有色金屬期貨行情范文

導語：如何才能寫好一篇有色金屬期貨行情，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

有色、煤炭領漲A市場

自7月份以來，領漲的板塊當屬有色金屬和煤炭。而有色、煤炭這類上游資源品適合自上而下的把握機會，經濟周期的位置和流動性的狀況是核心。6月份經濟的好轉和貨幣的定向寬松是上游資源品板塊大幅上漲的驅動力。

經濟層面的復蘇和企穩早已在數據上得到驗證，包括PMI、PPI、M2及發電量指標均已經掉頭向上。有色金屬現貨和期貨市場的大漲更是有色股向上的催化劑。

無論市場是否認同目前的行情的級別大小，至少有一點事實達成了共識，即有色煤炭資源股已經成為市場領漲的龍頭，截至7月底，7月份有色漲幅遠遠超越市場其他板塊。與此同時，有色期貨和現貨價格也紛紛飆升，提前反映經濟回穩的預期。

有色板塊是急先鋒

通過歷史分析，我們發現有色股是牛市的先鋒官，在行業輪動中，有色通常是第一個動的行業，05年至07年大牛市如此，09年的大牛市也是如此。和煤炭的投資邏輯類似，流動性泛濫也是有色股獲得超額收益的第一要務，投資有色不必看市盈率。一般情況下，有色啟動的時間比煤炭還要早，但煤炭股比有色股更容易把握。因為，煤炭更可以看PB和PE，而炒有色根本在于其金屬的特性。當金屬期貨及現貨開始上漲的時候，往往有色股也會跟隨上漲，這個時候一般預示著經濟開始復蘇，流動性逐步寬松。

2000年來，有色股明顯跑贏A股指數的階段有三個：2000年5月至2001年2月，超額收益為22%；2005年7月至2007年9月，超額收益為363.39%；2008年11月至2009年7月，超額收益為148.55%。

從BETA值的角度來看，如果把上證A股的貝塔值算作1的話，那么，有色、煤炭、石油指數的貝塔值分別為1.15、1.08、0.75；所以，有色的彈性最好，煤炭次之，石油最差。

周期股行業輪動的節奏

行情的發展和持續，主要表現為板塊和行業輪動。從大的行業輪動的邏輯來看，周期股與經濟景氣度息息相關，依靠經濟周期的波動買入賣出；成長股往往被機構作為逆勢操作的最佳標的物，從而可以獲得超越大盤的絕對收益；防御股分為兩類，新興防御股和傳統防御股，過去將食品飲料和醫藥納入成長股的行列，現在不妨將他們列入新型防御股；傳統防御股主要指公用事業股，比如電力和交通運輸板塊。

而周期股本身又可以分為三類，按照上游、中游和下游，可以分為早周期股，比如像有色、煤炭等資源類行業；中周期，比如像鋼鐵、工程機械、化工、造紙；以及后周期行業，比如銀行、地產、券商、保險；本輪行業的輪動，基本保持了上述節奏，先從早周期行業開始，比如有色、煤炭漲幅居前。隨著行情的發展，類似于房地產、券商及保險等行業，彈性也很大，可以作為核心配置的品種之一。

從股性看，早周期里面，有色最活躍、煤炭次之、石油最差，歷史經驗表明，投資者比較偏好有色、煤炭，但有色行情往往難以把握時點，主要驗證指標為有色金屬期貨及現貨價格。煤炭股價指數領先煤價，有色股價指數和LME期貨價格幾乎同步。煤炭通過下游需求和供給指標變化，可以潛伏做左側交易；而投資者無法把握LME期貨價格，有色只能跟隨，LME 期貨價第一個高點不急著賣，而且做有色需要技術分析加以輔佐。

分級基金是重要武器

當行業輪動過程中，要捕捉個股可能難度較大，不如借助杠桿性基金來獲取超額收益。

1、本輪行情當中有色金屬和煤炭為主的杠桿型基金，如大宗商品B（150097）。7月份商品B漲幅32.64%，目前價格杠桿2.6倍，是商品資源有色類分級里杠桿第二大的。選擇他的理由很簡單，杠桿大；標的指數或組合中的個股彈性最大；盤子小，容易炒。

篇2

市場顯示短期不容樂觀

道瓊斯指數雖已突破11000點，未來空間非常廣闊，但短期同時承受前期頸線位和一路逼空行情突破11000點的雙重調整壓力，多方要想繼續對空方趕盡殺絕的概率不大，進入區間震蕩的整理對于中長期走勢更為有利。市場的調整壓力必然也會影響著國內A股走勢。

美元指數盡管單邊下跌大趨勢仍在，近期走勢也貌似在構筑中期下跌旗形，這也是支持股市行情中期走好的因素之一。不過從短期看，80是美元指數階段性反復震蕩的中心，短期仍有向上反彈的空間，這是對大宗商品市場的壓力所在。

從中長期的角度來看，附圖倫銅電3的V形反轉后形成的多方態勢，預示著本輪行情本該意圖高遠。但在突破8000大關的一路逼空走勢下，仍然沒出現過像樣的調整，短期內再大幅上攻的概率不大，而屢創新高時留下的長下影線壓力更是預示著國際期貨銅向下的可能性，這也是國內A股市場有色金屬板塊會成為空方重點布局的原因之一。

近期的突發事件包括中東政局動蕩和日本地震海嘯都是影響著短期市場走勢的重要力量。從中期來說，原油價格距離歷史高點還有比較大的一段距離，但短期內隨著中東政局的逐漸穩定繼續逼空上漲的可能性不大，反而是日本經濟受創對原油需求減少和技術上的長下影線會使原油價格備受壓力。

中期堅定做多短期謹防下殺

上證指數目前正處于2009年報復式反彈后的上升旗形構筑中，盡管目前仍沒出現系統性的做多機會，但3000點這一市場中樞和重要關卡位置已經在悄然消化。

從技術上來看，自去年7月在以有色金屬板塊為主線的一波超預期反彈后，市場已留下至少3個未回補的向上跳空缺口。2477點和2677點形成階段性的突破缺口概率性較大，但今年2月份上攻以來留下的2828點缺口在進入前期反復震蕩區域后回補的可能性較大，甚至可以成為空方誘多的一大利器。未有效突破3040點之前堅定最終多翻空的觀點，是大格局視野下的判斷，也是多空博弈中的邏輯，上證指數在3月7日再次出現向上缺口，并在3月9日創下反彈新高后便一直下殺到3月15日的2850點附近。可以預見，在不斷反復的行情中回補2月14日的缺口甚至進一步下殺到2800點左右，也需要提前做好心理準備。

并非最佳加倉時機

近期市場的權重板塊地產和金融的日線圖走勢值得戰略性關注，但就短期而言，最大風險在于其脈沖上漲后會激起長期套牢者的加倉攤平沖動。另外，市場大宗商品的調整壓力也會制約有色金屬板塊的做多動能。無論是從國內宏觀經濟政策階段性緊縮的基本面，還是未來多方資金進行籌碼收集的博弈邏輯，目前也許還不是最佳加倉攤平成本的時機。在下方看似基礎很牢的支撐位附近，多方為了進一步折騰，很有可能在脈沖上漲后向下擊破短期支撐，從而達到逼使套牢者交出廉價籌碼。為了未來中長期行情的發展，主力資金在此區域反復震蕩是十分必要的。

篇3

國際期貨市場瘋了！各種大宗商品價格在屢屢挑戰著全球期貨市場投資者的神經，此前認為不可能逾越的點位被一個個相繼踩在腳下。與此同時，股市相關股票也與期貨市場牛市共舞，一同奉獻了大宗商品投資的盛宴。

期市瘋狂 股市聯動

年初以來，A股相關個股與期市的聯動效應相當充分，已經運行了兩年多的全球商品大牛市格局正在對A股市場產生直接的眼球沖擊效果。隨著原油、有色金屬、糖、棉花等期貨價格紛紛創出多年新高甚至歷史新高，G中金、中金黃金、南寧糖業、關鋁股份、中國石化等相關個股也大幅飆升，一度成為活躍市場人氣以及大盤攀升的重要因素。密切關注期貨市場動態似乎已經成為越來越多的股市投資者之間的一種時尚。

誠然，分析上市公司產品的未來市場價格,需要分析眾多影響供求的因素,但對于大宗商品來說,通過分析期貨市場價格走勢,可以大大降低分析產品未來價格走勢的難度,從而較為有效地把握上市公司今后業績的變化,并得出其二級市場股價的合理定位。因此，從這個角度而言，關注期貨市場又不僅僅是一種時尚，而是一種理智的投資理念。

一般而言，當所有人都在狂熱關注某件事的時候，其盛極而衰也許將不期而至了。目前，全球商品大牛市確實可能出現隨時見頂的隱患，但牛市延續時間和構筑大頂的過程卻注定是非常復雜的。在年初商品價格加速上漲之后出現了深幅回調，但近期又開始活躍，銅、原油、黃金等再度創出歷史新高。

商品市場的大牛市持續時間可能出乎意外，但期間的中期調整殺傷力巨大反映全球商品價格變化的CRB 指數創出歷史新高后維持在高位振蕩，商品價格在牛市前半程上漲的根本動力在于其供不應求的基本面狀況，但后半程的暴漲則更多是體現其金融屬性而非商品屬性，大量投資基金的進入助長或延續了牛市的運行。2001年以來全球的低利率環境，派生出大量的投機資金，商品市場成為其絕好的出路。

隨著全球主要經濟體進入加息過程，低利率環境發生改變。自2003年6月30日美聯儲啟動加息以來，已經通過15次加息使聯邦基準利率由1％上升到目前的4.75％，而且根據目前美國經濟狀況，市場普遍預計加息進程并不會就此結束，有望在6月底前達到5％以上。通貨緊縮政策不僅將直接削弱資源性商品的消費能力，改變近幾年來商品市場的供求格局，同時也將促使商品價格泡沫逐步破滅。而且從當前情況看，基金正在逐步撤離商品期貨市場，從這個角度而言，商品牛市的根基正在動搖。

然而，也有許多機構認為至少2006年能源和商品市場的長期上升趨勢仍將持續，其主要理由是全球經濟發展對資源類商品的需求呈剛性增長，尤其是中國、印度等國家經濟的快速發展，以及工業化、城市化進程的加快，將使資源類商品長期處于供不應求狀態中，與這樣的經濟形勢相對應，資源類商品價格也將運行長期牛市。近日全球商品的階段轉弱可以歸結為牛市中局部高點所承受的心理壓力導致,同時巨大的獲利回吐壓力也是促使行情下跌的重要原因。

要準確預測這一輪全球商品市場大牛市的運行周期顯然難以如愿，綜合各種觀點，此輪大牛市的大周期應遠未結束。正如投資大師羅杰斯所言或許會持續八年以上，但在這個大牛市周期當中，必然會出現中期調整，如果不能規避其風險，帶來的殺傷力將是巨大的。

油價高漲 油股可持

據測算，原油開采成本約為每桶15美元，因此，20～30美元被認為是合理的市場價格。然而自2004年以來，油價開始向上狂飆，當年最高曾見于50美元大關，2005年則攻上60美元整數關，今日則更是一度躍上70美元，可謂一年一個臺階。

與此同時，石油公司大賺其錢。2005年，美國的埃克森―美孚純利達到360億美元，刷新了一家公司年盈利額的世界紀錄；香港上市的中國石油去年也以1333.6 億元凈利潤刷新了其上市以來的盈利紀錄，并一舉成為亞洲最賺錢的公司。被稱為“油神”的美國斯布恩?皮肯斯因投資石油一年狂賺15億美元。

供求關系、地緣政治、低利率背景和投機炒作是推動原油價格飆升的主要原因。在此輪原油價格大幅上漲的過程中，大量投機資金的參與是推動油價上漲的直接動力，尤其是國際基金的參與。據估計，每桶油價一年內上漲10美元，投機炒作因素就占6～8美元。由于基金手中握有大量的資金，對市場又有一定的號召力，基金在原油期貨上的炒作，使原油價格的波幅大大超過實際供求因素的影響。同時，近幾年，美元的大幅貶值與全球的通貨膨脹也助推了原油價格上漲，世界經濟又出現了通貨膨脹，這樣，黃金、原油等可以保值的商品的金融屬性就顯現出來。

總體來看，世界已經進入高油價時代。無論是原油價格，還是燃料油價格，我們都很難再回到之前的低價區域。目前，對于油價的分歧依然存在，高可至100美元，低也可達40美元一線。由于當前的油品市場已經脫離了原先單一的市場格局而變得日益復雜，2006 年的國際油市場同樣面臨著眾多不確定因素，上述的任何一個價格都有可能會出現，40美元到70美元也許是未來長期波動區間。

目前A股市場上，隨著中原油氣和石油大明被私有化，中國石化成為石油開采概念的唯一上市公司，由于其業務上中下游一體化，與中國石油相比其原油屬性尚不突出，但畢竟原油開采業務占比近一半，所以，原油價格的波動對其影響依然巨大，今年以來其A、H 股股價走勢基本作出了反應。在油價高位震蕩的大環境下，排除股改因素，低吸高拋是對該股的主要操作思路。

有色狂飆 緊盯期價

自2003年7月銅牛市行情啟動以來，價格從1750美元附近一路向上突破重重阻力，2006 年2月7日創下5067 美元高點，在4670 美元筑底成功后，近日期銅價格再度向上突破，連續改寫歷史新高，目前價格已經站上7000美元。

低利率、全球經濟增長、中國購買力旺盛被認為是以銅為代表的有色金屬價格走出大牛市的關鍵性因素。牛市前一階段即2004年以前，期銅價格走勢與全球精銅供需狀況有較強聯動性，或者說供求關系對銅價有著直接影響。而2005年至今，兩者關系發生了變化，在2004年供需缺口達到85.4萬噸后，2005 年供需缺口縮小至1.4萬噸，報告認為今年下半年銅將過剩40萬噸，銅市的基本面在發生變化。

三大交易所庫存目前已經超過20萬噸。LME現貨銅對三月期的升水也由285美元回落到80美元左右。另外值得注意的是，由于銅價高企，抑制了很多下游企業的消費熱情，不少企業都保持觀望，購貨并不積極。可LME3月銅價格暴漲依舊，由此可看出，2005年4月開始的本輪上漲，已不是供求關系所致。

現有的銅價已不僅是銅這種金屬價值的反映，而是包含了豐富的金融屬性。在主要儲備貨幣美元走弱前提下，有色金屬因其低風險高收益自然成為國際資本追逐對象。這就使得當期的邊際需求迅速擴大，直逼價格上升。這一部分需求的增量并不是市場真正的消費需求，此時的有色金屬在很大程度上由消費品變成投資品。不斷上升的價格進一步強化了投資者預期，市場由此進入了循環往復的自激，價格也大幅向上偏離了價值。這就是前期銅價走出井噴行情的重要成因之一。

基金一直被認為是此輪銅價走高的主要推動者和操縱者，近三年來國外基金規模擴張迅速，不少基金涌入銅市場，在市場上興風作浪，機構之間互相博弈，在屢創天價之后基金多頭陣營出現分化，已經有一些機構退出銅市場，前期投機頭寸一度為凈空，這種情況為2003 年來首次出現。因此，盡管期銅價格重拾升勢，但預測銅價正在構筑牛市大頂的觀點也不絕于耳。國際平均生產成本（1500 美元/噸），3300美元/噸附近為歷史重要區間，一旦失去投機基金這個推動力后，銅價必然出現向其價值理性回歸的過程。而全球利率變化趨勢以及投資基金的大規模進出是決定有色金屬大牛市何時終結的關鍵因素。

我國銅價走勢基本與國際銅市同步。從2002年的15000元/噸漲到2004年的近30000元/噸歷史高點，2005年5月開始，從26000元漲到目前的50000元以上，漲幅驚人！未來走勢仍將取決于外盤，但需要注意的是，無論最終能否達到60000元的水平，暴跌可能隨時降臨。

其他基本金屬的走勢基本隨“銅”而動，其中鋅價相對突出，已經有超越鋁價的趨勢。

A 股有色金屬板塊上市公司中，財務狀況及經營業績隨著產品價格的大幅飆升而呈現高速增長態勢。相關個股在二級市場的表現也非常搶眼，而股價波動周期則與期價波動相對滯后，從這個角度而言，緊盯期價投資個股具備較強可操作性。建議重點關注江西銅業、G 中金。

白糖日“甜” 空間巨大

自2005年5月起，紐約期糖從每磅8美分多起步，最高漲至20美分，隨后大幅回落到16美分附近整理，近期連續反彈見18.5美分。隨之相對應，國內白糖期貨2006 年1月6日上市后即成為最活躍的交易品種，在外盤配合下，國內期價1月16日展開持續飆升行情，從每噸4700 元一口氣上漲到6300元，短短11個交易日內漲幅達35％！隨后在外盤期糖價格回落和國儲拋糖的利空打壓，國內期糖價格暴跌到每噸5000元附近企穩，3月21日開始遠期合約0701交投再度呈現價漲量升格局。

糖牛市的展開也是以全球食糖供求短缺預期與階段性全球供求緊張為背景的。近年來，，由于部分產糖國的食糖生產遭遇連年干旱的沖擊，導致全球的食糖生產步伐滯后于消費需求增長速度，2002～2003制糖年成了全球食糖市場供求關系從供大于求向供不應求方向轉變的分水嶺。也正是因為全球白糖供求失衡格局才使得全球投機基金大膽大量涌入白糖期貨市場，瘋狂拉高白糖期價，拓展糖價上升空間。

全球白糖2004～2005年供給缺口達到約200萬噸，2005～2006 制糖年全球食糖市場將出現100余萬噸的供給缺口。供給缺口預期為投機基金提供入市依據和做多動力。

此外，由于能源價格的大幅攀升，各國尋求可以替代資源類能源的渠道，燃料乙醇就是一種選擇。甘蔗可用于酒精燃料生產，食糖與酒精生產上的此消彼長使得食糖被當做特殊的能源商品來看待。低利率和高通貨膨脹也對糖價上漲起到了很大作用。已有國際指數基金染指國際農產品市場，初衷應當是借助農產品低位優勢來回避總體通脹的風險。

有關數據顯示，中國2005～2006榨季產糖總量約在950萬噸左右，比原先預期減少20 萬噸左右，而食糖消費總量為1100萬噸左右，供求缺口明顯。

然而，隨著糖價的不斷上漲，國儲平抑糖價的舉措如期而至。不過，就供需狀況而言，國儲拍賣能否達到平抑糖價的效果仍值得懷疑。何況，如果外盤價格再度出現大幅上漲，國內糖價必然跟風而上。有分析認為，可能出現國儲拍賣銅的一幕。

篇4

從2002年開始至2008年上半年期間，國際市場主要商品價格一路上行，并在2008年7月達到 歷史 性高峰。2008年9月15日，美國投資銀行萊曼兄弟公司(lehman brothers holdings)宣告破產，標志著美國次貸危機全面升級到世界金融危機，全球經濟陷入自上世紀30年代以來最嚴重的衰退之中，國際市場主要商品價格一路暴跌，2008年12月跌至低谷。2009年，在各種因素的綜合影響下，主要商品價格持續性走高，尤其是期貨價格上漲明顯，2009年年底，現貨、期貨價格分別上升了約28％和58％，總體水平基本回升至2007年4月的水平。

一、2009年國際市場商品價格運行總體情況

2008年金融危機導致國際市場初級產品價格在半年內跌去了過去四年多的持續上漲。從2009年開始，世界主要國家相繼公布的數據顯示，全球經濟復蘇形勢逐步明朗，加之全球經濟刺激計劃導致流動性過剩，無論是實體市場還是投機市場，對初級產品的需求開始增加，影響全年初級產品價格逐步回升。尤其是第二季度以來，在石油、有色金屬價格上漲的帶動下，回升幅度明顯加大。

2009年年初，在主要經濟體經濟刺激計劃預期的影響下，主要商品價格出現4％的上升，2月和3月持穩后，第二季度出現一輪連續上攻行情，8月達到階段性高位后，9月小幅下跌，10月和11月連續兩個月保持近2％的上漲，12月在原油價格回落的影響下，帶動其他商品價格小幅下降。從全年來看，主要商品現貨、期貨價格水平分別累計上漲28.4％和58.4％，期貨價格漲幅大大高于或領先于現貨市場，但和危機爆發前的2008年7月相比，仍下跌了35％和32％。

 

從不同類別商品來看，農產品受金融危機的影響小于 工業 品。從2009年全年來看，盡管原油、有色金屬等生產資料價格走勢領先于油脂油料類、食糖、紡織原料等類別商品，但后者走勢表現得更為穩健，全年漲幅還高于生產資料。2009年農產品價格累計上漲了29％，生產資料價格上漲了23％。這一年里，農產品和生產資料價格均有五個月環比出現了下降，但其中農產品價格有三個月降幅微弱，比較而言，而生產資料價格仍體現為較大的漲跌。

2009年兩大類商品均不乏亮點，部分品種走勢出人意料。農產品類商品中最引人注目的是食糖類，2009年全年累計上漲約90％，比金融危機爆發前的價格高近60％。其次是紡織原料類價格，上漲36％，也高于金融危機爆發前的價格水平。2009年年底前，國際市場大豆、食用油價格出現一輪上漲行情，引發了市場極大的關注，全年油料油脂類價格累計上漲23％。2009年，除玉米價格受國際油價飆升而出現12％的上漲外，國際市場糧食價格總體呈較為穩定走勢，全年累計上漲約4％，大大低于金融危機爆發前的價格水平。在生產資料市場中，原油、成品油價格持續上升一直是全年市場各方持續關注的熱點。紐約市場原油期貨價格從年初的每桶40美元最高漲到81.37美元，按月平均價格 計算 ，全年累計上漲約83％，但和金融危機爆發前的價格水平相比，仍低40％左右。2009年汽油、柴油價格也分別上漲了103％和40％。在原油價格的帶動下，貴金屬價格屢次創造新高，全年黃金價格上漲約37％，白銀價格上漲72％。2009年，天然橡膠價格累計上漲達到92％，化工產品價格上漲49％。在有色金屬市場中，銅、鉛、鋅價格漲勢突出，分別上漲了95％、138％和98％。而鋼材類價格在產能過剩的影響下。2009年表現低迷，整體下降約23％。

二、2009年主要商品價格變化情況

2009年，國際市場商品價格運行的主要特點是上漲面廣，部分商品漲幅大，在統計的近50個商品中，除小麥、鋼材類價格略有下降(比2008年12月，下同)，鐵礦石價格下跌近12％外，其余商品均出現明顯上升。

(一)原油價格大幅上揚

2008年金融危機后，原油期價已經滑落到2004年的水平。2009年，盡管全球供略大于求，2009年前兩個月基本圍繞40美元窄幅波動。但3月中旬以來，美國實施多重刺激經濟舉措，經濟復蘇、美國金融市場逐漸恢復、投機資金也有所活躍，國際油價在6月初突破每桶70美元后，原油期價連續創出年內高點，最高時10月21日紐約原油期貨價格達到81.37美元／桶，11月基本在80美元范圍內波動，12月波動中略有回落，降至每桶70美元水平。12月，原油現貨、期貨價格分別累計上漲了82％和73％。

在原油價格的帶動下，2009年國際市場汽油、柴油價格也出現較大上漲，12月價格分別比上年12月累計上漲了103％和40％。

(二)有色金屬價格持續大幅上漲，以銅、鉛、鋅為最

由于市場對全球經濟信心持續恢復，投機資金大舉進入市場，金屬的需求步入高峰。2009年，除2月出現短暫下調外，國際市場有色金屬價格呈現持續大幅上升走勢，尤其是4月和8月上漲突出，漲幅達到15％。全年，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳期貨價格分別上漲97％、27％、140％、98％、35％和74％。倫敦金屬交易所銅價最高時在12月初達到7094美元／噸，鉛、鋅價格也達到一年來的高點，均比金融危機爆發前高20％左右。

受需求增長持續不振影響，2009年鋼材價格出現震蕩下行走勢，全年黑色金屬價格水平累計下降25％，其中冷軋薄鋼板、熱鍍鋅薄板價格分別下降了5％和42％。

(三)大豆、食用油價格高位上升

2009年以來國際市場大豆價格呈波動上升態勢，6月11日現貨、期貨價格一度漲至每噸436美元和466美元的當年最高價，此后價格大幅下降。10月和11月大豆價格再次出現明顯上升，現貨、期貨價格分別從10月初的每噸304美元和325美元升至11月30日的367美元和390美元，漲幅分別為20.72％和20％。12月價格走勢較為平穩，年底美國大豆現貨、期貨價格比年初分別上升7％和8％。豆油價格走勢與大豆基本一致。年底美 國市場豆油現貨、期貨價格與年初相比分別上升12％、18％。

上一年度南美大豆減產，本年度期初結轉庫存下降是影響國際市場大豆價格上升的主要原因。2008／09年度阿根廷、巴西兩國大豆產量分別比2007／08年度減少1420萬噸和400萬噸，降幅分別為30.74％和6.56％；本年度期初庫存與上年度相比分別減少573萬噸和723萬噸，降幅分別為26.33％、38.25％。美國農業部預計2009／10年度世界大豆產量大幅增加18.68％，當年產量高于消費量1650萬噸，期末庫存大幅增加34.61％。

(四)糧食價格低位震蕩

由于上年國際糧價大幅走高刺激了各國擴大糧食播種面積，致使上年度全球糧食產量快速增加，而2009年糧食市場實體需求仍未出現明顯增長，且糧食品種 金融 投資屬性較弱，導致2009年國際糧價走勢遠弱于原油、金屬、油脂等商品。2009年國際糧食市場每月價格變化不大，在4、5月及年底分別出現了一輪小幅上升，但總體呈弱勢運行。截至2009年底，糧食價格累計上漲了4％。其中，小麥價格下降5％，玉米、大米價格分別上漲了15.5％和7％。原油價格高位上升，美元延續下跌走勢，市場對大宗商品價格維持樂觀情緒，帶動國際市場玉米價格上行。而泰國政府公布稻谷收購政策以及在印度、菲律賓出現天氣災害等因素的刺激下，稻谷市場出現較大上漲。由于天氣干旱，本年度印度稻米和玉米等谷物減產嚴重，印度聯邦政府預計2009／10年度夏播谷物總產量可能比上年減少18％，印度將由出口大米轉為進口大米，推動大米價格上行。

(五)金銀等貴金屬價格創新高

2009年上半年，金價走勢平穩，多數時間還一直在900-1000美元／盎司區間寬幅震蕩。但進入下半年后，由于市場擔心世界 經濟 可能陷入高通脹、各央行購金增儲、投資性需求激增以及美元長時間大幅貶值，因此行情明顯加速，尤其是進入第四季度后漲勢更加凌厲，不斷刷新 歷史 高點，最高時12月2日紐約市場黃金、白銀期貨價格分別達到1212美元／盎司和1929.5美分／盎司。12月黃金、白銀價格比上年底分別上漲了37％和73％，創下了黃金自商品化以來的年度最大漲幅，而黃金價格比金融危機爆發前高了13％。

(六)棉花、食糖、天膠價格均出現大幅度上升

2009年全球棉花產量、期末庫存下降，消費量增加，當年產量低于消費量。據估算，2009年全球棉花產量為2237萬噸，比上年度減少4.5％；全球棉花消費量為2472萬噸，比上年度增加2.18％；期末庫存為1170萬噸，比上年度減少13.37％。棉花價格在第一季度持續走低后，4月開始出現加速上漲態勢。全年棉花累計漲幅達到42％。

篇5

價格變化的結構特征主要表現為：一是黑色金屬類產品價格呈現前升后降走勢；二是有色金屬價格在大幅震蕩中呈現上升行情；三是能源類產品跌勢趨緩，其中煤炭價格由升轉降、成品油價格跌幅加深；四是化工產品價格由降轉升；五是建材產品價格穩中有降，木材產品價格穩中攀升。

從走勢上看，生產資料價格已顯示出種種觸底趨穩的跡象。預計，二季度生產資料價格將逐步走出一季度低位震蕩的狀況，但受去年基數高的影響，上半年累計同比降幅仍將達到17%左右。下半年，尤其是8、9月份后同比降幅將逐漸縮小，不排除四季度可能出現明顯回升的行情變化，但全年平均價格總水平仍將是下降的，下降幅度大約在10%左右。

主要品種市場價格變化情況：

一、鋼材價格由升轉降

歲末年初，市場資源較少，企業補庫增加，市場預期看漲，加上國家振興鋼鐵產業規劃政策出臺等利好因素，眾多鋼廠普遍上調了出廠價格，國內鋼材市場價格延續了去年底反彈的行情，價格出現持續上漲的變化。1月份鋼材平均價格環比上漲2.9%，但由于缺乏實際需求的支撐，春節過后價格又出現持續下降的走勢。3月份，平均價格環比降幅達到近7%，同比下降達29.8%；1―3月份，累計同比下降21.3%，但與去年12月份相比價格水平仍有0.94%的升幅。

從品種結構看，一季度鋼鐵板材、線材、型材、管材及優鋼等多數品種市場價格均比去年同期有較大幅度下降，降幅在12―30%之間，只有重軌和輕軌分別上漲20.2%和9.7%。

從走勢上看，鋼材總體價格水平經過年底前后的回穩和上升，到春節過后出現持續下降的變化，到3月最后一周已連續下降了7周。3月末4月初，鋼材價格跌勢趨于平緩。

二、有色金屬價格在波動中明顯反彈

受國際期貨行情振蕩上揚的影響，國內有色金屬價格在一季度呈現波動上揚的行情，月環比價格1月份上漲10.8%，2月份下降2.2%，3月份上升5.1%；1―3月份累計價格水平雖然比去年同期下降43.7%，但與去年12月份平均價格水平相比上升11%。

三、化工產品價格穩中略升

隨著國際原油等基礎原材料商品價格的明顯回升，國內化工產品總體價格跌勢趨穩并有所回升，月環比價格1月份下降2.3%，2月份上升3.8%，3月份上升0.8%；3月份同比價格下降26.6%；1―3月份累計同比價格下降26.5%，累計比去年12月份平均價格略升0.5%。

從品種結構看，一是橡膠原料價格由升轉降。受資源供應減少和國家儲備局宣布收儲橡膠的影響，1、2月份國內天然膠市場表現強勢，價格明顯攀升，環比價格分別上升10.1%和7.0%，合成橡膠也分別上漲3.4%和4.0%。3月份出現回穩和有所下降的行情，天然膠和合成橡膠價格環比分別下降0.7%和1.6%。二是部分塑料原料、醇酸類和芳烴類產品價格也有明顯上升。如3月份,聚苯乙烯環比上升10.8%，比去年12月份上升7.3%、聚丙烯環比上升0.4%，比去年12月份上升9.2%；純苯和二甲苯環比分別上升4.1%和6.7%，比去年12月份分別上升10.1%和2.9%。三是“三酸兩堿”等無機化工產品價格在回落中趨穩。3月份，硫酸環比下降4.6%，同比上漲16%；鹽酸環比上升0.8%，同比下降12.6%；純堿環比和同比分別下降1.2%和18.8%；燒堿環比和同比分別上漲1.2%和6.2%。

四、煤炭價格降幅趨緩

受金融危機的沖擊，全球經濟增速明顯放緩，國內外電力、鋼鐵和煤化工等產業受到沖擊，導致煤炭市場資源相對充裕，需求疲軟，價格低位徘徊。煤炭市場平均價格環比1月份上升3.4%，2月份大幅下降6.3%，3月份略降0.2%；與去年同期相比，3月份同比下降19.3%，1―3月份累計同比下降17.1%。

五、成品油價格持續下挫

由于國際原油價格低位振蕩以及國內市場需求明顯下降，我國成品油市場價格呈現持續走低的行情。3月25日，國家發改委發出通知上調成品油價格，國內主要油品價格才結束了持續下跌的狀況。主要成品油平均價格，各月環比：1月份下降8.7%，2月份下降3.5%，3月份下降3.9%；3月份同比下降22.4%，1―3月份累計同比下降18%，在監測的主要品種中，3月份柴油環比下降6.8%，同比下降29.6%；汽油環比下降1.8%，同比下降10.5%；燃料油環比上漲1.8%，同比下降30.1%。

六、木材價格穩中有升，建材價格穩中趨降

篇6

事實上，在中金所4月16日股指期貨將上市的消息后，大盤風格轉換已經提前預演。3月29日，滬深兩市高開高走，滬指當日收盤大漲逾2%，以煤炭、金融和有色金屬為主的藍籌股集體上揚，久違的“二八”格局再度重現。

在藍籌股大漲背后，機構資金加倉藍籌股的身影漸漸顯現。指南針全贏數據顯示，在股指期貨靴子落地后的首個交易日，機構資金大幅加倉煤炭、銀行、證券保險等藍籌板塊。在最近四周之內，機構的棋子也重點布局在銀行、煤炭和普通有色三大藍籌板塊上。《投資者報》數據研究部統計，在經歷了長時間的回調之后，上述藍籌板塊具有明顯的估值優勢。

其中，機構增倉金額最多的行業非銀行莫屬。在14家上市銀行中，浦發和招商銀行成為近期機構重點眷顧的對象。

大盤風格轉換預演

又見“大象”起舞。

3月29日，在中金所股指期貨上市日期后，以煤炭、金融、有色金屬為主的藍籌板塊領漲A股，滬指當日大漲2.06%。煤炭板塊漲幅居首，達到3.7%,銀行、貴重金屬板塊分列第二、三位，漲幅均超過3%。此外，證券保險、普通有色、房地產、鋼鐵、石油化工等藍籌板塊也緊隨其后，紛紛上揚。

在大盤藍籌集體起舞的同時，前期漲幅較大的創業板和中小板表現黯淡。市場嗅到了大盤風格轉換的氣息。

《投資者報》數據研究部統計，2009年8月以來，藍籌股集中的滬深300指數表現低迷，而中小板指數則不斷上揚。其間，上證綜指下跌8.88%，滬深300指數下跌10.42%，而中小板綜合指數則大幅上漲29.64%，遠遠跑贏大盤。

與此同時，中小板的整體市盈率也大幅高企。截至3月31日，中小板綜合指數的整體市盈率（根據2009年三季報業績測算）已經達到54.34倍，同時，2009年10月上市的創業板的整體市盈率也高達90.93倍。與此相對，滬深300指數的整體市盈率則只有21.57倍。這表明，相對于中小板股票而言，兩市大盤藍籌股出現估值洼地，投資價值逐漸凸顯，“二八”格局的風格轉換已經具備初步條件。

此外，在股指期貨上市日期敲定之后，包括申銀萬國、大成基金等在內的機構認為，股指期貨在未來一段時間將令大盤股走出較好行情。

機構搶籌低估值藍籌

事實上，在市場估值洼地向大盤股集中的同時，一些機構已經聞風而動。

3月29日，基金經理王亞偉掌管的華夏大盤的2009年年報顯示，對于后市，王亞偉重點看好兩大投資機會：一是區域經濟帶來的主題投資機會，二是低估值大盤藍籌股的投資機會。在2009年四季度，其掌管的華夏大盤重點布局工行、建行、交行等銀行股。

無獨有偶，近期，機構資金也開始把投資重點轉向大盤藍籌板塊。指南針全贏數據顯示，最近四周內（3月8日至24日，下同），在指南針58個行業板塊中，機構資金凈買入的行業板塊只有3個，依次為銀行、煤炭及煉焦、普通有色，對銀行板塊凈買入金額最多，達到33.64億元。上述板塊在二級市場上也有所表現，其中，銀行板塊漲幅較大，達到5.59%，煤炭板塊也上漲了5.65%。

與此同時，前期熱門的通信及服務、中藥、電力設備等板塊則出現較大的資金凈流出。在最近四周內，上述板塊機構資金凈流出金額均在30億元左右。此外，估值較高的證券保險板塊也被機構減持逾30億元。

目前，從板塊漲跌幅角度考慮，機構最近四周加倉的三大板塊已經出現超跌。自去年8月市場下跌以來，截至3月31日，上述三大板塊的跌幅均居前列，其中銀行板塊已經下跌12.91%，有色金屬板塊下跌18.83%,煤炭板塊下跌16.37%。

從估值角度來看，目前銀行和煤炭板塊都處于較低的估值水平。截至3月31日，按照2009年三季報業績測算，銀行板塊的整體市盈率僅有13.25倍，煤炭板塊的市盈率為22.82倍，同期上證綜指的市盈率為27.51倍。

隨著上市銀行2009年年報的公布，各大銀行2009年的業績都有較大增長，這使得其估值水平進一步下移。

此外，對于煤炭行業而言，煤炭現貨價格的上揚也使得其未來業績預期增長，估值水平有望再度下移。資料顯示，近期秦皇島港動力煤價格止跌回穩，機構多看好煤價中長期表現，在此背景下，前期調整較多的煤炭板塊開始受到機構資金青睞。

優質銀行股最受青睞

在三大低估值藍籌板塊中，機構增倉金額最多的行業非銀行莫屬。指南針全贏數據顯示，最近四周內，機構資金在銀行板塊凈買入金額33.63億元。與此呼應，一些優質銀行個股則受到機構資金的垂青。

最近四周內，機構資金買入金額最多的前十大股票中，包括3只銀行股，即：浦發、招商和民生銀行。

其中，浦發銀行最受機構眷顧，資金凈流入額達到12.68億元，股價同期上漲近10%。

篇7

從2002年開始至2008年上半年期間，國際市場主要商品價格一路上行，并在2008年7月達到歷史性高峰。2008年9月15日，美國投資銀行萊曼兄弟公司(Lehman Brothers Holdings)宣告破產，標志著美國次貸危機全面升級到世界金融危機，全球經濟陷入自上世紀30年代以來最嚴重的衰退之中，國際市場主要商品價格一路暴跌，2008年12月跌至低谷。2009年，在各種因素的綜合影響下，主要商品價格持續性走高，尤其是期貨價格上漲明顯，2009年年底，現貨、期貨價格分別上升了約28％和58％，總體水平基本回升至2007年4月的水平。

一、2009年國際市場商品價格運行總體情況

2008年金融危機導致國際市場初級產品價格在半年內跌去了過去四年多的持續上漲。從2009年開始，世界主要國家相繼公布的數據顯示，全球經濟復蘇形勢逐步明朗，加之全球經濟刺激計劃導致流動性過剩，無論是實體市場還是投機市場，對初級產品的需求開始增加，影響全年初級產品價格逐步回升。尤其是第二季度以來，在石油、有色金屬價格上漲的帶動下，回升幅度明顯加大。

2009年年初，在主要經濟體經濟刺激計劃預期的影響下，主要商品價格出現4％的上升，2月和3月持穩后，第二季度出現一輪連續上攻行情，8月達到階段性高位后，9月小幅下跌，10月和11月連續兩個月保持近2％的上漲，12月在原油價格回落的影響下，帶動其他商品價格小幅下降。從全年來看，主要商品現貨、期貨價格水平分別累計上漲28.4％和58.4％，期貨價格漲幅大大高于或領先于現貨市場，但和危機爆發前的2008年7月相比，仍下跌了35％和32％。

從不同類別商品來看，農產品受金融危機的影響小于工業品。從2009年全年來看，盡管原油、有色金屬等生產資料價格走勢領先于油脂油料類、食糖、紡織原料等類別商品，但后者走勢表現得更為穩健，全年漲幅還高于生產資料。2009年農產品價格累計上漲了29％，生產資料價格上漲了23％。這一年里，農產品和生產資料價格均有五個月環比出現了下降，但其中農產品價格有三個月降幅微弱，比較而言，而生產資料價格仍體現為較大的漲跌。

2009年兩大類商品均不乏亮點，部分品種走勢出人意料。農產品類商品中最引人注目的是食糖類，2009年全年累計上漲約90％，比金融危機爆發前的價格高近60％。其次是紡織原料類價格，上漲36％，也高于金融危機爆發前的價格水平。2009年年底前，國際市場大豆、食用油價格出現一輪上漲行情，引發了市場極大的關注，全年油料油脂類價格累計上漲23％。2009年，除玉米價格受國際油價飆升而出現12％的上漲外，國際市場糧食價格總體呈較為穩定走勢，全年累計上漲約4％，大大低于金融危機爆發前的價格水平。在生產資料市場中，原油、成品油價格持續上升一直是全年市場各方持續關注的熱點。紐約市場原油期貨價格從年初的每桶40美元最高漲到81.37美元，按月平均價格計算，全年累計上漲約83％，但和金融危機爆發前的價格水平相比，仍低40％左右。2009年汽油、柴油價格也分別上漲了103％和40％。在原油價格的帶動下，貴金屬價格屢次創造新高，全年黃金價格上漲約37％，白銀價格上漲72％。2009年，天然橡膠價格累計上漲達到92％，化工產品價格上漲49％。在有色金屬市場中，銅、鉛、鋅價格漲勢突出，分別上漲了95％、138％和98％。而鋼材類價格在產能過剩的影響下。2009年表現低迷，整體下降約23％。

二、2009年主要商品價格變化情況

2009年，國際市場商品價格運行的主要特點是上漲面廣，部分商品漲幅大，在統計的近50個商品中，除小麥、鋼材類價格略有下降(比2008年12月，下同)，鐵礦石價格下跌近12％外，其余商品均出現明顯上升。

(一)原油價格大幅上揚

2008年金融危機后，原油期價已經滑落到2004年的水平。2009年，盡管全球供略大于求，2009年前兩個月基本圍繞40美元窄幅波動。但3月中旬以來，美國實施多重刺激經濟舉措，經濟復蘇、美國金融市場逐漸恢復、投機資金也有所活躍，國際油價在6月初突破每桶70美元后，原油期價連續創出年內高點，最高時10月21日紐約原油期貨價格達到81.37美元／桶，11月基本在80美元范圍內波動，12月波動中略有回落，降至每桶70美元水平。12月，原油現貨、期貨價格分別累計上漲了82％和73％。

在原油價格的帶動下，2009年國際市場汽油、柴油價格也出現較大上漲，12月價格分別比上年12月累計上漲了103％和40％。

(二)有色金屬價格持續大幅上漲，以銅、鉛、鋅為最

由于市場對全球經濟信心持續恢復，投機資金大舉進入市場，金屬的需求步入高峰。2009年，除2月出現短暫下調外，國際市場有色金屬價格呈現持續大幅上升走勢，尤其是4月和8月上漲突出，漲幅達到15％。全年，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳期貨價格分別上漲97％、27％、140％、98％、35％和74％。倫敦金屬交易所銅價最高時在12月初達到7094美元／噸，鉛、鋅價格也達到一年來的高點，均比金融危機爆發前高20％左右。

受需求增長持續不振影響，2009年鋼材價格出現震蕩下行走勢，全年黑色金屬價格水平累計下降25％，其中冷軋薄鋼板、熱鍍鋅薄板價格分別下降了5％和42％。

(三)大豆、食用油價格高位上升

2009年以來國際市場大豆價格呈波動上升態勢，6月11日現貨、期貨價格一度漲至每噸436美元和466美元的當年最高價，此后價格大幅下降。10月和11月大豆價格再次出現明顯上升，現貨、期貨價格分別從10月初的每噸304美元和325美元升至11月30日的367美元和390美元，漲幅分別為20.72％和20％。12月價格走勢較為平穩，年底美國大豆現貨、期貨價格比年初分別上升7％和8％。豆油價格走勢與大豆基本一致。年底美

國市場豆油現貨、期貨價格與年初相比分別上升12％、18％。

上一年度南美大豆減產，本年度期初結轉庫存下降是影響國際市場大豆價格上升的主要原因。2008／09年度阿根廷、巴西兩國大豆產量分別比2007／08年度減少1420萬噸和400萬噸，降幅分別為30.74％和6.56％；本年度期初庫存與上年度相比分別減少573萬噸和723萬噸，降幅分別為26.33％、38.25％。美國農業部預計2009／10年度世界大豆產量大幅增加18.68％，當年產量高于消費量1650萬噸，期末庫存大幅增加34.61％。

(四)糧食價格低位震蕩

由于上年國際糧價大幅走高刺激了各國擴大糧食播種面積，致使上年度全球糧食產量快速增加，而2009年糧食市場實體需求仍未出現明顯增長，且糧食品種金融投資屬性較弱，導致2009年國際糧價走勢遠弱于原油、金屬、油脂等商品。2009年國際糧食市場每月價格變化不大，在4、5月及年底分別出現了一輪小幅上升，但總體呈弱勢運行。截至2009年底，糧食價格累計上漲了4％。其中，小麥價格下降5％，玉米、大米價格分別上漲了15.5％和7％。原油價格高位上升，美元延續下跌走勢，市場對大宗商品價格維持樂觀情緒，帶動國際市場玉米價格上行。而泰國政府公布稻谷收購政策以及在印度、菲律賓出現天氣災害等因素的刺激下，稻谷市場出現較大上漲。由于天氣干旱，本年度印度稻米和玉米等谷物減產嚴重，印度聯邦政府預計2009／10年度夏播谷物總產量可能比上年減少18％，印度將由出口大米轉為進口大米，推動大米價格上行。

(五)金銀等貴金屬價格創新高

2009年上半年，金價走勢平穩，多數時間還一直在900-1000美元／盎司區間寬幅震蕩。但進入下半年后，由于市場擔心世界經濟可能陷入高通脹、各央行購金增儲、投資性需求激增以及美元長時間大幅貶值，因此行情明顯加速，尤其是進入第四季度后漲勢更加凌厲，不斷刷新歷史高點，最高時12月2日紐約市場黃金、白銀期貨價格分別達到1212美元／盎司和1929.5美分／盎司。12月黃金、白銀價格比上年底分別上漲了37％和73％，創下了黃金自商品化以來的年度最大漲幅，而黃金價格比金融危機爆發前高了13％。

(六)棉花、食糖、天膠價格均出現大幅度上升

2009年全球棉花產量、期末庫存下降，消費量增加，當年產量低于消費量。據估算，2009年全球棉花產量為2237萬噸，比上年度減少4.5％；全球棉花消費量為2472萬噸，比上年度增加2.18％；期末庫存為1170萬噸，比上年度減少13.37％。棉花價格在第一季度持續走低后，4月開始出現加速上漲態勢。全年棉花累計漲幅達到42％。

食糖是2009年全球商品市場中最為突出的品種。截至2009年底，洲際交易所(ICE)的原糖3月合約價格已超出26美分／磅，刷新二十八年來歷史最高。糖價的飆漲與巴西糖產出的縮減有一定關聯。作為全球最大產糖國，巴西2009年的濕潤天氣延遲了甘蔗的收割，糖產量因而受到影響，并進一步限制了國際供應。同時，金融市場的回暖似乎也助推糖市，使得基金多頭擇機進入市場。

天膠價格主要受國際油價上升的帶動，同時，全球天膠主產區東南亞的天膠生產旺季產量仍然沒有放大，歐洲和日本的汽車銷售仍然保持上年同期水平。美國汽車銷量創一年以來的最高水平，中國車市在政策刺激和行業復蘇的雙重推動下，2009年中國汽車銷量同比增長超過40％，帶動橡膠需求快速增加，全年天膠價格累計上漲近90％。

三、2009年國際商品價格持續上升的原因

推動2009年初級產品價格大幅上漲的因素很多，其中主要是各國大規模的經濟刺激政策、低利率釋放的流動性、大宗產品的投機屬性和美元貶值，而2008年下半年的恐慌性暴跌也為反彈提供了較大的空間。2009年，在世界各經濟體持續采取經濟刺激政策，拉動消費需求，世界經濟逐漸擺脫衰退并出現復蘇勢頭。3月美國金融市場逐漸恢復功能，金融市場開始了一波較大幅度的反彈。自2009年第二季度以來，世界經濟出現了積極變化，主要經濟體公布的一系列向好的經濟數據也反映了全球經濟開始走向復蘇，市場預期衰退的幅度減少，這不僅拉動了實體經濟的需求，也從心理預期上調整了對全球經濟的預測判斷。而在經濟刺激政策的影響下，流動性過剩等因素凸顯，推動了期貨市場價格的高漲。

此外，從一年來美元匯率走勢來看，受金融危機的影響，投資者選擇拋售歐元及其他貨幣，轉而買進美元尋求避險，促使美元從2008年9月迅速攀升，2009年3月漲至高位，此后美國金融市場開始恢復，股市和期貨市場從低位反彈，投資者風險偏好上升，拋售美元，美元匯率出現了明顯的下滑走勢。目前反映美元對一攬子貨幣的美匯指數(DXY)比2009年3月初的高點下降了近15％。美元匯率持續貶值，也是推高2009年初級產品價格的又一重要因素。

四、后危機時代國際市場商品價格發展方向

2010年，世界經濟將步入后危機時代。2009年10月1日，國際貨幣基金組織(IMF)預測2010年世界經濟將增長3.1％，12月聯合國報告預測2010年世界經濟增長2.4％，而歐佩克(OPEC)預期2010年世界經濟增長2.9％。因此，盡管復蘇過程曲折，但是世界經濟實現低速增長，世界貿易穩步回升，在2010年將逐步明朗。經濟走好將為商品市場價格上升提供有利的經濟環境。同時，美聯儲在2009年11月會議上決定仍堅持在較長時間內維持超低利率，這也成為歐盟、日本等國的共同政策。不過，有分析認為，盡管2009年底美元出現小幅上升的勢頭，但美國的巨額財政赤字將迫使美元在2010年上半年前繼續貶值，這些因素都為后期產品價格上漲提供了有利的條件。

但是應該看到，2009年底，絕大部分商品均達到年內高點，部分商品價格甚至已經達到歷史性高位，在全球經濟尚未完全走穩的情況下，僅靠流動性、低利率、美元連續貶值及因此帶來的通脹預期推動的上升行情并不能夠持續，實體經濟的回暖才是拉升價格的根本。綜合各方面因素，上漲形式將主要表現為階段性上攻。預計，2010年上半年國際大宗商品價格將出現先降――后漲――再穩的走勢，在實體需求提升后，商品價格將可能達到新的水平。從下半年開始，預計主要經濟體將逐步退出經濟刺激計劃，對國際商品價格產生下行影響。

五、2010年國際市場主要品種價格走勢

最近，主要發達國家相繼表示將繼續延續已經實施的經濟刺激政策，目前各國經濟貨幣政策雖有微調，但貨幣政策并未出現大幅緊縮。可以預計，2010年上半年以前，經濟刺激政策并不會退出。而這一政策導致的流動性過剩將推動大宗商品進一步金融化，推動國際商品市場價格上行，主要表現為石油、有色金屬等投資屬性較強的品種領漲，使得在2010年上半年全球通脹壓力持續加大。

(一)糧食

從2010年全球糧食市場的產需變化來看，盡管糧食產量仍可能高于需求，但產量有減少趨勢，需求量呈現增長態勢，2010年將處于糧食市場產需關系改善的時期，對糧食價格產生提升作用。根據美國農業部最新的報告，2009／10年度世界谷物產量預計比上年度下降1.52％，達到21.97億噸，需求量比上年度提高1.73％，達到21.84億噸，當年谷物產量僅略比需求量高0.59％，而上年度產量比需求量高3.9％。

但高庫存仍是糧食市場面臨的主要問題，也將是抑制糧價上漲速度的主要因素。根據美國農業部的最新預測，2009／10年度糧食期末庫存量預計達到4.57億噸，是八年以來的最高位，比上年度增加2.87％。從對糧價變化有重要參考作用的庫存消費比看，目前全球糧食庫存消費比為20.9％，大大高于17％的安全水平，不利于糧價大幅度上漲。

從糧食價格周期波動特性來看，國際糧價底部運行期即將完成，預計2010年前期將繼續低位運行，后期有可能步入緩慢上升周期。

同時，2009年國際投機資金主要集中在能源、金屬、油脂類商品中，在流動性充裕的背景下，2010年有可能借機轉投前期漲幅較小、目前價位較低的糧食品種，糧食產品的金融屬性有可能得到進一步提高，從而推高糧價。

綜合來看，2010年前期國際糧價將延續目前的低位小幅波動走勢，后期借機回升的可能性較大，但在高庫存、低貿易的影響下，價格漲幅受限。

(二)原油

2009年，紐約原油期貨平均價格約62美元／桶，比2008年的平均100美元／桶下跌了38％，但從全年走勢來看，油價已經處于穩步回升的通道之中。從2010年的供需情況看，國際能源署(IEA)的報告認為，2010年全球原油日需求將達到8610萬桶，較2009年增加1.7％，全球原油市場基本面仍處于供大于求的格局，但原油供應受OPEC影響極大，而OPEC的油價心理價位在70-90美元，如果長期低于該水平，OPEC將減少低成本油田產量。但目前美國的餾分油庫存仍然維持在五年來的較高水平，抑制價格上升速度。總體來看，2010年國際油價將呈現溫和升值態勢。預計第一季度將在每桶72美元上下波動，第四季度達到85美元，期間將突破百元大關，全年石油均價預計為每桶80至90美元。

(三)金屬類

中國需求是世界金屬消費的主要動力，2010年中國消費將保持穩定增長，而發達國家復蘇也將帶動需求，預計2010年金屬消費需求會迅速回升。盡管2010年前期存在下調的可能，但預計第二季度國際銅價將達到每噸8000美元，年中有可能創造歷史新高，但從第三季度開始，正常情況下的消費需求將出現季節性放緩，而且后期可能面臨美聯儲升息及全球調息升溫的情況，價格出現震蕩。預計2010年銅均價約為7000至7500美元。

(四)紡織原料類

目前國際棉花的供需處在失衡狀態，面臨著庫存下降，庫存消費比走低的問題。據估算，2010年全球棉花產量比上年度減少4.5％，棉花消費量比上年度增加2.18％；期末庫存大幅下降13％，在2010年9月新季棉花上市前，棉花的供需難有較大改觀。而后期隨著紡織服裝的復蘇，新季棉花的產量亦不容樂觀，對價格構成持續拉升。

(五)食糖

2009年，在巴西產量下調及投機基金的積極介入影響下，國際糖價翻番。2009／10年度全球食糖產量預計為1.535億噸，消費量預計為1.538億噸，仍呈供求偏緊狀態，糖價有繼續沖高可能。但2010年新榨季開始前，2010／11年度全球甘蔗種植面積很可能因糖價的高企而大幅增長，投機基金也將退出糖類市場，導致糖價回落。

篇8

關鍵詞：資源型企業 財務柔性 競爭力

自2012年以來，世界有色金屬市場低迷，特別是2015年，銅、鋁、鋅、鎳等主要有色金屬價格出現大幅下跌。市場價格的持續下跌，導致我國有色金屬企業生產經營形勢惡化，利潤大幅度減少，虧損不斷增加，資產嚴重縮水，嚴重影響到資源型企業的經營與發展。企業的經營與發展離不開財務支持，因此，在不確定的市場環境下，企業應該積極調用可用的財務資源，提高企業財務柔性，把握有限的投資機會，提高企業競爭力，實現企業價值最大化。

一、文獻回顧

曾愛民（2013）、張濤、劉沖（2015）從資金需求和融資的角度對財務柔性做了概述，指出財務柔性是企業針對不確定的內、外環境，儲備一定的財務資源，當遭遇意外重大不利沖擊時，及時地調用和籌集財務資源，優化財務資源配置來應對危機和利用不確定性事件帶來的投資機會，促使企業價值最大化的一種能力。同時曾愛民（2013）指出危機時期的投資支出能更好地提升其隨后年度財務業績。

現代企業一般都采用兩權分離的管理模式，在這種模式下，過高的財務柔性儲備可能會助長過度投資現象，也更容易導致管理者自利行為的發生，如在職消費、額外津貼等。因此，只有當企業的財務柔性處于某一范圍時，才會對公司績效有積極的影響，而過量的財務柔性儲備并不利于公司績效的提高，即財務柔性對公司績效的影響呈倒U型關系。

綜上所述，財務柔性是企業根據內、外部環境的變化，采取有效手段動態地實施企業財務管理，有效地使用財務資源，確保企業在變化的環境中抓住有限的投資機會獲取最大收益的反應能力。但財務柔性的儲備并不是越高越好，還要依據企業所處的市場環境來確定自身財務柔性的儲備量，以適應企業的發展。

二、資源型企業引入財務柔性的優勢――以西部礦業為例

財務柔性是由現金柔性、負債柔性、權益柔性三部分組成。現金柔性一般指企業資產中的貨幣資金和現金等價物，因較強流動性而成為企業財務柔性儲備最常采用的一種策略。負債柔性指企業通過降低財務杠桿比率，儲備借款能力，以備未來通過提高財務杠桿比率籌集資金。權益柔性則是指企業通過股票股利、股票回購等權益性支付減少現金的過度使用，進而約束公司管理層對企業相關資源的浪費，節約成本。

（一）財務柔性的計量

1.現金柔性=企業現金持有率-行業平均現金持有率。

2.負債柔性=Max{0，行業平均資產負債率-企業資產負債率}。

3.權益柔性=企業股利支付率-行業股利支付率。

4.財務柔性=現金柔性+負債柔性+權益柔性，其中：現金持有率=（貨幣資金+交易性金融資產）/總資產。

5.資產負債率=總負債/總資產。

6.股利支付率=股利總額/凈利潤。

（二）企業競爭力判定

企業競爭力的判定可以從三個層面進行識別：（1）內部資源基礎層面（人力資源，裝備技術，管理機制）； （2）業務與技術層面（有價值，難模仿，可擴張）；（3）市場與盈利層面（市場背景，市場占有率，盈利能力）。其中內部資源基礎層面、業務與技術層面都是定性研究均不易被量化，且本文主要探討財務柔性對企業競爭力的影響，故選用市場與盈利層面來衡量企業競爭力。

本文采用權益凈利率來衡量企業盈利能力，其原因為：第一，在杜邦分析體系中，權益凈利率是綜合程度最高的盈利能力指標，同時也是公司營運能力、償債能力和盈利能力綜合作用的結果。第二，根據財政部《企業效績評價細則（修訂）》（財統字[2002]5號），權益凈利率是評價企業自有資本及其積累獲取報酬水平的綜合性與代表性的指標，是評價企業資本經營效益的核心指標。由此可見，權益凈利率是衡量企業盈利能力的重要指耍故選擇權益凈利率來代表企業的盈利能力。權益凈利率=資產凈利率×權益乘數。

（三）案例分析

2012―2015年期間我國有色金屬行業運行整體呈現供需失衡、投資下降、價格暴跌、效益下滑局面。在這樣的經濟背景下，西部礦業規模卻在不斷擴大，2012―2015年期間西部礦業先后收購青海西海煤電有限責任公司、青海西部碳素有限公司，以自有資金設立了貿易有限公司。因此，本文以西部礦業為例，探討在礦產資源行業有色金屬價格大幅下跌、產量供過于求的市場行情下，運用財務柔性能否有效提高資源型企業競爭力。

1.西部礦業公司簡介。西部礦業股份有限公司是青海省一家以礦產資源綜合開發為主業的大型礦產資源上市公司。公司主要從事銅、鉛、鋅、鐵等基本有色金屬、黑色金屬的采選、冶煉、貿易等業務。分礦山、冶煉、貿易和金融四大板塊經營，其中礦山板塊主要產品有鉛精礦、鋅精礦、銅精礦等；冶煉板塊主要產品有鋅錠、粗鉛、電鉛、電解銅等；貿易板塊主要進行銅、鉛、鋅等金屬的國內貿易及國際貿易；金融板塊（由西部礦業集團財務有限公司運作）主要為使用自有資金開展委托理財投資業務，提高資金使用效率，增加現金資產收益。

2.數據來源與分析方法。本文所有用于分析的數據來源于巨潮資訊，西部礦業財務數據來源于西部礦業2012―2015年度報告，礦產資源行業財務數據來源于我國50家礦產資源上市公司的2012―2015年度報告數據整理。借助Excel工具，從2012―2015礦產資源上市公司的年報找到相關數據，運用統計分析方法，計算出相應年度的現金比率、資產負債率和股利支付率。

3.數據分析。主要比較西部礦業與礦產資源行業的財務柔性指標，以此來分析判斷，市場行情低迷時期，資源型企業能否運用財務柔性提高企業的競爭力。

（1）現金柔性分析。從表1可以看出：①西部礦業在礦產資源價格大幅下降的這四年間任何一年的現金比率均高于礦產資源行業現金比率，西部礦業具有現金柔性且現金儲備量遠高于行業平均水平；②現金柔性在2013年達到最高，該公司2013年通過信用證貼現貸款和項目建設貸款增加資金13.62億元。由以上數據可以看出，在礦產品價格持續走低、資源型企業面臨較大生存壓力的四年，西部礦業的現金儲備水平較高，現金柔性較大。

（2）負債柔性分析。從表2可以看出，礦產資源行業財務杠桿均超過了60%且不斷增加，說明行業償債風險較大，部分資源型企業很可能已經到了資不抵債境地。①西部礦業四年間任何一年的資產負債率均低于礦產資源行業資產負債率，但均超過了50%，表明西部礦業具有負債柔性的同時其償債風險也不能忽視，但其償債風險遠低于行業平均水平。②負債柔性在2014年達到最高。原因為該公司2014年償還貸款12.91億元。以上數據表明，2012―2015年期間，西部礦業的資產負債率雖低于行業，但其比率較高，在礦產品價格沒有顯著回暖市場行情下，西部礦業應控制在60%以下，待市場行情好轉，應及時償還債務，降低償債壓力。

（3）權益柔性分析。由表3可以看出：①西部礦業的股利支付率在2012―2013年均低于行業股利支付率，但在2014―2015年高于行業股利支付率，西部礦業權益柔性逐年提高。②權益柔性在2015年達到最高，而2015年有色金屬市場已經出現供過于求，價格大幅降低現象，為了減少虧損，西部礦業首先減少了電鉛的產量，停產了電解銅，鎖住利潤；其次，加大貿易量，使得當年的營業收入增加了10%。由此可見，西部礦業的權益柔性逐漸增強。

（4）盈利能力分析。由上頁表4可以看出：①西部礦業權益凈利率四年平均值1.98%高于礦產資源行業權益凈利率-4.58%，該公司的平均盈利水平高于行業平均水平。②權益凈利率在2013年達到最高，原因為2013年該公司抓住出現的貿易機遇，加大了貿易量，使營業收入較上年同期增加了27%。此外，該公司倡導勤儉節約，嚴控費用支出，可控費用降低明顯，本期管理費用較上年同期下降0.93億元。由以上分析得出，2012―2015年期間，西部礦業盈利水平較高，競爭力較強。

綜上所述，西部礦業的財務柔性為16.94%（7.57%+9.26%+0.11%），且其權益凈利率1.98%遠高于行業平均值-4.58%，西部礦業在有色金屬市場低迷、價格大幅下跌時期，仍保持其穩定增長，除2012年出現虧損外（主要原因為當期計提了6.14億元的資產減值損失以及礦產品市場價格大幅降低所致），其余3年凈利潤都為正，并先后收購、增資多家公司，這些均充分表明了西部礦業較強的市場競爭力。

三、資源型企業獲取財務柔性的途徑

由對西部礦業財務柔性的分析可以看出，在2012―2015年有色金屬市場價格持續下跌，資源型企業所面臨的生存危機日益嚴重期間，西部礦業的公司規模卻在不斷擴大，且其股利支付率、權益凈利率均呈上升趨勢，這些都表現了西部礦業較強的市場競爭力。

財務柔性如何獲取？這是任何企業都關注的問題。根據DeAngelo和DeAngelo（2007）提出的 DD理論（又稱財務柔性理論）可知，企業可以通過事前的安排，保持合理的現金持有量、持續可觀的權益支付、較低財務杠桿這三個途徑來獲取財務柔性。

（一）提高現金持有量

企業儲備較多的現金能夠避免較高的外部融資成本，滿足企業的投資需求。眾所周知，企業的外部融資成本高于內部資本成本，現金柔性較高，能夠節省企業的融資成本，增加收益。其次，在市場環境不景氣時，充足的現金持有量能夠及時應對突況，降低企業陷入財務困境的概率。最后，即使不利的經濟環境也會出現商機，較高的現金柔性能夠幫助企業快速抓住有限的投資機會，實現價值增值。因此，提高現金持有量有助于增加財務柔性。

相較于其他企業，本文認為資源型企業可以采取以下途徑獲得現金柔性。

1.與供應商、客戶建立友好關系。資源型企業為穩定供應，降低成本，一般會與供應商和客戶建立互惠互利、共擔風險的合作P系。以西部礦業為例，2012―2015年期間，其公司前五名客戶的營業收入占全部銷售收入的比例分別為39%、44%、35%、43%，前五名供應商的采購總額占全部采購額的比例分別為46%、40%、31%、46%。資源型企業在銷售產品時可以執行先款后貨原則，在采購時也可以通過商業票據支付減少現金流出，保證現金持有量。

2.加強應收賬款回收力度。在市場行情低迷時期，資源型企業應致力于提高產品質量、工藝改造、降低生產成本等開發出純度高的優質產品，而對于價格跌幅較大，供過于求的鉛、銅及其相關產品應減少產量控制虧損。在提供質優價廉、具有競爭力產品的基礎上嚴格執行信用等級制度，加強應收賬款的回收額，保證企業資金的快速回籠。

3.優化資金管理。由于礦產資源價格大幅降低，資源型企業可以借助相關金融公司或自有的財務公司靈活運用多種保值工具和手段來應對日益嚴峻的市場壓力，通過套期保值交易，如自產礦產品產品保值、冶煉產品套期保值、貿易保值等，一方面鎖定自產產品的市場價格波動風險，另一方面通過期貨市場獲得收益，減少損失。

（二）選擇合適的支付政策

企業可以通過股利支付減少現金流量，增加企業財務柔性。股利支付分為現金股利和股票股利等權益性支付方式。現金股利支付一般適用于企業內部持有大量現金流量，企業希望借助現金股利支付減少現金持有量，節約現金持有成本的同時，增加投資者繼續持有的信心。股票股利無需向投資者分配現金，這樣就可以留存更多的現金用于企業的投資項目，有利于企業的長期發展，提高投資者的投資興趣。

目前，資源型企業所面臨的經濟環境并沒有得到顯著改善，企業持有的現金流量有限，如果選擇現金股利支付，在未來的經營中，很可能會因為缺乏資金錯失有限的投資機會，不利于公司目標的實現。

（三）降低財務杠桿

當未來出現投資機會時，低財務杠桿企業可以增大負債比率，快速進入資本市場進行融資。在日常經營活動中，企業應該及時利用盈余償還負債以降低資產負債率，保持較低的財務杠桿比率，儲備企業借款能力，使企業更具有財務柔性，以便未來快速籌集資金。

此外，在礦產資源市場低迷時期，公司的經營業績必然會受到一定程度的限制，而財務杠桿對不同經營業績的公司，對公司的成長性有不同的影響。對于經營業績較好的企業，財務杠桿促進企業成長，并且隨著業績的增強，財務杠桿所起的積極作用也更為顯著。而對于經營業績較差的企業，財務杠桿抑制企業成長。所以，無論是從儲備未來借款能力角度還是企業成長角度，在市場低迷時期，資源型企業都應該降低財務杠桿。

綜上所述，企業可以通過提高現金持有量、股票股利支付和降低財務杠桿方式獲得財務柔性，為不確定性環境中的投資機遇提供資金保障，或者為減輕突發事件帶來的損失提供資金支持。

目前，有色金屬行業市場并未顯著改善，在市場經濟環境不景氣時期，資源型企業應該重視財務柔性管理在企業經營管理中的重要性。財務柔性管理能夠幫助資源型企業實現節約資源，降低成本，在獲得競爭優勢的同時保障財務柔性管理能夠有效發揮作用，促進企業持續健康發展。

參考文獻：

[1]曾愛民，張純，魏志華.金融危機沖擊、財務柔性儲備與企業投資行為[J].管理世界，2013，（4）：107-120.

[2]張濤，劉沖.企業財務柔性研究綜述[J].財會月刊，2015，（22）：102-105.

[3]肖建波，呂沙.財務柔性、R&D投資與公司績效[J].財會月刊，2015，（36）：20-24.

[4]張進財，左小德.企業競爭力評價指標體系的構建[J].管理世界，2013，（10）：172-173.

[5]呂長江，金超，陳英.財務杠桿對公司成長性影響的實證研究[J].財經問題研究，2006，（02）：80-85.

[6]潘柳蕓，覃少波.a品市場競爭、金融發展與財務柔性儲備[J].商業會計，2015，（8）：55-58.

作者簡介：

篇9

面對近在咫尺的30日均線，市場多頭還是難以組織起有效攻勢。在權重股無所作為的情形下，市場依然延續縮量特征。自5月底以來，大盤在2480-2680點范圍內形成的區間震蕩行情雖然化解了前期的單邊下跌趨勢，但是結合大盤的震蕩盤整時間與市場各方面因素來看，大盤在現階段展開反彈的時機尚不成熟。

隨著時間的推移，2010年上半年行情即將結束。在布局下半年行情時，市場基本面因素通常需要重點考慮。根據財政部的前5個月全國國有及國有控股企業經濟運行情況報告來看，前5個月全國國有及國有控股企業累計實現營業總收入115353.5億元，同比增長44.5％，5月比4月環比增長2.3％。前5個月，國有企業累計實現利潤7492.9億元，同比增長65.8％，但5月比4月環比下降1.2％。從國有企業利潤環比下降的現象來看，由于今年加大了貨幣政策的收緊，以及對產能過剩行業進行了嚴格調控，國企實現利潤出現了減少并且存在繼續減少的預期。從上市公司2010年中報業績來看，整體形勢并非樂觀。因此，未來業績方面的擔憂使得建倉布局下半年行情的難度有所增加。

目前市場的震蕩盤整也較為充分的體現出了經濟轉型之年所面臨的難度。財政部和國家稅務總局22日聯合下發《關于取消部分商品出口退稅的通知》，明確從7月15日開始，取消包括部分鋼材、有色金屬建材等在內的406個稅號的產品出口退稅。此次出口退稅的取消將有利于完成“十一五”節能減排的任務，也表現出管理層促進結構調整的決心。近期央行推動人民幣匯改、擴大人民幣結算試點范圍均有力促經濟轉型的意圖。但是轉型之路并非一帆風順，出口退稅在大范圍取消后，鋼鐵、有色、建材、化工等行業也將受到負面影響。上周三盤面中，鋼鐵、有色、化工等板塊出現在跌幅前列，已經出現了打壓走勢。所以說，調結構，促轉型的政策方針在具體落實過程中也將會在很大程度上使得市場底部的形成出現復雜化，進而延長筑底周期。

篇10

國內貴金屬投資需求出現了“井噴”式的增長，催生相關投資品的加速涌現。龍年初始，恒生銀行順勢推出了全球首只人民幣黃金ETF產品，同時這也是全球市場上首只以人民幣計價的交易所買賣基金，為投資者提供了更多的選擇。

但是，羅杰斯卻表示，黃金連漲已長達十余年，在金融資產里非常罕見，因此黃金價格的修正已“為時不遠”。

國際大鱷炒黃金

2011年以來，股市和樓市的持續低迷、國際金價的回落以及剛過去不久的龍年新年，都在為黃金銷量的狂飆推波助瀾。

在國際投資“大鱷”的眼中，黃金正在構筑一個美麗的泡沫：“黃金價格很容易達到2000美元，但2400美元將會是這波牛市的終點，而這需要數年的時間。”羅杰斯表示，黃金價格應該修正并可能跌至1200至1300美元。至于泡沫破滅的具體時間，羅杰斯認為會是五六年后，甚至是18年后。

而在另一位投資“大鱷”喬治·索羅斯的眼中，任何一種金融泡沫都必須在發現泡沫時選擇買入，而等跌浪形成之后才可以沽空。索羅斯認為目前全球各地利率都處于極低水平，金價泡沫仍將持續一段時間。

有數據顯示，索羅斯已開始加倍押注黃金，他旗下的Soros Fund Management在2011年第四季度就大力投資全球最大的指數型黃金基金SPDR Gold Trust，投資額比原有的投資增加了152%，成為這只黃金ETF的第四大投資者。

低點或于近期出現

交通銀行黃金外匯分析師施春光認為，黃金的短期低點可能在近期出 現，預計2012年的黃金價格將在每盎司1400美元至1900美元的區間來回震蕩。“黃金現在還沒調整到位，跌到每盎司1540美元以下時，投資者可嘗試分批交易參與反彈，但需控制倉位。當跌破每盎司1400美元時，不妨考慮大膽買入”。

施春光還表示，黃金的走勢要看美元的“臉色”，目前美元長期走勢并未顯山露水，因此黃金在今后一段時間仍將處于震蕩，投資者可尋找機會高拋低吸。美國可能要到2013年才會推出第三次量化寬松政策，歐洲不斷發展的債務危機降低了紙幣信用，因此避險資產的價格得到了支撐，從長期看黃金還將走強。

上海期貨交易所黃金期貨專家講師江明德認為，每盎司1922美元應該不是2012年金價的高點，而每盎司1500美元成為年內低點的可能性很大。但當美元同其他貨幣橫向比較顯示出強勢時，資金回流會不斷推升美元指數，從而壓制黃金價格。“2012年黃金價格漲幅和波幅會小于2011年。”江明德表示。

BEST黃金投資網首席分析師杜一秒認為，短期內金價或將面臨二次探底，預計會下探至每盎司1550美元至1600美元之間，而這是一個非常好的建立長期多頭趨勢的機會。

回顧多年的價格走勢即可發現，黃金投資的波動不小。以近9年來的黃金價格為例，其平均波動率約為13.5%，而同期上證綜指的平均波動率為18.7%。因此，市場中唱空的聲音也不時出現。上海申毅投資咨詢公司CEO申毅表示，“黃金在工業領域的應用遠不如白銀廣泛，其更多的價值僅是體現在避險，幾乎是一個安全籌碼的代表。目前，黃金的走勢已經處于高位，從短期來看可能已形成泡沫，任何泡沫在破裂前都會發出奪目的光彩。”

長期將走強

南京證券資深投資顧問張進認為，黃金走勢將由美國、歐洲和全球政治等多個因素決定。美聯儲在今年1月25日的會議后聲明將低利率的時限延長至2014年底，利好于黃金的中長期走勢。此外據路透社報道，2011年12月的美國就業加速增長，失業率為8.5%，已降至3年來的最低水平，這成為近期推動有色金屬價格反彈的主要原因。而黃金恰是目前有色金屬中基本面最好的產品，從估值來看，黃金通過前段時間集中釋放后將處于較為合理的水平。