)公司成立。鋼廠在大整合的背景下勢(shì)必整合原來(lái)各鋼廠的銷(xiāo)售渠道，在成本壓力加大的情況下勢(shì)必對(duì)營(yíng)銷(xiāo)體系進(jìn)行調(diào)整，從而盡量減少流通環(huán)節(jié)，降低用戶(hù)最終采購(gòu)價(jià)格，鋼廠規(guī)模的擴(kuò)大，必然提高對(duì)商的談判能力。在這大整合的背景下，寶鋼直接建廠，其他鋼鐵集團(tuán)為了搶占廣東市場(chǎng)，銷(xiāo)售前移，自建渠道，這將擠壓廣東鋼材商的生存空間。

(2)客戶(hù):制造業(yè):廣東的部分加工出口型企業(yè)，由于人民幣升值、貸款利率上調(diào)、出口退稅率下調(diào)、勞動(dòng)力成本提高、原材料漲價(jià)，傳統(tǒng)的中國(guó)制造也遭遇到了前所未有的壓力，這些以加工出口貿(mào)易為主的企業(yè)大部分關(guān)停轉(zhuǎn)移。即使還在經(jīng)營(yíng)的也是虧損的多，盈利的少。這種情況下，整體需求下降，同時(shí)因自身競(jìng)爭(zhēng)力減弱也會(huì)改變對(duì)供應(yīng)商的要求，由原來(lái)要求保證原材料穩(wěn)定供應(yīng)和產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)格、服務(wù)等方面，也就是鋼材商要留住顧客，讓她成為你的忠實(shí)顧客，就必須讓客戶(hù)獲得更多的顧客讓度價(jià)值。房地產(chǎn)業(yè)：房地產(chǎn)作為一個(gè)資金需求量非常大的行業(yè)，從銀行借錢(qián)變得越來(lái)越難。開(kāi)發(fā)商貸款首先出現(xiàn)緊張，然后從去年第四季度起，銀行的按揭貸款也非常緊張。再加上美國(guó)次貸對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，以及中國(guó)實(shí)施從緊的貨幣政策，08年房地產(chǎn)業(yè)面臨缺錢(qián)和需求下降。而進(jìn)口鐵礦石價(jià)格上漲后，對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的影響并不明顯。就前期的研究報(bào)告顯示，在普通住房建筑安裝過(guò)程中，建筑成本只占到最終房?jī)r(jià)兩成左右，且其中鋼材所占的比重不大。在這種情況下房地產(chǎn)對(duì)鋼材商的主要訴求由低價(jià)格變成了融資服務(wù)需求。

3.競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

鋼廠的整合勢(shì)必對(duì)原有商整合，同時(shí)由于鋼廠規(guī)模的擴(kuò)大，鋼廠也可以在廣東本地組建營(yíng)銷(xiāo)中心，同時(shí)由于寶鋼在廣東建廠，為了搶占市場(chǎng)，讓營(yíng)銷(xiāo)前移或許會(huì)成為其他大型鋼鐵集團(tuán)的營(yíng)銷(xiāo)策略。寶鋼的就地建廠，更好的縮短了和用戶(hù)空間、時(shí)間以及情感距離，在這種大集團(tuán)、本地營(yíng)銷(xiāo)的背景下，鋼廠直銷(xiāo)具有如下兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：廠家直銷(xiāo)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，大公司大品牌的信譽(yù)保證。鋼廠直銷(xiāo)的劣勢(shì)也顯而易見(jiàn)，因?yàn)閷?duì)客戶(hù)情況不了解，導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)，同時(shí)由于大公司的規(guī)范運(yùn)作，運(yùn)作的靈活性不能和商比擬，如貨款賬期、小批量定制等。而廣東的客戶(hù)因?yàn)樽陨聿少?gòu)的要求改變以及供需環(huán)境的變化，也使得他們提出更多的要求，如賬期、定制加工、送貨上門(mén)等。

商現(xiàn)狀分析：廣東鋼材使用量約占全國(guó)十分之一，但四分之三需從省外和國(guó)外調(diào)入。廣東地區(qū)是中國(guó)鋼材主要消費(fèi)區(qū)，長(zhǎng)期以來(lái)供需缺口每年達(dá)3,000多萬(wàn)噸，而原來(lái)分散的鋼廠為了進(jìn)入廣東市場(chǎng)，如果自建渠道則因銷(xiāo)售規(guī)模小而導(dǎo)致銷(xiāo)售成本高，同時(shí)廣東市場(chǎng)貿(mào)易價(jià)格都可能高于生產(chǎn)廠家本地銷(xiāo)售價(jià)格，鋼廠也就沒(méi)有了自建渠道的動(dòng)機(jī)，于是就尋找本地的商產(chǎn)品或和本地商共組合資公司，在這種模式下，廠家提供貨源、賬期，商承擔(dān)的是交易、倉(cāng)儲(chǔ)、裝卸、配送、信息、結(jié)算的功能，因?yàn)榭蛻?hù)的訴求主要是保證穩(wěn)定供應(yīng)和質(zhì)量穩(wěn)定，而廠家主要的要求是做大產(chǎn)量和安全回收貨款，同時(shí)市場(chǎng)需求大，各個(gè)商也相安無(wú)事，守著自己的那塊市場(chǎng)，在這種情況下，商通過(guò)簡(jiǎn)單的貿(mào)易過(guò)程就可以賺取可觀的利潤(rùn)，因此也就沒(méi)有為該流通環(huán)節(jié)注入流通以外的附加價(jià)值，基本上處于粗放經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，但隨著上游和下游環(huán)境的變化，原來(lái)經(jīng)營(yíng)模式已不能適應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的需求。

競(jìng)爭(zhēng)策略選擇：通過(guò)對(duì)以上環(huán)境變化和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的分析，廣東鋼材商面臨經(jīng)營(yíng)環(huán)境的劇烈變化，如固守原有經(jīng)營(yíng)模式，其生存空間將受到上下游市場(chǎng)的擠壓，從而導(dǎo)致發(fā)展艱難，有的企業(yè)可能生存都要受到挑戰(zhàn)，雖然環(huán)境變化威脅到貿(mào)易企業(yè)的現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)模式，但通過(guò)上述分析，我們也可以看到環(huán)境變化帶來(lái)的機(jī)會(huì)，鋼廠的整合將帶來(lái)商的整合，這樣就可以對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行洗牌，使得大魚(yú)有機(jī)會(huì)吃小魚(yú)，鋼廠和中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)以及鋼廠自身機(jī)制不靈活與客戶(hù)需求之間的不匹配，給了商生存和發(fā)展的空間，鋼材商在做競(jìng)爭(zhēng)策略選擇時(shí)應(yīng)充分考慮以上因素。供應(yīng)商為了克服廠家直銷(xiāo)的局限性，會(huì)選擇有實(shí)力的商進(jìn)行合作，從而更多的占有市場(chǎng)，鋼廠在考慮選擇合作伙伴時(shí)除了考慮原有合作關(guān)系等其他軟性指標(biāo)，硬性指標(biāo)有以下三個(gè)：采購(gòu)量、價(jià)格、付款方式；另根據(jù)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)學(xué)的顧客讓度價(jià)值理論（顧客讓度價(jià)值最高是指整體顧客價(jià)值與整體顧客成本之間的差額部分。整體顧客價(jià)值是指顧客從給定產(chǎn)品和期望得到的全部利益，這包括產(chǎn)品價(jià)值、服務(wù)價(jià)值、人員價(jià)值和形象價(jià)值。整體顧客成本則是顧客在購(gòu)買(mǎi)商品和服務(wù)過(guò)程中所耗費(fèi)的貨幣、時(shí)間、精力和精神成本。）顧客選擇供應(yīng)商要考慮以上八方面情況，綜合供應(yīng)商和客戶(hù)考慮的共十一個(gè)因素，結(jié)合商自身的實(shí)際情況，我們可以從以下五個(gè)方面來(lái)打造廣東鋼材商的競(jìng)爭(zhēng)力：

(1)專(zhuān)業(yè)服務(wù)：從簡(jiǎn)單貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)殇摬纳罴庸ぃ摬纳罴庸ぶ行?。?duì)鋼材商而言，營(yíng)銷(xiāo)型深加工就是滿(mǎn)足用戶(hù)的相關(guān)的采購(gòu)要求，是連接鋼廠與最終用戶(hù)的增值鏈。其流程是按照用戶(hù)的要求，將鋼材產(chǎn)品經(jīng)過(guò)矯正、清理、剪切、沖壓、等工序，并通過(guò)倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)任锪鬟^(guò)程，送達(dá)用戶(hù)直接使用。因流程過(guò)程的專(zhuān)業(yè)化和社會(huì)化，使得整個(gè)流程環(huán)節(jié)效率高、成本低。這種方式也是世界發(fā)達(dá)國(guó)家鋼材銷(xiāo)售所普遍采用的模式，如美國(guó)瑞森公司的鋼材加工配送中心，就是一個(gè)擁有30多個(gè)深加工中心的物流企業(yè)，其服務(wù)遍布整個(gè)美洲的大部分鋼材用戶(hù)；在日本，這樣的鋼材深加工配送中心也非常多；法國(guó)擁有世界最大的鋼材深加工配送中心，為歐洲和世界的鋼材用戶(hù)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)化服務(wù)可以為用戶(hù)節(jié)約時(shí)間、精力和精神成本，增加產(chǎn)品的服務(wù)價(jià)值。

(2)金融服務(wù)：由于與上下游貿(mào)易付收貨款的結(jié)算方式影響到公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而鋼材行業(yè)又是資金密集型行業(yè)，因此理順資金鏈條又成為設(shè)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素；拓寬融資渠道，更多了解銀行的金融產(chǎn)品成為商的必修功課，如深發(fā)行推出的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)就很適合鋼材貿(mào)易流通企業(yè)（供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)是針對(duì)核心客戶(hù)及其上下游企業(yè)之間應(yīng)收、預(yù)付和存貨等不同貿(mào)易階段，提供動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押、提貨權(quán)質(zhì)押、保理和商業(yè)承兌票據(jù)保貼等服務(wù)，為成長(zhǎng)型企業(yè)客戶(hù)提供的滿(mǎn)足其全方位融資需求的服務(wù)方案）。

(3)規(guī)模效應(yīng)：因鋼廠對(duì)商要求一定的采購(gòu)量才能有包括返點(diǎn)讓利和貨款賒銷(xiāo)等優(yōu)惠政策，同時(shí)增大規(guī)模有利于提高和上游供應(yīng)商的談判能力，并且只有做大規(guī)模才能降低運(yùn)營(yíng)成本，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

(4)品牌：為了增加客戶(hù)對(duì)公司的認(rèn)同，提高客戶(hù)獲得的形象價(jià)值，同時(shí)更好得到銀行和供應(yīng)商支持，商要逐漸重視自己的商品牌的建立，如CIS識(shí)別系統(tǒng)的建立，管理的規(guī)范，誠(chéng)信意識(shí)的提高等方面。

(5)信息化管理：為了降低運(yùn)營(yíng)成本，減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高物流配送效率，企業(yè)要在信息化上進(jìn)行投入，如庫(kù)存管理系統(tǒng)，網(wǎng)上訂單，客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，辦公自動(dòng)化系統(tǒng)等。

結(jié)論與應(yīng)用：綜合以上分析，廣東鋼材貿(mào)易企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略可以表述于如下方程:Y=A1X1+A2X2+A3X3+A4X4+A5X5

其中Y代表公司競(jìng)爭(zhēng)力，X1、X2、X3、X4、X5分別代表專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力、金融服務(wù)能力、公司規(guī)模、品牌影響力、信息化管理能力，A1、A2、A3、A4、A5代表各項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)能力的權(quán)重，不同公司可以通過(guò)對(duì)本公司情況的分析，如資金實(shí)力，上下游關(guān)系，銀行信用等，結(jié)合供應(yīng)商考評(píng)的三個(gè)指標(biāo)以及客戶(hù)讓渡價(jià)值的八個(gè)變量，找出公司的優(yōu)勢(shì)資源，從而根據(jù)已有優(yōu)勢(shì)資源，調(diào)整權(quán)重，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)平臺(tái)，同時(shí)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，對(duì)公司權(quán)重占比小的競(jìng)爭(zhēng)能力逐漸加強(qiáng)，從而提升公司總體競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

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篇10

那么，投資者究竟選什么股才能跑贏CPI呢?

結(jié)構(gòu)性通脹仍將持續(xù)

實(shí)際上，食品價(jià)格上漲是近期通貨膨脹走高的直接原因。近期中國(guó)通貨膨脹水平持續(xù)走高，2008年2月CPI上漲高達(dá)8.7％。然而，通過(guò)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，食品價(jià)格上漲是致使CPI走高的主要因素，剔除食品因素后，非食品CPI增速只有1.6％，因此目前的通貨膨脹具有結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。而在食品范圍內(nèi)，以豬肉價(jià)格上漲為最，豬肉價(jià)格的大幅上漲引發(fā)了其替代品如牛肉、羊肉、禽蛋價(jià)格的上漲，并進(jìn)一步推動(dòng)整個(gè)食品行業(yè)價(jià)格的上漲。由于本輪食品價(jià)格上漲呈現(xiàn)明顯的成本推動(dòng)特征，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)從2006年中期以后明顯上升，尤以生豬、玉米為最，這也直接導(dǎo)致生豬和玉米價(jià)格快速走高。

從深層次講，當(dāng)前通脹的兩大驅(qū)動(dòng)因素，是流動(dòng)性過(guò)剩和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡造成的成本推動(dòng)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡造成總供給明顯小于實(shí)際總需求，從而帶動(dòng)相關(guān)價(jià)格的上漲，而流動(dòng)性過(guò)剩則成為價(jià)格上漲的助推器。換言之，流動(dòng)性過(guò)剩是外因，提供通脹滋生的環(huán)境，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡是內(nèi)因，驅(qū)動(dòng)通貨膨脹螺旋上升且延長(zhǎng)持續(xù)時(shí)間。流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)都會(huì)造成影響，從而造成通貨膨脹、資產(chǎn)升值或者兩者共存，但是力度存在差異。因此，通貨膨脹和資產(chǎn)重估同樣是一種現(xiàn)象，只要導(dǎo)致其產(chǎn)生的根源沒(méi)有消退，現(xiàn)象就不會(huì)消失。

可以預(yù)見(jiàn)的是，在短期之內(nèi)，通貨膨脹仍將持續(xù)，但發(fā)展成惡性通脹的可能性基本不存在。原因在于：其一，本次CPI連續(xù)上漲所引發(fā)的通貨膨脹屬于結(jié)構(gòu)性的，食品價(jià)格特別是豬肉價(jià)格的持續(xù)上漲是主要驅(qū)動(dòng)力。目前相關(guān)部門(mén)已經(jīng)在加大豬肉供應(yīng)力度并從養(yǎng)殖角度入手?jǐn)U大生豬產(chǎn)量。因此，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格有望出現(xiàn)明顯的下降，從而減輕其他食品類(lèi)價(jià)格上漲的跟風(fēng)效應(yīng)。

其二，政府已經(jīng)注意到由于豬肉價(jià)格上漲所帶來(lái)的連鎖反應(yīng)，并采取了一系列的相應(yīng)措施，相信CPI數(shù)據(jù)快速上升的趨勢(shì)將得到一定的遏制。其三，央行持續(xù)的貨幣緊縮政策將大大改變流動(dòng)性過(guò)剩的局面，從而減輕固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)的價(jià)格上漲，而節(jié)能環(huán)保等政策亦會(huì)加大企業(yè)在新投產(chǎn)能方面的成本。以上因素綜合作用，將使得結(jié)構(gòu)性通脹有望在可控范圍內(nèi)運(yùn)行。

誰(shuí)受益于通脹

既然通脹預(yù)期是在可控范圍之內(nèi)，而且不可能演變成惡性通脹，那么，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)就不會(huì)受此拖累。這意味著一些行業(yè)要從中受益，并維持景氣高度。

在通貨膨脹情形下，一般而言，可能漲價(jià)的行業(yè)有零售百貨、種植養(yǎng)殖、食品飲料和航空航運(yùn)等行業(yè)的產(chǎn)品，金融行業(yè)和地產(chǎn)行業(yè)也將受益于通貨膨脹。

按細(xì)分行業(yè)來(lái)看，物價(jià)的溫和上漲對(duì)于百貨行業(yè)最為有利。因?yàn)閲?guó)內(nèi)百貨業(yè)普遍采用廠商聯(lián)營(yíng)模式，物價(jià)整體上漲也帶來(lái)高檔服裝、化妝品等奢侈品價(jià)格的溫和上漲，體現(xiàn)在百貨公司財(cái)務(wù)中，就是銷(xiāo)售收入增加，毛利提升。而持續(xù)通脹造成農(nóng)產(chǎn)品的漲價(jià)是個(gè)趨勢(shì)，最明顯的就是，糧價(jià)上漲還未結(jié)束。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲使得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效益持續(xù)好轉(zhuǎn)，畜牧產(chǎn)品價(jià)格漲幅最大。

以農(nóng)產(chǎn)品為原料的加工行業(yè)則遭遇成本壓力，整體毛利率水平出現(xiàn)下降。而通脹造成食品飲料行業(yè)短期成本上升，但成本漲價(jià)會(huì)導(dǎo)致食品價(jià)格上升的連鎖反應(yīng)。受糧食、肉禽等價(jià)格上漲的負(fù)面影響從大到小的食品行業(yè)，依次為屠宰及肉制品價(jià)格、乳制品、啤酒。此外，銀行業(yè)受益于通脹造成的利息差的擴(kuò)大，保險(xiǎn)業(yè)得益于通脹造成的債券收益率的上升，房地產(chǎn)價(jià)格因通貨膨脹而相應(yīng)上漲，而且實(shí)際的負(fù)利率降低了財(cái)務(wù)成本，增強(qiáng)了買(mǎi)房的需求。

不過(guò)，值得注意的是，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局與盈利能力決定了提價(jià)進(jìn)程與幅度。乳制品行業(yè)集中度高，行業(yè)提價(jià)的可能性大，龍頭企業(yè)基本可以完全消化成本上升壓力。啤酒行業(yè)集中度不高，提價(jià)能力較弱。從屠宰行業(yè)看，基本不存在提價(jià)阻力，但是由于生豬供給不足，產(chǎn)能利用率下降，單位產(chǎn)品固定成本增加而造成毛利率下降。肉制品加工的市場(chǎng)集中度比較高，提價(jià)相對(duì)比較容易，但其漲價(jià)的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上生豬價(jià)格上升，2007年銷(xiāo)售毛利率下降已成定局。

中金公司近期的研究報(bào)告也認(rèn)為，高通脹造成的實(shí)際低利率水平，不但會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，使投資者對(duì)上市公司盈利增長(zhǎng)產(chǎn)生過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期，同時(shí)也使銀行的存款吸引力下降，導(dǎo)致更多資金流入回報(bào)率較高的樓市和股市。

就投資而言，投資者可關(guān)注受益于食品漲價(jià)的農(nóng)產(chǎn)品上游生產(chǎn)企業(yè)，以及定價(jià)能力更強(qiáng)或生產(chǎn)成本中農(nóng)產(chǎn)品原料占比較低的高檔白酒、葡萄酒、果汁、海產(chǎn)品制造公司，回避成本壓力大的食品加工制造企業(yè)。收入增長(zhǎng)、財(cái)富效應(yīng)和奧運(yùn)會(huì)，將支持汽車(chē)及零部件、傳媒、奢侈品零售等高端消費(fèi)品和服務(wù)行業(yè)，回避行業(yè)集中度過(guò)低、議價(jià)能力較差、成本轉(zhuǎn)嫁能力弱的純消費(fèi)品制造類(lèi)企業(yè)。

一位券商研究員指出，在通脹背景下，就投資品種而言，應(yīng)首選具備價(jià)值重估潛力的資源品，即煤炭、能源、有色和擁有豐富土地儲(chǔ)備的房地產(chǎn)企業(yè)。一方面，部分要素資源的價(jià)格仍被人為壓抑，但其回歸真實(shí)價(jià)值將是大勢(shì)所趨；另一方面，工業(yè)化和城市化進(jìn)程的加快，也意味著對(duì)資源的需求將快速增長(zhǎng)。因此相關(guān)龍頭品種值得長(zhǎng)期持有，預(yù)期中的宏觀調(diào)控對(duì)其影響甚小。其次，銀行股在通脹環(huán)境及加息周期中也是典型的受益品種。此外，酒店、景區(qū)、商業(yè)零售和白酒行業(yè)中的高端企業(yè)，也因擁有相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的定價(jià)能力而實(shí)現(xiàn)收益穩(wěn)步增長(zhǎng)。

招商證券認(rèn)為，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力極其強(qiáng)勁，通脹有加速和擴(kuò)散趨勢(shì)，但應(yīng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高度繁榮期企業(yè)盈利和居民收入高速增長(zhǎng)的必然結(jié)果。持續(xù)的巨額貿(mào)易順差正是寬松的流動(dòng)性根源。通脹背景下大宗原材料、房地產(chǎn)、金融和零售等具有資源性質(zhì)、需求彈性系數(shù)較小的行業(yè)將受益最多。

總體來(lái)看，幾類(lèi)抵御通脹的行業(yè)，除了資源性行業(yè)外，其他幾大行業(yè)皆屬于消費(fèi)升級(jí)概念。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，部分主流機(jī)構(gòu)考慮到目前國(guó)內(nèi)物價(jià)溫和通脹的因素，在資產(chǎn)配置上將向消費(fèi)類(lèi)藍(lán)籌股傾斜，積極布局能夠抵御通貨膨脹的品牌消費(fèi)品公司和部分二線消費(fèi)通脹受益股。由此，商業(yè)零售、旅游、食品飲料、保險(xiǎn)和地產(chǎn)等消費(fèi)升級(jí)主題會(huì)成為市場(chǎng)主流資金挖掘的新方向。

受益行業(yè)中仍應(yīng)精挑細(xì)選個(gè)股

通脹理論會(huì)導(dǎo)致一些行業(yè)受益，但對(duì)不同行業(yè)來(lái)說(shuō)，其影響度不一樣，即便同一行業(yè)中的每一家公司也不可能如出一轍。而且，通脹的情況隨時(shí)有所變化，對(duì)行業(yè)和公司的影響也會(huì)隨時(shí)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

具體而言，從短線來(lái)說(shuō)，按圖索驥，投資者可以關(guān)注行業(yè)景氣上升、產(chǎn)品漲價(jià)的行業(yè)，這兩點(diǎn)是在短期內(nèi)造成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要原因。就中線來(lái)說(shuō)，投資者必須深刻認(rèn)識(shí)到由溫和通貨膨脹刺激的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不能長(zhǎng)久的，通貨膨脹到一定程度最終還是會(huì)拖累整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以在國(guó)家采取各種措

施化解通脹壓力的時(shí)候，如何選擇內(nèi)生式增長(zhǎng)的公司就尤為重要了。

說(shuō)到底，如果一個(gè)企業(yè)的盈利改善，只是單純依靠由通脹所引起的產(chǎn)品漲價(jià)的話，這種企業(yè)是沒(méi)有成長(zhǎng)性的。原因很簡(jiǎn)單，公司的產(chǎn)品價(jià)格因?yàn)橥浽跐q價(jià)，那么同樣原材料價(jià)格也會(huì)因此而漲價(jià)，只是誰(shuí)先漲、誰(shuí)后漲的問(wèn)題，最終企業(yè)的盈利會(huì)被成本的上漲而吞噬掉。更何況，因?yàn)橥浰l(fā)的漲價(jià)不會(huì)無(wú)限制地上漲，暴漲同樣意味著會(huì)有暴跌，業(yè)績(jī)也會(huì)因此出現(xiàn)巨大波動(dòng)。所以當(dāng)前在很多商品價(jià)格大幅上漲的時(shí)候，更需要投資者用專(zhuān)業(yè)、長(zhǎng)期的眼光去分析其中的投資機(jī)會(huì)。

因此，在這些受益行業(yè)中選擇一些內(nèi)生式增長(zhǎng)的公司不失為明智選擇。綜合而言，內(nèi)生式增長(zhǎng)公司有兩類(lèi)：一類(lèi)是具備資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，通過(guò)完整的產(chǎn)業(yè)鏈化解單個(gè)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；另一類(lèi)是具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，通過(guò)獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)低成本的擴(kuò)張。這些企業(yè)往往在大家產(chǎn)品都漲價(jià)的時(shí)候很容易獲得比別人更多的超額利潤(rùn)，而在產(chǎn)品跌價(jià)的時(shí)候通過(guò)資源優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)輕松地把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給別人。

受益通脹的概念股

寶鋼、武鋼和鞍鋼　吸引資金流入

中金公司等機(jī)構(gòu)看好這一板塊，認(rèn)為鐵礦石漲價(jià)并沒(méi)有減弱投資者對(duì)鋼鐵股的熱心，這是因?yàn)殇撹F板塊雖然受到鐵礦石漲價(jià)的影響，但是鋼鐵行業(yè)上市公司能夠通過(guò)產(chǎn)品漲價(jià)轉(zhuǎn)移成本上升的壓力。

目前，寶鋼、首鋼、包鋼、太鋼、八鋼、柳鋼和杭鋼等近20家鋼廠調(diào)高了3月份鋼材產(chǎn)品價(jià)格。近日，寶鋼股份等鋼鐵股資金流入跡象明顯。從當(dāng)前趨勢(shì)來(lái)看，鋼鐵股今年一季度盈利較好已成定局，目前是投資鋼鐵股的較好時(shí)機(jī)。寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份和武鋼CWBI(580013)值得關(guān)注。

有色股　估值水平具吸引力

中信證券研究員李追陽(yáng)認(rèn)為，2008年以來(lái)，有色金屬的價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，根本原因在于市場(chǎng)焦點(diǎn)正在發(fā)生積極的演變。市場(chǎng)2007年以來(lái)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，演變?yōu)楦鄵?dān)憂美國(guó)未來(lái)面臨的通脹壓力，大宗商品規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)的功能被激發(fā)，投資性需求大增，有色金屬價(jià)格有望維持高位運(yùn)行。

經(jīng)過(guò)幅度達(dá)35％的調(diào)整之后，有色板塊的2008年市盈率已經(jīng)下降至20～30倍左右的水平。綜合考慮國(guó)外同行業(yè)公司的估值水平和國(guó)內(nèi)企業(yè)的成長(zhǎng)性特征，目前A股有色金屬的估值水平已具吸引力，特別是具有成長(zhǎng)性的山東黃金估值水平已經(jīng)與國(guó)外相當(dāng)，投資價(jià)值凸顯。維持山東黃金、中金黃金、云南銅業(yè)和錫業(yè)股份等公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。聯(lián)合證券研究員葉洮看好云南的有色金屬上市公司(錫業(yè)股份、云南銅業(yè))。

化肥股　價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)

基于成品油價(jià)格上調(diào)或者接軌短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)以及國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)牛市的假設(shè)，申銀萬(wàn)國(guó)分析師鄭治國(guó)、周小波與俞春梅繼續(xù)看好化肥板塊?；?、草甘磷等產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。整個(gè)化工類(lèi)重點(diǎn)公司去年每股收益簡(jiǎn)均值0.78元，同比增長(zhǎng)62.5％，今年一季度實(shí)現(xiàn)每股收益簡(jiǎn)均值為0.21元，同比增長(zhǎng)65％。維持云天化買(mǎi)入評(píng)級(jí)，維持四川美豐、華魯恒升和湖北宜化等公司股票增持評(píng)級(jí)。應(yīng)注意市場(chǎng)整體估值下移將帶動(dòng)化工板塊估值降低，政府對(duì)于化肥價(jià)格的干預(yù)政策可能給此類(lèi)個(gè)股股價(jià)帶來(lái)短期波動(dòng)。

紙品股　價(jià)格繼續(xù)上升

國(guó)泰君安研究員王峰分析，進(jìn)入2008年國(guó)內(nèi)紙品價(jià)格都有一定程度的上升，文化用紙、白卡紙和銅版紙等價(jià)格上漲幅度超過(guò)成本的上升，盈利能力有改善的趨勢(shì)，而新聞紙、箱板紙由于成本的大幅上升，對(duì)產(chǎn)品盈利能力已構(gòu)成一定的擠壓。他們判斷，新聞紙已經(jīng)到了最壞的地步，而箱板紙還有進(jìn)一步趨壞的可能。繼續(xù)看好太陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)和銀鴿投資等紙業(yè)上市公司。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師周晨星對(duì)太陽(yáng)紙業(yè)進(jìn)行了研究。該公司主要紙種白卡紙、文化紙和白紙板等產(chǎn)品因供求好轉(zhuǎn)、議價(jià)能力不斷提升，而銅版紙?jiān)诔隹谥匦麻_(kāi)啟、有效消化產(chǎn)能后，也體現(xiàn)出較強(qiáng)的提價(jià)能力。該公司正計(jì)劃對(duì)銅版紙和白卡紙?jiān)俅翁醿r(jià)。

五糧液　有望受益白酒漲價(jià)