平臺(tái)公司融資方式范文

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關(guān)鍵詞：地方政府平臺(tái)公司 投資 融資

為遏制地方政府違法違規(guī)融資，2012年12月24日，財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)四部門聯(lián)合下達(dá)了關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知，要求嚴(yán)禁地方政府平臺(tái)公司直接或間接吸收公眾資金違規(guī)集資，切實(shí)規(guī)范地方政府以回購方式舉借政府性債務(wù)行為，加強(qiáng)對(duì)融資平臺(tái)公司注資行為管理，進(jìn)一步規(guī)范融資平臺(tái)公司融資行為，堅(jiān)決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為。由此可見，對(duì)地方政府平臺(tái)公司投融資平衡模式進(jìn)行研究，合理調(diào)整地方政府平臺(tái)公司投融資結(jié)構(gòu)，已經(jīng)成為一個(gè)十分緊迫的問題。

一、地方政府平臺(tái)公司投融資現(xiàn)狀與問題分析

根據(jù)國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)文件，地方政府融資平臺(tái)公司指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。具體來說，政府投融資平臺(tái)公司是指經(jīng)由各級(jí)地方政府組建、國(guó)資委控股的投資公司，它們代表地方政府履行行業(yè)投資、行業(yè)整合的職能，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值任務(wù)。地方政府平臺(tái)公司的運(yùn)作路線可以描述為：各級(jí)地方政府對(duì)地方政府平臺(tái)公司以實(shí)物資產(chǎn)或貨幣資產(chǎn)注資；地方政府平臺(tái)公司以資產(chǎn)為紐帶向國(guó)家開發(fā)銀行、商業(yè)銀行等債權(quán)人借款，或者向銀行間市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)及短期融資證券，或者向證券市場(chǎng)發(fā)行公司債、資產(chǎn)支持證券等，再轉(zhuǎn)貸給所屬各級(jí)項(xiàng)目公司，用于支持項(xiàng)目的投資建設(shè)。

地方政府投融資平臺(tái)公司在投融資方面的問題主要有：一方面投資項(xiàng)目較多，管理比較分散、長(zhǎng)短期投資結(jié)構(gòu)不合理；另一方面融資數(shù)額不夠且成本高，項(xiàng)目資金缺口大，經(jīng)常將短期資金長(zhǎng)期投資，造成財(cái)務(wù)問題[1]。根據(jù)國(guó)家審計(jì)署2011年6月的審計(jì)報(bào)告，截至2010年底，我國(guó)共有省、市、縣三級(jí)政府設(shè)立的融資平臺(tái)公司6576家，其政府性債務(wù)余額高達(dá)49710.68 億元，占全國(guó)地方政府性債務(wù)余額總額的46.38%[2]。如此高的債務(wù)，大大增加了地方政府平臺(tái)公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若不能按期償還，將造成惡劣影響。

二、地方政府平臺(tái)公司投融資平衡模式淺析

地方政府平臺(tái)公司作為聯(lián)結(jié)資本所有者和項(xiàng)目所有者的橋梁，一方面承擔(dān)著從資本所有者手中進(jìn)行融資的任務(wù)，此時(shí)，地方政府平臺(tái)公司作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，要盡量降低融資成本，合理融集資金；另一方面地方政府平臺(tái)公司又扮演著投資者的角色，需要合理安排籌集的資金，做好項(xiàng)目可行性和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，合理安排長(zhǎng)、中、短期投資，實(shí)現(xiàn)收益最大化。地方政府平臺(tái)公司當(dāng)前投資不合理且融資困難、成本較高、負(fù)債現(xiàn)象嚴(yán)重，造成了其面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究地方政府平臺(tái)公司投融資平衡模式，就應(yīng)當(dāng)從投資和融資兩個(gè)方面進(jìn)行調(diào)控。

管控投資，是地方政府平臺(tái)公司實(shí)現(xiàn)投融資平衡的一個(gè)重要方面。地方政府平臺(tái)公司應(yīng)首先對(duì)需要投資的各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行可行性和風(fēng)險(xiǎn)及收益評(píng)估，然后根據(jù)所得的評(píng)估報(bào)告，與項(xiàng)目的公益性相結(jié)合，利用加權(quán)平均法或者匯總平均法，計(jì)算各項(xiàng)目的得分和排名，綜合選取應(yīng)當(dāng)投資的對(duì)象，同項(xiàng)目承擔(dān)方建立有關(guān)投資雙方權(quán)利義務(wù)的合約。在投資完成后，地方政府平臺(tái)公司還要對(duì)投資資金的使用情況進(jìn)行監(jiān)督，根據(jù)實(shí)際情況調(diào)整投資計(jì)劃，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，早日收回投資成本和收益，繼續(xù)為其他項(xiàng)目提供資金。

合理融資，是地方政府平臺(tái)公司實(shí)現(xiàn)投融資平衡的另一個(gè)重要方面。合理融資，意味著融資規(guī)模和融資成本要控制在一個(gè)適度的范圍內(nèi)。地方政府融資平臺(tái)公司要根據(jù)自身融資能力籌集相應(yīng)規(guī)模的資金。超過企業(yè)理想融資規(guī)模的融資，不僅融資過程更加復(fù)雜、困難，融資成本也相應(yīng)增加，還會(huì)造成地方政府平臺(tái)公司和銀行等資金出借方整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加，最后由政府出面進(jìn)行調(diào)節(jié)，不利于地方政府平臺(tái)公司自身的經(jīng)營(yíng)管理。2012年3月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)地方政府平臺(tái)公司貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提出了新要求，銀行要按照“保在建、壓重建、控新建”的要求，堅(jiān)持有保有壓和結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)全口徑融資平臺(tái)公司要按照“支持類、維持類、壓縮類”進(jìn)行信貸分類，有效控制地方政府平臺(tái)公司貸款風(fēng)險(xiǎn)。這就從另一個(gè)方面警示地方政府平臺(tái)公司應(yīng)該根據(jù)自身資產(chǎn)和資金流轉(zhuǎn)狀況理性融資，控制融資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)束語

當(dāng)今，地方政府平臺(tái)公司面臨著高額負(fù)債、資金流動(dòng)性差等多種問題，亟需對(duì)其投融資模式進(jìn)行調(diào)整。從模式上講， 地方政府平臺(tái)公司應(yīng)該從調(diào)控投資和合理籌資兩個(gè)方面進(jìn)行調(diào)整。文章認(rèn)為，地方政府在確定融資規(guī)模和投資規(guī)模時(shí)，應(yīng)以需要投資的項(xiàng)目公益性和急迫性為主，綜合考慮融資能力和獲利能力，對(duì)某些需要資金支持的項(xiàng)目進(jìn)行投資，而不是僅僅考慮企業(yè)自身的收益。地方政府平臺(tái)公司應(yīng)當(dāng)在綜合考慮公益性、風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上確定投資規(guī)模及項(xiàng)目排序，然后根據(jù)自身融資實(shí)力合理融資，實(shí)現(xiàn)投融資平衡。在具體執(zhí)行層面，對(duì)大量投資，可采取如下方式實(shí)現(xiàn)平衡：政府購買服務(wù)，如對(duì)建設(shè)污水廠的企業(yè)發(fā)生支出采取政府購買服務(wù)，對(duì)招商引資優(yōu)惠的租金實(shí)行租金補(bǔ)貼等；樓宇銷售及收取租金，以市場(chǎng)化方式運(yùn)作產(chǎn)生租金收入及樓宇銷售收入；政府給予優(yōu)惠政策，如稅費(fèi)返還、土地出讓成本及出讓收益返還等，鼓勵(lì)區(qū)域發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇2

關(guān)鍵詞：文化產(chǎn)業(yè)；金融創(chuàng)新；質(zhì)押

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2011)06-0105-04

文化產(chǎn)業(yè)是一個(gè)知識(shí)密集、資金密集的行業(yè)，其發(fā)展需要金融的大力支持。由于文化產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目具有高風(fēng)險(xiǎn)、難量化等特征，文化企業(yè)無形資產(chǎn)比重大、回報(bào)周期長(zhǎng)、中小企業(yè)居多，一直面臨“融資難”的發(fā)展瓶頸，這是國(guó)外文化產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)遭遇的共性問題。文化產(chǎn)業(yè)向市場(chǎng)提供的主要是內(nèi)容產(chǎn)品，其投融資中存在收益的不確定性和資產(chǎn)的可抵押性相對(duì)較弱兩大問題。我國(guó)銀行偏好固定資產(chǎn)抵押，一般不愿接受中小企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)抵押，而大多數(shù)文化企業(yè)缺乏可以作為抵押的不動(dòng)產(chǎn)，難以滿足金融機(jī)構(gòu)的放貸要求。因此，在國(guó)家政策面大力支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，如何進(jìn)行金融創(chuàng)新，切實(shí)有效解決文化產(chǎn)業(yè)融資難的問題，是當(dāng)前急需研究的課題。

本文主要從文化企業(yè)貸款融資的角度，以影視制作業(yè)為例，總結(jié)了我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)金融創(chuàng)新方式發(fā)展的特點(diǎn)，并重點(diǎn)分析了多個(gè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款這一主要金融創(chuàng)新方式。

一、我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)金融創(chuàng)新方式發(fā)展的特點(diǎn)

我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)金融從2006年開始出現(xiàn)了較大規(guī)模的發(fā)展，文化產(chǎn)業(yè)和金融的結(jié)合日益緊密。從我國(guó)影視制作行業(yè)來看，無論融資的規(guī)模還是金融創(chuàng)新的方式都有了很大的發(fā)展。金融創(chuàng)新方式的發(fā)展呈現(xiàn)出兩個(gè)“多樣化”的特點(diǎn)，即融資方式多樣化與融資參與主體多樣化。

(一)融資方式多樣化

我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的貸款融資方式呈現(xiàn)出多樣化的特點(diǎn)。目前文化企業(yè)向銀行融資采用的方式有專利權(quán)、版權(quán)、發(fā)行權(quán)、播映權(quán)、預(yù)期收益、商標(biāo)專用權(quán)質(zhì)押融資和版權(quán)信托融資等。這些融資方式有一個(gè)顯著的共同點(diǎn)就是通過無形資產(chǎn)質(zhì)押進(jìn)行融資。由于文化企業(yè)缺乏可供擔(dān)保抵押的有形財(cái)產(chǎn)，因此，無形資產(chǎn)成為唯一選擇。其中版權(quán)、發(fā)行權(quán)、播映權(quán)質(zhì)押融資和版權(quán)信托是主要融資方式。

版權(quán)質(zhì)押融資是眾多融資方式中最主要的方式之一。文化企業(yè)一個(gè)重要的特征是無形資產(chǎn)比重大，而無形資產(chǎn)中最為核心的是版權(quán)。因此，在眾多的融資方式中，版權(quán)質(zhì)押融資成為文化企業(yè)申請(qǐng)銀行貸款的主要方式。在實(shí)際貸款中，也有銀行要求以文化企業(yè)提供個(gè)人無限連帶責(zé)任擔(dān)保作為附加條款，如電影《集結(jié)號(hào)》貸款合同中除了版權(quán)質(zhì)押，還附加了華誼兄弟的王中軍、王中磊兄弟和阿里巴巴董事長(zhǎng)馬云的個(gè)人無限連帶責(zé)任擔(dān)保。

發(fā)行權(quán)質(zhì)押融資和播映權(quán)質(zhì)押融資屬于版權(quán)效力范圍的融資方式。發(fā)行權(quán)質(zhì)押融資相對(duì)版權(quán)質(zhì)押融資，其質(zhì)押力較弱。播映權(quán)質(zhì)押融資則更弱。發(fā)行權(quán)是版權(quán)財(cái)產(chǎn)中的一項(xiàng)權(quán)利，是指版權(quán)所有人以出售或者贈(zèng)與的方式向公眾提供作品原件或者復(fù)印件的權(quán)利，其中就包含了播映權(quán)。發(fā)行權(quán)質(zhì)押融資的方式同樣適用于文字作品、美術(shù)作品、攝影作品、電影作品和以類似攝制電影的方法創(chuàng)作的作品以及計(jì)算機(jī)軟件等。如電視劇《桃花女》拍攝的融資采用了發(fā)行權(quán)質(zhì)押的方式。播映權(quán)質(zhì)押融資則只適用于影音作品。上影英皇文化發(fā)展有限公司以電視劇《神話》的播映權(quán)質(zhì)押為《金枝玉葉》的拍攝申請(qǐng)了450萬元的貸款，也成為全國(guó)首創(chuàng)的映播權(quán)質(zhì)押融資方式。

版權(quán)信托融資是不同于質(zhì)押融資的新型融資方式。2009年5月，北京國(guó)際版權(quán)交易中心旗下的版權(quán)產(chǎn)業(yè)融資平臺(tái)正式開通，為信托公司介入解決文化企業(yè)融資提供了契機(jī)。版權(quán)信托融資的創(chuàng)新方式。為文化創(chuàng)意企業(yè)、版權(quán)企業(yè)提供了獲取資金的渠道。文化企業(yè)可以通過將作品版權(quán)信托給信托公司，信托公司再以這部分信托資產(chǎn)做抵押物，協(xié)助企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款，從而增大了企業(yè)獲得貸款的機(jī)會(huì)。

(二)融資參與主體多樣化

文化企業(yè)多是中小企業(yè)，缺乏有形資產(chǎn)作抵押，僅以無形資產(chǎn)質(zhì)押，難以獲得銀行貸款。第三方主體的加入能增強(qiáng)企業(yè)信用，減少銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的融資參與主體除企業(yè)和銀行外，還有擔(dān)保機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、信托公司、文化產(chǎn)權(quán)交易中心等(見圖1)。政府也是文化企業(yè)的貸款融資的重要參與者。政府通過對(duì)文化企業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策扶持。對(duì)銀行進(jìn)行金融政策指導(dǎo)，建立版權(quán)交易中心和征信平臺(tái)，為文化企業(yè)獲得貸款融資鋪平了道路。

擔(dān)保公司目前是我國(guó)中小企業(yè)貸款中最主要的增信方。由于文化企業(yè)多數(shù)是中小企業(yè)，因此，擔(dān)保公司是文化企業(yè)貸款最主要的參與主體。大多數(shù)文化企業(yè)的貸款都是在擔(dān)保公司的擔(dān)保下得以完成的。目前采用的最為廣泛的方式是版權(quán)擔(dān)保貸款。如交通銀行北京分行推出的“文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)版權(quán)擔(dān)保貸款”，是向文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)發(fā)放、以自主著作權(quán)為主要擔(dān)保方式的，用于滿足其融資項(xiàng)目的創(chuàng)作、后期制作、生產(chǎn)銷售、衍生品開發(fā)、商業(yè)推廣等整個(gè)經(jīng)營(yíng)過程中正常資金需要的一定金額的貸款。

保險(xiǎn)公司的作用是解決文化企業(yè)融資難、主創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)、盜版、生產(chǎn)與制作過程中的人財(cái)物損失和發(fā)行推廣等環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)保障問題。通過保險(xiǎn)公司對(duì)文化企業(yè)專利權(quán)、版權(quán)等無形資產(chǎn)侵權(quán)危害進(jìn)行保險(xiǎn)，對(duì)文化產(chǎn)品的形成和完工進(jìn)行保險(xiǎn)，對(duì)文化產(chǎn)品能否達(dá)到預(yù)期的市場(chǎng)表現(xiàn)如票房收益進(jìn)行保險(xiǎn)等，增強(qiáng)文化企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，降低銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。電影《夜宴》就是通過中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司為其海外發(fā)行提供1年的出口信用保險(xiǎn)，從而以版權(quán)抵押的方式獲得深圳發(fā)展銀行5000萬元的貸款融資。

信托公司的信托與文化企業(yè)的版權(quán)相結(jié)合是目前文化企業(yè)貸款融資的一種新型融資方式。文化企業(yè)將版權(quán)信托給信托公司，信托公司再以該信托資產(chǎn)作為抵押物協(xié)助企業(yè)申請(qǐng)貸款。當(dāng)資金出現(xiàn)問題時(shí)，信托公司對(duì)信托資產(chǎn)有全權(quán)處置權(quán)，這樣就降低了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，也降低了文化企業(yè)貸款的門檻。由于版權(quán)屬于無形資產(chǎn)，當(dāng)信托業(yè)務(wù)涉足無形資產(chǎn)領(lǐng)域時(shí)，必須解決無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制問題。這兩個(gè)問題的解決依賴于版權(quán)交易中心征信平臺(tái)的建設(shè)。通過這個(gè)征信平臺(tái)協(xié)助銀行和信托公司審核企業(yè)背景，從而搭建銀行與項(xiàng)目之間對(duì)接的橋梁，確保貸款融資順利完成。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金介入到文化企業(yè)的貸款融資過程中是一項(xiàng)創(chuàng)新。由于大多數(shù)文化企業(yè)處于初創(chuàng)階段、成長(zhǎng)階段，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資基金通常是作為股權(quán)投資的角色參與企業(yè)融資。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資基金在文化企業(yè)融資中的一個(gè)新的角色則是作為文化企業(yè)申請(qǐng)銀行貸款時(shí)的擔(dān)保人。風(fēng)險(xiǎn)投資基金向銀行提供擔(dān)保，文化企業(yè)將一定比率的股權(quán)質(zhì)押給風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為反擔(dān)保。當(dāng)文化企業(yè)無法償還貸款時(shí)，則由風(fēng)險(xiǎn)投資基金代償，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資基金獲得文化企業(yè)的股

權(quán)。如杭州峰景動(dòng)漫公司通過引入風(fēng)險(xiǎn)投資基金的擔(dān)保獲得了銀行的貸款融資。

二、我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)金融創(chuàng)新方式的分析

根據(jù)我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)金融創(chuàng)新方式發(fā)展的特點(diǎn)，我們可以創(chuàng)造性地組合出多種貸款融資方式。比如，引人保險(xiǎn)或引入擔(dān)保的版權(quán)質(zhì)押融資、發(fā)行權(quán)質(zhì)押融資、預(yù)期收益質(zhì)押融資、商標(biāo)專用權(quán)質(zhì)押融資等，以及版權(quán)信托融資、風(fēng)險(xiǎn)投資介入的版權(quán)或發(fā)行權(quán)等質(zhì)押融資等等。在實(shí)際的貸款操作中，可以采用多種貸款形式和貸款主體進(jìn)行結(jié)合。本文在分析單個(gè)企業(yè)多個(gè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款融資方式的基礎(chǔ)上，借鑒中小企業(yè)集合債原理和版權(quán)質(zhì)押貸款方式，提出了多個(gè)企業(yè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款方式。

(一)采用多個(gè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款的原因

將多個(gè)版權(quán)進(jìn)行打包集合質(zhì)押，附加擔(dān)保公司擔(dān)保的貸款方式是一種新型貸款融資方式。版權(quán)質(zhì)押是文化產(chǎn)業(yè)主流的貸款方式。版權(quán)從創(chuàng)作、形成到發(fā)售會(huì)有各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。如果僅僅以一個(gè)產(chǎn)品的版權(quán)進(jìn)行質(zhì)押貸款，銀行將會(huì)面臨單一版權(quán)集中的風(fēng)險(xiǎn)，如果該版權(quán)創(chuàng)作失敗，無法形成，或是該版權(quán)受到盜版侵害，則該筆貸款也將受到損失。以電影行業(yè)為例，電影業(yè)的高投入可以帶來高產(chǎn)出，但具體到某一部影片的投人和產(chǎn)出時(shí)，卻存在相當(dāng)大的不確定性。2009年我國(guó)電影產(chǎn)量為456部，進(jìn)入院線播映的只有130部。按照我國(guó)院線電影只有30％的盈利比例計(jì)算，我國(guó)2009年所拍攝的電影中僅有8.6％是盈利的。因此，電影的投資風(fēng)險(xiǎn)很高。銀行若是只對(duì)一部電影貸款融資，其風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。若將多個(gè)版權(quán)進(jìn)行捆綁打包，進(jìn)行集合質(zhì)押融資，可有效地分散版權(quán)質(zhì)押貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)單個(gè)企業(yè)多個(gè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款方式

單個(gè)企業(yè)多個(gè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款融資方式是指一個(gè)企業(yè)將自己的多個(gè)版權(quán)打包進(jìn)行集合質(zhì)押，再由擔(dān)保公司擔(dān)保，向銀行申請(qǐng)貸款(見圖2)。在這一貸款方式中，銀行的貸款雖然只授予了一個(gè)企業(yè)，但面臨的卻是該企業(yè)多個(gè)版權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，相比單一的版權(quán)質(zhì)押貸款。銀行的風(fēng)險(xiǎn)是分散的。即使其中一個(gè)版權(quán)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，還有其他版權(quán)的收益作為保障，從而確保了銀行收回貸款的可能。不過這種方式的貸款主體是單一企業(yè)。其風(fēng)險(xiǎn)不是在企業(yè)之間進(jìn)行分散，而是在企業(yè)的不同版權(quán)之間進(jìn)行分散。因此，銀行和擔(dān)保公司必須對(duì)該企業(yè)進(jìn)行充分的考察分析，對(duì)企業(yè)提供的多個(gè)版權(quán)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)致評(píng)估，而且對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力和償債能力有較高的要求。這種貸款方式適用于規(guī)模較大的企業(yè)。

我國(guó)電影行業(yè)首次采用了單個(gè)企業(yè)多個(gè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款融資方式。中國(guó)工商銀行北京分行采用了該貸款方式成功為華誼兄弟發(fā)放項(xiàng)目貸款1.2億元，主要用于華誼兄弟2009-2010年四部電影(《追影》、《風(fēng)聲》、《唐山大地震》和《狄仁杰之通天帝國(guó)》)的攝制與發(fā)行。該貸款以四部電影的版權(quán)進(jìn)行打包集合質(zhì)押，并附加企業(yè)法人個(gè)人連帶責(zé)任擔(dān)保。四部電影投資總預(yù)算為3億元。目前四部電影實(shí)現(xiàn)的票房收入分別為1220萬元、2.16億元、6.48億元、2.96億元。按照票房分成比例40％計(jì)算，投資方共可獲4.40億元的收入，超過電影總投資。雖然四部電影票房收入有很大差距，但采用“打包”的方式使得影片間的各項(xiàng)收入“以豐補(bǔ)缺”，最大程度平衡了單片風(fēng)險(xiǎn)，確保了銀行順利收回貸款。

(三)多個(gè)企業(yè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款方式

除了單個(gè)企業(yè)自身的版權(quán)集合質(zhì)押以外，還可以將多個(gè)企業(yè)的版權(quán)進(jìn)行集合質(zhì)押。本文借鑒企業(yè)集合債原理，創(chuàng)新性地提出了多個(gè)企業(yè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款的新融資方式(見圖3)。

企業(yè)集合債是指以多個(gè)企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，發(fā)行企業(yè)各自確定發(fā)行額度分別負(fù)債，使用統(tǒng)一的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付，向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式。對(duì)于文化企業(yè)，可以借鑒這種“捆綁發(fā)債”的方式，將各個(gè)企業(yè)的版權(quán)打包在一起進(jìn)行集合質(zhì)押。再統(tǒng)一由擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保，向銀行申請(qǐng)貸款。銀行根據(jù)各個(gè)企業(yè)的貸款需求和版權(quán)質(zhì)押的情況向企業(yè)發(fā)放貸款。這種方式可以由各個(gè)企業(yè)之間進(jìn)行聯(lián)保，從而減少貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)，降低貸款成本。為了進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，也可以盡可能選擇分屬于不同文化行業(yè)的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

本文提出的多個(gè)企業(yè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款融資方式是一種更為靈活、適用性更強(qiáng)、更一般化的貸款方式。在進(jìn)行版權(quán)集合質(zhì)押時(shí)，企業(yè)可以選擇一個(gè)版權(quán)進(jìn)入質(zhì)押集合，也可以選擇多個(gè)版權(quán)。不同企業(yè)可以根據(jù)貸款金額大小和版權(quán)數(shù)量選擇質(zhì)押版權(quán)的數(shù)量。企業(yè)選擇多個(gè)版權(quán)質(zhì)押時(shí)，先將自己的版權(quán)打包形成版權(quán)包，再與其他的企業(yè)的版權(quán)(包)打包，進(jìn)行集合質(zhì)押，申請(qǐng)貸款。從這種意義上來說，前面提到的單個(gè)企業(yè)多個(gè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款融資方式是它的特殊形式。此外。它對(duì)于企業(yè)的限制相對(duì)更少，尤其適用于中小型的文化企業(yè)。由于大多數(shù)中小型企業(yè)的版權(quán)比較單一，風(fēng)險(xiǎn)較大，單獨(dú)貸款獲批的可能性較小，通過與其他企業(yè)進(jìn)行版權(quán)集合質(zhì)押，貸款的可能性大大提高。考慮到我國(guó)大多數(shù)文化企業(yè)是中小企業(yè)，因此，在解決這類文化企業(yè)貸款問題時(shí)，可以采用本文提出的多個(gè)企業(yè)版權(quán)打包集合質(zhì)押擔(dān)保貸款方式。

多個(gè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款為銀行向文化企業(yè)貸款融資提供了一種新的方式。單個(gè)企業(yè)多個(gè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款方式和本文提出的多個(gè)企業(yè)版權(quán)集合質(zhì)押擔(dān)保貸款融資方式具有不同的特點(diǎn)和適用范圍。在實(shí)際應(yīng)用中，可根據(jù)文化企業(yè)自身無形資產(chǎn)的特點(diǎn)，選擇專利權(quán)、預(yù)期收益、商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)作為集合質(zhì)押的對(duì)象，可根據(jù)企業(yè)大小、質(zhì)押物的數(shù)量以及貸款金額，靈活地運(yùn)用該類貸款方式。

篇3

一、河南省中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)分布概況

由于河南省具有特殊的區(qū)位因素，其經(jīng)濟(jì)屬性也高度符合河南省省情。從省統(tǒng)計(jì)局提供的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)初步核算，2016年全省生產(chǎn)總值40160.01億元，比上年增長(zhǎng)8.1%。分產(chǎn)業(yè)來看，去年全年，第一產(chǎn)業(yè)增加值4286.30億元，增長(zhǎng)4.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值19055.44億元，增長(zhǎng)7.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值16818.27億元，增長(zhǎng)9.9%。第二產(chǎn)業(yè)依舊是河南省GDP的支柱型產(chǎn)業(yè)，占比達(dá)到47.4%。從結(jié)果上來看，雖然河南省經(jīng)濟(jì)主體以第二產(chǎn)業(yè)為主，然而本省第二產(chǎn)業(yè)有著產(chǎn)業(yè)分布不均、高科技產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目分布過于集中等特點(diǎn)。其中排在前幾位的產(chǎn)業(yè)是制造業(yè)中的金屬制品、機(jī)械和設(shè)備修理服務(wù)廢品廢料、金屬冶煉和壓延加工，這些產(chǎn)業(yè)大部分生產(chǎn)制造由大型國(guó)有或者國(guó)有控股企業(yè)完成，其中尤以貴金屬冶煉加工、金屬制品制造等產(chǎn)業(yè)為主。在第二產(chǎn)業(yè)上，就河南省中小企業(yè)的類別而言，多分布于農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈初級(jí)產(chǎn)業(yè)以及基于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)衍生的附加產(chǎn)業(yè)。從被譽(yù)為“河南省經(jīng)濟(jì)新引擎”的第三產(chǎn)業(yè)來看，其中處于龍頭地位的金融服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)也大多分布著大型集團(tuán)控股企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)控股企業(yè)，本土的中小企業(yè)所轄業(yè)務(wù)規(guī)模無論是廣度還是深度，都有局限。因此，河南省中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)分布更多集中于農(nóng)林業(yè)的畜牧種植、初級(jí)類別的機(jī)械設(shè)備制造維修以及較為局限的服務(wù)產(chǎn)業(yè)。

二、中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于融資方式的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)即股票持有者所具有的與其擁有的股票比例相應(yīng)的權(quán)益及承擔(dān)一定責(zé)任的權(quán)力。股權(quán)結(jié)構(gòu)建立了公司治理結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式，也構(gòu)建了企業(yè)融資的主要決策基礎(chǔ)。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)融資方向，從而決定了企業(yè)不同的融資方式，并最終決定了企業(yè)的融資行為和成果。

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于融資方式的影響

河南省中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)基本上依托于企業(yè)產(chǎn)業(yè)及區(qū)位等因素，雖然有股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散的中型企業(yè)，但是多以國(guó)有控股或國(guó)有資產(chǎn)控股等方式存在，對(duì)于普遍存在的融資問題并沒有說服力。大多數(shù)河南省中小企業(yè)普遍存在股權(quán)結(jié)構(gòu)單一且高度集中等情況，高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然能夠顯著影響企業(yè)融資的方式和規(guī)模，但這種影響卻是逆向的，即股權(quán)集中度越高，中小企業(yè)的融資方式越傳統(tǒng)化、刻板化。原因在于大股東的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避心理以及公司治理制度的不完善：由于大股東同時(shí)承擔(dān)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避意識(shí)較強(qiáng)，尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的創(chuàng)新投融資更是如此。在高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，企業(yè)的管理決策往往存在缺乏合理的監(jiān)管監(jiān)督、企業(yè)往往會(huì)被大股東完全左右等題，因此對(duì)于融資渠道及管制上有著先天不足。而在高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，企業(yè)管理決策一般由職業(yè)經(jīng)理人及董事會(huì)聯(lián)合承擔(dān)，因此對(duì)于融資方式上一般會(huì)比股權(quán)高度集中制的企業(yè)更為廣闊。并且由于職業(yè)經(jīng)理人對(duì)于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)系數(shù)較高，對(duì)于董事會(huì)全權(quán)負(fù)責(zé)等特點(diǎn)，企業(yè)在新渠道下融資會(huì)更具傾向性。但是，職業(yè)經(jīng)理人制度也存在著個(gè)人與企業(yè)利益權(quán)衡等問題，直接表現(xiàn)為高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)在融資進(jìn)程中對(duì)于監(jiān)督監(jiān)管要求較高，也或多或少增加了企業(yè)融資成本，某種程度上也加劇了企業(yè)融資的煩瑣程度。

（二）河南省金融市場(chǎng)對(duì)融資方式的影響

據(jù)河南省中小企業(yè)融資服務(wù)平臺(tái)顯示的資料來看，其中大部分中小企業(yè)通過大型擔(dān)保公司進(jìn)行貸款，也有一部分通過小額貸款公司募集資金，還有相當(dāng)一部分選擇用其他信托機(jī)構(gòu)、融資租賃等方式進(jìn)行信貸。此外，在對(duì)融資渠道的選擇上，幾乎所有的企業(yè)都有在銀行貸款的融資經(jīng)驗(yàn)，其他渠道上也有著諸如選擇信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、單位內(nèi)部員工集資、向親朋借款、股權(quán)融資以及向股東和其他企業(yè)借款等融資方式。這說明了河南省中小企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，首選銀行貸款和擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。但是由于中小企業(yè)受困于自身股權(quán)管理結(jié)構(gòu)以及信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)等問題，銀行貸款存在放款審批難、續(xù)貸審核慢等困難。其中，中小企業(yè)在申請(qǐng)融資時(shí)，銀行除了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析以外，一般都會(huì)要求資產(chǎn)抵押，但中小企業(yè)由于規(guī)模小、可供抵押資產(chǎn)少、盈利能力差、不能有效滿足抵押等要求，從而造成從銀行融資難、續(xù)貸不易等局面。另外，河南省中小企業(yè)高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)也造成了管理制度、財(cái)務(wù)審計(jì)和企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃上的落后缺陷，對(duì)于銀行評(píng)級(jí)上也受到了直接的影響，從而更難從銀行渠道進(jìn)行融資。

相較于分散式的股權(quán)結(jié)構(gòu)而言，河南省高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于融資方式更傾向于民間融資。民間融資有著資金響應(yīng)速度快、借貸方便、渠道廣泛等特點(diǎn)，對(duì)中小企業(yè)有著先天的吸引力。而從資料上來看，近半的河南省中小企業(yè)融資有民間各類融資資本。過于巨大的民間融資需求造就了相對(duì)應(yīng)的金融資本市場(chǎng)，因此，河南省金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一大批專門進(jìn)行信貸放款的金融公司，這其中又以打著金融服務(wù)旗號(hào)的小型金融借貸公司為主。較為混亂的民間借貸市場(chǎng)極大地影響了中小企業(yè)的融資進(jìn)程。而民間各類良莠不一的融資資源，往往缺乏合理的監(jiān)管監(jiān)督途徑，對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中的河南省中小企業(yè)而言，民間融資更是缺乏相配套的企業(yè)內(nèi)部審批程序，從而造成了民間融資的成本一直居高不下，甚至接近高利貸。

（三）融資方式對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的影響

資本注入被譽(yù)為企業(yè)發(fā)展的源頭活水，良好的融資方式不僅能為企業(yè)帶來大量的流動(dòng)資金和建設(shè)用投資金額，還能為企業(yè)合理完善自身股權(quán)、調(diào)整信用評(píng)級(jí)等方面帶來積極影響。中小企業(yè)一般處于自身發(fā)展的孵化期和生長(zhǎng)期，其對(duì)于資金的需求量正處于最為旺盛的階段，因此，較為健全的融資方式對(duì)于中小企業(yè)而言，是長(zhǎng)期發(fā)展中的良性保障。

銀行貸款等融資方式，有著融資成本不高、融資行為受到嚴(yán)格的監(jiān)管保護(hù)等特點(diǎn)，屬于對(duì)企業(yè)最為健康的融資方式，特別是近年來，在各類大小型商業(yè)、股份制銀行中，大企業(yè)和中小企業(yè)的利率差異已不是很大。但是由于放貸難等原因，河南省中小企業(yè)大部分融資行為也發(fā)生于各類其他金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)。在各類金融擔(dān)保公司中，河南省中小企業(yè)的融資利率為基礎(chǔ)利率+上浮利率+保費(fèi)+保證金成本+承兌成本，融資成本一般為15%～16%，小額貸款公司的貸款利率更是接近20%。然而隨著近些年來河南金融市場(chǎng)中小企業(yè)融資缺口的不斷加大，各類金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)的放貸標(biāo)準(zhǔn)和要求也隨之水漲船高，加上股權(quán)單一和高度集中（大股東式、家族式）對(duì)于現(xiàn)代化的股權(quán)分配和融資渠道信息了解、應(yīng)用甚少，使得河南省越來越多的中小企業(yè)把目光投入到了民間融資上面。其中一些企業(yè)通過內(nèi)部或者股東借款等方式籌集短期資金，還有一些生產(chǎn)型中小企業(yè)，受制于資金鏈和金融網(wǎng)斷裂等要素，不得不選擇利率較高的短期借款。在這樣的金融市場(chǎng)壓力下，河南省中小企業(yè)的融資利率一直居高不下。高額的融資利率對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展來說是致命的：不斷疊加的復(fù)利和不斷上漲的企業(yè)自身發(fā)展需求，會(huì)使得企業(yè)資金缺口逐年加大，從而造成“越融資越多窟窿”的惡性循環(huán)。除此之外，如此不甚健康的融資方式，使得企業(yè)很少有剩余資金對(duì)自身技術(shù)和創(chuàng)新進(jìn)行提升，從而為企業(yè)長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)發(fā)展埋下隱患。

三、橫評(píng)與借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)融資模式

綜觀世界各國(guó)中小企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與融資模式，雖然在產(chǎn)權(quán)多樣化、流動(dòng)性、資本運(yùn)作與企業(yè)制度安排方面基本相同，但在股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制運(yùn)行方式上卻各具特色。按國(guó)別劃分：一種是以美、英為代表的公司股權(quán)高度分散的結(jié)構(gòu)模式；另一種是以日、德為代表的公司股權(quán)相對(duì)集中的結(jié)構(gòu)模式，且以銀行和公司法人持股為主。一般來說，這兩種股權(quán)結(jié)構(gòu)有著截然不同的融資偏好，所以形成了兩種不同的融資模式：一種是與美、英為代表的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的“公司控制市場(chǎng)主導(dǎo)型”模式；另一種是與日、德為代表的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的“銀行控制主導(dǎo)型”模式。對(duì)于美、英等模式的中小企業(yè)而言，由于高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，企業(yè)對(duì)于董事會(huì)、管理層有著明確的職責(zé)劃分要求，其融資有著信息高度對(duì)稱、制度極為規(guī)范等特點(diǎn)，因此在融資平臺(tái)的應(yīng)用上，要比其他模式的中小企業(yè)更適當(dāng)，從而有著較低成本的融資方式。對(duì)于日、德等模式的中小企業(yè)而言，由于多以銀行和公司法人持股為主，所以對(duì)當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)和銀行政策要求較高，而特殊的金融環(huán)境也造就了較為低廉的融資成本。

篇4

【關(guān)鍵詞】金融互聯(lián)網(wǎng) 小型企業(yè) 融資方式 研究創(chuàng)新

一、理論創(chuàng)新研究

（一）金融互聯(lián)網(wǎng)研究

新興的金融互聯(lián)網(wǎng)模式對(duì)于傳統(tǒng)的金融經(jīng)營(yíng)模式存在著極大的沖擊和矛盾。為了解決這一矛盾，各商業(yè)銀行之間加大金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，積極培養(yǎng)金融人才，大力推廣新興金融業(yè)務(wù)，方便適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展需求。而其余的國(guó)內(nèi)學(xué)者主張，信息行業(yè)的不對(duì)稱是影響企業(yè)金融發(fā)展的主要因素，如果可以有效調(diào)節(jié)這一因素，不僅可以緩解不對(duì)稱的這種發(fā)展趨勢(shì)，而且，有利于加強(qiáng)借貸的約束力度，降低融資成本。

（二）融資困難

小微企業(yè)大部分是家族式經(jīng)營(yíng)，該經(jīng)營(yíng)方法存在很多不足和缺陷，例如：經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)范圍窄，內(nèi)部管理不完善，企業(yè)信息不完整等。當(dāng)企業(yè)陷入危機(jī)或困境時(shí)，融資方式由企業(yè)融資轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部融資。導(dǎo)致外界對(duì)于一部分的小微企業(yè)存在誤解，不能客觀全面的認(rèn)識(shí)和了解該企業(yè)的內(nèi)部情況和運(yùn)營(yíng)信息，加劇了這些企業(yè)的融資力度。互聯(lián)網(wǎng)融資的難點(diǎn)主要體現(xiàn)在：不夠?qū)I(yè)，系統(tǒng)，加劇了金融亂象的出現(xiàn)和發(fā)生。而對(duì)于學(xué)術(shù)界來說，針對(duì)這一現(xiàn)象的產(chǎn)生，不能及時(shí)有效的提出制約措施，缺少實(shí)質(zhì)的構(gòu)建性研究。

二、融資模式的研究意義

（一）國(guó)家支持

小微企業(yè)要實(shí)現(xiàn)與金融互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的雙贏主要依賴于融資模式的不斷創(chuàng)新。我國(guó)主要利用財(cái)政和金融這兩方面加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)的金融互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的大力投入和建設(shè)。在金融改革的背景發(fā)展下，我國(guó)已深刻意識(shí)到金融互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展已勢(shì)在必行，通過利用財(cái)政和金融兩方面的力量解決小微企業(yè)融資難，融資慢的現(xiàn)狀，降低融資成本，加大融資力度。信貸速度體現(xiàn)在貸款基數(shù)大于總貸款量的平均數(shù)；信貸數(shù)量體現(xiàn)在貸款人數(shù)高于往年的同期貸款量。小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)量變到質(zhì)變的過程主要依賴于金融互聯(lián)網(wǎng)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展。

（二）合作優(yōu)勢(shì)

影響小微企業(yè)不斷壯大不斷發(fā)展的決定性因素是融資問題，資金周轉(zhuǎn)因素，其中融資困難是資金無法正常運(yùn)作的主要影響隱私。根據(jù)這些年的數(shù)據(jù)調(diào)查，結(jié)果顯示：小微企業(yè)的資金負(fù)債比例嚴(yán)重超標(biāo)，這樣是導(dǎo)致小微企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)融資的最大原因。目前，小微企業(yè)在融資方面呈現(xiàn)出：貸款額度低，貸款渠道窄，貸款力度小，貸款門檻高和貸款基數(shù)大等問題，造成這一結(jié)果的主要因素在于小微企業(yè)財(cái)政狀況差，競(jìng)爭(zhēng)力度小，投資規(guī)模小，資產(chǎn)累計(jì)小等，這些因素在很大程度上影響小微企業(yè)的貸款力度。

互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的出現(xiàn)，在很大程度上解決了這一難題，相對(duì)于傳統(tǒng)的融資方式而言，這種新興的融資方式更具有穩(wěn)固性強(qiáng)，針對(duì)性強(qiáng)，時(shí)效性強(qiáng)，方便性強(qiáng)等特點(diǎn)。

三、淺析小微企業(yè)的融資模式

小微企業(yè)主要通過直接和間接的方式進(jìn)行融資。直接融資主要表現(xiàn)于：風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目和股票債權(quán)這兩方面；間接融資主要表現(xiàn)于：通過利用親朋好友，個(gè)體私戶和金融機(jī)構(gòu)等媒介進(jìn)行投資。根據(jù)相關(guān)的調(diào)查結(jié)果顯示：當(dāng)前，我國(guó)融資基數(shù)要求高，貸款力度大，由于上述原因的限制導(dǎo)致一部分的小微企業(yè)無法與融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，而政府為了緩解這一情況，推出一系列新研發(fā)的融資項(xiàng)目供小微企業(yè)選擇，暫時(shí)緩解民營(yíng)小企業(yè)的融資力度，改善小企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)程度。大部分的小企業(yè)由于自身各方面的限制，只能簡(jiǎn)介的選擇一些相對(duì)比較穩(wěn)妥的融資。

（一）點(diǎn)對(duì)點(diǎn)融資模式

點(diǎn)對(duì)點(diǎn)融資方式是小微企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)為交易平臺(tái)，通過該平臺(tái)尋求符合自身要求的貸款機(jī)構(gòu)或者貸款商，從而進(jìn)行貸款合作的一種融資方式。這種方式的優(yōu)點(diǎn)在于：降低交易成本，提高風(fēng)險(xiǎn)安全度，增強(qiáng)信息的透明度等，通過利用網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行貸款操作，小型企業(yè)可以自由選擇符合自身要求的信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款合作，一方面降低貸款成本，有利于小型企業(yè)的貸款需求；另一方面，可以同時(shí)提供多個(gè)貸款商，提高了貸款的安全系數(shù)。

交易流程：以網(wǎng)路交易平臺(tái)為媒介，小微企業(yè)對(duì)符合貸款的企業(yè)進(jìn)行有條件的對(duì)比和篩選，選擇一些利率比較低，貸款比較穩(wěn)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)，篩選出適合本企業(yè)的貸款機(jī)構(gòu)，并達(dá)成與該機(jī)構(gòu)的合作，完成初步合作交流。另外，對(duì)初步合作的貸款企業(yè)，利用互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行財(cái)務(wù)審核，財(cái)務(wù)審核可以通過多種媒介。最后，兩方確定具體的貸款金額，對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)做進(jìn)一步評(píng)估，預(yù)防未來風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，最終實(shí)現(xiàn)安全交易。

（二）基于大數(shù)據(jù)下的小額貸款融資模式

基于大數(shù)據(jù)下的小額貸款融資模式是電子商務(wù)公司旗下的小額貸款項(xiàng)目，該項(xiàng)目的特點(diǎn)主要是：周轉(zhuǎn)快、門檻低、整個(gè)申請(qǐng)流程采用網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的高效率貸款方式。

交易流程：首先，根據(jù)小微企業(yè)的實(shí)際需求，對(duì)該企業(yè)內(nèi)部的工作情況進(jìn)行實(shí)際調(diào)查，確定企業(yè)內(nèi)各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，包括：營(yíng)業(yè)額、財(cái)務(wù)狀況以及是否有能力進(jìn)行還貸等，要在確定放貸之前對(duì)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的評(píng)估和核定。其次，在確定貸款交易后，要對(duì)企業(yè)進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)管，全面的監(jiān)管其現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)狀況和詳細(xì)的經(jīng)營(yíng)方式，根據(jù)調(diào)查結(jié)果來判定該企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)和力度，同時(shí)，需要及時(shí)保持跟小微企業(yè)間的業(yè)績(jī)溝通，有助于本企業(yè)盡盈利。

（三）大眾融資籌資模式

大眾融資籌資模式就是一些小型企業(yè)借助相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)，利用自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和優(yōu)惠政策來引導(dǎo)大眾消費(fèi)者進(jìn)行融資，目的在于實(shí)現(xiàn)互惠互利。常見的有創(chuàng)新眾籌和股權(quán)眾籌這兩種模式。創(chuàng)新眾籌的特點(diǎn)在于小微企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提前預(yù)約和銷售一部分的創(chuàng)新產(chǎn)品，該模式具有廣泛和靈活的優(yōu)點(diǎn)，根據(jù)市場(chǎng)的不同需求，通過大眾消費(fèi)者來進(jìn)行資金籌集。股權(quán)眾籌的特點(diǎn)在于小微企業(yè)可以通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)融資信息，相對(duì)于傳統(tǒng)的融資方法，此方法有加快捷，降低了小微企業(yè)的人工成本，為小微企業(yè)開辟了一條新型有效的融資模式。

四、結(jié)語

本文探討了小型企業(yè)在融資過程中存在的問題及相關(guān)的解決方法。并對(duì)網(wǎng)絡(luò)融資方式的優(yōu)點(diǎn)進(jìn)行理論闡述，并通過此方式有效地解決了小型企業(yè)與貸款機(jī)構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)交易。同時(shí)，對(duì)融資渠道進(jìn)行區(qū)分和探討，根據(jù)供求關(guān)系的不同分析了小微企業(yè)的實(shí)際需求。最后，歸納和總結(jié)了融資模式，利用不同的融資模式，結(jié)合發(fā)達(dá)國(guó)家的融資方式，分析了我國(guó)小型企業(yè)的融資情況，最終實(shí)現(xiàn)了融資成功。

參考文獻(xiàn)

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[2]蔡紅艷，閻慶民.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融發(fā)展――來自中國(guó)的跨行業(yè)調(diào)查研究[J].管理世界.2004（10）.

篇5

關(guān)鍵詞：新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下 傳統(tǒng)制造業(yè) 融資方式 多元化

融資所灌入企業(yè)的新資產(chǎn)，能夠幫助企業(yè)環(huán)節(jié)資金周轉(zhuǎn)壓力，幫助企業(yè)擴(kuò)展新產(chǎn)品的開發(fā)和向市場(chǎng)占取更多的份額。傳統(tǒng)制造業(yè)應(yīng)加大行業(yè)融資，要從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)分析，利用多元化融資方式，給行業(yè)注入新的資產(chǎn)，幫助傳統(tǒng)制造業(yè)脫離困境。

一、傳統(tǒng)制造業(yè)融資難成因

（一）行業(yè)自身性質(zhì)問題

傳統(tǒng)制造業(yè)的盈利較低且投入成本加大，典型的“高投入，低產(chǎn)出”行業(yè)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，金融市場(chǎng)的利率較高，行業(yè)的融資較為困難。

（二）全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢

資2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，制造業(yè)是全球經(jīng)濟(jì)中衰退和打擊最嚴(yán)重的地域，全球恢復(fù)緩慢而又艱難，特別是亞洲制造業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)弱，我國(guó)雖然在制造業(yè)投入資金后盾，但行業(yè)發(fā)展呈也是持續(xù)虧損狀態(tài)，企業(yè)信用度已在降低，大大減少投資者的投資欲望，行業(yè)發(fā)展緩慢，融資渠道較為狹窄。

（三）新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“沖擊”

經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)，傳統(tǒng)制造業(yè)面臨兩種力量沖擊：一是壓力，市場(chǎng)需求和勞動(dòng)力成本逐年上升、節(jié)能環(huán)保逐漸被國(guó)家政府所重視，制造行業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)考察對(duì)象，節(jié)能減排約束趨緊形成的多重壓力和困境，傳統(tǒng)制造業(yè)的又是不斷削弱，生存空間日漸減少，銀行作為國(guó)家機(jī)構(gòu)和資金供給方，對(duì)于達(dá)標(biāo)排放環(huán)節(jié)尤為重視，貸款審核過程堅(jiān)持“能不停貸的決不放貸”原則。二是動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增長(zhǎng)動(dòng)力切換和制度環(huán)境的改善，傳統(tǒng)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型尤為困難，行業(yè)融資渠道較少。

（四）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)處于劣勢(shì)

傳統(tǒng)制造業(yè)尤其是鋼鐵、水泥、手工行業(yè)都出現(xiàn)了供過于求的困境，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中處于劣勢(shì)，特別是市場(chǎng)警鐘，人們需求多變性，使得傳統(tǒng)制造業(yè)的庫存量大大增加，庫存商品變現(xiàn)困難，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度較慢，而在金融機(jī)構(gòu)的征信管理中這是降低企業(yè)信用度因素，在銀行的評(píng)級(jí)系統(tǒng)中處于劣勢(shì)。

（五）銀行監(jiān)管嚴(yán)謹(jǐn)

受倉單重復(fù)質(zhì)押等騙貸事件影響，銀行對(duì)貸款的質(zhì)押有了高度重視，金融系統(tǒng)隨之開展了貸款的清查、自查，為避免壞賬，銀行啟用了更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管措施，分別從貸款的評(píng)估、審核、發(fā)放階段做出全方位監(jiān)管，造成了企業(yè)貸款難度增大，放貸時(shí)間長(zhǎng)，增加了傳統(tǒng)制造業(yè)的融資難度。

二、當(dāng)前傳統(tǒng)制造業(yè)融資瓶頸

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，傳統(tǒng)制造業(yè)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所帶來的改變，行業(yè)發(fā)展舉步維艱，造成行業(yè)融資出現(xiàn)三大難題。一是行業(yè)創(chuàng)新力度不夠，高成本、低利潤(rùn)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，使得融資回收較慢，投資者投資欲望較低。二是行業(yè)宣傳力度不夠，不能借助當(dāng)代信息技術(shù)宣傳行業(yè)優(yōu)點(diǎn)、特色，吸引投資者目光；三是行業(yè)不能根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型實(shí)施強(qiáng)有力的企業(yè)管理措施，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)松散，行業(yè)融資看不到希望。

三、新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下傳統(tǒng)制造業(yè)融資方式多元化策略

（一）積極配合征信工作，為貸款資質(zhì)做準(zhǔn)備

積極配合銀行等監(jiān)管部門的征信工作，將傳統(tǒng)制造業(yè)的行業(yè)情況，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)充分表現(xiàn)出來，傳統(tǒng)制造業(yè)的規(guī)模較大、廠區(qū)分布較散，所以企業(yè)應(yīng)積極邀請(qǐng)征信機(jī)構(gòu)考察，提高征信度。提升金融機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)的自信心和投資欲望。加大環(huán)保投資，節(jié)能與減排相結(jié)合，走綠色制造之路。確保排放指標(biāo)達(dá)標(biāo)，加強(qiáng)成本管理，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，為銀行貸款資質(zhì)做好準(zhǔn)備。

（二）謀取證券市場(chǎng)資金投入

證券市場(chǎng)在我國(guó)近幾年發(fā)展迅猛，資金周轉(zhuǎn)速度和資金量巨大，許多企業(yè)通過證券市場(chǎng)取得了大量的資金投入。從傳統(tǒng)制造業(yè)角度來看，應(yīng)借鑒通過證券市場(chǎng)獲得資金的企業(yè)，改善公司的財(cái)務(wù)狀況、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)自身情況，發(fā)行企業(yè)債券籌集融資資金，為企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新做準(zhǔn)備。

（三）優(yōu)化傳統(tǒng)融資方式

傳統(tǒng)制造業(yè)原有融資方式主要是向銀行貸款、吸收外來投資者的投入企業(yè)固定資產(chǎn)、融資租賃、股權(quán)融資等。目前我國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，制造業(yè)效益的增長(zhǎng)速度較慢，價(jià)格發(fā)現(xiàn)、供給機(jī)制需要很長(zhǎng)時(shí)間開發(fā)、發(fā)展，傳統(tǒng)制造業(yè)應(yīng)鞏固這些融資方式，為企業(yè)今后發(fā)展多元化融資方式打好基礎(chǔ)。

（四）拓展跨境融資渠道

目前境內(nèi)融資利率高于境外，未來美聯(lián)儲(chǔ)加息的步調(diào)將比較緩慢，歐元區(qū)和日本央行實(shí)行寬松貨幣政策的可能性較大，政治及經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，國(guó)際融資成本總體仍將處于較低水平。傳統(tǒng)制造業(yè)的應(yīng)根據(jù)自身行業(yè)特點(diǎn)靈活運(yùn)用境內(nèi)融資方式，還要借助征信機(jī)構(gòu)和國(guó)內(nèi)信用較好的五大銀行的授信情況，為拓展跨境融資渠道打好基礎(chǔ)。采用跨境股權(quán)融資用于境外投資者，跨境債券融資可利用香港國(guó)際金融中心吸引境外投資者。無外匯管制、有足夠法律保障的境外融資資金注入傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)時(shí)，能夠緩解企業(yè)短期資金短缺壓力。

（五）完善供應(yīng)鏈融資平臺(tái)

傳統(tǒng)制造行業(yè)可利用當(dāng)代信息技術(shù)完善供應(yīng)鏈融資平臺(tái)，加速自身ERP系統(tǒng)建設(shè)將網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)和ERP系統(tǒng)相結(jié)合，這既滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的需求又滿足銀行監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)、授信放貸等方面的需求。可以效仿傳統(tǒng)零售行業(yè)，將網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)上的供應(yīng)量與融資平臺(tái)數(shù)量相結(jié)合，支持預(yù)付融資、倉管融資和訂單融資。開展多元化融資渠道，幫助企業(yè)籌集更多融資。

四、結(jié)束語

傳統(tǒng)制造行業(yè)受經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響融資方式發(fā)生了改變，投資人對(duì)行業(yè)的融資欲望大大減少，所以傳統(tǒng)制造業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身管理，提升信用度，體現(xiàn)行業(yè)特點(diǎn)及優(yōu)點(diǎn)，提升自身企業(yè)效績(jī)的同時(shí)要倡行節(jié)能環(huán)保，鞏固傳統(tǒng)融資方式，為企業(yè)生存提供基礎(chǔ)性資金，開展多元化投資方式，為行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展做準(zhǔn)備。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：公共財(cái)政　地方政府投資　地方政府融資

在中國(guó)分稅制財(cái)稅體制下，中央和地方在事權(quán)和財(cái)權(quán)的分配上出現(xiàn)了事權(quán)的重心下移和財(cái)權(quán)的重心上移，從而導(dǎo)致了地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán)的不對(duì)等，與此同時(shí)，中國(guó)轉(zhuǎn)移支付制度也不完善。因此，在中國(guó)城市化加快發(fā)展的階段，地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入較大，而大部分地方政府可支配財(cái)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足龐大的資金需求，唯有尋求外部融資。為了進(jìn)行投資，地方政府繞過了法律法規(guī)的框架建立的各種融資平臺(tái)也帶來了一些問題，如巨大的地方財(cái)政赤字帶來的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)等。而相關(guān)實(shí)證研究表明，中國(guó)的地方政府投資并不是逆經(jīng)濟(jì)周期的，而是蕭條時(shí)投資擴(kuò)張，高漲時(shí)投資也擴(kuò)張，容易引發(fā)通貨膨脹危險(xiǎn)。因此，規(guī)范地方政府投融資行為至關(guān)重要。目前對(duì)地方政府投融資的研究主要集中在融資方式創(chuàng)新上，而沒有將融資放在整個(gè)投融資體制的框架下來加以考慮。本文按照財(cái)政分權(quán)的“一級(jí)政府、一級(jí)財(cái)政”基本思想，通過地方公共產(chǎn)品將地方政府融資（財(cái)權(quán)）與地方政府投資支出（事權(quán)）結(jié)合起來，克服地方政府“缺位”、“越位”現(xiàn)象，破解地方政府融資難題。

1.地方政府投資支出的界定

1.1地方政府投資理論

政府投資包括中央政府投資與地方政府投資，從分工看，中央政府是投資宏觀調(diào)控的決策者和主要執(zhí)行者，地方政府并不是投資宏觀調(diào)控主體，只是進(jìn)行財(cái)政投資和改善投資環(huán)境。而財(cái)政投資扮演什么角色呢？在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府財(cái)政屬于公共財(cái)政，政府財(cái)政投資主要投資于公共投資領(lǐng)域，而且財(cái)政資金是公共投資資金的最主要來源。因此，公共品理論是公共財(cái)政的基礎(chǔ)理論。

根據(jù)公共品理論，政府是公共品的主要提供者，政府可以通過購買私人部門生產(chǎn)的產(chǎn)品來提供公共品，也可以自己投資生產(chǎn)公共品。這里就要區(qū)分公共投資和財(cái)政投資。事實(shí)上，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，公共投資是各種經(jīng)濟(jì)主體以公共品為對(duì)象的投資，而財(cái)政投資的主體則是政府，財(cái)政投資與公共投資不應(yīng)完全等同。與理論上界定公共投資領(lǐng)域相比，實(shí)際中把政府財(cái)政投資限定在公共投資領(lǐng)域存在不小的難度，它會(huì)遇到多方面阻力。解決問題的根本出路在于建立公共財(cái)政制度，而公共財(cái)政制度是以政府預(yù)算制度為依托，隨著政府預(yù)算制度的形成而形成的。沒有符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的政府預(yù)算制度就沒有公共財(cái)政制度，把財(cái)政投資限定在公共投資領(lǐng)域也就無從談起。但是在中國(guó)由于尚未真正建成公共財(cái)政制度，財(cái)政投資不能限定在公共投資領(lǐng)域，是投資領(lǐng)域政府作用出現(xiàn)“越位”、“缺位”和“錯(cuò)位”現(xiàn)象的根源之一。

1.2地方政府投資的范圍

從上述分析可得知目前中國(guó)的公共財(cái)政制度商不完善，中國(guó)的地方政府投資范圍也有別于其他國(guó)家的情況。那么如何對(duì)其進(jìn)行界定呢？按照現(xiàn)有財(cái)政分權(quán)的基本思路，地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)相統(tǒng)一的原理，地方政府投資范圍取決于地方政府的事權(quán)，而事權(quán)的相關(guān)規(guī)定分散見于《憲法》和其他相關(guān)法律中。總的來看，與政府投資相關(guān)的事權(quán)涉及本區(qū)域內(nèi)的公用設(shè)施項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施的投資，現(xiàn)有的法律框架規(guī)定了地方政府投資范圍公共領(lǐng)域。但是現(xiàn)實(shí)的情況是否如此呢？

自1998年以來，我國(guó)政府就明確提出建立公共財(cái)政體制框架。按照要求，對(duì)地方政府投資范圍和模式進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，將財(cái)政投資區(qū)分為公共投資和國(guó)有資本投資兩大類，當(dāng)前的財(cái)政投資主要是公共領(lǐng)域投資。但是從現(xiàn)實(shí)情況來看，財(cái)政投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重進(jìn)一步降低，財(cái)政投資變成次要地位，非財(cái)政投資成為社會(huì)固定資產(chǎn)投資的主力軍。僅僅依靠財(cái)政融資投資是不能滿足公共物品的需求，還需要非財(cái)政融資投資提供公共物品。綜上所述，本文的地方政府投資就是指地方政府的財(cái)政投資和非財(cái)政投資。

2.地方政府的融資方式

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民群眾對(duì)公共品需求日益增長(zhǎng)，地方政府通過財(cái)政投資方式提供公共品已不能滿足人民的需求，因此必須要擴(kuò)大非財(cái)政投資也即廣泛吸收民間投資通過市場(chǎng)化方式提供公共品。與此相對(duì)應(yīng)的地方政府融資方式也要作出重大調(diào)整，以適應(yīng)新形勢(shì)的需要。

2.1地方政府融資方式

是一撥款、債務(wù)性融資、資資方式的事權(quán)。共投資領(lǐng)域也就無從談起。政從目前國(guó)內(nèi)外地方政府融資的渠道與方式看，主要有如下幾種方式：一是財(cái)政撥款。財(cái)政撥款是政府無償撥付給企業(yè)的資金,通常在撥款時(shí)明確規(guī)定了資金用途。其資金來源一般為本級(jí)政府財(cái)政收入，用于教育、衛(wèi)生公共事業(yè)；二是債務(wù)性融資。債務(wù)性融資包括地方政府的銀行貸款和地方政府債券、政府性投資公司(政府融資平臺(tái))的銀行貸款和公司債券、信托融資等。銀行貸款是地方政府彌補(bǔ)建設(shè)資金缺口的另一個(gè)重要來源。三是資產(chǎn)(資源)性融資。資產(chǎn)(資源)性融資是各級(jí)地方政府利用政府所掌握的資產(chǎn)和公共資源籌措的資金，包括有形資產(chǎn)(資源)融資(如項(xiàng)目融資與土地融資)和無形資產(chǎn)(資源)融資(如特許經(jīng)營(yíng)權(quán)融資)。四是權(quán)益性融資。權(quán)益性融資是政府性投資公司在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票進(jìn)行融資或其他自籌資金，包括上市融資和非上市股權(quán)融資。

2.2各種融資方式評(píng)述

上述四類融資方式都有其自身的特色和適用范圍，綜合看來，目前主要的融資方式有：

首先，債務(wù)性融資中的銀行貸款是當(dāng)前地方政府融資的重要方式之一。從全國(guó)城建投資中銀行貸款的比例變化看，2000年銀行貸款占全國(guó)城建投資資金的20.9%，2003年達(dá)到31.1%，2005年為30.8%，2007年在禁止“打捆貸款”業(yè)務(wù)后，銀行貸款仍占全國(guó)城建投資資金的28.9%，其中有近1/5的城市67.5%的城建投資資金來源于銀行貸款。

其次，資產(chǎn)(資源)性融資中的項(xiàng)目融資是當(dāng)前融資機(jī)制市場(chǎng)化的主要方式。就有形資產(chǎn)(資源)融資而言，項(xiàng)目融資如BT（建設(shè)—轉(zhuǎn)讓）、BOT（建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓）、TOT（轉(zhuǎn)讓—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓）和PPP（政府項(xiàng)目與民間合作）是目前大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式的創(chuàng)新，是未來準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目融資的重要方式之一。此外，土地融資也是地方政府融資主要方式之一。

第三，權(quán)益性融資中的股權(quán)上市融資目前在國(guó)內(nèi)比較常見，一些以水務(wù)、交通等為基礎(chǔ)的交通投資公司、城司都通過股票上市進(jìn)行融資，如上海城投控股就是以城市水務(wù)和污水處理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的典型。而非上市股權(quán)融資主要資金主要以外資為主，集中在一些有限的領(lǐng)域。

3.對(duì)建立在公共品供給基礎(chǔ)上的地方政府投融資模式的建議

地方政府融資方式不是孤立的，而是必須將其與地方政府投資及地方公共品供給結(jié)合起來分析。其中，提供滿足地方民眾需要的地方公共品是地方政府投融資的核心，地方政府投資是提供地方公共品的一種主要方式，其他主體投資將彌補(bǔ)地方政府投資的不足。所以地方政府融資要更寬泛，不僅為財(cái)政投資融資，還要為非財(cái)政投資融資。另外，針對(duì)不同的地方公共品所使用的融資方式是有差異的，同一種地方公共品的提供也可以有不同的融資方式。

3.1財(cái)政融資

財(cái)政融資來源通常由地方稅收和地方非稅收收入組成，主要用于解決本級(jí)人民政府事權(quán)范圍內(nèi)的政權(quán)建設(shè)、公益性和公共基礎(chǔ)設(shè)施，這些投資因無收費(fèi)機(jī)制、完全按市場(chǎng)資源配置機(jī)制無法實(shí)現(xiàn)有效供給，必須采用直接投資的方式，通過撥款投入加以解決，如基礎(chǔ)教育、公共醫(yī)療衛(wèi)生、人行道等。

3.2非財(cái)政融資

3.2.1債務(wù)性融資

在地方政府不享有舉債權(quán)的前提下，地方政府不得不“沒有正門、走旁門”，變通違規(guī)操作，或者把債務(wù)分散在各部門或下屬公司，或者以為其他單位或項(xiàng)目提供擔(dān)保的方式籌集資金，其直接后果就是增加了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性。但對(duì)于債務(wù)融資也要區(qū)別對(duì)待：對(duì)于沒有經(jīng)營(yíng)收入的公益性項(xiàng)目要嚴(yán)格控制通過銀行貸款方式融資，適當(dāng)放寬地方政府通過發(fā)行地方債券進(jìn)行融資，但必須要有嚴(yán)格的控制：一是事先經(jīng)過同級(jí)人大投票通過；二是要將年度債務(wù)融資總量控制在地方政府收入一定的比例范圍之內(nèi)。

3.2.2資產(chǎn)(資源)性融資

目前項(xiàng)目融資主要是為那些造價(jià)高昂的基礎(chǔ)設(shè)施提供融資手段，因?yàn)檫@些項(xiàng)目具有潛在利潤(rùn)，但無法短期收回投資成本，需要通過公共—私人合作方式來提供資金，如道路、橋梁、關(guān)口等。私人部門提供新的資金來源，可以減少地方政府當(dāng)前債務(wù)并提高舉債能力，從而將更多的資金用來解決民生問題。對(duì)于利用土地等資源進(jìn)行融資是著力要解決事關(guān)全體民眾的項(xiàng)目投資，而且資源是不可再生的，所以要采取市場(chǎng)的方式來進(jìn)行。

3.2.3權(quán)益性融資

權(quán)益性融資模式最具代表性的是香港地鐵在2000年10月發(fā)行股票上市，政府向公眾直接出售23%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了投資主體的多元化。國(guó)內(nèi)也有很多城市在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域已開始了這種運(yùn)作，所以，這種融資方式可以解決類似地鐵等重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資問題。

4.總結(jié)

“十二五”時(shí)期是我國(guó)改革開放的關(guān)鍵階段，也是我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要時(shí)期。在這個(gè)重要的歷史時(shí)期，政府的作用責(zé)無旁貸，而政府投資作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”之一，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的意義毋庸置疑。因此，規(guī)范政府投融資模式，降低風(fēng)險(xiǎn)，提高效率是十分必要的，本文研究投融資模式的意義也在于此，希望能對(duì)解決此類問題提供相關(guān)參考。

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篇7

關(guān)鍵詞：煤炭企業(yè) 融資方式 融資策略

煤炭作為一種基礎(chǔ)能源，為我國(guó)的社會(huì)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出了非常重要的貢獻(xiàn)。目前，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)煤炭企業(yè)的體制改革逐步深化，基本上已經(jīng)建立了現(xiàn)代化的企業(yè)制度，以產(chǎn)權(quán)關(guān)系為紐帶的企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，在世界500強(qiáng)中也有一席之地。在整合資源的過程中，煤炭企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)于資金的需求也不斷增長(zhǎng)。但2014年以來，隨著煤炭市場(chǎng)行情的不斷走低，煤炭企業(yè)集團(tuán)呈現(xiàn)出資產(chǎn)負(fù)債率居高不下、銀行貸款居高不下、企業(yè)擴(kuò)張與技改等投資額居高不下的現(xiàn)象。企業(yè)集團(tuán)中非煤生產(chǎn)單位及一些小規(guī)模法人單位與煤炭行業(yè)在煤炭行情不景氣的時(shí)候，不但不能為煤炭主業(yè)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，反而更加依賴于集團(tuán)，加重了集團(tuán)的負(fù)擔(dān)。因此，有效解決融資問題，成為目前煤炭企業(yè)必須面對(duì)的一個(gè)重要問題。

一、煤炭企業(yè)集團(tuán)融資現(xiàn)狀及成因

我國(guó)的融資體制改革進(jìn)行了多年，取得了許多顯著的成績(jī)。然而，煤炭工業(yè)作為我國(guó)的能源基礎(chǔ)，受國(guó)家政策的傾斜力度一直較大。國(guó)有煤炭企業(yè)的改革滯后于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)化參與程度不夠，煤炭基礎(chǔ)建設(shè)資金缺乏、融資結(jié)構(gòu)不合理等問題，一直是制約煤炭企業(yè)做大做強(qiáng)的障礙。隨著國(guó)家投融資體制改革的深入，煤炭企業(yè)的融資情況得到了一定改善，逐步轉(zhuǎn)向多渠道、多形式的融資方式，通過資本運(yùn)作發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行票據(jù)和上市融資來吸引社會(huì)資金。

我國(guó)煤炭企業(yè)在發(fā)展壯大的過程中普遍存在著融資困難的問題，主要表現(xiàn)在融資渠道單一、融資機(jī)制不完善、融資結(jié)構(gòu)不合理等。當(dāng)企業(yè)過度依賴的財(cái)政撥款被取消后，企業(yè)自有資本的籌措便陷入了困境。由于國(guó)有企業(yè)銀行借款面臨的“軟預(yù)算約束”，使得煤炭企業(yè)更偏好于銀行借款的融資方式，單一融資方式給煤炭企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。而擔(dān)保機(jī)制、約束機(jī)制、投入機(jī)制的不完善，使煤炭企業(yè)的發(fā)展得不到穩(wěn)定的資金保證。資產(chǎn)負(fù)債率較高，償債風(fēng)險(xiǎn)大，資本結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，進(jìn)一步加重了煤炭企業(yè)融資的困難。

二、目前煤炭企業(yè)集團(tuán)融資的方式

融資方式是獲取資金的形式、手段和渠道。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以劃分為直接融資和間接融資、債權(quán)融資和股權(quán)融資等，結(jié)合煤炭企業(yè)集團(tuán)融資現(xiàn)狀，目前可以采用的融資方式有：

（一）直接融資

集團(tuán)公司通過資本市場(chǎng)發(fā)行煤炭企業(yè)集團(tuán)發(fā)行的短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、私募等有價(jià)證券，實(shí)現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移，從而完成資金融通。這類公開發(fā)行的債券特點(diǎn)受企業(yè)評(píng)級(jí)、凈資產(chǎn)的影響，發(fā)行規(guī)模有限；其次，經(jīng)過交易協(xié)會(huì)等行政審批，行政規(guī)定較嚴(yán)，資金融通能力不是很強(qiáng)。非公開發(fā)行債券作為直接融資的一種形式，可以彌補(bǔ)一部分公開發(fā)行債券的缺點(diǎn)，在利率、期限、審批、規(guī)模等方面比較靈活，但市場(chǎng)較少，購買力不強(qiáng)。

（二）間接融資

間接融資是指通過商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介職能而獲取資金的形式，是企業(yè)融資的傳統(tǒng)模式。國(guó)家通過政策監(jiān)管影響銀行信貸資金的流向，目前煤炭企業(yè)市場(chǎng)下滑，銀行在資金的供給、資金價(jià)格、使用期限等方面都采取了限制性的措施，加大了融資難度。煤炭企業(yè)可以充分協(xié)商各大銀行利用企業(yè)信譽(yù)，做足、用好票據(jù)、企業(yè)債券、公司債券、私募債券等金融工具，或通過集團(tuán)“現(xiàn)金管理模式”，“銀行票據(jù)質(zhì)押”模式，盤活集團(tuán)專用資金和庫存票據(jù)。

（三）其他融資方式

目前傳統(tǒng)的融資方式已經(jīng)大大不能滿足煤炭企業(yè)集團(tuán)的資金需求，新型的融資方式作為補(bǔ)充已經(jīng)引進(jìn)企業(yè)。

1.引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。戰(zhàn)略投資者就是指具有資金、技術(shù)、管理、市場(chǎng)、人才等優(yōu)勢(shì)，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力，拓展企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，致力于長(zhǎng)期投資合作，謀求獲得長(zhǎng)期利益回報(bào)和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的大企業(yè)、大集團(tuán)。煤炭企業(yè)集團(tuán)可通過合資合作、增資擴(kuò)股或出售部分股權(quán)等方式，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，進(jìn)行股份制改造，從而獲得資金。

2.融資租賃。融資租賃具有融資、融物雙重功能，煤炭企業(yè)集團(tuán)經(jīng)過多年的積累，固定資產(chǎn)規(guī)模龐大，價(jià)值較高，但變現(xiàn)能力較弱，可采用售后回租的方式，在保留資產(chǎn)使用權(quán)的前提下，獲得所需資金，同時(shí)又為出租人提供了有利可圖的投資機(jī)會(huì)。通過融資租賃可以有效解決集團(tuán)公司所屬各子公司項(xiàng)目建設(shè)資金問題；同時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少銀行貸款融資風(fēng)險(xiǎn)。

3.引進(jìn)保險(xiǎn)資金。煤炭企業(yè)集團(tuán)作為國(guó)有特大型企業(yè)，具備引進(jìn)保險(xiǎn)債權(quán)投資資金的條件。隨著貨幣政策不斷趨緊的市場(chǎng)環(huán)境變化，保險(xiǎn)資金債權(quán)計(jì)劃作為一種新興的項(xiàng)目融資工具因其融資成本較低、融資期限長(zhǎng)等特點(diǎn)，越來越受到各類市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和認(rèn)可。

4.啟動(dòng)和嘗試資本融資，除開展的股權(quán)融資外，啟動(dòng)了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。推進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)上，設(shè)立了投資基金公司；為重點(diǎn)支持新項(xiàng)目和新產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定基礎(chǔ)；積極探索取得金融租賃公司資質(zhì)的工作，為提升資產(chǎn)效率發(fā)揮做準(zhǔn)備。

5.充分利用內(nèi)源性資金。財(cái)務(wù)公司作為煤炭企業(yè)集團(tuán)的資金融通平臺(tái)，充分發(fā)揮資金池作用，歸集集團(tuán)內(nèi)各分、子公司的閑散資金，采用融票、融資、融物、委貸等形式，提高資金的利用率和周轉(zhuǎn)速度。支持內(nèi)部企業(yè)發(fā)展，強(qiáng)化資金歸集，提高資金集中度和內(nèi)部融資能力。

三、充分發(fā)揮融資功能的對(duì)策

資金是維系企業(yè)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)和發(fā)展的命脈。大型企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展單靠“銀行借貸”這種單一的模式是不行的，必須搭建由自己控制的、融資與融通相結(jié)合的、資本與產(chǎn)業(yè)緊密相連的、資本一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的融資平臺(tái)，才能在企業(yè)發(fā)展過程中提供源源不斷的資金支持。煤炭企業(yè)集團(tuán)在目前嚴(yán)峻的形式下，要很好的利用市場(chǎng)提供的豐富融資渠道，幫助企業(yè)集團(tuán)度過難關(guān)，需要完善以下幾個(gè)問題：

（一）對(duì)內(nèi)規(guī)范企業(yè)融資行為，夯實(shí)融資基礎(chǔ)

1.做實(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利能力，是增加企業(yè)融資能力的基礎(chǔ)。首先可用留存收益彌補(bǔ)現(xiàn)金流的不足；其次可改善報(bào)表環(huán)境，降低資產(chǎn)負(fù)債率；再次可增加企業(yè)的聲譽(yù)，提高企業(yè)信用評(píng)級(jí)，增加授信額度。

2.傳遞企業(yè)真實(shí)信息，提高企業(yè)誠信度。按證監(jiān)會(huì)、交易商協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)的要求，準(zhǔn)確及時(shí)完整地披露企業(yè)信息，透明的信息披露可以給企業(yè)傳遞融資的正能量：首先透明的信息可以鑒定企業(yè)整體實(shí)力；其次信息披露越準(zhǔn)確，資金市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)越深刻，可幫助投資者作出更全面的投資決策，那么企業(yè)的融資成本就越低，融資渠道越豐富。

3.按規(guī)定用途使用資金。在煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)受阻的特殊時(shí)期，資金投資人對(duì)投入企業(yè)資金的用途更加特別重視。為給企業(yè)營(yíng)造和諧的融資環(huán)境，煤炭企業(yè)按照和債權(quán)人的約定，按規(guī)定用途使用資金。確需改變用途的，也要征得債權(quán)人的同意，完善相關(guān)的手續(xù)。

4.誠實(shí)守信，認(rèn)真履行還款義務(wù)。公司信用是企業(yè)融資活動(dòng)成敗的關(guān)鍵基礎(chǔ)因素，企業(yè)要想獲得良好的融資環(huán)境，就必須根據(jù)自身的實(shí)際情況，通過整合現(xiàn)有的企業(yè)信用資源，建立適合自己并切實(shí)有效的信用管理體系。從企業(yè)融資方面講，這一機(jī)制就是要保證企業(yè)融資從借到還整個(gè)過程的資金安全，擁有良好信用管理體系的企業(yè)，一定會(huì)擁有崇高的企業(yè)形象品牌，這正是企業(yè)融資最寶貴的基本素質(zhì)。得道多助，失道寡助，沒有良好的信用記錄，企業(yè)融資的困難是無法想象的。

（二）對(duì)外重塑銀企關(guān)系，實(shí)現(xiàn)合作共贏

建立和銀行良好的合作關(guān)系，是用具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格來獲取更好的融資服務(wù)的基礎(chǔ)。企業(yè)與銀行作為獨(dú)立的利益主體，一定要樹立合作共贏的理念。

1.企業(yè)要講究信譽(yù)。企業(yè)在與銀行的交往中，要使銀行對(duì)貸款的安全性絕對(duì)放心。企業(yè)應(yīng)經(jīng)常主動(dòng)地向銀行匯報(bào)公司的經(jīng)營(yíng)情況，使銀行在與企業(yè)經(jīng)常性的清晰溝通中，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的信任度。

2.企業(yè)要有耐心。在爭(zhēng)取貸款時(shí)要有耐心，充分理解和體諒銀行的難處，避免一時(shí)沖動(dòng)傷和氣，以致得不償失。

3.要主動(dòng)、熱情地配合銀行開展各項(xiàng)工作。如積極配合銀行開展各種調(diào)查，認(rèn)真填寫和報(bào)送企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，貸款到期主動(dòng)按時(shí)履行還款或展期手續(xù)，以取得銀行對(duì)企業(yè)的信任。

（三）發(fā)揮財(cái)務(wù)公司的作用，發(fā)揮內(nèi)部潛能

財(cái)務(wù)公司作為企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)，要準(zhǔn)確定位自己在煤炭企業(yè)集團(tuán)位置，充分發(fā)揮自己的資金融通功能，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的困難時(shí)期，發(fā)揮自己應(yīng)有的作用。

1.利用金融牌照，在煤炭企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)資金融通。根據(jù)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略，利用內(nèi)部單位信息對(duì)稱、及時(shí)等優(yōu)勢(shì)，通過信貸、委貸、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、融資租賃等業(yè)務(wù)支持集團(tuán)急需發(fā)展的企業(yè)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮劑的作用。

2.開發(fā)財(cái)務(wù)公司各項(xiàng)功能，在同業(yè)授信、同業(yè)拆借、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)等金融領(lǐng)域，合理匹配煤炭企業(yè)集團(tuán)長(zhǎng)短期資金的需求。

3.利用信息優(yōu)勢(shì)，和商業(yè)銀業(yè)、保險(xiǎn)、證券等銀行或非銀行機(jī)構(gòu)，分析自己的融資形式，開發(fā)適合煤炭企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)品，用低成本的資金實(shí)現(xiàn)融資，開拓靈活、適用的融資渠道。

集團(tuán)公司要充分利用財(cái)務(wù)公司提高資金歸集度，開發(fā)內(nèi)部金融產(chǎn)品，最大限度的用活現(xiàn)有存量資金。充分發(fā)揮好集團(tuán)現(xiàn)有上市公司的作用，增發(fā)、增持、減持用足用好二級(jí)資本市場(chǎng)的融資功能。充分協(xié)商各大銀行利用企業(yè)信譽(yù)，做足、用好票據(jù)、企業(yè)債券、公司債券、私募債券等金融工具。

（四）搭建大融資平臺(tái)

通過與國(guó)內(nèi)有實(shí)力的基金公司合作，一方面組建金融租賃公司，利用金融政策，拆借銀行資金，回購企業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資金輸入；另一方面組建集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)基金，重點(diǎn)支持、扶持新項(xiàng)目和新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。通過并購或增資，參股或相對(duì)控股一個(gè)商業(yè)銀行，實(shí)現(xiàn)資金融通社會(huì)化。

（五）規(guī)避償債風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本

一方面各級(jí)子公司新增融資和倒貸資金，要堅(jiān)持“貸款時(shí)間越長(zhǎng)越好”持續(xù)調(diào)整，合理設(shè)計(jì)單月還貸額度，集團(tuán)公司要將單月還貸額度控制在一定額度以內(nèi)，二級(jí)以下公司要將單月還貸額度控制在一個(gè)月銷售收入以內(nèi)。一方面是調(diào)整融資產(chǎn)品，要加大企業(yè)信譽(yù)評(píng)級(jí)力度，通過企業(yè)發(fā)債形式，廣開融資渠道，使資金的使用成本貼近或低于市場(chǎng)水平。

（六）嘗試建立以目標(biāo)利潤(rùn)為核心的責(zé)任管理體系

集團(tuán)公司煤炭產(chǎn)業(yè)得到了快速發(fā)展，獨(dú)立的煤礦公司越來越多，分布在全省各地市，增加管理的難度，有可能造成邊際投資效益的下降。對(duì)所有的煤礦公司無論是子公司還是分公司，完全市場(chǎng)化運(yùn)作，從而達(dá)到集團(tuán)公司利益最大化。通過利潤(rùn)上交集團(tuán)，參控股公司和上市公司分紅，盡可能對(duì)可流動(dòng)資金實(shí)現(xiàn)高度集中。

推動(dòng)集團(tuán)形成金融產(chǎn)業(yè)。通過以上對(duì)策，搭建融資平臺(tái)為企業(yè)發(fā)展源源不斷地提供資金；構(gòu)建金融產(chǎn)業(yè)格局，如：以財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)基金、商業(yè)銀行這四大機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展形成集團(tuán)公司的金融產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)資金的高度集中、管理和運(yùn)營(yíng)。

四、總結(jié)

總的來說，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，資金融通的成本也在不斷提高，作為煤炭企業(yè)集團(tuán)，不僅要充分利用自身資源來拓寬融資渠道，提高信用等級(jí)，做實(shí)基礎(chǔ)經(jīng)營(yíng)，更要嘗試創(chuàng)新型的融資渠道，如引入戰(zhàn)略投資者、資產(chǎn)證券化、融資租賃等方式。煤炭企業(yè)要想在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中立于不敗之地，就必須發(fā)展多元化的融資渠道和融資工具，改善其融資結(jié)構(gòu)，才能使煤炭企業(yè)穩(wěn)步健康的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇8

【關(guān)鍵詞】民營(yíng)企業(yè)；融資困境；解決對(duì)策

一、引言

民營(yíng)企業(yè)數(shù)量眾多，經(jīng)營(yíng)方式靈活，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐都證明，民營(yíng)企業(yè)的健康成長(zhǎng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要。“十一五”期間，中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模實(shí)力成倍增長(zhǎng)、自身素質(zhì)不斷提高、社會(huì)貢獻(xiàn)日益顯著，為中國(guó)成功應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)較快發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)。雖然民營(yíng)企業(yè)為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)，但是民營(yíng)企業(yè)卻一直面臨著融資難的困境，尤其是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣，民營(yíng)企業(yè)想要獲得自身發(fā)展所需的資金就更加困難。

二、民營(yíng)企業(yè)融資困境分析

由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的歧視態(tài)度以及資本市場(chǎng)不完善，造成了民營(yíng)企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)如下的困境：

（1）民營(yíng)企業(yè)融資缺乏一個(gè)長(zhǎng)期的明確的規(guī)劃，融資帶有很強(qiáng)的偶然性。民營(yíng)企業(yè)籌措資金更多的是一種應(yīng)急策略，這不但會(huì)導(dǎo)致籌資成本升高，還可能因無法籌集到資金，給公司發(fā)展帶來巨大的損失，造成這一困境的主要原因一方面在于民營(yíng)企業(yè)沒能形成一套良好的融資機(jī)制，對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展缺乏預(yù)見性，另一方面在于金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的歧視態(tài)度，這使得其為民營(yíng)企業(yè)提供的資金不具有持續(xù)性，不便于民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行融資規(guī)劃。

（2）民營(yíng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。負(fù)債融資的財(cái)務(wù)杠桿作用可使其所有者獲得高于企業(yè)息稅前利潤(rùn)的收益。同時(shí)，由于負(fù)債產(chǎn)生節(jié)稅作用，也可使所有者財(cái)富增加。但是，負(fù)債在增加公司財(cái)富的同時(shí)也會(huì)給公司帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，目前我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，造成這一困境的原因在于民營(yíng)企業(yè)沒有意識(shí)到內(nèi)源融資的重要性，當(dāng)公司資金短缺時(shí)，絕大多數(shù)企業(yè)傾向于進(jìn)行負(fù)債融資，而不是內(nèi)源融資。

（3）民營(yíng)企業(yè)融資渠道狹窄，融資方式單一。目前，絕大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)的資金來源主要依靠銀行貸款，融資方式過于單一，這也是造成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的又一個(gè)因素。造成這一困境的原因一方面在于我國(guó)的資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，民營(yíng)企業(yè)很難從資本市場(chǎng)上獲得資金，減少了民營(yíng)企業(yè)的融資渠道，另一方面在于民營(yíng)企業(yè)融資思維固化，缺乏創(chuàng)新，對(duì)新生的融資方式缺乏足夠的認(rèn)識(shí)。

三、國(guó)外民營(yíng)企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)

世界各國(guó)的民營(yíng)企業(yè)所面臨的融資環(huán)境各不相同，但是民營(yíng)企業(yè)本身還是有一些相似之處，這也決定了國(guó)外民營(yíng)企業(yè)的融資舉措在一定程度上對(duì)我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)有啟示作用。

（1）美國(guó)和英國(guó)的“啄食順序理論”

英美是典型的發(fā)達(dá)國(guó)家，有著高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，在這兩個(gè)國(guó)家，民營(yíng)企業(yè)在籌措資金時(shí)主要以發(fā)行股票和債券的方式來從資本市場(chǎng)上籌措長(zhǎng)期資本。但這并不意味著企業(yè)摒棄了其他融資方式，就美國(guó)而言，該國(guó)企業(yè)融資方式的選擇遵循的是“啄食順序理論”，即企業(yè)融資一般會(huì)遵循內(nèi)源融資>債務(wù)融資>股權(quán)融資的先后順序，換言之，企業(yè)先依靠?jī)?nèi)部融資，在內(nèi)部融資無法滿足資金需求時(shí)才會(huì)按照程序計(jì)劃采取外部融資，而在外部融資中，企業(yè)一般優(yōu)先選擇發(fā)行債券融資，資金不足時(shí)再發(fā)行股票融資。

（2）日本和德國(guó)的“全能銀行”

相對(duì)于英美的多渠道融資，日本和德國(guó)的民營(yíng)企業(yè)更多依靠的是銀行貸款，因此，這兩個(gè)國(guó)家的銀行也被稱為“全能銀行”。由于德日兩國(guó)的民營(yíng)企業(yè)在籌措資金時(shí)主要依靠的是銀行，因此該國(guó)的民營(yíng)企業(yè)更加重視與銀行之間的長(zhǎng)期合作，這一方面減少了銀行監(jiān)管企業(yè)的成本，另一方面也便于企業(yè)向銀行借入款項(xiàng)。

（3）菲律賓等發(fā)展中國(guó)家的融資租賃方式

融資租賃能夠有效解決抵押物執(zhí)行難的問題，是解決間接融資低效率的有效方法，當(dāng)前，融資租賃已經(jīng)成為國(guó)際性設(shè)備投資的多功能產(chǎn)業(yè)，在各個(gè)國(guó)家受到了越來越多的重視。如菲律賓的中小民營(yíng)企業(yè)主要就依靠融資公司提供的風(fēng)險(xiǎn)投資、租賃貸款等方式來解決公司的資金需求。

綜上所述，我們可以對(duì)國(guó)外民營(yíng)企業(yè)的融資經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行總結(jié)。企業(yè)在融資過程中一定要遵循計(jì)劃融資，避免出現(xiàn)應(yīng)急性融資，要遵循融資順序，注重融資方式的創(chuàng)新，要始終將降低融資成本放在第一位，再者，企業(yè)應(yīng)更加注重構(gòu)建與金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)效合作機(jī)制，為今后的資金融通做準(zhǔn)備。

四、我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資過程中應(yīng)當(dāng)遵循的原則

（1）堅(jiān)持降低融資成本原則

融資成本是指企業(yè)在融資過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，融資成本的高低直接影響了企業(yè)利潤(rùn)的多寡。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，一般是按照內(nèi)源融資>債務(wù)融資>股權(quán)融資的順序進(jìn)行的，內(nèi)源融資的成本主要是機(jī)會(huì)成本，是各種融資方式當(dāng)中最低的，因此，民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行融資的過程當(dāng)中應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的是內(nèi)源融資方式。

（2）合理的資產(chǎn)負(fù)債率原則

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)為謀求經(jīng)濟(jì)效益最大化，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)而普遍采用的一種經(jīng)營(yíng)方式。但是，隨著企業(yè)負(fù)債規(guī)模的增大，企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也增加了，根據(jù)均衡理論，企業(yè)最佳融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在負(fù)債價(jià)值最大化和債務(wù)上升帶來的破產(chǎn)成本和成本之間選擇最佳點(diǎn)。因此，民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)應(yīng)當(dāng)注意“度”的問題，合理的負(fù)債規(guī)模可以給企業(yè)帶來好處，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，而過度融資則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至是破產(chǎn)。

（3）規(guī)模適當(dāng)原則

民營(yíng)企業(yè)在確定自己的融資方案時(shí)應(yīng)考慮融資規(guī)模的問題，這是因?yàn)槠髽I(yè)的籌資成本率往往會(huì)隨著企業(yè)融資量增加而增大，如果企業(yè)過度融資，就會(huì)使資金成本大幅度增加，影響企業(yè)效益。因此，民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)要認(rèn)真的分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)而較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)資金的需求數(shù)量，合理確定籌資規(guī)模。這樣既能避免資金籌集不足造成的資金鏈斷裂，又能防止由于資金籌集過度造成的資金閑置。

（4）間接融資與直接融資并重原則

直接融資是指沒有金融中介機(jī)構(gòu)介入的資金融通方式。從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來看，直接融資比例逐漸大于間接融資，是資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。由于種種原因，我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)很難從銀行籌措到自身發(fā)展所需的資金，因此，民營(yíng)企業(yè)更應(yīng)該注重直接融資，這一方面拓展了公司的融資渠道，另一方面直接融資更加便捷靈活，減少了公司的時(shí)間成本。

五、解決我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資困境的措施

（一）制定合理的融資計(jì)劃

在民營(yíng)企業(yè)發(fā)展過程中，絕大多數(shù)多企業(yè)都缺乏一個(gè)長(zhǎng)期的、明確的融資計(jì)劃，這不利于企業(yè)資金的籌集，事實(shí)上，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身所處的發(fā)展階段，對(duì)不同時(shí)期企業(yè)資金的需求量進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，這一方面降低了融資的成本，另一方面也防止由于公司籌資規(guī)模不當(dāng)造成額外的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

（二）深入挖掘內(nèi)源融資

由于民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行外部融資時(shí)受到諸多的限制，因此，深入挖掘內(nèi)源融資的潛力就顯得尤為重要，尤其是對(duì)那些資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的企業(yè)，更應(yīng)該重視內(nèi)源融資。具體而言，民營(yíng)企業(yè)可以加強(qiáng)以下幾個(gè)方面的管理，進(jìn)而達(dá)到強(qiáng)化內(nèi)源融資的目的。

（1）加強(qiáng)預(yù)算管理，合理安排支出。降低企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，可以創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，打造更好的內(nèi)源融資平臺(tái)。因此，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)預(yù)算管理，對(duì)企業(yè)發(fā)生的各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用進(jìn)行細(xì)分，梳理出各項(xiàng)費(fèi)用的驅(qū)動(dòng)因素，并結(jié)合近幾年各種費(fèi)用的發(fā)生額制定出一套切實(shí)可行的標(biāo)準(zhǔn)化費(fèi)用體系，以此作為企業(yè)控制成本節(jié)約開支的工具。

（2）加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，盡可能的降低壞賬損失。民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行信用交易時(shí)，一定要加強(qiáng)對(duì)客戶資信的管理，防范由于賒銷不當(dāng)引起的資金危機(jī)。這就需要企業(yè)制定出合理的信用政策，即確定提供信用政策的標(biāo)準(zhǔn)，在什么情況下、什么時(shí)候、對(duì)哪些客戶提供信用，各類客戶的最高信用限額是多少，信用期限如何，同時(shí)，還要加強(qiáng)對(duì)客戶信用狀況的動(dòng)態(tài)調(diào)查，及時(shí)掌握客戶的信用狀況。

（3）加強(qiáng)固定資產(chǎn)管理，利用固定資產(chǎn)折舊融資。折舊費(fèi)用代表著固定資產(chǎn)因長(zhǎng)期使用而發(fā)生的損耗費(fèi)用。折舊費(fèi)用應(yīng)該漸漸累積，用于更新固定資產(chǎn)，維持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但是在固定資產(chǎn)未更新前，公司可以自由支配這些費(fèi)用。

（三）尋求風(fēng)險(xiǎn)投資

民營(yíng)企業(yè)還應(yīng)當(dāng)積極的在資本市場(chǎng)上尋求風(fēng)險(xiǎn)投資。引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資，既體現(xiàn)了直接融資與間接融資并重的原則，又可以解決公司資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的問題。首先，利用風(fēng)險(xiǎn)投資不但可以滿足企業(yè)的資金需求，而且風(fēng)險(xiǎn)投資公司有著專業(yè)的管理方式，有利于公司的迅速壯大。其次，如果民營(yíng)企業(yè)在投資期間經(jīng)營(yíng)狀況良好，還會(huì)吸引到風(fēng)險(xiǎn)投資公司的追加投資，這又進(jìn)一步的解決了公司后續(xù)的融資需求。

（四）發(fā)展融資租賃

目前，民營(yíng)企業(yè)融資渠道狹窄，融資方式單一，利用融資租賃進(jìn)行融資不但可以增加公司的融資方式，同時(shí)也可以進(jìn)一步降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平。并且，融資租賃有許多優(yōu)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：①限制條件少，能迅速形成現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力。②融資風(fēng)險(xiǎn)小，民營(yíng)企業(yè)掌握設(shè)備及時(shí)更新的主動(dòng)權(quán)。3融資租賃的另一大好處就是能夠產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)。按照我國(guó)稅法的規(guī)定，租賃設(shè)備的折舊由承租人提取，承租人支付的租金中所包含的利息和手續(xù)費(fèi)均可從稅前扣除，從而使承租人得到了減稅的好處。基于以上的幾點(diǎn)分析，民營(yíng)企業(yè)在購買生產(chǎn)設(shè)備時(shí)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮融資租賃，這是解決公司融資困境的一種有效的措施。

（五）運(yùn)用動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保融資

過去我們的融資擔(dān)保政策和規(guī)定都是盯向不動(dòng)產(chǎn)，《物權(quán)法》的頒布構(gòu)建了動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保的法律框架，因此，民營(yíng)企業(yè)在融資過程中還可以考慮運(yùn)用動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保來融資。事實(shí)上，2007年頒布實(shí)施的《物權(quán)法》中的一個(gè)重大突破就是在動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保方面，還可以用應(yīng)收賬款質(zhì)押。民營(yíng)企業(yè)普遍都存在著大量的應(yīng)收賬款，當(dāng)企業(yè)需要資金而又不能及時(shí)收回應(yīng)收賬款時(shí)，按照《物權(quán)法》的規(guī)定，公司完全可以以應(yīng)收賬款為質(zhì)押物向金融機(jī)構(gòu)借款。

（六）合理運(yùn)用籌措到的資金

最后，民營(yíng)企業(yè)還應(yīng)當(dāng)合理的運(yùn)用籌措到的資金。通過以上分析的融資方式，民營(yíng)企業(yè)在很大程度上可以獲得自身發(fā)展所需的資金，但是這并不意味著整個(gè)融資過程到此結(jié)束，資金的運(yùn)用效率是決定公司融資成敗的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。因此，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重對(duì)所籌資金的管理，避免資金出現(xiàn)不合規(guī)、不合法的運(yùn)用，這一方面保證了資金最大程度的運(yùn)用到公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)當(dāng)中去，另一方面也體現(xiàn)了公司對(duì)資本所有者負(fù)責(zé)任的態(tài)度，為今后的融資打下了良好的信譽(yù)基礎(chǔ)。

六、結(jié)論

本文較為系統(tǒng)全面的闡述了民營(yíng)企業(yè)的融資現(xiàn)狀、融資困境、應(yīng)當(dāng)遵循的融資原則，以及具體的解決對(duì)策。民營(yíng)企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，解決民營(yíng)企業(yè)的融資困境不能只依靠企業(yè)自身的力量，更需要整個(gè)國(guó)家為民營(yíng)企業(yè)的健康發(fā)展提供合適的融資渠道及完善的制度保障，只有這樣才能使民營(yíng)企業(yè)徹底的擺脫融資困境。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；融資偏好；內(nèi)源融資；外源融資

0 引言

改革開放以來，我國(guó)中小企業(yè)日益成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新及拓展就業(yè)渠道的重要力量。但當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境不容樂觀，珠三角、長(zhǎng)三角等中小企業(yè)集中的地區(qū)，眾多中小企業(yè)面臨著破產(chǎn)倒閉危機(jī)。而籌資難、融資難是中小企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)的重要原因。2009年10月30日深交所創(chuàng)業(yè)板首批28家中小企業(yè)上市融資，標(biāo)志著我國(guó)籌備11年的創(chuàng)業(yè)板融資平臺(tái)正式推出。首批28家創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)相比于其他企業(yè)成長(zhǎng)性很高，其融資方式具有代表性，為其他中小企業(yè)的融資方式提供借鑒意義。本文通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板首批28家上市企業(yè)上市前融資方式的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，探究其融資偏好，為中小企業(yè)解決融資困境提供借鑒。

1 文獻(xiàn)綜述

融資結(jié)構(gòu)理論是公司綜合資本成本率及公司價(jià)值三者之間關(guān)系的理論，是財(cái)務(wù)理論的核心內(nèi)容之一，也是企業(yè)融資方式選擇的重要理論基礎(chǔ)。按西方融資結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展，主要有古典資本結(jié)構(gòu)理論，MM資本結(jié)構(gòu)理論和新的融資結(jié)構(gòu)理論。20世紀(jì)后期，經(jīng)濟(jì)學(xué)界從新的視角對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行探究，產(chǎn)生了新的融資結(jié)構(gòu)理論，主要有如下的觀點(diǎn)：成本理論認(rèn)為企業(yè)最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)是使股權(quán)和債權(quán)融資比例均衡從而使總的成本最低；信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，公司可以通過調(diào)整其融資結(jié)構(gòu)來傳遞有關(guān)獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)方面的信息；優(yōu)序融資理論指出企業(yè)需要資金時(shí)首先選擇內(nèi)部融資，在內(nèi)部融資難以滿足需求時(shí)企業(yè)會(huì)進(jìn)行債務(wù)融資，最后才會(huì)選擇股權(quán)融資。

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與完善，企業(yè)融資決策理論逐漸成為企業(yè)研究的熱點(diǎn)課題。黃少安、張崗（2001）通過統(tǒng)計(jì)描述企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，指出我國(guó)企業(yè)存在強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。劉星等（2004）采用大樣本研究我國(guó)上市公司融資情況，研究結(jié)果表明公司融資順序首選股權(quán)融資，其次選擇債務(wù)融資，最后選擇內(nèi)部融資，此結(jié)論與優(yōu)序融資理論完全相反。同時(shí)陸正飛等（2003）通過問卷調(diào)查分析指出我國(guó)上市公司優(yōu)先使用內(nèi)部股權(quán)融資，其次是股權(quán)融資。周云蘭（2010）指出我國(guó)中小企業(yè)仍面臨一定的長(zhǎng)期配給的約束，尋找新的股權(quán)融資路徑并不容易。但對(duì)我國(guó)上市公司的融資決策，國(guó)內(nèi)學(xué)者一致的觀點(diǎn)是存在較強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。然而國(guó)內(nèi)較少學(xué)者針對(duì)非上市中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，因此有必要對(duì)我國(guó)發(fā)展良好的中小企業(yè)融資順序進(jìn)行研究，為廣大中小企業(yè)在融資決策上提供一些參考。

2 理論分析與研究假設(shè)

優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)在進(jìn)行融資選擇時(shí)應(yīng)是按照內(nèi)部融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資的順序。我國(guó)中小企業(yè)融資行為是否符合這一理論呢？本文通過我國(guó)創(chuàng)業(yè)板首批28家上市企業(yè)三種主要融資方式分類與綜合的統(tǒng)計(jì)分析基礎(chǔ)上，對(duì)其融資偏好進(jìn)行實(shí)證研究和探討。

2.1 樣本選取與模型的構(gòu)建

本文選擇的樣本公司是2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家企業(yè)。主要因?yàn)檫@28家企業(yè)在各自行業(yè)的中小企業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位，及他們?nèi)谫Y方式的合理性對(duì)企業(yè)快速發(fā)展的推動(dòng)作用。本次研究的2006年至2009年6月三年一期的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)均來自樣本公司的《招股說明書》，計(jì)算過程中涉及的招股說明書數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)上市前企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的資金來源有留存收益、股權(quán)融資及債務(wù)融資三種渠道，第一種方式屬于內(nèi)源融資，后兩種方式屬于外源融資。本文對(duì)這三種融資方式進(jìn)行相關(guān)限定：內(nèi)源融資為研究期內(nèi)企業(yè)當(dāng)年歸屬母公司凈利潤(rùn)扣除當(dāng)年向股東分配現(xiàn)金股利的凈額；股權(quán)融資為研究期內(nèi)現(xiàn)金流量表中吸收的投資現(xiàn)金，外部債務(wù)融資為研究期內(nèi)現(xiàn)金流量表中取得借款。同時(shí)，本文以融資比重反映企業(yè)對(duì)相應(yīng)融資方式的偏好程度。

2.2 實(shí)證結(jié)果

2.2.1樣本企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析

通過數(shù)據(jù)分析，2006年樣本企業(yè)融資比重偏向債務(wù)融資，占比達(dá)51%；2007年樣本企業(yè)債務(wù)融資比重由51%下降到35%；股權(quán)融資比重由14%上升至30%，股權(quán)融資比重上升是由于前期債務(wù)融資規(guī)模偏大，企業(yè)通過股權(quán)融資渠道適當(dāng)調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；2008年和2009年樣本企業(yè)內(nèi)源融資比重逐漸提高，外源融資比重相應(yīng)的有所下降。同時(shí)，2006—2009年樣本企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資比例呈不斷上升之勢(shì)，累計(jì)平均融資比重接近債務(wù)融資。股權(quán)融資比例相對(duì)較小，主要是通過接受風(fēng)險(xiǎn)投資或小范圍的增發(fā)或配發(fā)股權(quán)（表1）。

2.2.2樣本企業(yè)融資比率分析

經(jīng)數(shù)據(jù)分析可得，股權(quán)渠道融資在樣本企業(yè)上市前所占比重相對(duì)較小。由于目前我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)入門檻很高，處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)很難進(jìn)入股票市場(chǎng)，難以通過IPO、配發(fā)新股等方式進(jìn)行公開的股權(quán)融資，樣本企業(yè)上市前只能在場(chǎng)外進(jìn)行小范圍增資擴(kuò)股。

從內(nèi)源融資數(shù)據(jù)來看，內(nèi)源融資在各樣本企業(yè)上市前的融資比重不斷上升，內(nèi)源融資成為企業(yè)籌資至關(guān)重要的一個(gè)途徑。中小企業(yè)通常具有高成長(zhǎng)性和高盈利能力，再加上企業(yè)減少對(duì)股東進(jìn)行利潤(rùn)分配，把利潤(rùn)持續(xù)用于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，所以造成了樣本企業(yè)內(nèi)源融資比重的持續(xù)上升。從另一個(gè)角度看，中小企業(yè)受限于企業(yè)規(guī)模小，抵押資產(chǎn)少，信用等級(jí)相對(duì)較差等融資約束的影響，在現(xiàn)行的金融環(huán)境下較難從銀行獲得信貸支持。同時(shí)為降低自身高速發(fā)展中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)也有意識(shí)地增加內(nèi)源融資比例，調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成，這也有助于企業(yè)進(jìn)一步提升自身的商業(yè)信用。

從2006—2009年數(shù)據(jù)可得，樣本企業(yè)債務(wù)融資雖略有下降，但始終占了最大融資比重。這說明雖然在目前銀行普遍存在“親大遠(yuǎn)小”的“惜貸”現(xiàn)象，但大多數(shù)中小企業(yè)還是很強(qiáng)地依賴向銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)融資。同時(shí)，由于筆者所統(tǒng)計(jì)的樣本企業(yè)大多處于同行業(yè)的領(lǐng)先地位，其良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也為其進(jìn)行債務(wù)融資提供了良好的信用保證，故樣本企業(yè)中債務(wù)融資比重占據(jù)很大比重也就不難理解了。

總之，通過上述樣本企業(yè)數(shù)據(jù)分析可得到，中小企業(yè)上市前融資方式的選擇偏好債務(wù)融資和內(nèi)源融資，并且內(nèi)源融資比重不斷上升，而對(duì)股權(quán)融資的依賴度較低，融資順序整體上較為符合優(yōu)序融資理論。

3 結(jié)論與建議

企業(yè)按優(yōu)序融資理論的融資順序進(jìn)行融資是一種良好的融資策略。通過前文的實(shí)證分析，我國(guó)的首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)上市前融資順序也基本符合該融資順序。但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是行業(yè)內(nèi)發(fā)展良好的中小企業(yè)，所具有的融資環(huán)境優(yōu)勢(shì)，并非所有中小企業(yè)都能獲得的。本文在分析創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市前融資偏好選擇的基礎(chǔ)上，提出了相應(yīng)改善中小企業(yè)融資約束的建議，希望能對(duì)優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)起到一定作用。在前文對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資環(huán)境的探討及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)融資偏好的實(shí)證研究基礎(chǔ)上，筆者提出以下優(yōu)化中小企業(yè)融資偏好的對(duì)策：

3.1 深化政府對(duì)中小企業(yè)政策改革，創(chuàng)造有利于內(nèi)源融資環(huán)境

內(nèi)源融資具有無限的融資期限、低融資成本及高抗風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。為此政府應(yīng)深化對(duì)中小企業(yè)政策改革，鼓勵(lì)和引導(dǎo)中小企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源資金的積累。應(yīng)該適度降低對(duì)中小企業(yè)的稅率，通過稅負(fù)減免增加企業(yè)利潤(rùn)額有助于中小企業(yè)提升內(nèi)源融資的能力；同時(shí)要鼓勵(lì)中小企業(yè)采用加速折舊法計(jì)提折舊，有利于內(nèi)源資金的積累和企業(yè)設(shè)備的更新?lián)Q代，增強(qiáng)中小企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

3.2 打造中小企業(yè)信貸支持平臺(tái)，合理保障中小企業(yè)信貸需求

相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該打造中小企業(yè)信貸支持服務(wù)平臺(tái)，合理保障中小企業(yè)信貸需求。一是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)建立中小企業(yè)貸款專項(xiàng)資金，加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持。二是扶持專門為地區(qū)中小企業(yè)服務(wù)的社區(qū)銀行發(fā)展，避免信息不對(duì)稱造成逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。三是建立中小企業(yè)信貸擔(dān)保體系，為那些確實(shí)需要信貸資金支持的中小企業(yè)提供相應(yīng)的信用擔(dān)保。

3.3 完善創(chuàng)業(yè)板融資體制，拓展中小企業(yè)融資渠道

創(chuàng)業(yè)板的推出標(biāo)志著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系形成，也為中小企業(yè)開辟了一條新的融資渠道。但對(duì)于我國(guó)眾多中小企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板上市的門檻相對(duì)較高，通過創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市融資還存在諸多障礙。為此，國(guó)家證券部門應(yīng)加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度完善，保障有更多的中小企業(yè)能通過創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行資金的募集，更加有效地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的作用。

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篇10

【關(guān)鍵詞】通信產(chǎn)業(yè) 國(guó)際化 融資方式探討

所謂的通信產(chǎn)業(yè)是由計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備、其他電子設(shè)備制造業(yè)以及網(wǎng)絡(luò)組成的，而產(chǎn)業(yè)國(guó)際化是指在全世界范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和演變和產(chǎn)業(yè)組織的活動(dòng)與擴(kuò)張。站在全球范圍的角度分析，通信企業(yè)具備明顯的國(guó)際性和產(chǎn)業(yè)全球化發(fā)展的趨勢(shì)，這是由通信企業(yè)的內(nèi)部發(fā)展規(guī)律決定的，同時(shí)又對(duì)通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響。通信企業(yè)在發(fā)展過程中必須做出正確的策略規(guī)劃，提升企業(yè)在市場(chǎng)中的地位和競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提升。另外，通信企業(yè)在進(jìn)行國(guó)際化融資時(shí)，需對(duì)企業(yè)的內(nèi)部條件和外部環(huán)境進(jìn)行細(xì)致的分析，清楚自身發(fā)展的劣勢(shì)和優(yōu)勢(shì)，對(duì)融資方式進(jìn)行深入的探討，為通信產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。

一、通信產(chǎn)業(yè)國(guó)際化的融資方式

（一）在貿(mào)易供應(yīng)鏈下的融資

國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)主要是指以國(guó)際結(jié)算為中心進(jìn)行資金的融通，其中國(guó)際貿(mào)易結(jié)算是對(duì)貿(mào)易過程中產(chǎn)生的債務(wù)和債權(quán)進(jìn)行結(jié)算。筆者將主要從出口角度分析貿(mào)易供應(yīng)鏈下的融資。

其一，利用打包貸款的形式進(jìn)行融資，因?yàn)榇虬J款的風(fēng)險(xiǎn)等同于一般的貸款，需要對(duì)企業(yè)的信用、背景和信用證真實(shí)性等進(jìn)行核實(shí)，為此采用此種融資方式的企業(yè)在商業(yè)銀行評(píng)定的信用等級(jí)必須在A-以上（包含A-），具備按期還款的能力。另外，打包貸款融資方式是將貸款利率作為貸款成本。

其二，利用信用證保兌的方式。這種融資方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了保兌行，為此銀行需要進(jìn)行嚴(yán)格的審查和對(duì)信用商的信用等級(jí)做出評(píng)定。

其三，運(yùn)用出口押匯和貼現(xiàn)的方式融資。出口押匯是一種將凈額支付給出口商而獲取融資的方式，主要分為托運(yùn)項(xiàng)下押匯和信用證下押匯。出口票據(jù)貼現(xiàn)是一種利用折扣價(jià)格獲取融資的方式。雖然二者在名義上存在區(qū)別，但其融資的方式都是先交單后獲取資金。

其四，采用國(guó)際保理的方式融資，國(guó)際保理是一種集合管理應(yīng)收賬款、調(diào)查商業(yè)資信和擔(dān)保信用風(fēng)險(xiǎn)及融資的金融服務(wù)，采用國(guó)際保理的方式進(jìn)行融資可以有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高對(duì)資金的利用率。

（二）運(yùn)用債務(wù)進(jìn)行融資

相比于股權(quán)融資的方式，債務(wù)融資可以更好的保護(hù)企業(yè)所有者的權(quán)益和構(gòu)成，同時(shí)可以對(duì)期限和成本進(jìn)行靈活的安排。債務(wù)融資主要是對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，其融資的方式主要包括以下幾種：

其一，傳統(tǒng)銀行信貸的方式，在通信行業(yè)中除了少部分利用短期貸款進(jìn)行資金流轉(zhuǎn)外，大部分融資項(xiàng)目都是中長(zhǎng)期銀行信貸。通信企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目融資時(shí)其貸款必須用于特定的工程項(xiàng)目，并且在項(xiàng)目到期后具有償還貸款的能力。另外，貸款銀行要對(duì)通信企業(yè)的項(xiàng)目可行性進(jìn)行分析和研究，然后決定是否給予融資。

其二，通過發(fā)行企業(yè)債券的方式融資。企業(yè)債券是企業(yè)按照法定程序發(fā)行的一種有價(jià)證券，并約定在規(guī)定時(shí)間內(nèi)歸還本金和利息。但是由于目前我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的局限性，企業(yè)債券的發(fā)展相對(duì)滯后，因此在通過發(fā)行企業(yè)債券方式進(jìn)行融資時(shí)可以采用核準(zhǔn)制，可以不用再將投資項(xiàng)目與資金用途掛鉤，允許核準(zhǔn)的通信企業(yè)可以分次發(fā)行企業(yè)債券。另外，可以建立公司債市場(chǎng)，為通信企業(yè)國(guó)際化融資開辟新的途徑，為企業(yè)的融資降低成本，使企業(yè)在調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)時(shí)更加靈活。

二、通信企業(yè)國(guó)際化融資的思路分析

通信企業(yè)要重視自身國(guó)際化發(fā)展的重要性，站在戰(zhàn)略發(fā)展的高度對(duì)融資方式進(jìn)行分析，準(zhǔn)確把握通信產(chǎn)業(yè)國(guó)際化融資的思路，注重對(duì)通信產(chǎn)業(yè)國(guó)際化融資存在的問題進(jìn)行實(shí)踐和探討。

（一）對(duì)自身的戰(zhàn)略環(huán)境的正確認(rèn)識(shí)

通信企業(yè)國(guó)際化融資時(shí)，要從自身的實(shí)際出發(fā)分析所處的戰(zhàn)略環(huán)境，準(zhǔn)確評(píng)估國(guó)際化戰(zhàn)略的政策，為企業(yè)制定可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略，并且嚴(yán)格執(zhí)行制定的戰(zhàn)略幫助通信產(chǎn)業(yè)建立科學(xué)合理的融資體系。

（二）對(duì)資本市場(chǎng)環(huán)境不斷評(píng)估

通信企業(yè)要從自身的產(chǎn)權(quán)機(jī)制和戰(zhàn)略出發(fā)，對(duì)資本市場(chǎng)環(huán)境不斷評(píng)估，保障可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的嚴(yán)格實(shí)施。另外，企業(yè)要重視資金的來源和結(jié)構(gòu)，在資源配置布局中準(zhǔn)確把握負(fù)債資金與權(quán)益資金的比例，并根據(jù)金融環(huán)境和資本市場(chǎng)的變化，采用不同的融資評(píng)價(jià)方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)籌資成本的合理化。

（三）促進(jìn)良好融資平臺(tái)的建立

通過建立良好的融資平臺(tái)，對(duì)企業(yè)的管理、經(jīng)營(yíng)和治理模式進(jìn)行完善，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升。由于通信企業(yè)的利潤(rùn)和收入主要集中在掌握核心技術(shù)的公司，使管理機(jī)制落后和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力不足的企業(yè)逐漸被淘汰。因此，通信企業(yè)利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的自身價(jià)值，不再是單純的融資問題，更是企業(yè)能否可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵性因素。

三、結(jié)語

隨著電子信息產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，電子信息產(chǎn)業(yè)逐漸成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，特別是通信企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的迅猛發(fā)展，但是面對(duì)目前激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)要想獲得充足的發(fā)展空間，就需要對(duì)通信產(chǎn)業(yè)國(guó)際化的融資方式進(jìn)行深入的探討。

參考文獻(xiàn)

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